ARC 主網預計 2026 年夏季推出。
撰文：馬赫，Foresight News
5 月 11 日，Circle 同步拋出兩顆重磅消息：2026 年 Q1 財報與 ARC 網絡原生代幣預售及白皮書發佈。其中，ARC 代幣以 30 億美元估值完成 2.22 億美元預售，由 a16z crypto 領投，投資陣容囊括 Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock、Bullish、General Catalyst、Haun Ventures、Intercontinental Exchange、IDG Capital、SBI Group 以及 Standard Chartered Ventures 等頂級機構。
Q1 財報的數據只是證明了 USDC 已有足夠規模和流量作為底座，而 ARC 白皮書則給出了清晰的技術路徑、代幣經濟學和生態願景。主網預計 2026 年夏季推出後，ARC 將把 USDC 的存量貨幣化和流量基礎設施優勢，轉化為網絡費用分成、治理參與、AI 經濟服務等全新的抗週期收入來源。這一步轉型的意義在於：穩定幣不再是加密世界的「橋樑工具」，而將成為互聯網金融的基礎貨幣，ARC 則是承載這一升級的底層操作系統。
儲備收益 + 鏈上結算雙輪驅動
Circle 2026 年 Q1 總收入及儲備收入達到 6.94 億美元，同比增長 20%。其中儲備收入貢獻 6.53 億美元，同比增長 17%。儘管利率環境導致儲備收益率下降 66 個基點，但 USDC 平均流通量較上年同期增長 39%，直接對沖了收益率壓力，成為收入增長的主要驅動力。其他收入達 4200 萬美元，同比增加 2100 萬美元，主要來自訂閱服務和交易相關收入。
運營指標更具說服力：季度末 USDC 流通量穩定在 770 億美元，同比增長 28%；鏈上交易量飆升至 21.5 萬億美元，同比激增 263%。根據 Visa 鏈上分析數據，Q1 期間 USDC 已佔據穩定幣交易量的 63%。Arc 測試網從 2025 年 10 月 25 日上線至 2026 年 3 月 31 日，已累計處理 2.441 億筆交易；CPN Annualized Transaction Volume 達到 83 億美元，環比增長 17%。
利潤端主要來自持續經營業務的淨收入為 5500 萬美元，同比下降 15%，但調整後 EBITDA 錄得 1.51 億美元，同比增長 24%。經營費用增至 2.42 億美元，同比上升 76%，主要源於 IPO 後股票薪酬、稅務增加以及產品、分銷和運營基礎設施的戰略投入。Circle 在財報中明確指出，淨收入下滑是增長投資的正常結果，而 EBITDA 的強勁增長證明了核心業務的健康現金流生成能力。
這些數據不是孤立的業績亮點，而是 ARC 戰略落地的最直接支撐。沒有 USDC 28% 的流通量增長和 263% 的交易量爆發，ARC 作為「穩定幣原生 Layer 1」的定位就缺乏真實用戶基礎和流動性。財報驗證了 Circle「儲備收益（存量貨幣化）+ 鏈上結算（流量基礎設施）」的雙輪驅動已經跑通，這正是 ARC 能夠以 30 億美元高估值吸引頂級機構入場的核心底氣所在。
ARC 白皮書公佈，Circle 獲得總供應量的 25%
5 月 11 日同步發佈的 ARC 白皮書，把 Arc 網絡的定位講得極為清晰：它是 Circle 打造的穩定幣原生 Layer 1 區塊鏈，目標是成為「互聯網的經濟操作系統」。這與市場上絕大多數通用公鍊形成了本質區別——Arc 從底層架構就圍繞穩定幣原生金融活動進行深度優化，而不是在現有鏈上簡單疊加穩定幣支持。
具體而言，Arc 重點解決機構級和大規模式採用場景下的核心痛點。它提供可預測費用、確定性結算、合規隱私保護，並支持企業級合約、治理機制、AI 代理，以及 USDC 驅動的價值轉移。這種設計使 Arc 能夠與 Circle 全棧產品（USDC、CCTP、Gateway 等）實現真正原生集成，大幅降低機構用戶在合規、跨鏈和結算效率上的摩擦成本。
Circle 首席執行官 Jeremy Allaire 在財報電話會議上特別強調，ARC 代幣初始供應量 60% 將用於生態系統，具體包括代幣銷售、開發者激勵、空投及其他網絡增長計劃。
Arc 初始供應量為 100 億枚，其中 Circle 獲得 25%，用於運營驗證者基礎設施並獲取質押收益；60% 分配給網絡建設者和用戶；剩餘 15% 劃入長期儲備。60% 的生態份額將具體用於代幣銷售、開發者資助、網絡增長計劃等。ARC 代幣擁有五大核心功能，包括質押、費用減免、費用捕獲、治理決策等。初期年通脹率設定在 2-3% 左右，主要用於引導驗證者參與網絡安全，隨後將按照程序化機制逐步下降。
ARC 的最大戰略價值在於它精準填補了穩定幣在機構場景下的基礎設施空白。當前監管環境逐步清晰、機構入場意願強烈，Arc 的合規模塊、確定性結算以及與 RWA 的連接能力，正好解決了傳統公鏈在這些場景下的短板。
結合 Circle 同期推出的 Agent Stack，開發者可以用 USDC 在 Arc 上創建、資助和貨幣化 AI 代理活動，而 Arc 的企業級合約能力和確定性結算，則為 AI+ 區塊鏈的經濟活動提供了可信、可合規的執行環境。這種閉環設計，讓 ARC 成為 AI 與區塊鏈融合浪潮中極具落地潛力的基礎設施之一。
30 億美元估值貴嗎
自 Circle 財報公佈後，其 CRCL 股價一度上漲至 131.76 美元，逼近今年 3 月高點，目前其總市值 325.7 億美元。
資本市場不僅對其美股標的展現出了興趣，其 ARC 代幣完成 2.22 億美元預售，估值 30 億美元，a16z crypto、貝萊德等機構的集體入場，不是簡單的資本追捧，而是對 Circle ARC 戰略的深度認可。
這些機構看中的，正是 Arc 在穩定幣原生賽道的稀缺性。USDC Q1 鏈上交易量 263% 的爆發式增長，已經證明需求端真實存在，而 Arc 則提供了供給端的底層升級路徑。
ARC 的護城河格外明顯。
與通用 Layer 1 相比，Arc 放棄了「全能」路線，轉而專注穩定幣原生金融活動的極致優化，在費用可預測性、結算確定性和合規隱私上形成了差異化優勢，尤其適合機構 RWA、大額支付和 AI 代理等高價值場景。
與 Coinbase 相比，Circle 通過 USDC+Arc 構建了「發行—流通—基礎設施」的完整閉環；與 Tether 相比，Circle 多年的合規牌照積累和 USDC 儲備透明度，讓 Arc 更容易獲得傳統金融機構的信任。
BlackRock、Apollo 等傳統金融巨頭的參與，本質上是押注 Circle 正在把穩定幣從「加密交易橋樑」升級為「互聯網金融基礎貨幣」，而 ARC 則是這一升級的核心載體。
不過其 ARC 估值到底貴不貴，仍有不小爭議。
背靠 USDT 的 Plasma 現市值 10 億美元，ARC 的預售 FDV 直接是 XPL 當前市場 FDV 的近 3 倍。
從絕對數字看，ARC 確實「貴」——XPL 已主網運行近 8 個月（2025 年 9 月上線），TVL 曾超 50 億美元、處理海量 USDT 零售支付和跨境交易。此前 XPL 萬眾期待，引發不小財富效應神話，然而，宴席散去總得有人買單，高通脹 + 大額生態解鎖帶來的賣壓，使得幣價從高點已下跌超 10 倍。
ARC 的 3 億美元 FDV 或許並非泡沫，而是機構為「穩定幣基礎設施頂級玩家」支付的合理溢價。XPL 以約 10 億美元 FDV 定價的是「已驗證的零售支付公鏈」，ARC 以 3 倍估值定價的是「尚未上線但護城河更深、變現路徑更清晰的機構操作系統」。
加密二級市場是否接受這樣的溢價，或許等到今年夏天即可揭曉答案。
