Chainfeeds 導讀：
Saturn 的 TVL 目前約為 1.05 億美元，而 Apyx 為 2.77 億美元。因此，如果未來代幣分配比例相似，那麼 Saturn 每 1 美元 Farming 所能獲得的 Points 份額，大約會高出 2.6 倍。
文章來源：
https://x.com/2lambro/status/2057640475805556915
文章作者：
2lambroz.eth
觀點：
2lambroz.eth：Strategy Inc（前身為 MicroStrategy）是一家納斯達克上市公司，它從企業軟件業務轉型為一家比特幣財庫公司。它們的玩法是：通過資本市場融資，買入比特幣，並永久持有。問題在於：你如何持續融資去購買更多比特幣，同時又不稀釋普通股股東（MSTR 持有者）的權益？$STRC 是 Strategy 的「浮動利率 A 系列永續優先股」。你可以把它理解成一種永不到期、但會永久支付股息的債券。票面價值為每股 100 美元，Strategy 希望 STRC 始終交易在接近 100 美元的位置。其年化股息約為 11.5%，按月現金支付。100 股（1 萬美元）每年約可獲得 1150 美元收益，約每月 96 美元。Strategy 會基於 30 天 VWAP 與 SOFR，每月動態調整股息利率：當價格低於票面價值時，提高利率吸引買家；當價格高於票面價值時，則可以降低利率。當 STRC 價格高於或等於 100 美元時，Strategy 會發行新的 STRC 股票，並用所得資金繼續購買比特幣，同時不會稀釋 MSTR 股東。Saturn 的設計理念，是將穩定層（stable layer）與收益層（yield layer）徹底分離。USDat 是「美元層」，一種由 M0 的 $M 產品提供 100% 代幣化美國國債支持的穩定幣。它由美債支持，而不是 STRC，因此 USDat 持有人完全不承擔 STRC 的價格風險。目前市值約為 1.057 億美元，目標錨定價格為 1 美元。用戶可以通過 M0 Swap Facility，以 1:1 比例存入 USDC 或 $M 來鑄造 USDat，但需要白名單資格。贖回流程則是：USDat → Wrapped $M → Uniswap V3 Swap → USDC。未加入系統的用戶，則可以通過 Curve 池訪問 USDat。值得注意的是，USDat 不從 STRC 獲得任何收益，它只是一個純粹的穩定結算層。真正的收益發生在 sUSDat 上。Saturn 還設計了一套幾乎沒人討論的「自動去風險機制」。協議會根據 Strategy 的 Loan-to-Value（LTV）動態地在美債與 STRC 之間重新平衡。當 LTV 小於 28.57% 時，資產配置為 100% STRC，以獲取最大收益；當 LTV 小於 40% 時，則變成 60% STRC、40% 美債，開始進入去風險階段；當 LTV 小於 66.67% 時，僅保留 20% STRC、80% 美債，進入壓力模式；而當 LTV 超過 100% 時，則完全切換為 100% 美債，此時收益歸零，但本金獲得最大程度保護。這意味著，隨著 BTC 下跌、Strategy 槓桿水平不斷升高，Saturn 會自動把用戶儲備切換到更安全的資產中。收益可能會下降到零，但本金風險會被控制。【原文為英文】
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