CLARITY Act穩定幣收益率文本終於公開：內容是什麼？意義何在？

《CLARITY法案》中關於穩定幣收益的最終條款現已公佈，其中明確劃定了一條界限：加密平臺不得再僅因持有穩定幣而提供被動式的、銀行式的收益。與實際鏈上活動（例如支付或轉賬）掛鉤的獎勵仍然允許。

參議員湯姆·蒂利斯（北卡羅來納州共和黨籍）和安吉拉·奧爾索布魯克斯（馬里蘭州民主黨籍）於週五晚間最終敲定了妥協文本，結束了數月來回磋商，此前雙方的談判導致更廣泛的《數字資產市場透明度法案》陷入停滯。Punchbowl News率先報道了這一協議，該文本也在X上分享。

這項協議意義重大，因為它掃清了參議院銀行委員會審議該法案的最後一個主要障礙，該法案的審議目前定於 5 月份進行。

新的穩定幣收益率語言究竟是什麼意思？

該法案新增的第 404 條規定，禁止法案中所謂的“受監管方”在兩種特定情況下向美國客戶支付任何形式的利息或收益：

• 僅與持有穩定幣有關
• 任何“在經濟上或功能上等同於支付計息銀行存款利息或收益”的方式

簡單來說：加密貨幣交易所不能像銀行對儲蓄餘額支付利息那樣，僅僅因為用戶將穩定幣存放在賬戶中就給予獎勵。

該法案將“受監管方”定義為數字資產服務提供商及其關聯公司。它不包括已獲許可的穩定幣發行方和已註冊的外國發行方，這些發行方已被禁止根據《GENIUS法案》 （特朗普總統於2025年7月18日簽署的穩定幣法案）支付直接利息。

什麼是《天才法案》(GENIUS Act)？它為何與此相關？

《GENIUS法案》為美國支付穩定幣發行機構建立了首個聯邦框架。該法案規定了發行機構的準備金要求、贖回義務和反洗錢規則，並禁止穩定幣發行機構直接向持有者支付利息。

然而， 《天才法案》（GENIUS Act）留下了一個漏洞：它沒有明確規定交易所或第三方關聯機構可以如何處理穩定幣獎勵計劃。銀行注意到了這一漏洞，並積極推動《清晰法案》（CLARITY Act）予以彌補。新的收益條款正是對這一推動的回應。

哪些獎勵仍然有效？

該禁令不適用於與文本中所謂的“真實活動或真實交易”掛鉤的獎勵。這些獎勵與平臺的實際使用情況相關，而不僅僅是持有資產。

該文本指示美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會和財政部長在一年內聯合發佈規則，列出允許開展的活動清單（非詳盡清單）。該清單預計將包括：

• 支付和轉賬
• 做市
• 質押和治理參與
• 會員忠誠計劃

該法案對加密貨幣公司做出了一項顯著的讓步，其中規定，允許的基於活動的獎勵“可以根據餘額、持續時間、持有時長或上述各項的任意組合來計算”。這一措辭賦予平臺更大的靈活性，使其能夠將用戶持有的加密貨幣數量和持有時長納入考量，只要相應的獎勵與符合條件的活動相關即可。

一位業內人士將此描述為從“買入並持有”模式向“買入並使用”模式的轉變，不過，這在實踐中究竟如何體現，很大程度上取決於規則制定過程。

為什麼 Coinbase 會成為這場爭鬥的中心？

在此次談判中，Coinbase 的商業曝光度高於其他任何一家公司。該交易所報告稱，其 2025 年穩定幣收入將達到 13.5 億美元，其中大部分來自其與 Circle 合作推出的USDC 的分銷收入。

該交易所撤回了對早期版本收益率條款的支持，這導致參議院銀行委員會在最後一刻取消了原定於1月份進行的審議。3月下旬發佈的第二版草案也未能通過，導致Circle的股價在一個交易日內下跌了約20%。

Coinbase首席執行官布萊恩·阿姆斯特朗在週五達成協議後，在X上發帖稱“加價”。首席政策官法里亞爾·希爾扎德表示，該行業保護了“美國人基於對加密平臺和網絡的實際使用而獲得獎勵的能力”。

首席法律官保羅·格雷瓦爾補充說，最終的措辭保留了基於活動的獎勵，“不應成為任何反對的理由”，他認為，早期的許多爭論都是由對加密貨幣獎勵計劃運作方式的擔憂所驅動的，但這與它們實際運作的方式不符。

違規行為將如何處罰？

除了禁止減產之外，新文本還包括幾種執行機制：

• 財政部將對每項違規行為處以最高 500 萬美元的民事罰款。
• 禁止將穩定幣宣傳為投資產品、受聯邦存款保險公司承保的產品，或由美國政府的全部信譽擔保的產品。
• 反規避條款旨在防止公司通過關聯公司轉移受限獎勵

財政部和美國商品期貨交易委員會（CFTC）還必須在法案頒佈後一年內發佈相關規則，而美聯儲、貨幣監理署（OCC）、聯邦存款保險公司（FDIC）、國家信用社管理局（NCUA）和財政部必須在兩年內聯合向國會報告穩定幣的採用對國債收益率和銀行存款量的影響。

大家都支持這項妥協方案嗎？

不完全如此。加密貨幣創新委員會的Ji Kim警告說，這些限制“遠遠超出” 《天才法案》的要求，可能會削弱消費者的積極性。他還對美國的競爭力表示擔憂，因為全球大部分加密貨幣活動已經在美國以外的市場進行。

美國消費者聯盟的科裡·弗雷爾指出，該規則制定措辭賦予監管機構一定的自由裁量權來定義什麼是合格活動，這可能會打開或關閉大門，具體取決於各機構如何解釋它。

區塊鏈協會和數字商會都對該文本的發佈表示歡迎，稱其是朝著更廣泛的 CLARITY 法案修訂邁出的一步。

《CLARITY法案》接下來會發生什麼？

穩定幣收益協議並不意味著《CLARITY法案》即將通過。其他一些條款仍未解決，包括代幣經濟學規則、去中心化金融保護以及軟件開發商責任等。

參議院銀行委員會主席蒂姆·斯科特表示，該法案需要共和黨全體成員的支持才能進入審議階段。鑑於目前獲得共和黨支持的可能性更大，五月份的審議會議已成為近期目標。

即使經過修改，該法案仍需獲得參議院全體通過，然後與眾議院的任何立法進行協調，才能成為法律。

結論

最終定稿的《CLARITY法案》穩定幣收益率條款禁止對穩定幣持有者提供被動的、類似銀行的收益，同時保護與平臺實際使用量掛鉤的獎勵。該條款賦予美國證券交易委員會（SEC）、商品期貨交易委員會（CFTC）和財政部制定規則的權力，規定每次違規最高可處以500萬美元的民事罰款，並要求國會在兩年內提交一份關於穩定幣普及情況的報告。目前，參議院銀行委員會的審議工作預計將於5月進行，這仍然是下一步的直接步驟，儘管《CLARITY法案》的若干條款仍在協商中。

1. 數字資產法案第404條

2. Punchbowl新聞報道：Vault：Tillis-Alsobrooks就穩定幣收益率達成協議

3. 福布斯報道：蒂利斯和阿爾索布魯克斯就《清晰法案》中的穩定幣收益率達成妥協

4. CoinDesk報道：《Clarity Act》文本允許加密貨幣公司提供穩定幣獎勵，同時保護銀行收益率。

5. 據The Block報道：Coinbase稱已就Clarity Act穩定幣收益率達成協議，為參議院長期擱置的審議掃清了障礙。