投資者昨日（週二）對eToro集團（納斯達克股票代碼：ETOR）的股價走勢進行了短暫的調整。盤前股價一度上漲約6%至41.20美元，因為該公司公佈的利潤超出預期35%。然而，財報電話會議開始後，股價隨即回落，盤中一度下跌超過6%，最終收在37.61美元，全場下跌3%。

第一季業績遠超預期，調整後每股盈餘為0.91美元，高於市場普遍預期的0.69美元；淨利年增19%至2.58億美元。管理資產規模季減，平均交易規模年減近50%。

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FinanceMagnates.com昨天公佈的第一季財報顯示，淨利成長37%，主要得益於大宗商品交易金額幾乎四倍的成長。執行長Yoni Assia在分析師電話會議上開場稱，這是「公司上市以來連續第四個強勁的季度業績」。

從技術層面來看，該股目前仍接近近一個月來創下的局部高點，上次達到該水準還是在 2025 年 12 月。但目前的股價走勢比 eToro 在 2025 年 5 月納斯達克上市首日收盤價 67 美元低了 40% 以上，也比 52 美元的 IPO 發行價低了約 28%。

eToro的資產管理規模數據，投資人不會關注

eToro的財報開頭就宣稱「資產管理規模年增15%至170億美元」。然而，三個季度前，同樣的圖表卻呈現出截然不同的景象。

資料來源：eToro股東更新，2026年5月12日。

這意味著自9月高峰以來，已有38億美元的客戶資產從平台上流失或貶值，兩季季減了18%。 4月公佈的月度關鍵績效指標顯示，數據反彈至187億美元，但eToro目前的交易價格仍遠低於第三季的高點。

新聞稿以同比數據來講述故事，這很有效，因為 2025 年第一季是一個較弱的同比數據。

拖累因素集中在一個面向。該平台上的加密資產持有量從2025年第三季末的78億美元降至3月底的41億美元，兩季下降了47%。

同期，股票資產管理規模從 65 億美元攀升至 93 億美元，但抵銷作用不足以使總資產管理規模持續成長。

Assia 將加密貨幣的下跌視為機會而非風險，並告訴分析師「加密貨幣的低迷時期正是建構資產的良機」。這種說法與 eToro 二月的策略轉型相符，但資產留存問題仍懸而未決。

保證金計算揭示了這一趨勢。

財務長梅隆沙尼告訴分析師，公司將擴大銷售和行銷規模。行銷是指識別、預測和滿足客戶需求和願望的業務流程。這是金融服務領域任何營運或經紀業務的關鍵要素。資金充足的行銷活動對於這些公司在競爭日益激烈的行業中生存和發展至關重要。在外匯領域，行銷人員履行著廣泛的職能，以幫助獲取、鞏固或留住客戶。特別是，新興外匯經紀商也需要…在競爭日益激烈的行業中，資金充足的行銷活動對於這些公司的生存和長遠發展至關重要。在外匯領域，行銷人員履行著各種各樣的職責，以幫助公司獲取、鞏固或留住客戶。特別是，一些新興外匯經紀商也必須履行其承諾，將行銷支出佔淨貢獻的比例從第一季的 22% 提高到 2026 年底的 25%，重申了他們在 2 月 2025 年第四季電話會議上首次做出的承諾。

第一季淨貢獻為 2.58 億美元，每增加一個百分點，季度行銷投入約增加 260 萬美元。 Shani 也確認，調整後的營運費用較上季成長 7%，客戶獲取成本增加了 1,200 萬美元。收購是指取得、佔有或確保財產、服務或能力。簡而言之，它是獲取或取得的行為或過程。您可以購買一件藝術品，您可以學習一種能力，例如說另一種語言，您可以收購一家企業或公司股份，您也可以獲得會計師的服務。例如，您可以購買一輛新車。廣義上講，收購可以指取得某物的所有權或占有權的行為。收購是指取得、佔有或確保財產、服務或能力。簡而言之，它是獲取或取得的行為或過程。你可以購置一件藝術品，你可以習得一項技能，例如掌握一門外語，你可以收購一家企業或公司股份，你也可以聘請會計師。例如，你可以購置一輛新車。廣義上講，「購置」可以指取得某物的所有權或占有權。閱讀此術語，成本是主要驅動因素。

當被問及第二季趨勢時，Shani 表示，該公司預計每筆交易的收入將「略高於」公司通常指導的 60 至 75 美分範圍，這比大宗商品交易推動的第一季高點有所下降。

第一季加密貨幣的淨交易貢獻為 1,300 萬美元，Shani 特別指出，該數字包括對 eToro 自身公司加密貨幣持有量 500 萬美元的負面估值影響。

剔除這部分，以用戶驅動的加密貨幣交易業務貢獻了 1800 萬美元，不到一年前報告水準的一半。

平均交易規模大幅縮水

第一季每筆資本市場交易的投資金額為197美元，低於2025年第四季的304美元和去年同期的262美元。 4月份的投資額與2025年4月份持平，為197美元，而2025年4月份為379美元，年減48%。

eToro 將這一趨勢歸因於跟單交易和自動交易比例的提高，但這一數字也與零售客戶交易槓桿商品差價合約而不是更大的單向現金頭寸的情況相符。

資產負債表也暗示了同樣的轉變。交易對手餘額（代表在帳簿對沖端向交易對手提供的抵押品）在本季度增長了39%，從12月底的2.49億美元增至3.47億美元。

相較之下，XTB 在一個季度內新增 37 萬客戶，營收成長了 88%；而 Plus500 在第一季營收達到 2.42 億美元後，提高了其 2026 年全年預期。