美光目前的股價令人費解，相關數據也印證了這一點。 5月22日，美光股價收在751美元，本益比為35.46倍，而39位華爾街分析師給出的共識目標價僅為518.47美元，這意味著較目前水準有30.96%的下跌空間。然而， 其中35位分析師仍給予美光「買進」評級。這種巨大的分歧顯示美光股票的估值存在嚴重偏差，其根源在於市場對未來十年後半段人工智慧記憶體供需關係的定價策略。華爾街分析師也預測，到2027年，人工智慧領域的資本支出將超過1兆美元，而記憶體晶片將是這項建設的核心。
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美光股票分析揭示人工智慧記憶體需求與供應缺口
CEO已經把心裡話說出來了。
美光科技的股價之所以不合理，部分原因是供應端已經出現問題，而該公司執行長也曾公開表示這一點。截至撰稿時，美光科技2026年的全部HBM產能都已簽訂了具有約束力的合同，全部售罄。執行長桑傑·梅赫羅特拉也直言不諱地指出，這對那些試圖獲得更多產品的客戶意味著什麼。
美光科技董事長、總裁兼執行長桑傑‧梅赫羅特拉在公司2026財年第二季財報中表示：
「在第二財季，得益於強勁的市場需求、緊張的行業供應以及我們高效的執行力，美光在營收、毛利率、每股收益和自由現金流方面均創下新紀錄，我們預計第三財季將再次取得顯著的成績。在人工智慧時代，記憶體已成為我們客戶的戰略資產，我們正在加大投資對全球製造佈局的需求，並滿足他們不斷增長的需求。
在另一次接受CNBC採訪時，梅赫羅特拉也表示：
「人工智慧還處於非常早期的階段；正如你在GTC大會上看到的，人工智慧領域取得了多麼巨大的進步。內存是一種戰略資產；你需要更多的內存，你需要更快的內存性能，人工智能才能充分發揮其能力。”
梅赫羅特拉也表示，美光目前只能滿足客戶對高頻寬記憶體需求的50%到66%左右。大多數半導體公司現在都希望庫存充足，而美光卻面臨客戶需求幾乎是其供貨能力兩倍的情況。
華爾街的供給數學一直出錯
在美光股進行深入分析後，這種不一致就顯而易見了。全球DRAM產能的年增率僅17%至21%。即使是最樂觀的預測，即三星、SK海力士、美光、CXMT和南亞所有已宣布和在建的工廠都能在2030年前全面投產，DRAM新增產能的總增長率也僅為150%左右。這已經是極限了，是最佳情況了。
同時，分析師仍預期英偉達到2028年將以每年約40%的速度成長，使其年收入超過5,000億美元。 AMD和博通也都預期資料中心業務收入在短期內將成長超過50%。美光自體預測，HBM總潛在市場規模到2028年將以每年40%的速度成長，從2025年的350億美元成長到2028年的約1,000億美元，比先前預期提早兩年。而目前，人工智慧對DRAM和NAND的需求正朝著消耗整個產業總潛在市場50%以上的份額邁進，光是今年就將達到這一比例。
你不可能同時相信人工智慧硬體需求以每年 40% 的速度成長，而記憶體供應鏈卻能以每年 21% 的速度輕鬆應對。這根本說不通，而美光股票估值過高正是市場試圖掩蓋事實的一種方式。
MU股票價格：一個無人願意提及的穩定性問題
當你檢視美光科技（Micron）相對於同業的交易價格時，你會發現其股票估值分析更難忽視。美光科技的本益比約為35至37倍，遠低於同業平均75倍，也低於68倍的合理本益比。英偉達（Nvidia）、AMD和博通（Broadcom）都被歸類為人工智慧基礎設施公司。而美光科技的定價仍被視為週期性商品，這主要是因為機構交易系統的邏輯中保留了過去幾十年內存行業的波動規律，而且這些系統大多至今仍在運行，基本沒有改變。一旦出現供應風險的消息，自動拋售就會啟動，這並非因為基本面發生了變化，而是因為這種模式符合舊的模板。
這裡其實只有兩種內在邏輯一致的解讀。第一種：人工智慧需求被高估了，2030 年前人工智慧建設速度將大幅放緩，分析師給了計算類股票不合理的過高估值。第二種：人工智慧需求真實且持久，人工智慧建設仍在繼續，美光目前的股價之所以不合理，正是因為市場從未將自身的人工智慧邏輯應用於支撐整個人工智慧運行的記憶體供應鏈。華爾街在人工智慧領域總體上已經採取了第二種觀點。只是它從未將這種邏輯應用到供應鏈的下游環節，而這個邏輯鴻溝也正是目前所有嚴肅的美光股票分析的核心所在。
