介紹
隨著 Uniswap V3 許可證的到期，大量來自集中流動性自動化做市商（CLMM）的分叉項目開始出現。這些“UNI v3-Fi”項目包括 Dexes（V3 的純分支或基於 V3 定製定價範圍的策略）、收益增強協議（例如 Gammaswap）以及旨在解決無常損失問題的各種選項和其他協議在 V3 中。本文主要討論 Trader Joe v2、Izumi Finance 和 Maverick Protocol 等 Dexes，它們在 V3 中根據定價範圍優化策略。
Uniswap V3 的問題
在 Uniswap V3 中，流動性集中在特定的價格範圍內。這意味著如果資產價格偏離這個範圍，就會發生“無常損失”（IL） 。無常損失是AMM中流動性提供者 (LP) 相對於簡單持有資產所遭受的損失。當價格偏離LP選擇的範圍時，無常損失可能會顯著增加，甚至超過原有資產的損失。
由於流動性集中， UNI v3 中的 IL 風險更大。該解釋的一部分涉及希臘字母選項中的“伽瑪”概念。 Gamma 是指資產價格相對於 Delta 值變化的變化率。當 Gamma 較高時，表明 Delta 對資產價格變化高度敏感，需要及時調整倉位以避免潛在損失。這被稱為伽馬風險。在不考慮時間的情況下，可以說隨著標的資產的波動性增加，期權的價格也會隨著更高的波動性增加實現利潤的可能性而增加。因此，市場對此類期權要求更高的價格。
當資產波動率高時，伽馬風險和LP承擔的無常損失也高，需要對無常損失進行更高的補償。因此， AMM可以被視為嵌入了一個永久期權市場，LP 面臨伽瑪風險，承受無常損失的風險以換取交易費用或挖礦獎勵。
為了應對這一挑戰，有限合夥人需要密切監控其提供的資產價格，並及時採取行動，例如撤回流動性和將資金重新分配到新的價格區間，以減輕無常損失的影響。然而，這個過程很耗時，會產生額外的 gas 費用，並且存在價格範圍設定不正確的風險。
此外，Uniswap V3 還面臨其他問題。例如，特定價格範圍內的流動性集中可能導致流動性碎片化，增加交易成本。此外，由於資產價格變動頻繁，LP需要不斷調整和管理，這對從事大規模和頻繁交易的人來說是一個挑戰。
因此，雖然 Uniswap V3 可以提供更高的費用和年化回報，但 LP 需要平衡這些潛在的挑戰和風險。 Uniswap V3 固有問題的解決方案可歸納為以下幾類：針對無常損失的優化、最佳 LP 做市方案的工具優化（針對不同風險偏好提供多樣化的流動性增加選擇工具）、內建的策略優化用於提高 LP NFT 收益率。
本文將重點分析三個優化LP做市方案的DEX項目：Trader Joe、Izumi和Maverick。
交易員喬 v2
Trader Joe V2 的流動性 Book (LB) 相對於 Uniswap V3 最重要的改進是引入了“Bin”概念，從而實現了流動性分配的戰略方法。 “Bin”是作為流動性分配單位的價格範圍。在流動性賬簿中，流動性被劃分為離散的“Bin”單元。每個 bin 內的流動性以固定匯率交換。這使得流動性提供者可以將資金集中在特定的價格範圍內，從而避免滑點。這意味著在該價格範圍內的交易可以零滑點執行，從而提高交易效率和成本效益。戰略流動性分配是指LB Tokens的半同質性和流動性分配的垂直方向，允許LP根據一定的策略來部署他們的流動性，而不是僅僅將其平均分配到各個倉位。
Trader Joe v2.1 的 Auto Pool 於 6 月開始部署。 General 是第一個部署在 AVAX-USDC (Avalanche) 和 ETH-USDC (Arbitrum) 上的自動池。 General 自動重新平衡流動性頭寸以最大化手續費收入，響應市場趨勢和資產失衡，使其適應大多數市場和環境。未來，General 還將用於其他流動性池。
Auto-Pool 累積一部分由流動性池收取的交易費用。 Token可以存入yield farms（未來發布），Auto-Pool可以通過合作伙伴token（未來發布）提供激勵。每次重新平衡都會產生一筆自動化費用，相當於 4.5% 的年利率。自動化費用用於支付運營成本，例如再平衡期間的汽油費。未來，自動化費用可能會分配給 sJOE 質押者。
如果策略估計準確，即流動性性更頻繁地落在所選範圍內，則部署不同的流動性分配策略可以為 LP 帶來更多回報。此外，動態掉期費用使有限合夥人能夠根據市場波動收取不同費用，從而更好地管理風險和回報。
和泉財經
Izumi 的AMM採用 DL-AMM 演算法，這是一種新穎的離散集中流動性演算法，與 Uniswap V3 具有相似的做市特性。但是，它可以以任何固定價格精確分配流動性，而不是價格範圍。這使得 iZiSwap 在流動性管理方面更易於管理，並支援更廣泛的交易方式，包括限價訂單。
除了Swap，LiquidBox也是和泉金融的核心產品之一。 LiquidBox 是基於 Uniswap V3 NFT LP 代幣的流動性挖礦解決方案，通過多種激勵模型吸引流動性。它允許項目所有者更有效地設定交易對和流動性池，並在不同的價格範圍內提供不同的獎勵。
這些流動性獎勵模型包括：
1）集中流動性挖礦模型：一般特定區間的資金效率比xy=k模型高出50倍以上。集中的流動性通常會增加非穩定幣對的無常損失。鑑於穩定幣的波動範圍有限，該模型對穩定幣對更加友好。
2） 單邊非無常損失挖礦模型：具體來說，當LP存入3000 USDC和3 ETH時，Izumi通過將3000 USDC放置在Uniswap V3的（0, 3）價格範圍內進行管理。當 XYZ 價格下跌時，使用 USDC 形成採購訂單。 3個ETH放置在Izumi的staking模組中鎖定流動性（staking部分不在Uniswap V3上），不會在ETH價格上漲時被動賣出，從而避免項目方的無常損失或被動拋售壓力。
3）動態範圍模型：該模型旨在激勵流動性提供者圍繞當前價格提供有效流動性。
當使用者在 Izumi 的協議中質押 Uniswap V3 LP 代幣進行挖礦時，LiquidBox 會自動判斷 LP 代幣的價值範圍是否在項目所有者設定的流動性激勵範圍內。價值區間設定旨在確保流動性提供者在要求的價格區間內提供流動性。
這是一種為 Uniswap v3 有限合夥人創造更多收入的策略，同樣提供了一種幫助項目代幣產生流動性的手段。持有 LP NFT 的人可以根據對市場趨勢的預測來管理自己的流動性頭寸，利用固定範圍、動態範圍和單邊性等特性，在適當的情況下可以避免 IL。
特立獨行的協議
Maverick 在其AMM中的自動流動性配售（ALP）機制類似於 Uniswap V3。但重要的區別在於，ALP機制可以自動再平衡集中流動性，導致比非集中AMM模型滑點更低，與集中AMM模型相比無常損失更低（單邊流動性機制減少無常損失的場景）。
它的關鍵機制是使用“bins”來管理流動性。 “bin”是指最小的可用價格區間。在 Maverick 中，有限合夥人可以選擇將流動性新增到特定的容器中。有限合夥人可以從四種不同的模式中進行選擇：右模式、左模式、兩者模式和靜態模式，這些模式決定了他們的流動性如何隨價格變化而變化。
當有限合夥人向倉位新增流動性時，他們必須以與倉位中已有資產相同的比例新增基礎資產和報價資產。 LP 將收到相應的 LP 代幣，代表他們在該容器中的流動性份額。
在 Maverick 中，當價格變化時，非靜態 bin 可以根據價格波動向右或向左移動。當一個 bin 移動並與另一個相同型別的 bin 重疊時，這兩個 bin 合併。合併倉將獲得合併前兩個倉的流動性份額。
當流動性提供者希望從特定容器中提取流動性時，他們可以通過贖回相應的 LP 代幣以從該容器中索取其份額來實現。如果有問題的 bin 已經合併，LP 將需要採用遞迴方法。他們必須將他們的取款請求向下傳遞到合併鏈中的活動倉，然後資產從合併倉的流動性份額中按比例提取。
結論
Trader Joe V2 和 V2.1 引入了三個重要功能：
1）bin內零滑點交易。
2)流動性賬簿引入了動態掉期費定價。這些費用適用於每個箱內的掉期金額，並按比例分配給該箱內的流動性提供者。這使 LP 能夠減輕與無常損失相關的風險，尤其是在動盪的市場條件下。從AMM內建的永續期權市場來看，這樣的設定是合理的。它採用瞬時價格波動函式對高波動性進行定價，類似於期權市場中給予期權賣方 (LP) 的補償。
3) 自動流動性再平衡功能通過自動池最大化手續費收入。稍後的更新將引入 Farming 策略和功能，以激勵項目建立者的流動性，類似於 Izumi 的 Liquidbox。
Izumi Finance帶來了三個主要改進：
1）精確的價值範圍：LiquidBox使項目所有者能夠明確定義激勵LP代幣的價值範圍。這使流動性提供者能夠更準確地瞭解他們提供的流動性的價值範圍，從而加強風險管理和潛在回報。
2）加強流動性管理：LiquidBox通過設定一個取值範圍，使流動效能夠集中在特定的價格上，而不是僅僅集中在一個價格範圍內。這種增強的流動性管理使 Izumi 協議更易於管理，並支援更多交易方式，例如限價訂單。
3）豐富的流動性獎勵模型，是優秀的項目流動性管理工具。
Maverick 提供不同的模式來調整流動性如何隨價格變化而變化。當價格變化時，倉位可以移動和合並以保持流動性的功效。這種機制使有限合夥人能夠更好地管理無常損失，並在價格變動期間獲得更好的回報。
對比業績指標，過去一週，Maverick成交量1.64億，Trader Joe成交量3.08億，Izumi成交量5416萬。 TVL方面，Maverick 2783萬，Trader Joe 1.4億，Izumi 5700萬。儘管 TVL 較低，但 Maverick 捕獲了更高的數量，表明資本效率很高。 Maverick 的大部分交易量都以1INCH為單位進行路由，這一事實也表明其具有更強的價格發現能力。
與 Uniswap V3 相比，Trader Joe V2、Izumi 和 Maverick 都是集中流動性做市商（CLMM）模型的升級，主要改進發生在流動性提供者（LP）端。總結起來，這些協議的一個共同特點是引入了可定製的價格範圍，允許流動性提供者選擇特定的價格範圍來提供流動性。通過自定義價格區間，流動性提供者可以更精準地控制他們提供的流動性，創造策略組合，在特定價位滿足特定的倉位要求，並確定最佳的做市計劃和策略。不同之處在於每個協議在流動性管理工具方面提供的定製程度以及各自生態系統目前所處的發展階段。
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