Arm的季度財報顯示，它在競爭激烈的CPU復甦市場中開闢了一條有利可圖的道路。

儘管芯片設計公司Arm Holdings公佈的季度業績好於預期，並對其數據中心CPU業務前景持樂觀態度，但其股價週三晚間仍出現下跌。該公司截至3月31日的2026財年第四季度營收同比增長20%至14.9億美元，高於倫敦證券交易所集團（LSEG）彙總的分析師一致預期14.7億美元。非GAAP每股收益（EPS）增長9%至0.60美元，高於預期的0.58美元。Arm年初至今的股價在盤後交易中下跌約6%，回吐了常規交易時段漲幅的一半左右。我們在週三的俱樂部會員晨會上指出，這種情況可能會發生——業績亮眼，但由於財報發佈前的上漲，股價可能會出現回調。而實際情況正是如此。Arm股價最終收於237美元的歷史新高，年初至今的漲幅達到117%。總結：上個月我們以每股約 170 美元的價格建倉 Arm 時，我們希望確保投資組合能夠覆蓋數據中心 CPU 市場。要知道，人工智能革命在過去六個月裡發生了翻天覆地的變化。起初，一切都圍繞著如何擁有最好的圖形處理器 (GPU) 來訓練大型語言模型。隨後，重點轉向了推理，而現在，這些工作負載又在不斷演變，從處理人類生成的提示到支持持續的、由智能體驅動的任務。雖然 GPU 在人工智能的未來發展中仍然扮演著至關重要的角色，但曾經被認為已經過時的中央處理器 (CPU) 正在迎來一個重要的轉折點。英特爾兩週前發佈的財報證實了 CPU 的復興。英特爾首席執行官陳立步在 4 月 23 日的財報電話會議上表示，人工智能機架中 CPU 與 GPU 的比例曾經是 1:8。但隨著智能體的興起，這一比例更接近 1:4——未來甚至可能達到 1:1。換句話說，現在對CPU的需求比幾年前大得多。AMD在週二晚間的財報電話會議上也表達了類似的觀點。AMD首席執行官蘇姿豐(Lisa Su)在量化CPU市場規模時表示，她預計CPU服務器總潛在市場規模將以每年超過35%的速度增長，到2030年將超過1200億美元。週三，蘇姿豐在接受CNBC主持人吉姆(Jim)採訪時表示：“人工智能代理(Agents)正在推動整個人工智能應用週期中的巨大需求。” 股價很難僅憑相同的信息就上漲三倍，因此我們對Arm股價回吐近期部分拋物線式漲幅並不感到意外。然而，我們認為財報電話會議進一步鞏固了我們的觀點。基於Arm架構的CPU在頂級超大規模數據中心運營商中佔據超過50%的市場份額。AMD和英特爾或許聲稱他們擁有市場份額優勢，但Arm在電話會議上指出，三大人工智能加速器供應商都將他們的芯片與基於Arm架構的芯片搭配使用。英偉達的 Rubin GPU 與 Vera（基於 Arm 架構）CPU 集成；谷歌的 Tensor Processing Units (TPU) 與 Axion（基於 Arm 架構）CPU 集成；亞馬遜的 Trainium 與 Graviton（基於 Arm 架構）芯片集成。這三者也都是各自產品組合的名稱。“無論是英偉達、亞馬遜還是谷歌，按銷量計算，規模最大、應用最廣泛的加速器都是 TPU、Trainium 和 Rubin……它們都與 Arm 架構相連，”首席執行官 Renee Haas 在電話會議上解釋道。Alphabet 旗下谷歌的 TPU 由同屬 Arm Club 的博通公司聯合設計。我們持有 Arm 芯片的原因在於，芯片設計公司 Arm 是 CPU 復興的核心。從 AI 訓練到運行模型的轉變重新點燃了對中央處理器的需求。Arm 的芯片架構被眾多大型超大規模數據中心廣泛採用，因此其授權和專利費業務利潤豐厚。 2026年3月，Arm揭開了其發展歷程的下一個篇章：公司首款自主研發的數據中心CPU，專為智能AI工作負載而設計。競爭對手：AMD、英特爾。最近一次買入：2026年4月20日。首次買入：2026年4月20日。由於性能優勢和更高的效率，人工智能領域的巨頭們越來越傾向於選擇基於Arm架構的CPU，而不是由AMD和英特爾主導的傳統x86處理器。Arm的商業模式傳統上以收取預付許可費和與芯片出貨量相關的特許權使用費為核心，而如今，其發展的新方向在於自主研發芯片。客戶對ARM AGI CPU的反響非常熱烈。早在今年3月的Arm Everywhere大會上，Arm就發佈了其首款自主研發的數據中心CPU，並表示預計未來兩年內市場需求將超過10億美元。而僅僅兩個月後，管理層就將這一預期翻了一番。他們目前預計，2027財年末和2028財年末的客戶需求將超過20億美元。然而，他們略微下調了這一樂觀預期，指出由於需要調整供應鏈產能以滿足需求，因此維持最初的10億美元預期不變。正是對這些供應限制的擔憂導致該股在盤後交易中回吐了最初的漲幅。正如我們最初將Arm納入投資組合時所說，該公司憑藉其CPU擁有極具吸引力的銷售策略。他們認為，超大規模數據中心運營商有可能將人工智能數據中心的資本支出（capex）降低至多每吉瓦100億美元。鑑於市場目前關注自由現金流，這一點至關重要。其長期目標仍然是到2031財年末實現150億美元的銷售額，而且預計這些銷售額不會蠶食Arm的現有業務，這有力地駁斥了看跌觀點。 “我們這樣做的主要原因，”哈斯在談到自主研發芯片時說道，“是客戶的要求。歸根結底，我們是在響應市場中的客戶需求。” 關鍵在於，基於Arm架構的數據中心CPU需求空前高漲，這將在可預見的未來支撐公司實現兩位數的強勁營收增長。隨著自主芯片的成功，前景更加光明。現在，管理層需要應對複雜緊張的供應鏈環境，力求超額完成目標。鑑於近期股價的拋物線式上漲，我們維持250美元的目標價和相當於持有的2級評級。自我們將Arm納入投資組合以來，截至週三收盤，該股已上漲近40%。如果盤後漲勢持續，我們將回吐部分漲幅。但Arm股價自4月20日我們首次建倉以來，以及在2026年之後，其漲幅都堪稱驚人。評論：就季度業績而言，許可及其他收入同比增長約29%至8.19億美元，超出市場預期。這些收入來自公司向希望使用其CPU架構和設計的客戶收取的預付許可費。特許權使用費收入同比增長11%至6.71億美元，但實際上低於市場預期。然而，這一缺口可能源於智能手機市場。儘管這部分業務仍實現了同比增長，但由於內存短缺，終端市場表現疲軟。更重要的是，公司看到所有主要超大規模數據中心運營商加速部署基於Arm架構的服務器芯片，以及數據中心網絡芯片的部署量增加。我們也欣喜地看到Arm的毛利率和營業利潤率均優於預期。Arm目前的收入全部來自許可和特許權使用費，從而實現了極具吸引力的毛利率。本季度，按非GAAP準則計算，毛利率高達98.32%。 （GAAP 指的是公認會計原則。非 GAAP，有時也稱為調整後會計準則，剔除了一次性因素，旨在實現季度間的公平比較。）非 GAAP 營業利潤率也優於預期，隨著成本增長放緩，我們預計未來運營槓桿作用將進一步增強。成本增長的複合年增長率 (CAGR) 將從 2024 財年至 2026 財年的 26% 降至 2026 財年至 2031 財年的 15% 左右。展望方面，Arm 按季度提供業績指引。該公司預計 2027 財年第一季度營收為 12.6 億美元，上下浮動 5000 萬美元，即營收區間為 12.55 億美元至 12.65 億美元。根據倫敦證券交易所集團 (LSEG) 的數據，這一預期略高於 12.5 億美元的普遍預期。 （不過，由於第四財季營收為14.9億美元，因此環比會有所下降。）該公司預計非GAAP運營支出為7.6億美元，略高於FactSet的普遍預期7.42億美元。非GAAP每股收益預計為0.40美元，上下浮動0.4美元，即0.36美元至0.44美元之間。根據倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據，這一預期高於普遍預期的0.36美元。（吉姆·克萊默的慈善信託基金持有ARM、英偉達、谷歌和亞馬遜的多頭頭寸。點擊此處查看完整股票列表。）作為吉姆·克萊默CNBC投資俱樂部的訂閱用戶，您將在吉姆進行交易前收到交易提醒。吉姆會在發出交易提醒後等待45分鐘，才會買賣其慈善信託基金投資組合中的股票。如果吉姆在CNBC電視臺談論過某隻股票，他會在發出交易提醒後等待72小時才會執行交易。以上投資俱樂部信息受我們的條款和條件、隱私政策以及免責聲明的約束。您收到與投資俱樂部相關的任何信息並不構成或產生任何信託義務或責任。我們不保證任何特定結果或利潤。