目前，衍生品DEX賽道競爭激烈，市場整體交易量下降，新增協議仍在不斷推出。在縮量市場中，交易者對於各類激勵措施、收益率更為敏感。新協議因其較高的激勵，吸引了此前頭部交易所的存量交易者。
自3月下旬以來，衍生品DEX交易量整體處於下跌趨勢，至本週出現反彈。6個主要的衍生品DEX協議此前一週（5月15日至21日）累計交易量為61億美元，而上週（5月22日至29日）累計交易量約為66億美元，漲幅約9%。
過於一個月，6個主要的衍生品DEX協議中，5個呈現交易量下降的趨勢，只有Kwenta出現了逆勢增長的趨勢。Kwenta是建立在Synthetix上的perp前端，貢獻了synthetix超過95%的交易量增長和收入增長。Synthetix則是流動性提供協議，擁有超過4億美元的TVL，為Kwenta等前端提供流動性池子。
圖：主要衍生品DEX周交易量情況
- 本文相關資料主要來自tokenterminal。由於有不同的統計口徑，不同資料平臺間的統計可能存在差異。
訂單薄模式的DYDX仍然佔據整個市場將近一半的交易規模。但是，在資金池模式衍生品DEX中，GMX受到了來自Kwenta和Level的衝擊。本週，Kwenta和Level交易量超過了GMX。
圖：資金池模式衍生品DEX市場佔有率分佈
GMX的交易量峰值出現在4月中旬，此後呈現持續下滑的趨勢，當前交易量水平與2022年底相當。
圖：GMX周交易量變化情況
Kwenta是2022年底開始啟用的DEX，從2月中旬開始交易激勵活動，交易量出現較大增長。4月下旬開始採用OP代幣作為激勵，交易量在5月增長明顯。
圖：kwenta周交易量變化情況
Level的交易量峰值也出現在4月份中旬，當週交易量達到20億美元，此後下跌。但是，在5月22日這一週出現了反彈。
圖：Level周交易量變化情況
交易量增長的原因：更多的激勵、更低的成本
Kwenta交易量的逆勢增長，可能主要受益於兩個方面：一是Kwenta交易激勵的力度較大，除了協議本身代幣激勵外，從4月26日開始，每週獎勵13萬枚OP；5月10日至8月30日，每週獎勵33萬枚OP，市值約50萬美元。
二是Kwenta的交易手續費相對GMX要低，當前交易費為0.02%至0.06%，根據taker和maker的不同收費不同。GMX的交易費為0.1%，並根據持倉收取借貸費。扣除完全刷量的使用者，對於真實使用者而言，進入Kwenta交易成本更低。
圖：Kwenta交易激勵規則
LEVEL也採取了交易激勵措施。使用者每支付1美元的交易費用，可以收到1個LEVEL Loyalty 代幣 (lyLVL)。每天一共分配1萬個LVL，根據使用者的lyLVL在全平臺lyLVL所佔比例進行分配。領取有效期為24小時。
除了上述基礎獎勵措施，還有Ladder獎勵機制。當每日平臺的Revenue收入超過一定閾值時，增加一筆額外激勵的LVL代幣。這筆獎勵會累積起來，一週後進行分配。
備註：等級n = (Revenue-$100,000)/$50,000
數量確定。賺取積分根據交易者對協議的交易費用貢獻來計算，乘以（1+boost）可以增加積分。Boost由交易者在平臺上質押的LVL代幣總數決定。每質押1000個LVL，boost因子增加1%。
最近半年以來，revenue大於10萬美元的天數為46天，佔全部天數的25%。其中，大於15萬美元的天數為19天，大於20萬美元的天數為8天，大於25萬美元的天數為2天。
圖：Level每日revenue情況圖
此外，訂單薄模式的DYDX自上線以來，一直維持著較高的交易激勵。雖然激勵代幣經過了兩次降低，但目前依然每個epoch有約158萬的DYDX代幣激勵，按照市場價折算的話，價值約300萬美元，日均激勵達到10萬美元。在當前的衍生品DEX模式中，屬於較高的激勵。
需要考慮交易激勵措施對協議代幣拋壓的影響大小，以及可持續性。
Kwenta的激勵措施中，生態代幣OP激勵佔據主要部分，協議代幣激勵部分在逐漸降低，協議代幣的拋壓要小一些。而且，Kwenta的交易激勵以一週為週期獲取，且有鎖定期，提前解鎖的話，需要銷燬一部分的代幣。但是，OP的激勵目前持續時間到8月30日，到期後如無延續性措施，則交易量可能會出現較大的下跌。
Level的激勵措施中，全部採用的是協議代幣，每日領取，且無鎖倉期，因此，協議代幣拋壓較大。另外，其ladder激勵措施側重於提高交易量，給了前20名使用者很高的激勵，遠高於普通使用者。這也會導致其交易量中存在高度集中的問題。
DYDX也由於存在較大的代幣激勵、較多的代幣解鎖，市場一直在持續觀望，等待其DYDX chain上線及代幣機制的修改。
真實交易量分析
由於存在交易激勵，那麼，需要對交易量進行分析，瞭解真實交易的大致情況。簡要統計了幾個資金池模式衍生品DEX的使用者數、交易量、集中度和持倉規模。
表：資金池模式衍生品DEX交易量質量分析
從上表可知，GMX依然有著比其他項目高出2–3倍的使用者數量，持倉量也遠大於其他項目，是Kwenta的3倍，Gains Network的5倍。
Kwenta和Level的使用者平均交易量明顯高於其他沒有激勵措施的項目。
Kwenta的戶均交易量約為12萬，約為GMX的2.5倍。前五名交易量佔比33.35%，集中程度尚可。使用者數達到1772人，與Gains Network的使用者人數相差不遠。持倉量有一定波動，在40m-60m之間。
Level的戶均交易量達到了58萬刀，約為GMX的12倍之多。交易量高度集中，前五名交易者交易量佔比將近75%，持倉量僅有2.6m，使用者數不到400人，可見，該平臺刷量互動的佔比較高。
綜合來看，Kwenta的真實使用者更多，真實交易量也更大，其激勵措施在吸引到一部分使用者之後，有可能通過提供更好的流動性深度、更低的費用等留存使用者。Level則有著較大的刷量使用者佔比，以及較高的通貨膨脹。
近期發展計劃
GMX
根據從社群瞭解到的資訊，對於交易量和收益率的下滑，GMX項目方更多認為是市場整體下降導致。
GMX近期工作中心，依然是推出其V2版本。其V2測試版已經於5月17日推出，使用者可以參與測試。主要修改包括：
GLP從目前的綜合池，變為每個幣對的單一池。通過隔離，可以新增高風險資產。
存在兩類資產，一類是需要BTC、ETH等原生資產支援的交易對，另一類是完全由USDC支援的合成資產交易對。交易者可以選擇不同的池子的流動性。
由於存在多個池子，LP參與者的難度會增加，需要分析各個池子的使用情況、收益率變化等，決定參與哪一個池子。
增加了資金費率和價格影響因子，用於平衡多空雙方的變化。
此外，GMX獲得了Arbitrum大約 萬枚$ARB代幣激勵，目前尚未有提案明確該如何使用這些代幣。
Kwenta
Kwenta的發展與Synthetix密切相關。兩者屬於同一生態之中，Synthtix提供良好的流動性服務，Kwenta提供前端服務、獲得使用者。
5月25日，Synthetix 創始人Kain Warwick提出了一些針對Synthetix未來發展的想法，包括：
採用SNX進行交易激勵，計劃將 500 萬至 1000 萬枚 SNX 分配給激勵計劃。
考慮增加SNX被動質押，擴大參與度和資金池規模。之前Synthetix採用的是主動質押模式，就是質押人要表現得比整個質押池更優秀，才能獲得比較好的收益率，或者需要使用對衝工具，對衝風險。現在增加被動質押池，保持基本收益率，比較簡單，便利使用者參與。
補貼前端的費用。前端經營者的收入基本歸屬於SNX質押人所有，長期發展看，對前端經營者激勵不足。比如，Kwenta的協議收入就完全分配給SNX的質押人。建議通過從金庫中劃撥一定比例（例如 1000 萬枚 SNX）的 SNX 來補貼前端費用。代表前端進行質押，將產生3–5% 的基礎費用收入。
上述幾個計劃，分別考慮了使用者端、資金端和產品端的關係，如果能夠實施，對於建立在Synthetix上面的項目而言，有較大的激勵作用。
Level
Level則是在5月份通過社群投票，增加了新的跨鏈，將遷移到Arbitrum上。目前，已經在Arbitrum上佈置了LVL代幣的流動性池子，可以進行交易。前端交易業務預計在六月中旬會投入使用。基於Arbitrum上有較大的活躍使用者和資金量，這次遷移可能帶來新的使用者和資金參與。
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