Velodrome：Optimism 的 DeFi 發動機
注：本文主要通過資料角度來分析 Velodrome 的經濟模型，不作為任何投資建議。
Optimism 是基於以太坊的 Layer 2 擴容解決方案，在今年的表現堪稱驚豔，TVL 和 token price 漲幅都超過了 100%，近期公佈了多個利好預期：
將於 3 月 16 日執行 Bedrock 主網升級，並將生態遷移到其上。據 Optimism 官方透露，Bedrock 目標是構建迄今為止最好的彙總架構，兼具模組性和簡約性。升級後 L1 到 L2 的存款時間可縮短 4 倍、資料提交到 L1 的成本降低約 20%；
Optimism 將進行定位升級，由一條單一的 L2，升級為基於 OP Stack 構建的多鏈 L2 平臺。OP stack 將不同的功能層級進行解耦，並以 API 軟體堆疊的形式把所有層級組合起來，極大地簡化了模組化區塊鏈構建的流程；
Coinbase 與 Optimism 達成合作，將基於 OP Stack 構建自己的 L2 “Base”。Base 作為 OP 多鏈平臺的一員，將把交易費收入的一部分返還給 Optimism Collective 國庫；
Optimism 已承諾將初始 Token 總供應量的 19% 分配給 AirDrop。在 Drops 1 和 2 結束之後，該 Drops 分配還有 13.73%（約 5.9 億枚 OP）未發放。由於 Drops1 發放時，OP 上的生態尚未建立起來，對生態促進效果有限。目前 OP 上執行了超過 100 個協議，包括 dex、lending、Yield 等各個板塊，生態版圖初步完善，未來的 Drops 將會對生態發展起到更直接的激勵效果；
隨著以太坊上海升級的臨近，Layer2 正在迅速趕超其他公鏈，目前 Arbitrum 和 Optimism 在所有公鏈中 TVL 排名分別為第 4 和第 6，其上面的生態項目正在不斷湧現。
(資料來源：defilama)
L2 賽道內的競爭已經接近白熱化，Arbitrum 在啟動初期積累了較大的優勢，而 OP 通過發 token 正在追趕 Arbitrum 的步伐。目前在 TVL、轉賬筆數和活躍地址數上，Arbitrum 較 Optimism 都有 1 倍左右的領先優勢。
(資料來源：dune)
從本質上來看，OP 與 AR 兩者都採用 Optimism Rollup，並不存在較大的技術壁壘。從資料上來看，Optimsm 暫時落後於 Arbitrum，但其成為多鏈 L2 平臺的目標構成了巨集大的敘事，接下來將進行 Bedrock 的重大升級並且還會有更多輪的 Drops 激勵，值得我們對其多加關注。
Velodrome 是目前 Optimism 上 TVL 最大的 dex 協議，目前 TVL 為 3.1 億$,佔整個 Optimism 生態 TVL 的 34%。Velodrome 主要 folked from Andre Cronje 建立的 Solidly（fantom 上的 dex,TVL 曾高達 2B$）。Solidly 解體後，其最大的協議參與者 veDAO 團隊吸取了經驗教訓，對 Solidly 的機制做出了部分改進，於 2022 年 6 月在 Optimism 上創立了 Velodrome 。
（資料來源：defilama）
一、Velodrome 的機制介紹
Velodrome 核心採用了 AC 提出的 ve(3,3) 機制，該機制主要激勵使用者鎖倉 token，認為當大家都質押 token 而非賣出時，所有人的收益都將更高。
(資料來源：Velodrome 官網)
1) VELO 初始供應 400M，按照以下比例進行多元化分配：
(資料來源：Velodrome 官網)
60%（2.4 億）將分發給在孵化 Velodrome 方面發揮最大作用的人以及最有可能為其長期成功做出貢獻的人，包括：27% 給 WeVe 持有人；18% 給 OP 網路使用者；15% 給資深 defi 使用者（Curve, Convex, Platypus 上有深度互動的使用者等）；
24%（0.96 億）分配給對 Velodrome 和 Optimism 做出長期貢獻的協議；
10%（0.4 億）給 Velodrome 團隊；
5%（0.2 億）給 Optimism 團隊；
1%（0.04 億）用於提供初始流動性；
2）VELO 會在每週(UTC 時間星期三 23:59 之後)增發，從15M 開始按每週 1% 的速率衰減。LP 持有者僅可獲得這部分增發獎勵。2 月 28 日幾個主要池子的 LP APR 如下圖所示：
(資料來源：Velodrome 官網)
3) 鎖倉 VELO 可以獲得 veVELO,兌換的 veVELO 數量與鎖倉時間成正比，1 個 VELO 鎖倉 4 年可獲得 1 個 veVELO。目前有 1 周，1 月，1 年，4 年 這 4 個鎖倉時間選項；
4) veVELO 代表協議治理權，決定每週增發的 VELO 分配給每個流動性池的權重；所有的交易手續費收入將按比例分配給投票給該池的使用者，而非 LP 持有者；
5) 可賄賂選票，通過 Velodrome 內建的 Bribe 功能，可向任意池子傳送賄賂，這些賄賂資金會按比例分配給投票給該池的使用者。目前每 1 美金的賄選可以帶來 1.5-2 美金的 VELO 增發獎勵，協議們可以通過賄選撬動 VElO 獎勵槓桿來增加自身的流動性，因此近期賄賂獎勵迅速增長；
6) veVELO 是一種 NFT，根據質押的 VELO 數量及鎖定時間產生不同的 NFT，加總得到 veNFT 餘額。Velodrome 計劃在 2023 年 Q1 上線 veNFT 的 trade、lending 功能，屆時 veVELO 將被賦予流動性，使用者將會有更多的投資選擇，這點是相對 Curve 的最大創新；
7) veVELO 持有者將受部分稀釋保護，當每週增發 VELO 時，veVELO 將獲得一定比例的 rebase 獎勵。
每週rebase金額=(veVELO.totalSupply ÷ VELO.totalsupply)³ × 0.5 × 排放量
鎖定的 VELO 比例越高，rebase 的佔比也將越高，上限為當期排放量的 50%；
二、資料分析
瞭解完上述機制後，我們就可以通過資料來觀察 Velodrome 的飛輪是如何運作的。
1)TVL 及交易量
(資料來源：defilama)
受益於 1 月的市場復甦、Layer2 賽道火熱，Velodrome 的 TVL 快速增長，從 1 月 1 日的 0.75 億$增長到了目前的 3.18 億$，今年 TVL 增幅高達 322%；
(資料來源：dune)
Velodrome 目前日均交易量 3000 萬$，OP、WETH、VELO 對 USDC 的交易量佔據了 60%；
2）鎖倉率
鎖倉率（上圖灰線）從 2022 年 6 月的 50%升至目前(第 39 周)的 80%，新增流通量少，9 成以上排放被鎖倉。不過最近一週內，鎖倉增速開始放緩，新增排放量/新增鎖倉量降至 60%。
(資料來源：dune)
目前共鎖定了 688.7M 個 VELO，生成 626.5M 個 veVELO，約 90% 的 VELO 被鎖定了最長的 4 年。
3）增發與供應曲線
目前為第 39 周，正處於 rebase 拐點（上圖藍線），當前 rabase APR 為 15.69%。按照目前 80% 的鎖倉率估算，總供應量（上圖紅線）將在第 200 周達到 2000M，目前為 854M。
4）veVELO APR
veVELO 的獎勵包括三部分：手續費，rebase 獎勵，Bribes。在項目啟動初期鎖倉量較少，每週排放量大，所以 rebase 對 veVELO APR 的貢獻較高。隨著賄選啟動，Bribes 獎勵成為 veVELO APR 的大頭。
(資料來源：dune)
在第 10-33 周內，veVELO 的平均 APR 始終高於 100%，峰值超過了 200%。雖然總獎勵快速增長，但由於 VELO Price上漲的更為快速，整體的 APR 從第 33 周（23 年初）開始回落至目前的 54%；
5）veVELO 分佈
目前共有 626.5M 個 veVELO，分佈在 9.2k 個地址上。持有量排名前 20 內有 8 家是協議方，包括 Beefy、Optimism、Revenant Labs、Synthetix、Liquity 等持有了近 20%的 veVELO。
(資料來源：dune)
6）Velodrome 的飛輪路徑
高 APR 吸引使用者 Farming, TVL 增長；
協議們參與賄選，槓桿激勵自己的流動性池（協議每賄賂 1$ 給 veVELO 投票使用者，Velodrome 會對應的增加 1.5-2$ 對該池子的 VELO 獎勵）；
高鎖倉 APR 吸引更多的 VELO 鎖倉，鎖倉率增加（90%的 VELO 鎖倉 4 年獲得更多投票權）；
VELO 新增流通極少，Price上漲，維持流動性激勵槓桿；
VELO 價格、鎖倉率 & veVELO APR 變化：
當鎖倉率下降 VELO 會下跌 鎖倉 APR 會提高，當鎖倉率上升 VELO 會上漲 鎖倉 APR 會下降。鎖倉率、鎖倉 APR、Price 三者之間會達到一個動態平衡。
因為 rebase 獎勵每週都在降低，而總鎖倉量在增長，所以若要維持住目前鎖倉率 80%，鎖倉 APR 54%，VELO Price 0.185 這三個資料，則需要每週新增 Bribes 金額。這顯然不可持續，因為當 Bribes 價值=每週排放價值時，流動性激勵槓桿便不存在，協議們便沒有動力再增加賄賂。
只有當 VELO Price 上漲，Bribes 金額增加，鎖倉 APR 降低三者協同才能夠讓飛輪繼續執行下去。而隨著 Velodrome 的體量不斷擴大，推動飛輪所需的動力也在變大，鎖倉率及 Bribes 是我們觀察其飛輪運作的最佳“動力指標”。
