比特幣發出六年來最罕見的需求訊號之一——詳情

比特幣在經歷了上週的暴跌後，目前仍守在 62,000 美元上方。上週的暴跌抹去了數月以來的復甦成果，並在短短几天內付諸東流。價格正在趨於穩定，但分析師 MorenoDV 發佈了一份需求分析報告，將當前的市場狀況置於歷史背景下進行考察，指出這種穩定狀態遠比目前的價格水平所顯示的要脆弱得多。

比特幣需求已進入2019年以來最嚴重的萎縮階段之一。現貨和永續期貨需求的30天總增長已降至-650,000美元BTC附近——這一Threshold在圖表歷史中僅出現過三次。這種罕見的讀數是當前環境並非例行需求放緩，而是結構性更為嚴峻的第一個信號。

MorenoDV 的分析之所以意義非凡，就在於其對價格收縮架構的分析。現貨需求和永續期貨需求同時收縮——這意味著疲軟並非僅僅源於投機槓桿的解除。通常會通過現貨購買來消化價格下跌的自然買家，以及通過期貨敞口表達方向性信念的衍生品參與者，都在同時撤離。構成比特幣邊際購買力的兩大需求流正在並行消失，而非相互抵消。

剩下的就是一個買家減少、吸收拋售壓力的能力下降的市場，以及比特幣現代市場歷史上僅有的三次如此極端的需求結構。

歷史上曾三次，而且前兩次都還不是谷底。

MorenoDV 的分析採用了歷史框架，避免將極端的需求收縮解讀為自動確認投降的信號。此前兩次需求總量跌至 -650,000美元BTC的Threshold附近，都具有具體且具有指導意義的啟示，應以此為參照來評估當前的市場狀況。

比特幣現貨和永續期貨需求增長 | 來源：CryptoQuant

首次跌至這一水平發生在新冠疫情暴跌之前——在最終的流動性衝擊到來之前，需求惡化就已經開始顯現。達到極端收縮水平的指標並非觸底反彈，而是幾周後實際崩盤前的早期預警。

2022年的熊市也體現了類似的特徵。極端的需求萎縮反映的是深層次的結構性惡化，而非市場觸底反彈。隨後與更高支撐區域的互動，是市場經歷更廣泛的底部構建和重建過程的一部分——這是一個持續的過程，而非單一的決定性時刻。

因此，目前的市場格局更像是最終清理階段的開始，而非已確認的反轉。MorenoDV認為最可能的路徑是：波動性先是擴大，隨後出現分析中所說的價格麻痺——動能疲軟、交易活動減少以及長時間的橫盤整理，這會耗盡剩餘參與者的資金，但不會引發能夠帶來心理上的終結的劇烈崩盤。

這一階段的破壞性可能比拋售本身更大。暴跌會引發恐慌，但也會促使投資者做出決定並明確倉位。在低位長期橫盤整理會逐漸削弱投資者的信心，考驗他們的耐心極限，並往往會淘汰那些在最初的下跌中倖存下來卻無法忍受隨後沉寂期的投資者。