過去一週，比特幣交易員一直在為意想不到的意外做好準備，眼看著降息押注化為泡影，一系列強勁的勞動力數據將美聯儲年底前加息的可能性推高至 85%，並將 10 年期美國國債收益率推高至 4.5% 左右。
可以理解，鑑於過去兩年的價格走勢很大程度上取決於資金成本，它佔據了各大媒體的版面。
但現在，美國政府的另一個部門正準備通過一個無需新聞發佈會、也無需政策投票的渠道收緊金融條件。
美國財政部計劃在 6 月底前將其現金餘額恢復到約 9000 億美元，而補充該賬戶意味著要從風險資產賴以生存的同一金融體系中提取現金。
這是通過財政部一般賬戶（TGA）實現的，它就像聯邦政府在美聯儲的支票賬戶。隨著賬戶餘額的增加，資金從私人手中流入這個賬戶，該賬戶閒置一段時間，直到政府將其支出。
根據財政部自己的季度再融資文件，該部門預計 6 月底的餘額為 9000 億美元，預計到 7 月底，這一數字將達到接近 1 萬億美元的峰值，上下浮動 500 億美元。
要實現這一目標，意味著需要在第二季度從私人投資者那裡淨增借款約1090億美元。對於比特幣而言，其交易不僅取決於價格，也取決於現金的可用性，因此這將產生嚴重的後果。
一些加密貨幣交易平臺已經通過“淨流動性”來遵循這種計算方法， CryptoSlate曾報道過比特幣在去年底失去其 2 萬億美元的流動性安全網的情況。
比特幣的資金來源決定了一切。
這將對比特幣產生的影響歸根結底取決於一個變量，即賬戶資金的來源。同樣的9000億美元目標，會因資金來源的不同而產生截然不同的結果，因為財政部是通過拍賣國債來籌集資金的，而這些國債的買家與流動性之間的關係也各不相同。
最溫和的途徑是通過美聯儲的隔夜逆回購機制。貨幣市場基金用原本存放在美聯儲的現金購買新發行的國債，從而將閒置資金從一個與政府相關的賬戶轉移到另一個賬戶，而整個金融體系幾乎不會察覺到這種變化。問題在於，這部分緩衝資金基本上已經被消耗殆盡。
逆回購機制在 2022 年達到峰值時持有超過 2.5 萬億美元，如今已縮水至不足 1000 億美元，今年很多交易日的日餘額都接近於零，因此，吸收了過去幾輪發行的緩衝資金已經減少到幾乎無法吸收的地步。
這樣看來，銀行儲備金就成了更可能的來源。但去年底，銀行儲備金一度跌至2.8萬億美元左右，創四年多來的最低水平，直到美聯儲出手干預。去年12月，美聯儲停止縮減資產負債表，並開始以每月高達400億美元的速度購買國債，以維持充足的儲備金。這一隱蔽的流動性信號使得銀行儲備金在5月底回升至3萬億美元以上。這使得儲備金在美聯儲官員視為“充足”儲備金底線的約2.7萬億美元之上，留出了數千億美元的緩衝空間。
現在最大的問題是資金補充會對這部分緩衝資金造成什麼影響。財政部正值季度末發行新鈔，而6月15日到期的季度稅款可能會大幅削減這部分資金。比特幣長期以來對資金狀況十分敏感，但似乎在今年第二季度，隨著美國國債收益率在春季飆升至一年來的最高點，比特幣的價格也隨之上漲。
第三種途徑更為微妙，它通過機會成本發揮作用。短期國庫券目前的收益率接近4%，這是一種安全且流動性強的回報，可以直接與投機性投資競爭。因此，既然政府債券的收益如此可觀，一些原本可能追逐比特幣的資金就可以輕鬆地轉而投資於國庫券。
從理論角度看好，從交易角度看壞。
這對比特幣市場來說也是相當糟糕的時期。
拋售潮持續不斷，BTC在6月2日跌破7萬美元，創下4月以來的新低，並在6月4日回落至63,650美元附近。盤中一度短暫跌破62,000美元，最終收於較10月份創下的126,198美元的歷史高點下跌約50%。現貨ETF連續11個交易日出現創紀錄的資金流出，總額約34.5億美元，創下自2024年該基金成立以來最大的單週資金流出量。
風險偏好型美元似乎正轉向人工智能驅動的股市上漲行情，而過去18個月的機構買家已轉變為賣家。贖回潮、鷹派利率重定價以及美元走強，都削弱了BTC在突破上漲時賴以支撐的流動性緩衝。
還有一種可能是，TGA的增持根本不會引起任何波瀾。如果國債需求保持強勁，且剩餘的逆回購餘額和美聯儲持續的國債購買計劃能夠維持儲備金在合理水平，那麼此次增持可能會在市場上順利進行，幾乎不會產生任何阻力。
疲軟的經濟數據仍可能比財政部撤回現金更快地推高降息預期，儘管最近強勁的就業數據一直在向相反的方向推動降息，而且比特幣此前已經表明，一旦形勢對其有利，它就能搶先一步實現流動性轉變。
許多人認為，比特幣的長期價值實際上依賴於這種政府借貸方式、無休止的赤字以及不斷膨脹的債務負擔，而每個人都預期這些最終會導致貨幣貶值。
財政部長斯科特·貝森特在參議院表示政府無權救助比特幣，這幾乎證實了上述觀點。但是，多年來支撐比特幣交易的國債發行，完全可以在幾周內吸走比特幣等風險資產賴以生存的所有閒置資金，從而徹底扼殺比特幣交易。
債務總體上可能利好比特幣，但對其下一次交易而言則利空。目前，市場正忙於重新評估美聯儲鷹派立場的程度，但更重要的問題是，在依賴流動性的資產開始感受到壓力之前，市場是否持有足夠的寬鬆現金來消化財政部的增發。
