原文作者：Mary Liu，比推 BitpushNews
多年來，現貨比特幣 ETF 已成為加密行業的「聖盃」。
ETF 是一種公開交易的投資工具，追蹤標的資產的價值；就比特幣 ETF 而言，該資產就是比特幣。比特幣 ETF 的擁護者認為，交易所、加密錢包和私鑰的複雜性仍然對新手進入加密領域構成了巨大的障礙，比特幣 ETF 將使普通使用者能夠獲得比特幣的投資，而無需實際持有自己的加密貨幣。
比特幣 ETF 在加拿大、巴西和迪拜等世界各地如雨後春筍般湧現， 2021 年 10 月，ProShares 的比特幣期貨 ETF 在紐約證券交易所上市。然而，迄今為止，美國證券交易委員會 (SEC) 拒絕了所有現貨比特幣 ETF 的申請，現貨 ETF 提供直接投資比特幣的機會，而不是期貨合約。SEC 多次指出，加密貨幣交易者可能存在市場操縱行為。
然而，在資管巨頭貝萊德的刺激下，多家金融公司加入了新的現貨 ETF 申請競賽，以下是目前排隊待批的現貨比特幣 ETF（截至 2023 年 6 月 29 日的公開資料）：
1、Ark Invest
由「木頭姐」 Cathie Wood 領導的投資公司 Ark Invest 於 2021 年 6 月提交了 Ark 21 Shares ETF 的申請。ARK Invest 與瑞士 ETF 提供商 21 Shares AG 合作推出 ARK 21 Shares 比特幣 ETF；如果獲得批准，它將在 Cboe 的 BZX 交易所進行交易，股票程式碼為 ARKB。
該公司也是第一家披露其比特幣 ETF 費用的公司，檔案顯示計劃向 21 Shares 支付 0.95% 的費用，該公司將用這筆錢來支付運營費用。
Ark Invest 曾投資加密貨幣交易所 Coinbase、Grayscale 比特幣信託和支付處理商 Square，後者在其資產負債表上持有超過 8, 000 枚比特幣。Cathie Wood 是比特幣的熱情擁護者，她認為加密貨幣代表「一種新的資產類別」，並且可以成為一種儲備貨幣。
Ark Invest 的 ETF 於 2022 年初被拒絕。該公司隨後立即重新申請，並於 2023 年 1 月被拒絕，Ark Invest 目前正在進行第三次申請。
2、貝萊德
6 月 15 日，全球最大的資產管理公司貝萊德（截至 2023 年第一季度管理的資產超過 9 萬億美元）提交了比特幣現貨 ETF 申請，震驚了 TradFi 和加密行業。該檔案提議 Coinbase 作為加密貨幣託管人和現貨市場資料提供商，紐約梅隆銀行作為現金託管人。
彭博社高階 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，該投資產品在技術上是一種信託，但在功能上卻是「真正的交易」——現貨市場 ETF。Balchunas 表示，貝萊德曾多次與美國證券交易委員會 (SEC) 就推出 ETF 發生爭執，但其成功獲批的比例是 575 ： 1 。
貝萊德的 ETF 申請得到了巴克萊銀行前執行長 Bob Diamond 的認可，它還帶動了 WisdomTree、Invesco 和 Valkyrie 向 SEC 提出新的申請，同時助力比特幣價格在 2023 年 6 月重返 30, 000 美元以上。
3、Bitwise
Bitwise Asset Management 已於 6 月 16 日向美國 SEC 提交一份新申請檔案，要求修改規則以適應其計劃中的 Bitwise Bitcoin ETP Trust。
美國 SEC 曾於 2022 年 6 月拒絕 Bitwise 提交的比特幣現貨 ETF 申請，並認為該 ETF 無法實現充分監督共享，也無法提供針對市場操縱的保護措施並證明相關市場規模龐大。
今年 4 月，Bitwise 首席投資官 Matt Hougan 表示，雖然從長遠來看，現貨比特幣 ETF 對投資者來說是「極好的」，但 Bitwise 可能會等到監管更加明確後再推出另一隻 ETF。
在新提交的檔案中，BitWise 表示美國 SEC 應該在 45-90 天內批准、拒絕或圍繞其擬議的規則變更啟動其他處理程式。據悉，該申請由紐約證券交易所（NYSE）釋出，但暫未經過美國 SEC 處理，這意味著目前尚不清楚相關申請的實際截止日期。
4、Invesco Galaxy Bitcoin ETF
Galaxy Digital 和 Invesco 於 2021 年 9 月 22 日聯合提交了一隻比特幣 ETF，名為 Invesco Galaxy Bitcoin ETF。根據該檔案，其 ETF 也將由比特幣「實物支援」，而不是通過期貨等衍生品。Invesco Capital Management LLC 是該申請的發起人，但目前尚不清楚哪家公司將託管該申請的比特幣。
保薦人是 Invesco Ltd 的全資子公司，該公司也是美國第四大 ETF 提供商，這一資質可能有助於提交申請。Invesco 美國 ETF 策略主管 John Hoffman 表示：「對於長期從事 ETF 業務的人來說，這與 ETF 的早期（1990 年代末、 2000 年代初）非常相似。 」
此產品是兩家公司希望在美國市場上市的一系列加密 ETF 中的第一個。
5、WisdomTree
總部位於紐約的資產管理公司 WisdomTree 已經擁有運營比特幣 ETF 的經驗；它於 2019 年在瑞士的 SIX 交易所推出了一款比特幣 ETF。在 2021 年 3 月加入了美國比特幣 ETF 的候選者行列，向 SEC 提交了 S-1 檔案，提議在 Cboe bZx 交易所上市 WisdomTree 比特幣信託，股票程式碼為 BTCW。
此後，SEC 一再拖延，先是徵求公眾對該提案的反饋，然後宣佈需要更多時間來考慮評論信中「提出的問題」。
SEC 於 2021 年底拒絕了 WisdomTree 的申請，大約在同一時間，它也拒絕了 Valkyrie 和 Kryptoin 的類似申請。在貝萊德提交申請後不久，WisdomTree 於 2023 年中期提交了一份新申請。
6、Valkyrie Investments
作為較新的參與者，資產管理公司 Valkyrie 於 2021 年 1 月提交了第一份比特幣 ETF 申請。該 ETF 將參考芝加哥商業交易所（CME）的比特幣參考價格並在紐約證券交易所 Arca 進行交易，該公司在提案中寫道：「為投資者提供了一種有效的手段實施各種投資策略」，加密貨幣託管方 Xapo 負責託管和冷儲存該基金的比特幣。
在該檔案中，Valkyrie 提到了加密貨幣的波動性——這是 SEC 對比特幣 ETF 的主要擔憂之一。它在風險評估中表示：「比特幣交易所失敗的潛在後果可能會對股票的價值產生不利影響」。
毫不意外，SEC 推遲了對 Valkyrie 的申請的裁決，同時還推遲了對 Kryptoin、WisdomTree 和 Global X 的申請的裁決，最終在 2021 年聖誕節前後拒絕了 Valkyrie 和 Kryptoin 的申請。
2022 年初，Valkyrie 的比特幣礦業 ETF 成功獲得 SEC 批准 。該工具由平均使用 77% 可再生能源的公司持股支援，其中包括 Argo Blockchain、Bitfarms、Cleanspark、Hive Blockchain 和 Stronghold Digital Mining 等行業重量級公司。
2023 年 6 月，Valkyrie 向 SEC 提交了另一份比特幣現貨 ETF 申請。
7、富達 Fidelity
管理著約 11 萬億美元資產的金融服務巨頭富達於 6 月 29 日提交了申請，該 ETF 以 Wise Origin Bitcoin Trust 名義備案。根據該檔案，富達數字資產服務公司將「負責託管該信託基金的比特幣」。
與貝萊德不同的是，富達此前曾嘗試推出現貨比特幣 ETF。 該公司於 2021 年提交了 Wise Origin Bitcoin Trust 申請，這是一項擬議的 ETF，最終於 2022 年 1 月被 SEC 否決。這一拒絕是在 Fidelity 在加拿大成功推出現貨比特幣 ETF 近兩個月後發生的。
富達多年前就開始涉足加密領域， 它於 2018 年推出 Fidelity Digital Assets，為對衝基金、家族辦公室和市場中介機構等機構投資者提供加密貨幣託管和交易執行服務。並在 2022 年 4 月推出了加密行業和數字支付 ETF (FDIG) 和 Fidelity Metaverse ETF (FMET)。
失敗案例
現貨比特幣 ETF 申請失敗的案例有很多；迄今為止，SEC 已經拒絕了所有相關申請。以下是迄今為止已被拒絕的所有申請：
1、Global X
Global X Digital Assets 是一家管理著 310 億美元資產的基金管理公司，於 2021 年 7 月向 SEC 提交了申請。擬議中的 Global X 比特幣信託將在 Cboe BZX 交易所進行交易。
GlobalX 的投資組合涵蓋 84 只 ETF，涵蓋顛覆性科技、股票收益、大宗商品和新興市場。擬議的信託沒有披露負責保管比特幣的託管方身份，僅指出是一家被授權在紐約州提供數字資產託管服務的有限目的信託公司。
2021 年 9 月，GlobalX 比特幣信託是 SEC 推遲截止日期的四項比特幣 ETF 申請（包括一項比特幣期貨 ETF 申請）之一。延期至 2021 年 11 月 21 日。 2021 年 3 月，該提案被 SEC 和 NYDIG 拒絕。
2、Kryptoin
總部位於特拉華州的 Kryptoin 於 2019 年 10 月首次嘗試申請比特幣 ETF，擬將 Kryptoin 比特幣 ETF 信託在 NYSE Arca 上市。這家金融服務公司於 2021 年 4 月第二次嘗試推出比特幣 ETF，修改後的提議是將該信託基金在 Cboe 的 BZX 交易所上市。其修改後的檔案列出了協助推出 ETF 的服務提供商，其中包括加密貨幣交易所 Gemini，該交易所將為該信託持有的比特幣提供託管服務。
到該月底，該申請正式接受 SEC 審查，隨後將其對申請的決定推遲至 2021 年 7 月 27 日。
2021 年 9 月，SEC 再次推遲了對 Kryptoin 比特幣 ETF 信託做出決定的最後期限，修改日期為 2021 年 12 月 24 日。此時，SEC 的公告強調需要更多時間「考慮擬議的」規則變更以及與之相關的評論信中提出的問題」，SEC 在 2021 年底拒絕了 Kryptoin 和 Valkyrie 的申請。
3、Fidelity/Wise Origin
2021 年 3 月，比特幣 ETF 申請激增，其中包括富達 (Fidelity) 的 Wise Origin Bitcoin Trust，這並不令人意外，因為就在幾周前，其全球巨集觀總監 Jurrien Timmer 表示，比特幣相對於黃金具有「獨特優勢」。 Wise Origin Bitcoin Trust 的申請將由富達服務公司 (Fidelity Service Company Inc) 擔任管理人，富達數字資產公司 (Fidelity Digital Assets) 保管 ETF 基礎的比特幣。
2021 年 5 月，芝加哥期權交易所全球市場 (Cboe Global Markets) 提交了一份列出富達 (Fidelity) 比特幣 ETF 的提案，認為由於投資者參與度的增加和機構對加密貨幣的採用，SEC 對市場操縱的擔憂已「得到充分緩解」。這「促進了比特幣交易生態系統的成熟」。同月，美國證券交易委員會開始審查富達的申請。
2022 年 1 月，富達的 ETF 被拒絕。
4、First Trust/SkyBridge
2021 年 3 月，對衝基金 SkyBridge Capital 向 SEC 提交了比特幣 ETF 申請。該公司由前白宮通訊主管 Anthony Scaramucci 經營，已經運營著一個比特幣基金，向合格投資者開放，最低投資額為 50, 000 美元；2021 年 1 月開業後幾周內，其銷售額就增長至超過 3.7 億美元。
同月，Scaramucci 對比特幣 ETF 可以在 2021 年底獲得批准持樂觀態度，他公開表示：「我希望隨著 Gary Gensler 現在進入監管規則，以及我對他背景的瞭解，我們有可能在今年年底前推出 ETF。」
2021 年 5 月，紐約證券交易所 Arca 提交了擬議規則變更申請，SkyBridge Capital 的比特幣 ETF 將在該交易所上市。同年 7 月，SEC 推遲了 Skybridge 比特幣 ETF 的審查期，最終於 2022 年 1 月拒絕了該 ETF。
5、New YorkDIG/Stone Ridge
New York Digital Investment Group 和諮詢公司 Stone Ridge 迅速抓住了 SEC 領導層變動帶來的機遇，成為 2021 年第二個向監管機構提交申請的潛在 ETF。該申請於 2 月 16 日提交，比特幣首次突破 50, 000 美元。
2022 年 3 月，SEC 拒絕了 NYDIG 和 Global X 的申請。
6、One River
One River Asset Management 於 2021 年 5 月發起了對比特幣 ETF 的競標，並申請了碳中和比特幣交易所交易基金。隨著比特幣的能源消耗和碳足跡受到越來越多的審查，One River 承諾通過環境平臺 Moss Earth「購買和收回必要的碳信用額，以計算與信託持有的比特幣相關的估計碳排放量」，從而抵消其碳足跡。
為了贏得美國證券交易委員會的支援，One River 拿出了重磅炸彈，聘請了美國證券交易委員會前主席 Jay Clayton 作為顧問。2022 年 5 月，其申請被拒絕。
7、Galaxy Digital
2021 年 4 月，加密貨幣投資公司 Galaxy Digital 申請了比特幣 ETF；當時，第八份此類申請已提交給 SEC。擬議的 Galaxy 比特幣 ETF 將在紐約證券交易所 Arca 上市。Galaxy Digital 管理著超過 25 億美元的資產，也是最大的比特幣機構持有者之一，其庫存有 16, 400 枚比特幣（按當前價格計算，價值近 5 億美元）。
億萬富翁 Galaxy Digital 創始人 Mike Novogratz 在 2021 年 Ethereal 峰會上對 SEC 不願批准比特幣 ETF 的問題發表了看法，他認為在特朗普政府的領導下，SEC 反而允許灰度比特幣信託 (GBTC) 蓬勃發展，這對於消費者來說「並不那麼好」。Novogratz 認為，GBTC 讓消費者「以 20-30% 的溢價購買比特幣，並被對衝基金套利到封閉式基金中，ETF 會是一個更優雅的解決方案。」
與其他所有 ETF 提案一樣，Galaxy Digital 的單獨申請沒有任何結果，但後來，在 2021 年 9 月，該公司與景順 (Invesco) 申請了聯合 ETF，如上所述，在貝萊德提交申請後，他們聯合遞交了新的申請。
8、灰度
加密貨幣投資基金管理公司 Grayscale 的 GBTC 比特幣信託管理著超過 600, 000 枚 BTC（按今天的價格計算，價值近 200 億美元）， 2021 年 10 月，它開始正式提交轉換為現貨 ETF 的申請。
如果其申請成功，灰度將能夠收取更低的管理費，並且資金進出也會更容易。Grayscale 於 2016 年首次提交了推出比特幣 ETF 的申請，但一年後撤回了申請，並表示，「我們認為數字資產的監管環境尚未發展到可以成功將此類產品推向市場的程度。」
缺乏成熟的比特幣 ETF 給灰度以及更廣泛的比特幣市場帶來了問題。GBTC 取代了此類產品，滿足了美國機構對比特幣的大部分需求。然而，其股票有時會以負溢價交易，低於每股基礎比特幣的價值，但該基金不允許將股票贖回為比特幣本身，因此市場無法有機地解決這個問題。如果比特幣 ETF 獲得批准，投資者將可以隨時贖回股票。這可能會防止出現負溢價，並有助於保持股票與基礎代幣的價值相匹配。
Grayscale 一段時間以來一直在為比特幣 ETF 奠定基礎，聘請 ETF 專家，並與紐約梅隆銀行簽署協議，這家全球投資公司將成為 GBTC 的服務提供商。如果將其轉換為 ETF，紐約梅隆銀行將提供過戶代理和 ETF 服務。
2022 年 6 月，SEC 拒絕了 Grayscale 的申請，稱該公司在防止潛在欺詐方面做得不夠。灰度隨後立即與監管機構提起訴訟，稱其拒絕理由「不合邏輯」。
9、VanEck
VanEck 是最早的比特幣 ETF 申請者之一。早在 2018 年，它首次嘗試與 SolidX 合作推出比特幣 ETF——VanEck SolidX 比特幣信託基金。
雖然該申請於 2019 年 9 月被撤回，但 VanEck 再次嘗試啟動比特幣 ETF，於 2020 年 12 月向 SEC 提交了 VanEck 比特幣信託申請，該信託的股票將在 Cboe BZX 上交易。
值得注意的是，VanEck 在前 SEC 主席 Jay Clayton 離職幾天後就提交了第二份申請。在 2019 年接受 CNBC 採訪時，Clayton 對比特幣 ETF 的前景不屑一顧，他指出，儘管圍繞託管的擔憂取得了「進展」，但加密貨幣仍然容易受到價格操縱，而且海外交易所「不提供與美國股市相同水平的保護。」
SEC 多次推遲對 VanEck 第二次比特幣 ETF 申請的決定，並於 2021 年 11 月拒絕。該公司隨後於 2022 年中期提出了第三次申請，但 SEC 再次搪塞，最終於 2023 年 3 月拒絕。
一條漫長而曲折的路
通向比特幣 ETF 的道路是漫長的。自 2013 年 Winklevoss 兄弟首次申請類似比特幣 ETF 的信託以來，美國證券交易委員會 (SEC) 一直在拖延這個想法。過去幾年，它一再推遲對多個比特幣 ETF 做出決定，導致 VanEck 等公司因擔心 SEC 會拒絕而撤回申請。
SEC 對批准比特幣 ETF 的主要擔憂涉及交易資訊缺乏透明度、市場操縱以及比特幣與其他金融資產不同的屬性（例如在硬分叉的情況下會發生什麼），它還擔心市場缺乏流動性。
加密貨幣指數提供商 CF Benchmarks 執行長 Sui Chung 在接受 Decrypt 採訪時指出，早期申請比特幣 ETF 的公司（例如 Winklevoss 兄弟）都是來自初創公司，儘管都是資金充足的初創公司。但現在，這些申請來自新一代申請人，他們已準備好應對這些挑戰。
Sui Chung 表示：「我認為 SEC 之前曾表達過擔憂的許多領域，申報人在 ETF 市場上沒有豐富的經驗，特別是在加密市場的變幻莫測以及它們如何與股票市場同步方面通過 ETF 結構，」他補充說，如果以正確的方式構建，比特幣 ETF 與證券交易所上市的任何其他 ETF 並無不同。
2021 年 8 月，SEC 主席 Gary Gensler 在聽證會中指出，他「特別期待」SEC 對「僅限於在 CME 交易的比特幣期貨 ETF」進行審查，暗示 SEC 更傾向於比特幣期貨 ETF。實物持有比特幣的 ETF 引發了比特幣期貨 ETF 的申請熱潮，Galaxy Digital 和 VanEck 等公司都提出了申請。
Gensler 在 2021 年 9 月為《金融時報》 「北美資產管理的未來」會議準備的講話中再次表達了對比特幣期貨 ETF 的興趣。Gensler 表示，今年早些時候，「一些開放式共同基金推出了投資在芝加哥商品交易所（CME）交易的比特幣期貨。」
這位 SEC 主席指出，監管機構已經根據 1940 年《投資公司法》（即所謂的「 40 法案」）收到了許多比特幣期貨 ETF 的備案。Gensler 表示：「與其他聯邦證券法相結合，《 40 法案》為共同基金和 ETF 提供了重要的投資者保護。」他補充道，「我期待工作人員對此類檔案進行審查。」
2021 年 10 月，漫長的等待終於畫上了句號，第一隻比特幣期貨 ETF 在紐約證券交易所上市。ProShares BTC 期貨 ETF 幾乎打破了所有首次亮相 ETF 的交易記錄，首日交易額近 10 億美元。
全球比特幣 ETF
儘管美國行動遲緩，但其他國家卻在奮力向前。現在有多個比特幣 ETF 在加拿大和巴西等國家運營。歐洲有許多交易所交易票據（ETN），它們是非常相似的金融工具。
儘管遭到多次拒絕和延誤，加密行業仍然保持樂觀，貝萊德在 2023 年 6 月的申請重新點燃了希望。在貝萊德提交申請後，彭博社高階 ETF 分析師 Eric Balchunas 表示，貝萊德的舉動「無疑為整個比特幣 ETF 競賽注入了新的活力和新的樂觀情緒。」
