資本下注髮卡、合規、清結算和企業 API，穩定幣支付的紅利，正從「卡」轉向「底層」。
撰文：農民 Frank
李林又下注了。
2026 年 6 月 3 日，全球穩定幣支付基礎設施平臺 WasabiCard 完成 Pre-A 輪融資，算上此前的早期輪次，累計融資已接近 1000 萬美元，投資方包括 Vernal Capital、Avenir Group、Vision Plus Capital 與 01VC——其中 Avenir Group，正是李林的家族辦公室。
有意思的是，幾乎前後腳，另一條消息在社群裡刷屏：Fiat24 暫停中國大陸地區的新開戶申請，而 SafePal、Bitget Wallet 等多款中文用戶熟悉的加密支付卡服務，均與 Fiat24 的髮卡能力存在合作關係。
一邊是資本加註一家「看不見的」支付基礎設施公司，一邊是底層服務商因政策調整，直接牽動部分前端卡產品，放在同一個時間點上看，恰好提供了一個重新觀察穩定幣支付賽道的切口。
而切口背後，是一個正在快速放大的真實需求。
一、U 卡退潮：退的不是需求，是模式
根據 Fireblocks《State of Stablecoins 2025》報告，受訪機構中，49% 已經在支付場景中使用穩定幣，另有 41% 處於測試或規劃階段，這意味著近九成機構都已在以某種方式接觸穩定幣支付。
需求在漲，但承接需求的方式，正在發生變化。
眾所周知，過去幾年穩定幣支付在中文市場被討論最多的形態，幾乎就是「U 卡」：用戶把 USDT、USDC 等穩定幣轉入卡產品，再用於線上訂閱、消費或線下支付，這也最容易被大家理解並接受。
但 U 卡只是用戶看得見的前端。
一張卡的背後，真正複雜的是髮卡資質、卡組織合作、KYC/AML、風控系統、穩定幣與法幣兌換、清結算網絡、商戶通道與跨境支付能力，只不過被用戶記住的往往是 RedotPay、KAST、Crypto.com 等前端面向用戶的品牌，WasabiCard 等機構卻並不為人熟知。
事實上，也正得益於 WasabiCard 等基礎設施公司，在今天，單獨「發一張卡」，才不是一件難事。
項目方完全可以把穩定幣承兌、額度分配、卡片簽發、消費通道等環節統統交給第三方服務商，自己只需貼上品牌並完成前端上線，某種意義上，這也是 U 卡產品過去幾年快速擴散的重要原因。
所以 Fiat24 收緊開戶只是一個引子。
真正的問題在於，過去幾年快速擴散的 C 端 U 卡，本質上是一種「輕前端、重外部依賴」的模式，把最難的環節都外包了出去，自己留下的主要是品牌、獲客和那層用戶界面。雖然這解決了「把 U 花出去」的問題，卻沒解決「如何長期、穩定、合規地把這門生意做下去」的問題。
過去一年，多個前端卡產品的收縮甚至退場，已經反覆說明僅靠前端體驗，撐不起一門能穿越週期的支付生意。
這一點很關鍵。
U 卡產品可以被複制，補貼可以被跟進，用戶也會隨著費率、風控和可用性快速遷移，真正難複製的，是後臺能力：
- 能否在多個市場維持穩定的髮卡和收單合作；
- 能否處理不同司法轄區的身份認證和反洗錢要求；
- 能否在穩定幣充值、法幣兌換、卡片消費、商戶結算之間保持資金流和信息流的一致；
- 能否在異常交易、高風險地址、拒付、退款、凍結和合規審查中，形成足夠成熟的風控體系；
這也是 Avenir Group 等一眾機構下注 WasabiCard 的邏輯起點——機構看中的，或許不是又一個加密卡產品，而是一門正在從「卡」走向「底層」的穩定幣支付生意。
二、Avenir Group 為什麼下注 WasabiCard
過去幾年，加密市場並不缺乏宏大的敘事。
從 DeFi、NFT、GameFi，到公鏈、L2、Restaking、AI + Crypto，行業週期往往由資產價格、代幣預期和流動性擴張驅動，但支付一直是一門不太一樣的生意，它沒有那麼性感，也很難在短時間內製造極端的估值想象力，卻更接近真實世界的交易需求。
因為只要交易發生，支付、換匯、髮卡、結算、收單和跨境轉賬，每一個具體的環節，都有機會產生收入。
而這門生意的規模，已經不容忽視，Artemis 數據顯示，2025 年全球穩定幣鏈上轉賬總量達到 33 萬億美元，同比增長 72%，超過了 Visa 與 Mastercard 的總和，即便剔除交易所內部調撥、套利等非支付用途，其真實經濟體量也已逼近傳統卡組織的量級。
無論這些資金流最終對應的是交易、調撥還是結算，都意味著穩定幣已經成為全球資金流動的一張重要底層網絡，但也正因如此，一筆鏈上 USDT/USDC 轉賬，要真正變成企業可用的支付、員工可收到的薪酬、商戶可接受的結算、用戶可消費的卡餘額，還需要一整套鏈下金融基礎設施承接。
這正是 WasabiCard 這類公司的機會。
它們做的是更接近「髒活累活」的環節，像對接卡組織與髮卡資源、搭建企業 API、處理資金結算、管理風控與合規，以及支持企業客戶把穩定幣支付能力嵌入自己的業務流程，這類事情不像發行一個 Token 那樣可以快速吸引市場注意力，但一旦能力被驗證，就可能形成更強的複用性。
因為從商業模型看，B2B 基礎設施與 C 端卡產品，天然就是兩種生意。
C 端卡產品需要持續獲客、持續補貼、持續教育用戶，還要面對用戶對費率、可用性和品牌信任的反覆比較；而 B2B 支付基礎設施一旦被交易所 / 錢包、支付公司、出海企業等集成，就有機會伴隨客戶自身的交易規模增長而持續受益——前者困在獲客的循環裡，後者卻更容易形成複利。
更重要的是，一旦項目方把某套支付 API 接入自身業務，遷移成本就會變高，合作關係也更可能圍繞交易量、結算量與業務規模逐漸加深，這正是底層基礎設施的妙處所在：它不必自己跑贏所有人，只要客戶裡有任何一個跑出來或跑出規模，它就能分享增長紅利。
把這些拆開看，也就解釋了資本為什麼更願意關注底層：
- 支付是穩定幣最容易跑出真實現金流的場景之一，相比仍依賴代幣週期與流動性預期的 Web3 敘事，它更貼近真實交易需求，是一種不完全靠市場情緒，而更多靠交易流水和網絡規模驅動的商業模型；
- WasabiCard 等服務商本身已有業務和合規基礎，在 B 端客戶關係與高度合規的體系上積累了可複用的能力，對投資人而言，「已經被集成」比「計劃被集成」值錢得多；
- 資本買的不是單點產品，而是一套可擴展的基礎設施，它的增長可以「搭」在客戶的增長之上，而非每一單都要重新獲客；
對投資機構來說，一個單點 U 卡產品的天花板，取決於它能拿下多少 C 端用戶，以及這些用戶的活躍消費頻次；而一套穩定幣支付基礎設施的想象力，則取決於它能服務多少企業客戶，擁有多少支付場景，以及能否成為更多前端產品背後的通用能力層。
從這個角度看，Avenir Group 對 WasabiCard 的投資，與其解讀為某種「權威背書」，反倒更像一個嗅覺靈敏的老 Crypto 玩家，對穩定幣支付基礎設施的一次方向性下注。
它指向哪裡，或許比這筆融資本身更重要。
三、不比規模，比身位：B 端的壁壘在哪？
當然，這並不意味著基礎設施模式天然更容易成功，在穩定幣支付裡，C 端卡和 B 端基建本就是兩條賽道，硬比絕對規模沒有意義，關鍵是看身位。
先看 C 端這條賽道的標杆 RedotPay，目前擁有 600 萬以上用戶、覆蓋 100 多個國家、年化交易額約 100 億美元、年收入超過 1.5 億美元，2025 年累計融資 1.94 億美元、估值突破 10 億美元。
它幾乎是 U 卡能跑到的天花板——但耐人尋味的是，即便是這樣的冠軍，髮卡 BIN 也曾要靠 Reap 這樣的持牌方、合規要接 Fireblocks 與 Sumsub、跨境 payout 要接入 Circle 的網絡。
換句話說，跑在最前面的那張卡，自己也站在一層底層基礎設施之上。
再看 B 端這條賽道的「畢業生」BVNK，年處理支付額超過 300 億美元、覆蓋 130 多個國家、握有 MiCA 等多地牌照，最終被 Mastercard 以最高 18 億美元收購，成為迄今最大的穩定幣基礎設施併購。
它給出的是這條賽道的另一種終局，那就是不去搶 C 端用戶，而是把底層能力做到足夠深，合規不斷打磨成熟，最後被巨頭收編進全球網絡。
WasabiCard，也站在這條賽道上，截至本輪融資，官方披露已服務全球 500 多家企業客戶、累計髮卡超過 50 萬張、處理交易額突破 10 億美元，並完成了對 Avalanche、Arbitrum、BNB Chain 等多鏈的接入，近期還加入了 Circle 的合作伙伴計劃。
它把髮卡、API、結算與支付能力聚合成單一接口，主打與全球主要市場銀行機構合作的本地化策略，定位是一家能「一鍵」對外輸出全球白標髮卡、API、清結算與支付能力的基礎設施公司，而本地化策略讓 WasabiCard 可以在全球地區利用當地的銀行能力，合規的向本地用戶髮卡；同時作為其企業客戶，只需要集成一次 API，就可一鍵完成全球髮卡。
更關鍵的是，從公開資料看，WasabiCard 的重心並不只是面向消費者髮卡，而是在持續擴展全球髮卡資源、企業支付 API、全球資金分發（Payout）、多鏈資產接入與合規體系建設，這意味著它提供的不是單一支付產品，而是一套能被不同平臺和商業場景調用的底層支付能力。
那麼，這層能力的護城河究竟在哪？
Fireblocks 報告恰好給出一個佐證：銀行與支付機構在挑選穩定幣基礎設施供應商時，41% 最看重「快速可靠的資金分發（payout）」、34% 看重合規，簡言之，payout 與合規，正是企業選型時最被看重的兩項，這恰恰是發一張卡所不能替代的。
對 WasabiCard 這樣的 B 端代表性玩家來說，也意味著要證明不只是自己能髮卡，而是可以成為不同企業客戶背後的穩定幣支付操作系統，服務更廣義的互聯網企業和跨境商業場景。
四、PayFi，「底層」重新被看見的時間點？
如果說前幾年穩定幣支付最熱鬧的部分是 U 卡，那麼下一階段更值得關注的，可能就在 PayFi 基礎設施。
過去很長一段時間裡，PayFi 容易被簡化成「髮卡」或「消費返現」，這讓它看起來更像一個用戶產品賽道，而不是金融基礎設施賽道。
但近兩年以來，情況正在發生明顯的變化。
穩定幣發行、支付、清結算相關的金融基礎設施，已成為加密行業中少有的能穩定產生現金流的資產，與之綁定的 PayFi 賽道也聚集了幾乎所有類型的玩家，從加密原生項目、傳統支付巨頭、穩定幣發行方、交易所，到專門的穩定幣公鏈，都在以各自的方式卡位。
最能說明問題的，是傳統支付巨頭的連環動作：
- 2024 年 10 月，Stripe 用約 11 億美元拿下穩定幣基礎設施公司 Bridge，這在當時被視為加密領域規模最大的併購之一；
- 一年半後的 2026 年 3 月，Mastercard 宣佈以最高 18 億美元擬收購穩定幣基礎設施商 BVNK，比 Stripe 當年多付了約 7 億美元，刷新了這一紀錄；
- 幾乎同期，Visa 與已被 Stripe 收入囊中的 Bridge 擴大合作，計劃把穩定幣關聯卡從當時的 18 個國家推廣到 100 多個國家；
- 而更早之前，PayPal 已經推出了自有穩定幣 PYUSD；
把這些來自支付巨頭、卡組織和大型金融科技公司的動作放在同一張地圖上看，已經不是某一家公司對加密支付的孤立押注，而是整個支付行業圍繞穩定幣入口進行的一次提前卡位。
因為穩定幣衝擊的從來不只是支付體驗，還有傳統金融體系中更深層的利潤與權力結構——它直接關係到誰能掌握新時代的賬戶、跨境通道乃至於清結算，從這個角度看，巨頭們主動去連接鏈上賬戶、穩定幣資產與商戶收款端，與其說是擁抱創新，不如說是不願在下一輪支付清算的重構裡，被別人繞開並甩在身後。
不過，當巨頭都開始親自下場搶底層，留給獨立基礎設施玩家的窗口也就格外清晰——要麼成為巨頭網絡裡不可替代的一環，要麼自己長成那張網絡，畢竟監管與牌照、KYC/AML、卡組織合作、本地化合規，這些恰恰是過去靠流量和補貼跑起來的 C 端 U 卡產品最難長期負擔的部分。
這也解釋了為什麼像 WasabiCard 這樣的公司，此輪資金會主要投向全球合規體系建設、多銀行業務網絡對接與核心清結算系統升級，這些方向並不性感，卻正是穩定幣支付從用戶產品走向金融基礎設施時，必須補上的底層能力。
再往遠看，PayFi 的想象力還可能延伸到 AI Agent 支付。如果未來 AI Agent 真的開始代表用戶完成自動化交易，那麼支付基礎設施就不能只圍繞「人」來設計。機器同樣需要可調用的賬戶、可驗證的授權、可控的額度、可審計的交易記錄，以及能夠在合規邊界內自動執行的小額高頻支付能力。
這會讓穩定幣支付基礎設施的終局變得更復雜，當然，這仍然是更遠期的想象。
但它至少說明，穩定幣支付的價值邊界，遠比一張 U 卡更大。
寫在最後
加密支付卡當然是一門好生意。
它把穩定幣和現實消費連接起來，讓用戶第一次直觀感受到「U 可以花出去」，這也是為什麼 U 卡會在中文市場快速破圈，成為 PayFi 最容易被普通用戶理解的入口。
但最大的紅利，未必在卡上。
過去，市場更容易記住一張卡、一個 App、一次返現活動或一個低費率入口，但隨著穩定幣進入更大規模的現實商業場景，真正決定行業長期格局的，可能是更底層的能力。
WasabiCard 這類相對幕後的玩家，過去或許不是華語市場最熟悉的名字，但穩定幣支付本身是一門慢生意，也是一門重生意，如果它能在合規、髮卡、結算、收單、跨境支付和企業 API 等環節持續形成規模，就有機會成為 PayFi 時代一類關鍵公司的樣本。
回到開頭那兩條近期發生的消息，它們指向的其實是同一件事，也即穩定幣支付的競爭，正在從用戶看得見的「卡面」，沉入用戶看不見的「底層」。
正因如此，當越來越多資本開始重新審視穩定幣支付基礎設施時，這個行業，或許正在進入一個新的階段。
