01. LSD 基礎知識
LSD 概念
Liquidity Staking Derivatives，簡稱 LSD，是使用者通過聯合質押方式質押 ETH 換取的憑證，LSD 代表了持有者的質押資產，持有 LSD 可以享受質押收益。
LSD 是一種相對較新的代幣型別，也是 ERC-20 Token, 它使質押者能夠通過釋放其質押的加密貨幣(例如 ETH)，以此來獲得回報。
在Defillama有一個專門做 ETH Liquid Staking 的板塊，傳送門：https://defillama.com/lsd
關於以太坊的 POS
在以太坊的 POS 系統中，區塊鏈是由驗證者而不是礦工管理的。對於以太坊來說，驗證者是一個鎖定（質押）了32個 ETH 的使用者，以便執行一個節點並保護以太坊區塊鏈。
簡單地說，網路的安全不是依靠能源，而是依靠資本。因此，儘管挖礦需要大量的硬體操作，但質押虛擬化了確保區塊鏈安全的過程，從而成倍地減少了以太坊的能源需求。
此外, POS 比 POW 提供了更好的安全保證。其中的一些保證包括：
- 同樣的成本，比 POW 更安全（即 POS 的攻擊成本更高）
- 比 POW 更容易從攻擊中恢復（即罰沒會破壞攻擊者質押的 ETH，攻擊成本迅速上升）
- 比 POW 有更好的去中心化前景（即一些服務允許使用者通過彙集資金用任何數量的ETH質押）
- 比 POW 具有更好的抗審查能力（即通過 VPN 可以私下進行質押）
02. 以太坊上海升級影響
以太坊的路線圖在上海升級之後有幾個更新——被稱為 "Surge"、"Verge"、"Purge" 和 "Splurge"，這對於協議的未來發展至關重要。在不久的將來，EIP-4844 可以通過新的交易彙總來擴充套件以太坊，減少 gas 費用，而 EIP-3540 將旨在減少以太坊虛擬機器的資源需求。
LSD 在 DeFi 中的市場份額可能增加
穩定幣和借貸造就了2021年的 DeFi 繁榮，穩定幣在其鼎盛時期佔整個 DeFi 市場的 30% 以上。LSD 可以產生類似的影響，這要在於其提高質押收益的獨特能力。
圖片來源於 Staking Rewards
根據 Staking Rewards 的資料，以太坊的抵押比例僅為 15.42%，與 Cardano 的 68.96%、Solana 的70.91%以上和 Polygon 的39.89%相比，這個比例非常低。ETH 持有者仍然對質押猶豫不決的原因之一與質押時鎖定 ETH 代幣的限制條件有關。
最新的訊息是，以太坊核心開發者在電話會議中確認於 4 月 12 日在以太坊主網進行上海升級，該升級將啟用質押的 ETH 提款。升級將允許信標鏈質押的 ETH 與 ETH 進行 1:1 交換。這將鼓勵更多的 ETH 通過流動性質押池進行質押，這將推動對 LSD 的需求，會有更多的產品圍繞 LSD 理念去設計，可能引發 DeFi TVL 的快速增長。
這是以太坊自去年9月 POS 合併以來的首次重大升級，也稱為“硬分叉”。其中有一項是信標鏈開放 ETH 質押解鎖，也就是所謂的 EIP-4895，這意味著大約 14% 的 ETH 供應量將在未來一年解鎖。
提高以太坊合約部署量
2022 年，以太坊程式設計庫的開發者活動增加了178%，下載量達到150萬次。儘管市場不景氣，但開發人員已經加強了現實世界的解決方案，並繼續以驚人的速度在以太坊上構建智慧合約，到2022年第四季度達到460萬次部署。
每個季度部署在以太坊主網的智慧合約數
上海升級將打通 LSD 產品最後的提現環節，LSD 的錨定性和流動性將大幅提升。以太坊 1.0 採用 POW 共識機制，節點需要通過計算來獲得記賬權。在以太坊 2.0 中，共識機制轉為 POS。在之前以太坊大型升級中，已經將信標鏈合併至主網，但是質押在信標鏈的 ETH 以及相應的質押獎勵在上海升級後才可以提出。
因此，上海升級使得使用者可以提取質押資金，通過上海升級，以太坊將實現 POS 的全部基本功能，消除質押資金無法提取的風險，並打通 LSD 產品邏輯的最後一環。
以太坊上海升級資料
圖片來源於以太坊官網
以太坊解鎖資料：
按照目前的情況，理論上，每天提現的上限大約在6.14萬個 ETH 左右。以太坊大約每個 epoch 可以啟用8.43名驗證者（驗證者總數/65,536），每天有225個epoch。也就是目前大約每天最多可以解鎖6.14萬個 ETH 左右。
以太坊目前質押的 ETH 約佔總供應量的 15.42%，即 1772萬個代幣，每天解鎖量將流動總量的0.06%，此外，提款速率還會根據質押 ETH 的總量進行調整，防止瞬間的大量流出等。
以太坊質押資料：
從 ETH 質押者的角度來看，大部分參與質押的 ETH 價格集中在 2500-3500 美元區間，僅有大概 21.1% 的 ETH 價格低於 1600 美元。以本息的角度來看，即質押的 ETH 本金+質押獲得的獎勵，仍有 59% 的質押者處於水下狀態，即當前 ETH 價格低於其質押時的價格。質押者一般長期看好以太坊網路，在牛市週期參與質押，因此上海升級後選擇撤出質押 ETH 的可能性不大。
圖片來源於ultra sound money
根據 ultra sound money 的資料，我們可以看出當前 ETH 的供應總量為120,453,327枚，並且以每年-0.108%的速度在通縮，長期來看 ETH 價格具備一直向上的基本面。
而質押收益率和質押數量也是動態平衡的關係，當質押數量達到 44.3M 時，在當前的以太坊質押獎勵的情況下，年化質押收益率為2.5%，當質押數量為 11.1M 時，年化收益率為5.0%。
stETH 與 ETH 的兌換比例脫錨可能性降低
由於信標鏈提款的部分取款和全部取款都需要排隊等待，個人分析大部分提款行為都會是獎勵提取（部分提款）請求。使用者如果想變現，不需要走提款申請到領取再到出售的過程，只需二級市場直接出售即可。
stETH 的設計是 1:1 兌換 ETH，由於無法將信標鏈抵押和獎勵的 ETH 取回，只能通過二級市場出售，因此 stETH 一直存在折價。折價的另一大原因是 stETH 的流動性較好，很多大戶都通過它來持有 ETH 抵押的敞口，相對應的二級市場退出就會導致價格波動較大。
而開放提款後，最多隻要 4 天 6 小時的等待，使用者就可以 1:1 的取回 stETH，這對 stETH 的價格穩定會非常有幫助。
目前全部的抵押服務都只有抵押一個路徑，退出都是二級市場出售。而開放提款後，各個服務都會完善退出機制，可以在官網選擇鎖定衍生代幣，並等待一定時間後的 1:1 退出。
這長期有利於抵押衍生品項目，可促進價格穩定。另外，開放提款後，抵押收益可完全提取，因為可以複利，各抵押服務的收益率會上升。
當然目前還有另外一種聲音，上海升級會導致面臨拋壓，當前巨集觀環境還不確定，如果受到系統性風險，如當前高利率下更多的企業破產，導致美股進一步下跌，那麼作為風險資產板塊，ETH 價格也會收到影響，即使這種情況發生，那麼也將會是 ETH 很好的建倉點。因為長期來看，以太坊代幣是通縮的，將會有更多的 ETH 參與質押。
其它升級
上海升級不僅包括 ETH 質押解鎖，還有其他的升級，這些也有利於其生態長遠的發展。比如 EIP-3651 利於礦工節省 gas 費用，加快礦工交易的速度；比如EIP-3855 也可以降低 gas 消耗；EIP-3860 可以支援更大的合約，支援部署更豐富功能的合約，利於開發者推出更有想象力的 dAPP；EIP-3540（ EVM 物件格式EOF）V1支援合約程式碼和資料的分離，簡化合約互動等。
總結，以太坊的上海升級整體來看是正向的，儘管有拋壓的風險，但如果發生了也是一個很好的投資建倉時機。
03. LSD 賽道項目梳理
以太坊質押系統
如何質押以太幣？
單獨質押（Solo-Staking）
需要自己購買硬體和設定節點，自己管理驗證 key 和提現 key，屬於完全去中心化的模式。
質押即服務（VaaS）
通過第三方服務商提供的 Staking 服務，需要自己建立驗證 key 和提現 key，但是節點的操作和資金管理由第三方服務商完成，屬於非託管模式。
聯合質押（Pooled Services）
例如 Lido 和 Rocket Pool 的 Staking 方案。使用者無需建立驗證 key 和提現 key，節點操作和資金管理由質押池中的運營商完成，屬於近似全託管模式，但質押池方案提供了更多的操作空間。
中心化交易所質押
使用交易平臺的 Staking 方案，無需建立驗證 key 和提現 key，資金管理和節點操作完全由交易平臺完成，屬於全託管模式。
當前以太坊質押市場
圖片來源於Defiliama
根據 Defiliama 的資料可以看出，目前排名第一的Lido 的市場份額達到 74.61%，排名第二的為中心化交易所 Coinbase ,排名第三的為 RocketPool 。
以太坊質押服務解決方案：
質押池服務（Pooled Services）
質押池（Staking Pools）的一個獨特主張是他們發行流動性代幣，這些代幣代表了質押的 ETH，並允許使用者在 DeFi 應用程式中交易或使用該代幣，讓他們獲得兩方面的回報——質押資產的獎勵，以及作為新交易/投資機會的回報。為質押資產發行流動性代幣的概念被稱為流動質押（Liquid Staking），這是大多數質押池為其使用者提供的。
傳統上，在基於 POS 的項目上進行質押會涉及鎖定期，在此期間使用者的資產無法交易或撤回。以以太坊為例，在上海升級完成之前，無法從信標鏈上的驗證者提取資金，這目前限制了使用者實際兌換自己的流動性代幣以獲得鎖定在共識層中的 ETH 獎勵的能力。這就是為什麼流動性質押如此受投資者歡迎的原因，因為它允許使用者“提取”他們的 ETH，而無需實際從質押合約中移除 ETH。
流動質押的主要好處為：
- 簡化了質押過程，無需管理或設定硬體
- 存款規模沒有限制，這使得較小的玩家可以參與
- 流動質押允許使用者參與其他 DeFi 協議
質押池服務具有三個主要優勢：
進入門檻低
大多數質押池允許使用者以低至 0.01 ETH 進行質押，這比滿足單獨質押的 32 ETH 要求更容易實現。
像代幣交換一樣簡單
使用者無需擔心維護和設定節點，並且存入池的過程通常就像將一個代幣換成另一個代幣一樣簡單。
流動性代幣
質押池通常會為使用者提供代表其質押的 ETH 的代幣。該代幣可以像使用任何其他代幣一樣使用，使投資者能夠獲得質押獎勵，同時能夠跨去中心化金融協議進行轉移、儲存、交易和賺取收益。
另一方面，質押池服務通常使用智慧合約執行，其中資金存入管理和跟蹤使用者的股份，並向他們發放代幣以代表其合約中的股份。根據是否允許開放、有限或專門策劃的驗證器集，質押池可以進一步劃分為三類。
作為驗證者公開參與
對驗證者開放參與意味著每個人都可以參與共識過程，併成為網路中的節點運營商，無論使用者是 Coinbase 等機構還是個人。它不依賴於投票過程來決定誰可以或不可以成為網路上的驗證者，使用者與任何其他節點運營商一樣被對待。
這種民主化的質押系統不偏袒任何一方，是無許可質押分配的縮影，使用該協議的一個示例是 RocketPool。
有限策劃的驗證器集
一組有限的驗證者是指某些協議採取的方法，其中精心挑選專業驗證者以最大化收益並限制削減處罰。該協議有一個委員會來選擇一流的驗證者以最小化質押風險，這意味著由一組決策者決定誰可以成為驗證者，這使其成為一個許可協議。但這種方法可能出現的問題是：
一旦操作人員進入集合，就幾乎沒有改進的動力，可以執行自己的基礎設施的專業節點運營商並不多，這可能導致協議耗盡候選池
風險在於，如果這種選擇過程長期持續下去，它可能會導致形成一個全面的“卡特爾”（Cartel，又稱壟斷利益集團、壟斷聯盟），給以太坊帶來反烏托邦的結果。雖然這不太可能，但決策權集中在少數代幣持有者手中，對以太坊來說不是最佳的結果，而且從長遠來看，對於選擇這條道路的網路來說，結局也不是很好，這類協議的其中一個例子是 Lido Finance。
Lido
項目網址: https://lido.fi/
項目簡介：
Lido 是一個以太坊 2.0 質押協議平臺，使用者可在 Lido 上以任意 ETH 參與質押，無需搭建節點也可以獲得收益。
解決問題：
- 降低門檻：Lido可以質押任意數量的 ETH，隨意 ETH 進行質押，無需 32 枚（以太坊 2.0 要求至少 32 枚），而且收益不受數量影響；
- 不需要搭建節點，同時 Lido 會篩選一批優質節點，減少使用者收益被罰沒的概率；
- 釋放流動性：比如在 Lido 質押 ETH 可以獲取 stETH，stETH 可以參與 DeFi 或者近似等價的兌換 ETH ，質押在以太坊 2.0 的 ETH 無法進行流動，並參與增值服務，但通過 Lido 生成 stETH 可以參與 DeFi 生態。
解決方案：
質押池是一種協作方式，允許許多不同使用者使用較少的 ETH 來獲得啟用一組驗證者金鑰所需的 32 個 ETH。這使得較小的參與者有可能參與網路上的質押，並導致建立更多的驗證節點。需要注意的是，以太坊協議本身並不支援質押池服務，因此需要單獨構建解決方案來滿足這一需求。
執行機制：
Lido 的運作機制:
- 使用者將 ETH 存入 Lido，並獲得相應數量的 stETH 代幣。
- Lido 將 ETH 收集起來，節點運營商通過 Lido 分發的驗證金鑰執行節點，獲得質押收益。
- 節點執行，扣除懲罰拿到質押收益，節點運營商抽成，Lido 抽成後將收益以 stETH 的形式發放給 stETH 的持有者。
- stETH 持有者提取質押獎勵。過程中，Lido 通知節點運營商提現，節點運營商將提現請求發至 Beacon Chain，排隊提取資金。隨後，以太坊將資金匯入 Lido 的提現地址，持有者銷燬 stETH，Lido 將 ETH 匯入持有者地址。（上海升級打通的最後環節）。
stETH 持有者也可以通過 DEX 等 DeFi 協議搭建更多的策略，比如將 stETH 存入 DEX 進行流動性挖礦，賺取手續費，或是將 stETH 抵押至借貸協議中賺取利息，抑或是迴圈借貸增加槓桿。
Lido 的運作機制代表了這個賽道最基本的商業模型。在下游，吸收使用者的資金形成資金池管理資金，用於 POS 質押，在上游，組織節點運營商代替使用者成為驗證節點，獲取質押獎勵。
使用者無需執行硬體，無需 32 ETH 門檻，質押享受 ETH 質押收益率。
Lido 作為連結使用者和節點運營商的協議，保管使用者資產，協調節點運營商，抽取一部分收益。節點運營商執行硬體，抽取10%收益。
Rocket Pool
項目官網：https://rocketpool.net/
項目簡介：Rocket Pool是一個去中心化的質押即服務（DSaaS）協議
解決問題：降低門檻和釋放流動性
解決方案：質押池服務+去中心化質押
從使用者的角度來看，Rocket Pool 就像 Lido：持有者可以存入他們的 ETH 以獲得 rETH，這也是一種基於 ERC-20 標準的衍生品 Token，代表了對質押的 ETH 的索取權。
Rocket Pool 與 Lido 的區別在於它選擇驗證者的過程。Rocket Pool 協議是無須許可的，而不是將決定權交給其 Token 持有者。任何人都可以通過建立一個「迷你池」(minipool) 成為該網路中的節點運營者：為此，節點運營者需要存入 16 ETH(即以太坊協議規定的 32 ETH 要求的一半)，其餘的 16 ETH 來自使用者存款。此外，「迷你池」運營者還需要至少質押價值 1.6 ETH (也即其質押的 16 ETH 的 10%) 的 RPL Token，這是用於在驗證者節點發生大型罰沒事故時作為該協議的一個安全保障。
RPL 是 Rocket Pool 協議的治理 Token，也可以用於質押進 Rocket Pool 節點上作為一種保險形式。具體來說就是，這些由「迷你池」運營者質押的 RPL Token 將作為抵押品，當節點運營者在履行驗證職責過程中被以太坊協議嚴重懲罰或者遭遇罰沒，並導致該節點的質押金少於 16 ETH 時，這些 RPL 抵押品將通過拍賣的形式被賣出以獲得 ETH，從而幫助補償 Rocket Pool 協議這些損失的 ETH。作為提供這種安全保障的回報，該協議將通過協議內建的 Token 通脹 (增發) 來向節點運營者提供 RPL Token 獎勵。Rocket Pool 中的節點運營者質押的 RPL Token 越多 (上限是其質押的 ETH 價值的 150%)，那麼就能獲得越多的 RPL Token 獎勵。
Rocket Pool 在協調節點運營商的環節區別最大。本身不選擇節點運營商，而是採用無許可的眾包模式，這也是 Rocket Pool 主打的去中心化賣點，但是使用者的資產依舊託管在 Rocket Pool。Rocket Pool 節點運營商門檻被降低至 16 ETH。
Rocket Pool 正在迅速發展成為加密領域領先的流動性質押服務提供商之一。去中心化質押並使其更容易為大眾所接受。
Rocket Pool 的燃料功能之一是其無需許可的驗證，它允許任何節點運營商參與網路驗證。要解鎖此功能，驗證者需要提供 16 ETH 抵押品和價值至少 1.6 ETH 的 RPL（Rocket Pool 協議的Token） 債券。這建立了一個內建的削減（Slashing）保護機制，使使用者的投資免受質押的危害。
Rocket Pool 的 rETH 採用獨特的方法通過增值來反映質押獎勵，使其比其他協議更具稅收效率。這種方法避免了充滿應稅事件的啟動板，為投資者提供了更具吸引力的選擇。
Rocket Pool 最大的弱點之一是資本效率低下。對驗證者的高抵押要求使新使用者難以參與網路。然而，即將推出的 LEB8 提案旨在將這一要求降低到 8 ETH，這可以讓更廣泛的使用者群更容易使用它。
Coinbase
項目官網：https://www.coinbase.com/earn
解決問題：降低門檻，釋放流動性
解決方案：託管
託管質押意味著使用者通過一箇中心化實體（即 Binance、Kraken、Coinbase）去質押其加密貨幣。這意味著交易所是使用者資產的保管人，他們將私鑰的管理委託給交易所，並將資產的控制權交給託管人，接受其條款和條件的約束。這種方式易於訪問，幾乎不需要任何努力和監督。
下面就是 ETH 質押的流程，如果你想質押，首先判斷你是否有32個ETH，如果沒有最好選擇質押池服務，如果體量比較大，可以選擇 VaaS 或者 Solo,對於我們大部分普通使用者來講，質押池服務是最好的選擇。
提高收益率
項目名稱: FraxFiannce
項目官網: https://app.frax.finance/frxeth/mint
項目簡介：演算法穩定協議
解決問題：降低門檻，釋放流動性，提高收益率
解決方案：
Frax Ether 系統包括三個主要元件，Frax Ether(frxETH)， staked Frax Ether ( sfrxETH ) 和 Frax ETH Minter:
frxETH 作為一種利用 Frax 在穩定幣上的成功的方法與 ETH 鬆散掛鉤的穩定幣，並將 ETH 引入 Frax 生態系統。
sfrxETH 是可以積累收益的 frxETH。從 Frax 以太驗證節點產生的所有利潤都分配給 sfrxETH 持有者。通過將 frxETH 交換為 sfrxETH，使用者就有資格獲得質押收益，在將 sfrxETH 轉換回 frxETH 時贖回。
Frax ETH Minter(frxETHMinter) 允許 ETH 交換 frxETH，將 ETH 帶入 Frax 生態系統，在條件允許的情況下建立新的驗證節點，並鑄造與傳送的 ETH 數量相等的新的 frxETH。
如上面的流程圖所表述，當使用者將 ETH 通過 FraxFinance 1:1 Mint 出 frxETH 後，他可以有兩個選擇，第一種是去 FraxFiance 選擇 Stake，質押出 sfrxETH, 年化收益率可以達到 6.58%，第二種是選擇去 Curve 流動性池中給 ETH/frxETH 新增流動性，年化收益率可以達到6.62%.兩者收益幾乎持平。frxETH 質押收益高是因為，當使用者在開始把 ETH Mint 出 frxETH 時，Frax Finance 把所有 ETH 都拿去做流動性質押，得到的質押獎勵全部分給了 sfrxETH 質押者，所以 APR 可以達到 6.58%，而它又通過 Convex 賄賂使 frxETH-ETH LP 提供較高的收益。
核心競爭力
FXS 的質押收益率最高，一方面得益於 Frax 可以通過 Convex 控制 CRV 釋放，進而使 frxETH 在 Curve 上獲得更高的流動性做市收益，另一方面是因為 FXS 上的 ETH 質押本身體量較小。
04. 以太坊質押產品創新設計
產品經理的能力
個人認為產品經理最重要能力是：將具體問題抽象出來，然後總結出抽象的原則後，再展開為具體的內容。
具體到抽象：從複雜到簡單，更多要進行抽象化思考。抽象就是從表面看到本質，從片面看到整體，然後抽出那些穩定的、共同的特徵。也就是能在產品調研分析的過程中，抓住產品的第一性原理，總結概括出產品的核心競爭力，這是做產品非常重要的能力。
抽象再到具體：從簡單到複雜，體現的是系統化，全面性。也就是在產品構思時，通過總結出的優化原則和方向，通過MVP全面發散，豐富產品形態，落實到產品的設計細節中。
創新類產品設計
LSD+ 聚合
LSD 代幣應用場景較低，例如 stETH , rETH , frxETH 的使用場景，產品的特點是把 LSD 三個協議相關的代幣的功能融合進去，如代幣交換，代幣質押看板等，方便使用者使用。
LSD+ 保證金交易
當前很多人沒有參與流動性質押之一的原因是，stETH 不能與 ETH 得到相同的認可，就如 GMX 裡的兌換 GLP，目前只支援 ETH 等原生代幣，如果 stETH 也可以充當保證金，那麼使用者在獲得質押收益的同時，還能使用 stETH 做為保證金參與衍生品交易，增加資金的利用率。
LSD+ 借貸
迴圈貸：
LSD + 交易 + 時間
Pendle
項目官網: https://app.pendle.finance/pro/markets
項目簡介：
Pendle Finance 是一個建立在以太坊、Arbitrum 和 Avalanche 上的，能夠將收益代幣化的 DeFi 協議，它允許使用者對某些資產的未來收益進行代幣化和售出。
解決問題：
- 折價購買資產
- 做多做空收益率
- 低風險固定收益
解決方案：
Pendle 會將生息資產代幣包裝成 SY（標準化收益代幣），再將 SY 分成 PT（本金代幣）和 YT（收益代幣）。因為需要計算收益，那麼便會涉及到時間的尺度，其實 Pendle 在做的事情是用時間來包裝 SY，將其分為 PT 和 YT。
YT 是 PT 在一定時間內的收益，而 PT 能夠在給定時間結束後 1:1 兌換為 SY。使用者也可以通過 Pendle v2 AMM 中進行 PT 和 YT 的交易。v2 AMM 在傳統的 AMM 模型中加入了一個時間衰減的因子，以供使用者來交易生息資產的收益代幣 YT。
產品創新點：
使用者可以通過買賣收益代幣來做多或做空質押收益率，將收益代幣化，可以加快衍生品的流轉速度。並且在引入時間的概念上，可以理解為傳統金融中的債券，產品的設計對行業有創新意義。
LSD+ 槓桿
項目名稱：Gearbox Protocol
項目網址: https://gearbox.fi/
項目簡介：
Gearbox 是一個以太坊上的槓桿協議，通過引入信用賬戶（CreditAccounts）來實現槓桿借貸和可組合性，以促進 DeFi 世界的資金效率。使用者可以在該協議上獲取槓桿借貸資金並進入主流的 DeFi 協議。信用賬戶是具有特定白名單操作和資產的獨立智慧合約，確保每個賬戶的使用者資金和借款資金更高程度的安全性。
解決問題：
- 提高資金利用率
- 自動化投資組合管理
解決方案：
針對不用使用者群裡，開設不同功能，滿足不同使用者需求，核心是通過槓桿借貸提高資金利用率，增加使用者收益。在當前的 Lido收益策略裡，ROI 最高可以達到15.96%。
槓桿產品主要有三部分：
1. 存款
與主流借貸協議使用體驗類似，受眾是不想主動管理頭寸、偏好低風險、只想在同一資產中獲得被動 APY 獎勵收入的使用者。存款可以為平臺注入流動性，從而獲得相應的回報，回報包含貸款人支付的利息以及平臺原生代幣 GEAR 的獎勵。回報中的較大部分為 GEAR 代幣，所以整體的 APY 較大程度上依賴於 GEAR 的價格，下圖為當前 Gearbox 存款池的預估 APY 情況。
2. 貸款
Gearbox 的貸款受眾是主動型、風險偏好型投資者，使用槓桿博取更高的收益。Gearbox 最高支援 10 倍槓桿借貸，借出的資金可以通過信用賬戶在受支援的 DeFi 協議中進行交易或者挖礦，以少量本金博取多倍收益。
除了能夠使用槓桿借出更多資金外，Gearbox 與 Compound 等主流借貸協議還有兩個區別：
- 使用者在 Compound 存入的抵押品和貸出的資產可以是不同的資產，例如存 ETH 貸出 USDC，而在 Gearbox 槓桿借貸中，抵押品和債務必須為同一種資產。
- 使用者在 Compound 借出的資金直接到達錢包，可以隨意使用，而在 Gearbox 借出的資產只能在信用賬戶中使用，且只能與受支援的白名單協議進行互動。
這樣的設計是為了對抗槓桿借貸的違約風險，如果貸出的資產可以隨意使用，那麼使用者在槓桿借貸出高倍資產後，最好的選擇就是捲款跑路。由此也可以看出，Gearbox 最核心的設計就在於信用賬戶。
3. 信用賬戶
信用賬戶是一種單獨隔離的智慧合約，貸款人的抵押品和債務均保留在信用賬戶，所有支援的槓桿操作也都通過信用賬戶進行。信用賬戶的資金是被監督的，使用者只有該賬戶的使用權。
貸款使用者可以在指定的借貸池中進行信用賬戶的開戶，目前支援 DAI/USDC/WETH/Wsteth/WBTC 這五個借貸池。使用者開通訊用賬戶後，存入指定抵押品 (如開的是 DAI 的賬戶就存入 DAI)，選定槓桿倍數即可向借貸池借錢。
例如存入 1000 DAI 選定 3 倍槓桿，即可借出 3000 DAI，抵押品和借出的 DAI 均保留在信用賬戶中，在關閉信用賬戶（還款完畢）之前無法提現。
使用者可以在信用賬戶進行 DeFi 操作，僅能與受 Gearbox 支援的白名單協議互動， 包含 Uniswap、Sushiswap、Curve、Lido、Convex、Yearn。使用者可以使用信用賬戶裡的槓桿資產在 Uniswap 交易，也可以在 Yearn 挖礦，還能一鍵使用 Gearbox 提供的複雜收益策略賺取收入。
清算
為了避免壞賬引發系統性風險，Gearbox 引入健康值來設定清算線，健康值低於 1 的信用賬戶將被清算，簡單來說，信用賬戶內所有資產（抵押品+貸款）的總價值低於債務價值和應支付的貸款利息時，將會觸發清算。清算費用為 5.5%，其中 4%獎勵給清算人，1.5%流入國庫作為儲備金。
寫在最後
當前來看，巨集觀經濟還存在不確定性，美國持續的高利率對企業的影響，尤其前幾天矽谷銀行的暴雷事件，如果標普500指數(S&P500)的持續下跌，對於加密貨幣也是有利空影響，整體來看，加密貨幣最難的行情應該已經過去，長期來看以太坊上海升級對於以太坊的發展提升是確定的，多關注 LSD 賽道與其它賽道的結合，也許下一波牛市的機會就在這裡。
