比特幣 ETF 延續了自 9 月以來最長的資金流入勢頭，貝萊德旗下的 IBIT 創下了六個月來最佳的單週表現，但鏈上數據顯示，這波上漲行情可能建立在搖搖欲墜的紙牌屋之上。
根據SoSoValue的數據，現貨比特幣ETF在4月24日連續第九個交易日錄得資金流入，單日流入1,445萬美元，累計流入資金約21億美元。這九個交易日的資金流入是自2025年9月以來最長的。
週度資金流動情況也印證了這一點。截至4月24日當週，ETF資金流入8.237億美元，此前兩週分別流入9.964億美元和7.863億美元——連續三週機構需求強勁。貝萊德旗下的IBIT領漲，週度資金流入達9.83億美元，創六個月來新高。
儘管ETF需求明顯旺盛且持續，但並非所有訊號都看漲。鏈上分析平台CryptoQuant的創辦人Ki Young Ju認為，目前的上漲行情缺乏一個關鍵因素。
「比特幣目前受期貨市場驅動。儘管ETF資金流入和Saylor買盤都在增加，但鏈上表觀需求仍為淨負值，」Ju週一在推特上寫道。 “從歷史經驗來看，熊市會在現貨和期貨需求都恢復時結束。”
CEX.IO首席分析師伊利亞·奧蒂琴科(Illia Otychenko)也表達了類似的謹慎態度。他告訴Decrypt ：「近期的價格走勢表明，空頭平倉在上漲行情中發揮了重要作用，未平倉合約量隨價格上漲而增加，這表明槓桿效應也對價格上漲起到了推動作用。這通常表明，至少部分上漲行情是由空頭擠壓而非單純的現貨需求驅動的。」
這種不平衡在清算資料中顯而易見。據CoinGlass 數據顯示，自 4 月 13 日以來，空頭清算總額約為 28 億美元，而多頭清算總額為 18 億美元，這清楚地表明空頭交易者措手不及。
由於空頭交易者持續增加空頭部位，奧蒂琴科表示，如果有更多空頭被迫平倉，市場仍有上漲空間。然而，要使這波漲勢持續下去，需要更強勁的現貨需求、更高的鏈上活躍度和更廣泛的參與。否則，回調可能隨之而來。
Ju 的警告也凸顯了類似的脫節現象。
儘管ETF正在吸收供應，但交易所的現貨購買（大部分交易都在交易所進行）卻未能跟上步伐。這種局面表明，期貨投資者更依賴槓桿，而非真正的現貨囤積。
Otychenko 指出，近期 ETF 需求的很大一部分可能與現金交易有關，即機構買入 IBIT 股票，同時賣空 CME 期貨以賺取價差。
這種策略是市場中立的，這意味著並非所有資金流入都應被視為絕對看漲的信念。在現貨交易中，機構買入現貨比特幣ETF份額，同時在芝加哥商品交易所(CME)做空比特幣期貨，無論比特幣價格上漲或下跌，都能從價差中獲利。
比特幣上漲前景不明朗的原因之一是負資金費率。負資金費率是交易者為維持現貨價格和期貨價格之間的平衡而支付的費用。負資金費率表示投資者正在建立空頭或看跌頭寸。
選擇權市場的25 delta 偏度也為負值，徘徊在 -2% 到 -5% 之間，這表明投資者正在為下行風險保護支付溢價。
奧蒂琴科表示：“融資利率接近歷史低位，而長期持有者的增持規模卻創下歷史新高。這兩類人群中很可能有一人會犯下大錯。這種緊張局勢通常不會持續太久，一旦緩解，市場走勢往往迅速而果斷。”
在現貨需求恢復之前，比特幣和更廣泛的加密貨幣市場的前景仍然不明朗。
根據CoinGecko 的數據，比特幣目前交易價格約為 77,800 美元，過去 24 小時下跌了 0.2%，但過去一周上漲了約 3.5%。
Decrypt母公司 Dastan 旗下的預測市場Myriad的用戶認為，比特幣下一步突破 84,000 美元的機率高達 75% 。然而，投資者短期內仍持悲觀態度，認為比特幣週一收盤價高於 78,000 美元的機率僅為 42% 。
