自上週SpaceX上市以來，“SpaceX退出流動性”的討論甚囂塵上。批評人士認為，市場對SpaceX股票的巨大需求可能導致早期投資者、員工或內部人士以極高的價格拋售股票，而新買家，尤其是散戶投資者，則要承擔風險。
然而，S-1 文件、鎖定期日曆和加密貨幣期貨倉位表明情況恰恰相反，至少目前如此。
誰可以提前出售SpaceX股票？
要解決退出流動性問題，首先必須考慮供應方。此次發行僅出售SpaceX新發行的股票。該公司通過發行5.556億股A類新股籌集了約750億美元， S-1文件也證實，現有股東在上市時不會出售任何股份。
每一美元都歸SpaceX所有，主要用於其人工智能研發。許多詢問如何購買SpaceX IPO股票的讀者都以為內部人士會直接出售給他們，但事實並非如此。
SpaceX 股價走勢圖。數據來源： 谷歌財經想了解更多類似見解？請點擊此處訂閱編輯 Harsh Notariya 的每日新聞簡報。
內部人士持有約95.8%的股權。埃隆·馬斯克和一些重要投資者同意了366天的禁售期，這項協議限制了股票在一定期限內出售。員工也面臨類似的限制。
本週，像焊工這樣的基層員工賬面上成了百萬富翁，但他們的股權將被凍結，直到第二季度財報發佈後的第一個釋放窗口期才會釋放。無論他們多麼想拋售SpaceX股票，今天都無法做到。
唯一真正的例外是定向增發計劃，該計劃涵蓋至多5%的IPO股份，由高管指定個人認購。據報道，即使是這些個人，也只會在首份財報發佈後才會出售，並且他們會以發行價購買新股。
SpaceX收益鎖定數據： BeInCrypto如果今天沒有一個與 SpaceX 有關的人可以出售，那麼以後誰願意出售，機會之門何時才會開啟？
億萬富翁們想要退出，但禁售令決定了他們的退出日期。
潛在賣家確實存在，而這正是SpaceX IPO退出流動性故事的真實所在。谷歌或Alphabet在xAI合併後，其此前6.11%的持股比例被稀釋，目前持有SpaceX約5%的股份。
這項投資價值可能高達1000億美元，大約是2015年投資額的100倍。他們或許會考慮出售其中的一部分。
早期風險投資人也發出了同樣的警告。
Space Capital創始人查德·安德森告訴《財富》雜誌：
“我們已經投資了近十年，我們的職責就是為投資者帶來回報。”
然而，他們的退出計劃將遵循SpaceX的鎖定時間表。在第二季度財報發佈後（預計在7月中旬至9月之間），最多可解鎖20%符合條件的內部人士持股。如果SPCX股價在十個交易日中有五個交易日高於要約價格30%，則將再解鎖10%。隨後，在70、90、105、120和135天后，將分五批各解鎖7%的股份；第三季度財報發佈後，將再解鎖28%的股份；並在180天后全部解鎖。
SpaceX IPO退出流動性敘事解鎖時間表： BeInCrypto這種計量供應與預定的買家相匹配。納斯達克的快速入市規則和MSCI的提前納入標準促使指數基金及其背後的退休賬戶在SpaceX上市幾周內買入股票。
被動資金流入會轉化為對內部人士發佈信息的持續需求。財務數據解釋了為什麼有些人會急於出手。
SpaceX 公佈 2025 年營收預計為 187 億美元，淨虧損 49 億美元，其中 Starlink 的 44 億美元運營利潤彌補了 xAI 業務 64 億美元的虧損。SpaceX 的市銷率接近 94 倍，而 Facebook 2012 年分階段鎖定的股票最終成交價仍比發行價低 40%。
Starlink在2025年總共盈利44億美元https://t.co/hXqWv75PpU
— Ark Invest Tracker (@ArkkDaily) 2026年6月9日
因此，銷售壓力是預先計劃好的，而不是憑空想象的。
根據IPO發行價，SpaceX的估值約為1.7萬億美元。如果營收為180億美元，這意味著SpaceX的市銷率約為94倍。作為對比，特斯拉的市銷率為15倍。再對比一下，英偉達的市銷率為21倍。您可以自行斟酌使用這些信息。
— 卡魯·阿賈 (@FinPlanKaluAja1) 2026 年 6 月 8 日
零售業是否處於劣勢，取決於實際分配資金的主體是誰。
零售業縮減了規模，而不是擴張了規模。
如果內部人士計劃拋售股票，讓散戶投資者獲利，那麼此次配售應該能讓散戶投資者受益最大。但事實恰恰相反。散戶投資者提交的SpaceX IPO認購訂單總額超過1000億美元，遠超750億美元的發行規模，總需求量達到流通股的3.5到4倍。
由於機構投資者需求強勁，SpaceX隨後將零售配額從原計劃的30%削減至20%左右。僅貝萊德一家就認購了至少50億美元，而主權財富基金的認購額也均超過10億美元。
機制進一步削弱了套利者的心理。配售方式隨機或按比例分配，具體取決於經紀商，而且經紀商只從實際收到的股票中扣款。任何未能在本次發行中買到SpaceX股票的人都可以保留他們的資金。
銷售結構詳解（便於理解）： BeInCrypto只有當散戶最終成為接盤俠時，退出流動性策略才能奏效。但這需要兩種陷阱之一：要麼散戶持有無法出售的股票，要麼他們拿到的是無人問津的股票。
SPCX零售股避免了這兩種情況，因為它從第一天起就可以出售股票，而且收到的股票數量少於訂購的數量。
