比特幣價格飆升至 81,000 美元，但衍生性商品市場發出了一個不尋常的信號：本世紀以來最長的負融資利率時期。
根據CoinGecko的數據，領先的加密貨幣在過去 24 小時內上漲了 2.9%，目前徘徊在 81,250 美元左右。
根據 K33 Research 研究主管 Vetle Lund 週一發布的推文稱，比特幣永續合約（追蹤比特幣現貨價格且無到期日的合約）的 30 天平均資金費率已連續 66 天為負值。
當資金變為負值時，空頭需要向多頭支付每日費用，以使合約價格與現貨價格掛鉤——持倉時間越長，成本就越高。
「我關注這項政策的原因很簡單：時機，」倫德說。 “持續的負融資利率歷來都能很好地預示著你應該果斷買入的時機。”
這一連串的下跌恰逢 4 月 12% 的漲勢，引發了一個核心問題：持續的負融資是真正的恐慌訊號，還是結構上不同的問題？
加密貨幣做市商 Caladan 的研究主管 Derek Lim 表示，過去一個月未平倉合約成長約 12%，而資金缺口卻Persistence為負，這顯示供應短缺的根源在於結構性因素，而不是空頭投降。
「當市場處於機構化狀態時，資金流動是資金流向的指標，而不是市場情緒的體現，」Lim告訴Decrypt 。 “持續的負值反映的是delta中性交易台提供的空頭永續合約庫存，而不是方向性的看跌情緒。”
他指出，有三種機構資金流動佔據了大部分：對沖基金在投資者贖回期做空期貨；基差交易員做多策略股票，同時做空比特幣永續合約以獲取股票溢價；以及礦工轉向人工智慧計算，同時對沖其持有的比特幣。每一種流動都是機械性的，對價格不敏感。
Bitrue Research Institute 的研究主管 Andri Fauzan Adziima 告訴Decrypt ，4 月份美國現貨比特幣 ETF 錄得約 24.4 億美元的淨流入，創下 2026 年以來的最高紀錄。機構投資者在買入現貨的同時，也做空期貨以管理風險。 “這並非主要是出於恐慌的散戶做空，而是反映出市場日趨成熟。”
目前，做空者需要支付約 12% 的年化收益率才能維持空頭頭寸，而市場並未下跌。
自2018年以來，對六個類似的負資金策略的歷史分析表明，所有六個策略在90天內均實現了正收益，勝率在83%至96%之間——相比之下，根據倫德的數據，任意入場的勝率僅為55%至75%。這些策略期間的平均最大回撤也從16%縮小至僅5%。
三位分析師一致認為，持續突破關鍵阻力位最有可能引發擠壓行情。
Altura DeFi 首席營運長 Matthew Pinnock 告訴Decrypt ：「如果空頭被迫平倉，資金將轉正，比特幣可能會在擠壓行情中迅速突破 10 萬美元大關。如果在此之前現貨需求降溫，價格可能會重置並盤整在 7 萬至 7.5 萬美元附近。」
Decrypt 的母公司 Dastan 旗下的預測市場Myriad 的投資者繼續保持樂觀，認為領先的加密貨幣有84% 的可能性繼續上漲，並於下一輪測試 84,000 美元。
林先生對關鍵價位的判斷更為精準。 「如果跌破8.2萬美元，且ETF資金流向也得到確認，那就意味著價格突破了這一關口，」他說。 “問題在於，這次擠壓是市場格局的轉變，還是機構對沖機制內部的一次戰術性操作。”
總部位於新加坡的交易公司QCP Capital 也持類似觀點，認為82,000美元是比特幣復甦的關鍵阻力位，可能決定能否成功。此外，80,000美元至82,000美元區域恰好與200日指數移動平均線重合，因此該區域難以突破。
這波66天的連勝勢頭依然強勁。 “空頭獲利了結，” Glassnode分析師cryptovizart在最近對4月份持倉數據的分析中表示，“但另一邊也有人，他們並沒有拋售。”
