本週早些時候， Tether穩定幣USDT 的市值一度超過以太坊，這是八年來首次出現這種情況。多個追蹤數據顯示，在市值交叉期間，兩種資產的市值均在 1830 億美元至 1880 億美元之間。其中一張快照顯示， USDT 的市值為 1870 億美元，而ETH 的市值為 1860 億美元，兩者相差不到 10 億美元。
這次排名反轉持續了數小時，價格企穩後， ETH重新奪回第二的位置。導致此次排名反轉的機制USDT持續擴張供應與ETH價格疲軟的持續衝突——並沒有在排名反轉後消失。
加密貨幣市場結構： Tether USDT翻轉
這並非以太坊方面的供應衝擊。導致以太坊市值縮水的是價格，而導致USDT市值膨脹的是發行量。TetherTether發佈的2025年第四季度財報顯示， USDT達到創紀錄的1873億美元，即使在加密貨幣市場暴跌的情況下，其單季度市值仍增長了124億美元。
到 2026 年初，USDT 的市值在 12 個月內從 1442 億美元攀升至 1840 億美元，增長了 28%，而 ETH 的美元估值則朝著相反的方向發展。
在交叉日之前的三個星期裡，超過70億美元的資金流出穩定幣市場，加密貨幣總市值蒸發了4000億美元。以太坊的DeFi總鎖定價值（TVL）下滑至約360億美元。交易員並非拋售穩定幣，而是將流動性轉移到穩定幣上，同時拋售波動性較大的資產。
USDT 在整個穩定幣領域中的份額為 59%， USDT和USDC合計佔 82%，這意味著Tether在這個領域並非邊緣角色。
邁克·麥格隆的警告：這不僅僅止於以太坊
彭博資訊高級商品策略師邁克·麥格隆(Mike McGlone)比大多數人更早地追蹤了這一趨勢。2020年10月，麥格隆撰文指出，當時市值為160億美元、而以太坊(ETH)市值為430億美元的USDT“有望在不到一年的時間內達到以太坊的市值”，並將其描述為穩定幣獲得主流地位的“不可阻擋的趨勢”的一部分。
麥格隆的最新論點更進一步。他預計“這種翻轉趨勢還將繼續”， Tether 的市值將在 2026 年超過以太坊，並“最終超越比特幣”。他設想的極端情況是：如果比特幣跌至 10,000 美元附近， USDT（需要從當前水平增長 7 倍）最終可能會挑戰BTC的市值之王地位。
我們並非支持BTC達到 10,000 美元的預測。但僅僅因為這個預測聽起來極端就完全否定它，正是當初人們錯失 USDT 兌 ETH 機會的原因。
ETH和USDT現狀：差距、復甦以及未來走向
截至今日，ETH坊已重回市值排名第二的位置，但領先優勢並不穩固。ETH需要持續的價格大幅回升，或者Tether （USDT）的發行量趨於穩定，才能再次穩住第二的位置。
兩者都無法保證。以太坊技術棧的結構性改進，包括零知識證明擴容方面的進展，為長期看漲提供了相反的因素，但這些催化劑的作用時間與促成6月份價格反轉的短期價格疲軟的時間框架不同。
USDT 的供應增長趨勢沒有絲毫逆轉的跡象。即使在市場低迷時期， Tether也在一個季度內新增了 124 億美元的供應量。在市場中性或風險偏好情緒高漲的情況下，這一增長速度可能會加快。由於 USDT 的價格錨定在 1 美元，其市值和流通供應量基本相同，因此每新增一個USDT都會直接增加其市值，而不會像 ETH 那樣受到價格波動的影響。
