比特幣週期打破了以往的模式，鏈上指數跌至 4 年來的最低點。

儘管比特幣價格僅從歷史峰值下降了約 40%，但其鏈上指標已跌至極低水平，這種情況通常只出現在週期底部。這一下降遠低於以往下降週期中 75% 至 85% 的下降。

目前，有六項關鍵指標備受散戶投資者關注，它們都發出類似的信號。這些指標表明，市場已完成“重置”，並未出現狂熱的頂峰，而長期投資者則繼續持有倉位而非出貨。

大餅周線圖及 200 日均線。來源：Tradingview

比特幣週期：屈服但並未倒

用來衡量價格與趨勢之間壓力程度的三個關鍵指標都一致。

梅耶爾多重Z評分將比特幣（ 大餅 ）的價格與其200日多重移動平均線進行比較。該指數近期下降約-1.5個標準差，這一價格區間在歷史僅出現過次。

第次是在2020年3月，當時價格約為3000鎂。第二次是在2022年底FTX破產時，當時價格約為19000鎂。這次，價格跌至約62000鎂。之後，大餅回升至接近80000鎂。

Mayer 多重 Z 分數。資料來源：X/Michael van de Poppe

比特幣的夏普比率也證實了這一點。該指標已跌入“低風險”區域。這些區域此前曾在2015年、2019年和2022年的週期底部出現過。

過去次，通常都預示著價格將大幅上漲，儘管次的次數並不多。

根據 In The Cryptoverse 的數據，遭受損失的供應量比例也已上漲至近 39%。這一比例通常出現在價格下跌末期，在價格仍高達六位數的情況下極為罕見。價格與holder所遭受的“痛苦”之間的巨大反差是本輪週期最顯著的特徵。

比特幣夏普比率。來源：X

比特幣200周多重移動平均線是第四個確認信號。該指標在之前的每個週期中都持續Vai著“底部”的角色。它在2018年被輕微跌破，在2020年和2022年僅被K線影線突破。這次，200周移動平均線觸及並守住了位置，並未被完全跌破。

比特幣週期沒有令人欣喜若狂的高峰。

這次的投降信號尤其值得注意，因為與之前的週期不同，次沒有出現興奮高峰。

CBBI比特幣牛市指標結合了多個週期性指標。在次的上漲中，該綜合指標從未超越80以上的紅色區域。此前的上漲行情週期，例如2013年、2017年和2021年，都曾達到過這一水平。當前圖表上標記，表示錯過了這一信號。

歷史CBBI圖表。來源：X

Glassnode 的未實現淨利潤和虧損 (NUPL)數據也印證了這一點。該指標將市場情緒分為藍色（極度樂觀）到紅色（極度悲觀）超越等級。2024 年至 2026 年的擴展階段僅觸及綠色“信心”區域，從未次藍色區域。

因此，市場並未達到通常在價格週期見頂時出現的“群體貪婪”水平。隨後，NUPL指標逐漸下降至橙色區域，這通常與價格下跌或市場即將觸底反彈相關。

該圖表的走勢與 2018 年和 2022 年的情況非常相似，儘管當時大餅的市場價格與現在大不相同。

大餅 NUPL。 來源：Glassnode

長期投資者不願出貨。

最奇怪的信號來自長期投資者的行為。

Glassnode 將長期持有者(LTH) 定義為持有該代幣至少 155 天的錢包。在以往的所有周期中，該群體通常會在價格峰值時大量拋售。隨著新買家吸收現有代幣供應，LTH 的供應量下降。這一模式在 2014 年、2018 年和 2021 年均有明顯重複。

長期持有者持有的大餅總量。 數據來源：Glassnode

然而，本輪次有所不同。LTH 的供應量在 2024 年略有下降，但隨後迅速回升至 1450 萬枚大餅以上的歷史新高。長期持有者目前信心十足，而價格也遠高於 200 周多重移動平均線。

這一舉動可以從兩個方面解讀。積極的一面認為，長期持有者仍在等待更高的價格峰值。然而，從結構性角度來看，長期持有者的資產構成已經發生變化，現在包含了ETF冷存儲、國家儲備以及目標不受市場週期影響的企業基金。

無論你如何解讀，這些因素都支持傳統週期已被打破的假設。而且，這些因素本身都無法解釋價格為何會從當前水平持續大幅下降。

一場不對稱的戰鬥。

同時觀察六個鏈上圖表，我們發現了一個相當奇特的市場景象。所有三個基於價格的指標都出現了強烈的“拋售”信號。

與此同時，市場情緒方面，並未出現快速上漲的跡象。而且，通常在價格達到歷史時出貨的群體，次也沒有向市場散戶。

這三個因素同時出現在市場上的情況非常罕見。

目前最簡單的假設是，比特幣剛剛經歷了一次深度鏈上調整，但沒有出現之前那種令人欣喜的峰值。與此同時，那些最有可能賣出的持有者尚未出貨。

歷史表明，一旦所有這些因素匯聚在一起，市場往往會呈上升趨勢。

當然，也有反對意見。如果四年週期模型確實發生了變化，那麼上一週期觸底的信號可能不再像以前那樣有效了。

梅耶Z線、夏普比率和其他“拋售”指標通常能指示良好的買入區域，因為它們反映了反覆出現的市場情緒。然而，如果新一輪週期的結構有所不同，這些信號在預測方面的準確性可能不如以往。

然而，對於長期觀察者而言，目前的鏈上走勢仍然倒向不對稱趨勢。價格仍低於週期峰值，但仍高於200周多重移動平均線。

持有者的信心依然強勁，歷史罕見的買入信號同時出現。無論此輪週期是會再次出現上漲行情，還是會進入更長的盤整階段，目前的數據都非常出色。這是比特幣多年來最清晰的鏈上底部信號。