據 The Information 報導，Anthropic 上月與 Google 及晶片夥伴 Broadcom 敲定了數 GW 級的 TPU 算力協議，預計 2027 年起陸續上線。
這筆交易的帳面金額非常驚人，未來五年，Anthropic 計畫在 Google Cloud 上支出約 2,000 億美元。這筆合約佔 Google 上週向投資人揭露的 4,600 億美元以上收入積壓額（revenue backlog，即已簽約但尚未確認的收入）超過四成。訊息公布後，Alphabet 盤後股價上漲約 2%。
四大雲巨頭 2 兆鎂訂單，一半來自兩家燒錢新創
OpenAI 與 Anthropic 兩家公司的合約加在一起，約佔亞馬遜、微軟、Google 和甲骨文四大美國雲廠商合計約 2 兆美元收入積壓額的一半。AI 基建中最核心的營收承諾，高度集中在兩家至今仍在「燒錢」的新創公司身上。
細分來說，亞馬遜 4 月與 Anthropic 簽下 1,000 億美元、10 年期合約，Anthropic 承諾消耗約 2GW 的 Trainium 算力做為交換。
OpenAI 同季度在 AWS 追加了 1,000 億美元承諾（從原有的 380 億擴充套件至 1,380 億），佔 AWS 積壓額增量的八成以上。
- OpenAI 預計今年伺服器支出約 450 億美元，去年約 170 億
- Anthropic 去年底預計今年支出超 200 億美元，但 Q1 收入暴增後實際數字可能更高。
2029 年營收要翻 20 到 30 倍
兩家公司的上述支出承諾建立在一個很誇張的前提上，2029 年的收入要達到 2025 年的 20 到 30 倍。這不是一般的成長預期，而是歷史上極少數軟體公司曾經達到的速率。
市場已經在計價這個風險，甲骨文去年 9 月宣布與 OpenAI 的 3,000 億美元合約後，股價至今已跌約 45%至 50%，投資人擔心的正是這些支出承諾能否兌現為實際營收。
甲骨文總負債季度內暴增 60% 至歷史新高 1,531 億美元。
Google 有一個結構性緩衝，因為它用自研 TPU 晶片為 Anthropic 供算力，利潤率高於單純租用 NVIDIA GPU 的模式。這意味著即使 Anthropic 的支出不如預期，Google 每一美元算力合約的毛利貢獻仍高於競爭對手。
但緩衝歸緩衝，當你最大的單一客戶佔了積壓訂單的四成，這還是極大的風險。
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