參議院銀行委員會本週發佈了 CLARITY 法案的 309 頁新草案，並將於週四進行審議。現在是時候分析一下該法案的實際內容了。
清晰究竟是什麼
《CLARITY 法案》（HR 3633）是一項美國加密貨幣市場結構法案，旨在為數字資產製定更清晰的聯邦規則，並解決美國證券交易委員會 (SEC) 和美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 之間多年來關於誰來監管該行業的衝突。
該法案於 2025 年在眾議院獲得通過，它將正式劃分證券監管機構和商品監管機構之間的監管權，從而結束多年來影響美國加密貨幣市場的大部分法律不確定性。
美國證券交易委員會/商品期貨交易委員會的管轄權劃分
目前，美國證券交易委員會 (SEC) 和美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 這兩個監管機構都聲稱對加密貨幣擁有管轄權，但沒有人確定哪些規則適用於哪些資產。
多年來，這兩個機構在數字資產問題上立場重疊，美國證券交易委員會認為許多代幣具有證券的功能，而美國商品期貨交易委員會則推動在監管商品型加密貨幣市場方面發揮更大的作用。
在實踐中，這種重疊往往導致交易所和交易平臺面臨相互矛盾的解釋，以及可能重複的合規義務。
《CLARITY 法案》旨在正式劃分這兩個機構的職責，賦予美國證券交易委員會 (SEC) 對數字資產證券的監管權，同時擴大美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 對數字商品現貨市場的管轄權。
該法案還要求這兩個機構共同定義關鍵術語，確定混合平臺的監管方式，並制定資產退市規則。
數字商品與安全：界限在哪裡？
實際上，分類問題主要取決於代幣的價值來源。根據該法案第103條，數字商品是指其價值與所關聯的區塊鏈的使用“內在相關”的數字資產。
如果代幣主要依賴於中心團隊的努力——第 201 條所涵蓋的模型，該條定義了投資合約資產——則更有可能被視為證券。
一個項目並不會僅僅因為自稱去中心化就變成數字商品。該法案引入了一項“成熟度”測試，旨在衡量創始團隊對網絡仍然擁有多少控制權。
要符合CFTC框架的要求，任何內部團體都不得控制超過20%的投票權或持有超過20%的代幣供應量。對於法案生效前已存在的較早區塊鏈，至少一半的代幣必須由創始團隊以外的人員持有。
該法案還允許加密項目在證券規則下籌集資金，而不會自動將其代幣永久歸類為證券。
實際上，這意味著一個項目最初可以在 SEC 的監管下向投資者出售代幣，而如果網絡變得足夠去中心化，則之後可以允許這些代幣符合數字商品的資格。
哪些公司直接受到《CLARITY法案》的影響
該法案主要針對位於加密貨幣用戶和市場之間的公司：交易所、經紀商、交易平臺和穩定幣公司。
Coinbase 和Kraken等加密貨幣交易平臺必須向美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 註冊為數字商品交易所，並遵守有關客戶資產保護、市場監管、報告和反洗錢控制的新規定。
根據該法案對《商品交易法》的修訂，期貨佣金商（FCM）和指定合約市場（DCM）——這些專注於期貨的公司已經受到美國商品期貨交易委員會（CFTC）的監管——也將納入更新後的數字商品框架。
對於另類交易系統（ATS），該法案採取了較為寬鬆的監管方式：根據第304條，已在美國證券交易委員會（SEC）註冊的ATS只需向美國商品期貨交易委員會（CFTC）提交通知即可交易數字商品，無需進行雙重註冊，前提是兩家機構的監管保持一致。經紀交易商、託管機構和ETF發行商在更清晰的監管框架下，將更容易拓展加密貨幣相關產品。
該法案主要針對中心化中介機構，而不是普通錢包用戶、區塊鏈驗證者或許多開源軟件開發人員，這些機構和人員基本上都被排除在該框架之外。
穩定幣發行方將面臨哪些變化
《CLARITY 法案》將定義穩定幣如何融入更廣泛的加密貨幣市場結構，從而影響 Circle、 Tether和 Paxos 等穩定幣發行商的運營。
該法案基本上將穩定幣發行規則留給了將於 2025 年頒佈的單獨的《GENIUS法案》。《CLARITY 法案》則側重於穩定幣如何在受監管的加密平臺上進行交易和使用。
該法案最大的爭議之一在於收益型穩定幣，即用戶只需持有代幣即可獲得利息。2026年5月1日，參議員湯姆·蒂利斯和安吉拉·奧爾索布魯克斯提出了一項折衷方案，旨在限制加密貨幣公司提供的收益與傳統銀行存款過於相似。
實際上，這可能會迫使穩定幣公司重新思考一些圍繞被動收益產品構建的商業模式。公司不再僅僅因為用戶持有穩定幣就向其支付報酬，而是需要將獎勵與交易活動、流動性提供或其他鏈上服務更緊密地掛鉤。
Coinbase 和其他加密貨幣公司也對擬議的穩定幣框架的部分內容提出了反對意見，特別是與收益型產品和準備金要求相關的限制。
我們已就美國貨幣監理署 (@USOCC) 提出的支付穩定幣發行機構 (PPSI) 准入規則提交了回應。我們讚賞美國政府為確保GENIUS穩定幣得到廣泛應用，以及美國在數字創新領域保持領先地位所做的工作。為此，我們…… pic.twitter.com/ho8qJkQ9o8
— Faryar Shirzad 🛡️ (@faryarshirzad) 2026年5月6日
它在立法程序中的位置
《CLARITY法案》在最終成為法律之前仍面臨幾項重大障礙。眼下的問題並非參議院的最終投票，而是該法案能否首先通過委員會的審議。
儘管仍存在一些障礙，但一些立法者認為勢頭正在增強。參議員辛西婭·盧米斯將關於穩定幣收益率的最新妥協方案描述為“數月辛勤工作的成果”，並補充說，立法者“比以往任何時候都更接近最終通過《CLARITY法案》”。
這份最終定稿的兩黨共同支持的文本，是數月辛勤努力的成果，旨在就收益率問題達成一項我們都能接受的妥協方案。我們比以往任何時候都更接近《清晰法案》的最終通過。https://t.co/8vF7tzpxpy
— 參議員 Cynthia Lummis (@SenLummis) 2026 年 5 月 4 日
該法案的支持者認為，更清晰的市場結構規則對於將加密貨幣活動留在美國境內，而不是轉移到境外至關重要。Coinbase首席政策官法里亞爾·希爾扎德(Faryar Shirzad)將參議院計劃的審議描述為“向前邁出的一大步”，並補充說，“清晰的市場結構規則對於保護消費者、支持創新以及確保這項技術在美國而非境外發展至關重要。”
向前邁出了一大步。
— Faryar Shirzad 🛡️ (@faryarshirzad) 2026年5月8日
感謝參議員蒂姆·斯科特和參議院銀行委員會於 5 月 14 日對《CLARITY 法案》進行審議。
清晰的市場結構規則對於保護消費者、支持創新以及確保這項技術在美國發展至關重要…… pic.twitter.com/ngqCOZmJZi
截至2026年5月12日，實際情況如下：
- 眾議院： 2025 年 7 月以 294 票贊成、134 票反對獲得通過。
- 參議院銀行委員會：於 2026 年 5 月 12 日發佈了一份新的 309 頁草案。委員會成員可在 5 月 13 日下班前提交修正案，並定於 5 月 14 日星期四進行審議。
- 參議院農業委員會：於 2026 年 1 月 29 日通過了其自身的相關法案《數字商品中介法案》。
- 協調：參議院兩個委員會的版本必須合併，然後合併後的法案必須在參議院全體會議上獲得 60 票的Threshold才能通過。
- 眾議院重新投票：任何參議院批准的與 HR 3633 不同的文本都必須退回眾議院。
參議院草案的早期版本也受到了 Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 的批評，尤其是在穩定幣獎勵和美國證券交易委員會的權限方面，儘管他後來對就該立法進行妥協談判表示歡迎。
我們同意。感謝@SecScottBessent 的表態。現在是時候通過《清晰法案》了。
— Brian Armstrong (@brian_armstrong) 2026年4月10日
感謝各位參議員及其工作人員在過去幾個月裡為促成這項強有力的法案所做的兩黨合作努力。https://t.co/jHoZ1bfLVZ pic.twitter.com/YBKebDkq8B
《CLARITY法案》不會做什麼
《CLARITY法案》仍將遺留加密貨幣監管方面的幾個主要問題。它不會明確規定數字資產的徵稅方式。即使某種代幣根據該法案被認定為數字商品，美國國稅局仍然可以適用不同的稅收規則。
該法案也沒有直接監管大多數去中心化金融（DeFi）協議，特別是那些沒有中心化託管人或發行人的協議。
它不會取代現有的州級加密貨幣許可規則，這意味著公司仍然可能面臨聯邦和州級重疊的要求。
美國證券交易委員會（SEC）還可以繼續追究在法律生效日期之前發生的行為，或針對仍然被視為證券的資產的執法案件。NFT和數字收藏品基本上不在該法案的重點範圍內，也被排除在數字商品定義之外。
該法案還包含一項單獨的條款，禁止美聯儲發行或測試央行數字貨幣（CBDC），儘管這與更廣泛的市場結構框架並不密切相關。
常見問題解答
這是否意味著比特幣和以太坊正式成為商品？
尚未確定。該法案建立了一套流程，用於確定哪些資產符合第103條規定的數字商品標準，但監管機構仍需最終敲定相關規則。比特幣很可能達到成熟度門檻——沒有任何單一團體控制20%的投票權或供應量。以太坊的地位仍存在爭議。
正式投票是什麼時候？
目前尚未有參議院全體投票的確認消息。下一步主要步驟是參議院銀行委員會的審議，原計劃於2026年5月進行，但截至發稿時尚未正式安排。
CLARITY 是否可以取代向美國證券交易委員會 (SEC) 註冊的必要性？
只是部分如此。部分加密貨幣交易活動將受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管，而代幣融資仍可能受美國證券交易委員會（SEC）規則約束。
如果法案未獲通過會怎樣？
現行制度將繼續有效：重疊監管、州級許可和通過執法行動進行監管。
這會影響個人錢包中持有的加密貨幣嗎？
並非直接如此。該法案主要保護的是個人監護權和點對點轉賬。
這與《天才法案》（GENIUS Act）有何關聯？
GENIUS法案側重於穩定幣的發行參數，包括儲備金、許可和贖回權。CLARITY法案則側重於數字資產（包括穩定幣）在更廣泛的加密貨幣市場中的交易方式。這兩項法案旨在相互銜接，但穩定幣收益率問題一直是它們之間摩擦的主要根源。
