在過去近兩年的時間裡，華爾街一直將人工智能視為最看好的交易領域，認為它是推動盈利增長、支撐過高估值並有望在未來帶來生產力提升的增長引擎。
然而，美聯儲掌握著同樣的數據，並且似乎更傾向於將人工智能的建設視為市場的新需求來源，而市場仍在努力將通脹拉回到 2% 的目標水平。
高盛目前預計，2026 年人工智能相關的資本支出將接近 8000 億美元，並計算出這一增長將使其全年業務投資預測提高到 7.8%，同時自身也將使資本支出增長增加約 3.3 個百分點。
TrendForce追蹤全球九大雲服務提供商的數據，預測它們2026年的總支出將接近8300億美元，比上一年增長約79%。這其中相當一部分增長並非源於容量增加，而是價格上漲所致。例如，微軟在其1900億美元的預算中，將約250億美元用於支付更昂貴的內存和組件費用。
所有這些都使得美聯儲最密切關注的投入因素顯得尤為重要，這可能會使此次投資熱潮變成政策上的難題。
這8000億美元的人工智能支出究竟用在了哪裡？
不妨用實物來想象這些支出。所有這些資金都以土地、鋼鐵、變壓器、銅線、數吉瓦的新增發電容量、工業規模的冷卻系統以及組裝所有這些設施所需的技藝精湛且極其稀缺的專業人員的形式存在。
高盛將此描述為一股席捲服務器、半導體、內存、電力基礎設施、數據中心、軟件和研發預算的浪潮，該銀行的長期模型預測，人工智能領域的年度資本支出將從今年的約 7650 億美元攀升至 2031 年的 1.6 萬億美元。
權力已成為制約因素。五月下旬 美聯儲理事麗莎·庫克在講話中指出，過去一年來，電力和水價均上漲了約5%，芯片、高科技設備和軟件的價格也大幅上漲，專業建築行業的工資也顯著增長。家庭用戶感受到了這些成本上漲帶來的壓力，每月賬單開始增加。 政治阻力 多個州議會正採取措施放緩大型數據中心的建設。
央行領導層對事態發展方向的表態異常清晰坦誠。早在三月份，傑羅姆·鮑威爾就告訴記者，這場建設熱潮“給所有與這些建設相關的商品和服務都帶來了壓力”，而且 承認 這種影響“很可能會推高通貨膨脹”。
庫克在五月份的那次講話中更進一步，警告說“人工智能帶來的投資需求增加可能會給價格帶來另一次衝擊”，並指出各公司已宣佈了超過 1.5 萬億美元的數據中心計劃，但實際上只建成了一小部分。
換句話說，人工智能的需求方在價格數據中已經顯現出來，遠遠早於該技術最終帶來的任何生產力提升。
硅谷資產負債表的後果直接波及加密貨幣領域。比特幣在過去一年裡主要依賴於這樣一種預期：通脹降溫將促使美聯儲降息、放鬆金融環境，並重新點燃推動2024年比特幣上漲行情的風險偏好。
CryptoSlate記錄了加密貨幣價格如今與流動性週期的緊密關聯，這種敏感性已經超越比特幣減半，成為價格的主要驅動因素。8000 億美元的需求使得降息的可能性不大，因為人工智能相關的每一美元價格壓力都讓美聯儲更有理由維持利率不變。
市場已經開始重新評估這一預期。期貨和預測市場目前認為， 6月16日至17日會議維持利率不變的概率超過93%，這將是凱文·沃什自5月接替鮑威爾以來主持的首次會議。CryptoSlate一直在追蹤這一轉變的全過程，從債券交易員預期年底加息，到通脹數據導致美聯儲維持利率不變。
重新定價已波及現貨價格，比特幣價格在短暫跌破 62,000 美元后，於 6 月 4 日回落至 63,600 美元左右，約為其 2025 年 10 月曆史高點的一半，一週內跌幅超過 13%。大部分損失來自資金流出，比特幣 ETF 遭遇了創紀錄的連續 11 個交易日資金流出，金額約為 34.5 億美元，這是自這些基金於 2024 年推出以來持續時間最長的贖回事件。其中很大一部分資金直接流入了人工智能和半導體股票，而這些股票正是最初導致宏觀經濟問題的原因。
從五年時間來看，人工智能很可能實現其支持者所承諾的目標：降低成本、自動化日常勞動，並通過提高人均產出來緩解通貨膨脹。然而，人工智能的建設階段往往並非如此。將多年的基礎設施需求集中到短期內，會在我們看到任何真正的效率提升之前就推高硬件、能源和人才的價格，因此價格衝擊來得早，而收益卻來得晚。
美聯儲一直擔憂的是，人工智能的直接影響與長遠收益之間存在差距。沃什認為，人工智能將“從結構上抑制通脹”，並帶來“我們一生中最具生產力提升的浪潮”，這一觀點也印證了他對降息持開放態度。但庫克和行長巴爾則持相反觀點，巴爾明確表示，他不認為人工智能的繁榮會成為降低政策利率的理由。
另一方面，交易員們主要受制於時機把握。比特幣與股票和其他市場一樣，往往會對擺在眼前的第一個決策做出反應。因此，一個可能在2030年才會實現的“生產力理論”對本週、本月甚至本季度持有的倉位影響甚微。通脹率超過3%，使得沃什在6月份幾乎沒有空間來實現他的投資策略，無論他想把市場引向何方。
人工智能熱潮推高了科技股估值，並推高了股指，但這或許正是美聯儲保持謹慎的原因，也延緩了加密貨幣交易員翹首以盼18個月的流動性週期。如果政策制定者認定每年8000億美元的支出是需求持續增長的又一支柱，那麼比特幣的降息交易基礎就遠比其持有者願意承認的要脆弱得多。
