編著：@tradinghoex @0xBenniee
翻譯：@0xBenniee
對絕大多數進入加密的用戶來說,進入加密貨幣世界的唯一目的,是因為它是少數幾個普通人還能真正掌握自己財務命運的地方。大多數人來到這裡,是衝著"改變命運的交易"和盈利來的,而不僅僅是因為熱愛底層技術。
但問題在於:這個遊戲的規則被設定成只有一個贏家，即做市商(Market Makers)。
本文將徹底拆解這種操縱手法是如何運作的,你需要哪些工具去提前識別它,以及如何避免自己淪為"接盤俠"。所有結論都基於過去 7 個月內多個被操縱代幣的真實案例。
兩套劇本,同一種結局
並不是所有"犯罪式拉盤"都按同一套流程運作。在研究了 7 個月內 7 個被操縱的代幣之後,我們發現了兩種截然不同的模式。兩者都依賴幣安上低流通量的代幣,最終都以散戶/交易所虧損收場,但他們提取資金的底層機制是根本不同的。
MYX:逼空型拉盤(The Squeeze)
階段 1 — 佈局(Set Up)
根據 CoinMarketCap 的歷史數據,MYX 那次最終衝到 19 美元高點的"大行情",起始於 2025 年 8 月底。當時它從 0.10 美元下方突破到約 1.20 美元,並在隨後幾周持續上漲到數美元區間。
對該輪拉昇的深入分析顯示,這是一場由 6 個錢包精心策劃的行動:它們在 PancakeSwap 上執行了 2,240 筆小額買入,合計累積了 392 萬美元的 MYX 代幣,隨後將這些代幣歸集到一箇中心化交易所的存款地址。
在 Arkham 上的研究還發現,在 2025 年 8–9 月期間,有多個錢包以"輪換模式"系統性地向 MYX 流動性池中注入 USDT:
- 一個錢包以 9–10.8 萬美元的批次入;
- 第二個錢包以 2–6.7 萬美元的批次流入;
- 第三個錢包則執行了幾十筆幾乎完全相同的 19,938 美元注入。
這些錢包在鏈上多筆進行小額買入並瓜分錢包，這種操作在拉盤前提前控制了場外的流通籌碼,同時避開了巨鯨監控的風控。 做市商通過這種隱蔽的吸籌階段,巨鯨們在不被察覺地完成了控籌,為後續操縱奠定了基礎。
階段 2 — 誘餌(Luring Shorts,引誘空頭)
CoinGecko 歷史數據顯示,MYX 在 2025 年 7 月底至 8 月初的價格區間是 0.10–0.11 美元:
- 8 月 3 日:跳到 0.168 美元;
- 8 月 4 日:衝到 0.398 美元;
- 8 月 5 日:達到 1.29 美元 —— 5 天內漲了 1,190%。
3,900 萬枚代幣的解鎖恰好發生在 8 月 6 日,當時價格 1.65 美元,正處於這輪初始拉昇的中段。
這次拉盤故意做得看起來"不可持續"。每一個去看基本面的謹慎交易者,看到一個沒有用戶的微小市值代幣暴漲 1,550%,腦子裡冒出來的念頭都是同一個:”這次做空穩了。“
接下來一個月(8 月 6 日 — 9 月 6 日),MYX 在 1.05–2.00 美元之間盤整,8 月 16 日恰好觸及 2.00 美元后又回落,9 月 6 日跌至 1.31 美元。這段長達一個月的橫盤看起來就像頂部已經形成。更多空頭進場。
截至 2026 年 4 月,MYX 總供應量也只解鎖了 28.18%,71.82% 仍處於鎖定/線性釋放中。在 2025 年 8–9 月那次拉盤期間,流通量只會更少，而項目方控籌，通常高達 95%或以上。
這裡有一個誤區，市值（Market Cap） & 完全稀釋價值（FDV）
Market cap = Current price x Circulating supply
Fully-diluted value (FDV) = price x max supply
一般強莊幣的初始流通大概為10-20%之間，控盤的實際成本看的是 mc 而不是 fdv，這會導致有一些對高市值恐懼並做空，但其實真實流通僅考慮 mc 以及場外流通的真實籌碼
階段 3 — 陷阱(The Trap,加深佈局)
在那一個月的盤整期間,資金費率深度轉負——空頭每 4 小時要支付 -2%,也就是說僅僅持倉一天就要支付 -12%,這還沒算價格橫盤或者上漲的情況。
操盤方利用這個階段平掉了最初的多單並重新加倉。1–2 美元區間 + 深度負費率,看上去就像一個"已經見頂的代幣"。更多空頭進場,確信"砸盤就在眼前"。
階段 4 — 逼空(The Squeeze)
Coinglass 數據印證了這個佈局:
- 9 月 6 日:OI(持倉量)$95.15M,價格 $1.31;
- 9 月 7 日:價格幾乎漲了 3 倍,達到 $3.39,第一波空頭開始被打爆,OI 在多空兩方新倉位湧入下飆升;
- 9 月 8 日:MYX 在一天之內從 $3.39 爆拉到 $14.09。根據 WEEX 交易所的分析,僅這一天就有 $16.53M 被強平,其中 $13.68M 來自空頭爆倉。每一次爆倉都強制觸發一次回補買入,把價格繼續推高,從而觸發下一輪爆倉。OI 飆升到 $370M 以上;
- 9 月 9 日:推高至 $14.6
- 9 月 10 日:觸及 $16.75。Coinglass 顯示這段時間合約日成交量飆到 $9–10B+。
隨後逼空一直延續到 9 月中旬,價格在 $10–17 之間來回磨,把剩下的空頭一一獵殺。
階段 5 — (The Exit)
當空頭被打光、價格也到達高點之後,操盤方反手切換倉位:高位開空，並慢慢平掉原本的多單頭寸,然後開始把代幣轉入中心化交易所進行現貨，但並未賣出。
這就是第二個陷阱讓一些資深鏈上玩家中招的地方。看到"錢包→交易所"的轉賬,他們本能地判斷"砸盤要來了"於是開空。然而,那些轉賬只是陷阱，在真正砸盤之前,操盤方先把這一波新空頭再打爆一次,完成最後一次收割,再真正離場。
COAI:拉高出貨型(The Pump and Dump)
COAI 於 2025 年 9 月上線,開盤價 $0.22。兩天內因為空投獲得者拋售跌到 $0.17。在接下來 7 天裡,價格在 $0.17–0.39 之間安靜交易——這就是吸籌窗口。
10 月 6 日,COAI 在 Aster 交易所上線了 5 倍槓桿合約。同一天,價格從 $0.39 拉到 $2.42。幣安 Alpha 是首個上線 COAI 的平臺(9 月 25 日,與 TGE 同日),Bybit 大約在 10 月 30 日跟進。整個 BNB 生態當時正處於上行勢能,"BNB 季"敘事提供了完美的拉盤掩護。
截至 2026 年 4 月,COAI 總供應量僅解鎖 24.86%,**75.14% 仍在線性釋放中，**也就是說在 2025 年 10 月那次拉盤時,真實流通量只會更少，場內控籌更緊。
Bubblemaps 的鏈上分析揭示了 60 個錢包:它們在同一時間被注資,每個錢包在 3 月 25 日 11:00 UTC 從幣安各自收到正好 1 個 BNB,然後通過幣安 Alpha 進行一模一樣的自動化交易策略。這種行為上的高度統一,讓 Bubblemaps 直接指出這些地址背後存在中心化操控或高度協同。
bubble maps:https://x.com/bubblemaps/status/1978865917552660795
從那以後行情開始加速。Coinglass 數據顯示:
- Aster 上線前:OI 約 $30.2M;
- 10 月 7 日:OI 飆到 $207.6M,價格 $2.99;
- 10 月 9 日:OI $350.93M,價格 $5.82;
- 10 月 12 日:盤中 ATH 約 $44–45。
Data from coinglass
coinglass:https://www.coinglass.com/currencies/COAI
ATH 之後,OI 在 Coinglass 上呈現一連串急速下跌。
與 MYX 不同的地方
COAI 並沒有走 MYX 那套五階段劇本。MYX 在初次拉昇和逼空之間有長達一個月的明顯盤整期——這是一個刻意的"誘餌+陷阱"循環:做市商等空頭進場、讓資金費率深度轉負、然後引爆爆倉連環。
COAI 不一樣。從上線到 ATH,幾乎一氣呵成,沒有中間停頓。由於上線當天就有 75% 以上的供應被鎖定,可交易流通量本就薄如蟬翼。高控盤的幣對完全不需要構造逼空，就能在這種小流通量上主導價格，並通過場外配資收割場內剩餘流動性。
這些代幣的共性
1. 低流通量(Low Float)
- COAI 在 TGE 時解鎖了 19.65%;
- MYX 是 9.21%。
- 初始流通低，低流通量+高控籌
2. BNB 鏈(BNB Chain)所有涉案代幣都有 BNB 鏈合約,即使是 AIA(它被宣傳為"最大的 AI 代理基礎設施",上線時同時部署在 SUI/BSC/BTC 三條鏈上)也不例外。BNB 鏈提供了更便宜的手續費和直通幣安 Alpha 的渠道。
部分代幣同時在多條鏈上部署:
- AIA:SUI、BNB Chain;
- Rave:Ethereum、Base、BNB Chain;
- River:Ethereum、Base、BNB Chain。
多鏈部署給操盤方提供了更多的可利用面:他們可以把代幣移到流動性最薄的鏈上、製造價差再做套利、利用跨鏈橋機制製造操縱機會(比如 Power 利用 Ronin 橋暫停的那次操作),並在出貨階段把代幣分散到多個流動性池裡。鏈越多,可被操縱的場所就越多。
3. 幣安 Alpha → 幣安合約(Binance Futures)BNB 鏈上線 → 幣安 Alpha → 幣安合約。合約上線是最關鍵的一步——它給操盤方提供了帶槓桿的爆倉場所，合約也是主要的獲利場所。
4. AI 敘事(大多數情況)
本文涉及的代幣大多數都被包裝成 AI 項目——AI 代理、AI 基礎設施。MYX 是個永續合約協議,PIPPIN 是唯一的例外(純 meme 幣,完全沒有 AI 包裝)。但只要 AI 標籤存在,每一次拉盤都有故事可講。
散戶更願意進入一個有 AI 故事的代幣,而不是一個沒有敘事的隨機 BNB 鏈代幣。
5. 協同錢包吸籌(Coordinated Wallet Accumulation)
- COAI:60 個錢包,每個 1 BNB;
- PIPPIN:50 個從 HTX 出資的錢包,控制 44% 的供應;
- MYX:6 個錢包,2,240 筆 PancakeSwap 小額買入;
- SIREN:200 個錢包,控制 50% 的全部供應。
這些操作通常分散在數週或數月之間。
在訂單簿層面是如何操縱的
OI Brushing(假持倉量 / 持倉刷量)
"刷 OI" 指的是做市商通過自買自賣,或藉助協同賬戶在流動性較差的交易所開平倉,來人為膨脹 OI 數字,而實際上沒有產生真正的市場風險敞口。這種被注水的 OI 讓代幣看起來比實際更活躍,從而吸引更多散戶,營造"流動性充足"的錯覺。
MYX 是個清晰的例子。 Coinglass 顯示,9 月逼空期間合約日成交量飆到 $9–11B,同期 OI 在 $95–396M 之間波動,Vol/OI 比值高達 24 倍。正常代幣這個比值在 3–8 倍之間,任何高於 20 倍的數字都意味著相當一部分成交量是偽造的。
根據 WEEX 的分析,MYX 三分之二的全部成交量都集中在 Bitget——單一交易所就佔了一個微小市值代幣的大部分活動。這種集中度本身就是另一個刷量信號:當一個跨多個交易所上線的代幣,其大部分成交量卻集中在一家,那家交易所的成交量很可能被人為放大,目的是吸引注意力、影響其他交易所的上幣決策。
CoinAnk:https://coinank.com/instruments/MYX/SWAP/Binance/MYXUSDT/1h
CoinAnk 當下的 MYX 數據顯示,OI 現在在各交易所之間按比例分佈,基本與各交易所的整體市佔率一致。Bitget 的佔比從逼空期間的 66.67% 降到事後的 20%。這說明那段集中度是臨時的、與操縱直接相關,而非真實交易活動。
訂單簿微觀結構:更早的預警信號
上面那些"OI 刷量"信號告訴你成交量或持倉是假的;前面案例裡的錢包集中度數據告訴你籌碼是被控制的——但這兩類信號都是佈局完成之後才能看到的東西。訂單簿則提供了更早的指標——它是吸籌"正在發生"時的實時指紋。
以 MYX 為例,吸籌階段從 7 月底跑到 8 月初。Coinglass 上 OI 和價格在那段時間還都是平的,但訂單簿層面,吸籌已經清晰可見——只要你在看。
當一個巨鯨使用 TWAP(時間加權平均價格)或冰山訂單(都是為了把大單拆成上百個小單、分散在時間上、刻意隱藏自身存在的技術)時,訂單簿會出現一組特定的指紋:
- 賣盤深度持續變薄:巨鯨在系統性地吃掉接近市價的賣單,但每一筆單獨看都不顯眼,慢得讓人察覺不到;
- 買盤單子持續疊加:買單不斷在市價附近出現,被吃掉的速度比補充的速度還慢;
- 買賣盤失衡(Bid-Ask Imbalance)長期偏高:持續在 0.4 以上。正常市場不會這樣,持續的正向失衡意味著買盤在壓制賣盤,也就是有人在持續吸收市場上的賣單。
公式如下:
失衡 = (買盤量 − 賣盤量) ÷ (買盤量 + 賣盤量)0.4 表示 70% 是買、30% 是賣。在低市值代幣上長期保持 0.4 以上,意味著有人在大量加倉。
但真正聰明的吸籌很難被發現——一個好的做市商絕不會讓買盤明顯壓過賣盤,那樣會暴露自己。他們會按比例增加買單去匹配賣單的增長,讓賬面看起來均衡,同時悄悄把買賣比從 0.95 → 0.97 → 0.99 一週內慢慢推高。任意一個時刻看快照都"看起來很正常",但買盤緩慢壓過賣盤、卻始終不衝破 1.0、也不回落，這種形態本身就是 TWAP 的痕跡。
案例研究:GWEI
這個代幣提供了"訂單簿吸籌"在實時數據中的清晰可視樣本。當一個低市值代幣進入上線或加速階段,訂單簿會出現明顯異常:集中吃買單、深度結構突然變化、長時間正向失衡。
https://x.com/0xBenniee/status/2046138877425893508?s=20
4 月 16 日之後,價格進入加速階段,從 $0.07 拉到 $0.12。同一時期,三件事同時發生:
- 訂單簿異常事件每小時飆升至 15,000+ 次。這些是與正常交易量不匹配的異常下單、改單、撤單。正常代幣每小時只產生幾百次此類事件。飆升至 1.5 萬次意味著訂單簿被自動化系統主動管理,不是人類。
- 賣盤深度持續變薄。價格上方的賣牆被系統性吸收。不是一筆大單掃掉(那樣太顯眼)，而是長時間、持續的研磨式吸收,看起來像普通交易,直到把多個小時的累積效果疊加起來你才能看出問題。
- 買賣盤失衡長時間高於 0.4。一兩次偶發讀數沒什麼意義,但持續多個小時高於 0.4 意味著吸籌正在進行中。
資金費率在 4 月 18 日左右飆到 0.08%，這就是加速階段的確認信號。到那個時候,吸籌基本結束,拉盤已經啟動。
你自己怎麼監控?
歷史訂單簿數據無法通過 API 回溯——一旦時間點過去,掛單深度就消失了。要捕獲它,你需要一個機器人,定時抓取訂單簿快照並存到本地。
最基礎的配置是:
- 一臺 $6/月 的 DigitalOcean 服務器;
- 一個 Python 腳本;
- 每 60 秒拉取一次幣安合約的訂單簿深度;
- 存進 SQLite 數據庫。
可以同時跟蹤多個代幣——幣安合約上每一對 USDT 永續都通過公開 API 可訪問,不需要 API key。
實時訂單簿監控的侷限性:
- 當巨鯨用市價單掃到前 20 檔以外的深度,這套指標完全捕捉不到;
- 它無法區分"掛單被吃掉"和"主動撤單";
- 在低市值幣上,信號也可能被人為偽造——所以僅靠訂單簿數據開倉風險很大。
目前的數據最適合作為多個監控因子之一,擴展到前 50 檔並配合其他指標共振會顯著提升準確性。
跨交易所價格操縱
幣安使用一個綜合指數(Composite Index):它從多個交易所拉取價格數據,加權後算出標記價格(Mark Price)。決定你的倉位什麼時候被強平的,是標記價格,不是最新成交價。
https://www.binance.com/zh-CN/futures/funding-history/perpetual/index
問題在於:如果指數里包含像 Aster、Gate 或 Mexc 這種現貨較薄的交易所,做市商只需要相對很少的資金,就能在那些交易所上撬動價格,從而反向影響幣安的標記價格。這意味著——他甚至不需要在幣安交易,就能觸發幣安上的強平。
做市商也用 Aster 來對沖:在幣安做多、在 Aster 做空(或反之),把整個操縱打成 Delta 中性。
要查一個代幣是否存在 Aster 套利活動,在 CoinAnk 上看該代幣的交易所分佈即可。如果一個幾乎沒什麼現貨流動性的低市值代幣,在 Aster 上有合約,而且合約上線時間正好與幣安合約上線時間接，這就是一個信號。
如何實時閱讀逼空
光知道劇本是不夠的,你還得分得清自己當前處在劇本的哪一階段。下面這五個信號,聯合起來看,可以告訴你逼空是在進行中、即將結束、還是已經結束。
1. 資金費率(Funding Rate)
- 逼空進行中:空頭持續在向多頭付費,深度負費率持續 = 逼空仍有燃料;
- 逼空將盡:費率迴歸 0,失衡正在拉平,空頭開始主動平倉而不是被強平;
- 離場信號:費率翻正(多頭付空頭),空頭已經被打光、沒人可逼,價格大概率掉頭向下。
2. OI vs 價格
- 逼空進行中:兩者同步上漲,新空頭不斷進場被打爆,每一次爆倉都把價格繼續推高;
- 逼空將盡:OI 下降而價格保持,可被強平的倉位變少了,連環買盤動力減弱;
- 離場信號:價格下跌時 OI 上升 —— 新倉位都開在空頭一側,而且他們在贏。操盤方可能自己也已經反手做空了。
3. 主動成交比(Taker Ratio)
- 逼空進行中:買方佔主導,主動吃賣單——有人在持續掃盤;
- 逼空將盡:多空均衡,無明顯主導;
- 離場信號:多個連續小時賣方主導——持續的賣方主動成交意味著派發已經開始,操盤方在向剩餘的買盤流動性出貨。
4. 鏈上大額轉賬
- 逼空進行中:零大額轉賬,沒人在賣;
- 逼空將盡:開始出現小額轉賬;
- 離場信號:大錢包向 CEX 轉移。
用於研究的工具
CoinAnk
CoinAnk 是一個加密衍生品數據分析平臺,從主流交易所(包括 Hyperliquid、Lighter、Aster 等 DEX)聚合數據,並把它轉化為可操作的交易洞察。作為單一儀表盤,它是目前最全面的拉盤檢測工具。具體用法:
- OI 跟蹤:任意代幣頁 → OI 標籤頁,所有交易所的 OI 在一張圖上、與價格疊加。可切換 1H/4H/日線。在 1H 上,你可以實時看到"價格 vs OI 背離"信號。
- 資金費率:同一代幣頁 → Weighted Funding Rate 標籤頁。當費率連續多個 8 小時週期低於 -0.05% 時,說明逼空佈局正在進行中。
- 強平數據:代幣頁 → Liquidation 標籤頁。展示單筆強平訂單的金額、交易所、多空方向。按金額排序找出最大的單筆強平——如果 $300M 的 OI 只能產生 $50k 的最大單筆強平,這個 OI 就是刷出來的。CoinAnk 的強平熱力圖(Liquidation Heatmap)分辨率高、支持多週期,顏色越亮表示在該價格位有越多潛在強平堆積——這些區域往往是做市商獵取流動性時的"點"。
- 跨交易所 OI 分佈:對比同一代幣在多個交易所的 OI。如果一個低市值代幣在 Bitget 和幣安上的 OI 幾乎一樣大,那麼小交易所上的 OI 很可能是假的。
- 成交量:代幣頁 → Volume 標籤頁。把日成交量與 OI 對比。Vol/OI > 20 倍很可能是刷量,正常區間是 3–8 倍。
- OrderFlow 與 Footprint 圖:CoinAnk 提供實時訂單流分析,內置失衡檢測。讓你能看到一根 K 線內、每個價位上市價買賣的精確成交量——這正好對應前面講的訂單簿微觀結構信號。
https://coinank.com/chart/indicator/order-depth
- 多空主動比(Long/Short Ratio):實時顯示主動買盤 vs 主動賣盤,Long/Short Ratio 線疊加在上面。當綠柱(買方)持續高過紅柱(賣方),且比值長期 > 1.0 時,買方佔主導——這就是前面"實時閱讀逼空"中提到的 Taker Ratio 信號在圖表上的呈現。
- Pro Chart:把傳統 K 線和衍生品數據(OI、資金費率、多空比、強平水平)疊加在同一張圖上。實時跟蹤一場妖幣拉盤時,可以省掉來回切換標籤頁的功夫。
Newsliquid
Newsliquid 本質上是一個加密領域的實時彭博終端——把新聞、市場數據、社交監控、交易基礎設施都整合到一個界面裡。
- 新聞 + TradingView:左側實時新聞流顯示突發標題,旁邊是 OI 變化提醒。TradingView 圖表直接集成。也可以通過 API 接入交易所賬戶、直接在界面上交易。
- 實時面板:全球事件地圖,涵蓋 TV、新聞、X、衝突、宕機、預測、OSINT 等多個分類;底部展示漲幅榜、資金費率差等。
- X(Twitter)跟蹤器:實時監控加密 Twitter,帶 EN/CN、meme 賬號、自定義篩選;右側面板顯示關注關係。
- MCP 服務:對外開放 MCP 服務器,包括 OpenNews(實時加密新聞查詢、AI 摘要、情緒分析)、OpenTwitter(用戶信息、推文查詢、KOL 跟蹤)、OpenTrade(DEX 交易、鏈上數據、代幣分析)、Twitter to Binance Square(Twitter 內容自動同步到幣安廣場)、6551 daily news(每日加密新聞摘要與市場分析)。
Coinglass
最廣泛使用的免費衍生品儀表盤,本文中大部分 OI 與成交量數據都是在這裡核驗的。跟蹤 OI、資金費率、強平、多空比。
Arkham Intelligence
鏈上錢包分析。MYX 的錢包輪換模式就是在這裡發現的。搜任何代幣 → 看 inflow/outflow 標籤 → 按金額降序排列即可找到最大的資金動向。如果多個錢包共享同一個資金來源、或者最終都匯向同一個 CEX 存款地址,它們很可能是同一個實體。
Bubblemaps
可視化的錢包集群圖譜。粘貼合約地址,它會按資金來源連接錢包。COAI 的 60 錢包模式和 PIPPIN 的 50 錢包模式都是用這個工具識別出來的。
CoinGecko + CoinMarketCap
價格核驗與代幣數據。CoinGecko 的 Historical Data 標籤提供從上線日起的每日價格——本文中 MYX 和 COAI 時間線上的所有價格點都是在這裡核驗的。CoinMarketCap 的解鎖追蹤器(Unlock Tracker)展示線性釋放時間表與"流通 vs 鎖倉"比例。
遊戲是被操縱的,所有人都心知肚明。唯一的優勢,就是在你還沒淪為接盤俠之前,就把這套劇本看懂、並持續打磨。
Never be the exit liquidity
推薦閱讀：
《我用AI分析了221個合約幣，終於找到妖幣交易的唯一活路》
原文鏈接
