LD Capital：週報25/09：錯判FOMC，重大機構撤離，美國政府週末會關門嗎？
市場概況
股票和債券市場
在美聯儲激進的立場、國債收益率飆升以及政府關門威脅迫在眉睫的情況下，美國股市的未來看起來黯淡，因為這些風險加劇了投資者的恐慌。
標準普爾 500 指數 (SPX) 上週下跌 2.9%。儘管有所下降，但今年仍上漲了 12.8%。要抵消 2023 年的所有收益，還有很長的路要走。納斯達克100指數下跌近3.5%，羅素2000指數表現更差，下跌近4%。
跌幅最大的行業包括非必需消費品和房地產。醫療保健和公用事業跌幅較小。
與防禦性股票相比，週期性股票繼續表現不佳：
標準普爾 500 指數和納斯達克 100 指數均較 7 月底的高點下跌了 6% 以上。過去的一週尤其令投資者不安，這是自3月10日硅谷銀行倒閉以來最糟糕的一週。此次下跌主要源於美聯儲預期長期加息，引發美國股票和債券的拋售。
根據 EPFR 的數據，投資者正在以今年最快的速度拋售全球股票。截至上週三，股票淨出售額為 169 億美元，投資者購買了 25 億美元債券，這是連續 26 周資金流入。
歐洲股市已連續28周出現資金流出，僅上週投資者就損失了31億美元。
隨著油價飆升，能源股出現自3月份以來最大規模的單週資本流入，總額達6億美元。
投資者還從黃金中撤資 3 億美元，從貨幣市場基金中撤資 430 億美元。今年迄今為止，投資者已向貨幣市場基金注入了1萬億美元現金。
與此同時，他們向美國國債配置了 1,470 億美元。
美國 10 年期國債收益率與其價格走勢相反，接近 16 年來的高點。高國債收益率為投資者提供了極具吸引力的回報。此類投資被視為幾乎無風險，但卻削弱了股票的吸引力。 2年期和10年期國債之間的利差有所緩解，上週觸及5月以來的最低水平，主要是由於長期收益率上升更顯著。
美聯儲的強硬立場是上週市場的主要推動力。其他市場風險包括高油價、10 月份恢復學生貸款支付、工人罷工激增，以及如果預算在 9 月 30 日之前未獲得批准，政府可能關閉。
季節性因素也帶來不利因素。根據美國銀行的統計，截至9月18日，標準普爾500指數通常在該月的前10天下跌1.66%，其表現低於月度平均水平。這一趨勢今年仍在延續。季節性模式表明股市將在十月初面臨大幅下跌。然而，這可能為買家提供利用較低價格的機會。過去 70 年的歷史數據顯示，8 月和 9 月 SPX 指數有 10 次下跌至少 1%，其中 9 次是在 10 月收高。
如果標準普爾 500 指數跌至 4200 點（較當前水平下跌約 3%），其市盈率將達到 17.5，與 10 年平均水平一致，這可能會吸引買家。
技術上，標普500指數上週四跌破100日移動均線4380點，並突破23.6%斐波那契回撤位。然而，它仍然高於200日移動平均線，目前為4191點。 200日均線的位置與去年年底以來反彈的38.2%回撤位完美吻合，使4200點關口成為潛在的強勁技術支撐位。鑑於沒有經濟危險信號，持續大幅下跌似乎不太可能，短期盤整更有可能。
聯邦公開市場委員會 (FOMC) 決定後市場大幅下跌符合歷史規律。在過去 14 次會議中，有 10 次會議第二天市場平均下跌 1%。接下來的一週通常會出現波動，市場難以完全挽回最初的損失。
從歷史上看，當 SPX 跌幅超過 5% 時，其在四個星期內平均會較峰值下跌 8-10%。當前下跌的持續時間（38天）已經超過了歷史平均水平，但下跌幅度尚未達到歷史平均水平。
· 小盤股的低迷可能預示著預期的增長放緩。
羅素 2000 小盤股指數自 7 月 31 日收盤高點以來已下跌超過 11%，大約是標準普爾 500 指數同期跌幅的兩倍。標準普爾 500 工業指數於 8 月 1 日見頂，此後已下跌約 8%。當經濟走向衰退時，小型股和工業股通常會暴跌。
傳統上，這些公司是在大盤反彈之前最先觸底的公司。它們與國內經濟密切相關，通常缺乏大型同行的多元化，這使得它們在經濟不確定時期的押注風險更高。
儘管美國小型股和工業股正處於低迷狀態（通常是經濟衰退的信號），但一些投資者目前將這些趨勢視為噪音，尤其是在股市表現超出預期的一年之後。
彭博社調查數據顯示，市場預計第三季度企業利潤僅下降1.1%，隨後明年將實現正盈利。
· 超出華爾街的預期
上週標普500指數收報4321點，超過華爾街對2023年平均預期4366點。上半年分析師大多看空，但由於數據持續跑贏，他們一直在積極升級美股過去兩個月的年終預測。此外，投資者將企業盈利的復甦置於利率之上。這不僅是美國股市過去上漲的主要推動力之一，也是未來潛在上漲的關鍵因素。
·中國股市的反擊
隨著美中22日宣佈成立雙邊經濟金融工作組，且措辭相似，美中關係出現積極跡象。受此影響，中國內地、香港以及美國上市的中概股紛紛大漲。
聲明提到，在美國財長耶倫和中國國務院副總理何立峰的指導下，美中分別成立了經濟金融工作組。這些小組將為就經濟和金融政策問題進行坦誠和實質性的討論提供持續的結構化渠道，並就宏觀經濟和金融發展交換信息。
這兩個小組的成立也標誌著自特朗普政府2018年放棄結構性接觸以來兩國首次恢復定期經濟對話。
可能出現積極進展的一個關鍵問題是中國國家主席是否會出席 11 月在舊金山舉行的亞太領導人峰會（APEC）。考慮到當前的緊張局勢以及亞太經合組織會議在舊金山舉行的地點，這可以被視為美國的主場外交。如果中國最高領導人出席，可能會給一些人留下一種尊重的印象。但中國顯然不想給人留下單方面偏向美國的印象。這種關係被視為平等的。
· 股票和債券脫鉤了嗎？
股票和債券之間存在極度負相關性（即當利率上升時，股市下跌）。這種相關性已達到歷史低點，表明可能出現逆轉。
外匯市場
美元連續第十週上漲，美元指數上漲0.3%至105.6。儘管這僅使其回到去年 11 月的水平，但這是近十年來最長的上漲趨勢。
日本央行維持超寬鬆貨幣政策後，日元下跌，美元兌日元觸及近11個月高位148.46。日本央行還承諾，如有需要，將毫不猶豫地加大刺激力度，這為繼續做空日元提供了理由。然而，隨著匯率逼近150，有人猜測日本政府可能會進行干預以支撐日元。日本財務大臣鈴木敏滿週五表示，他不會排除任何選擇，並警告稱，日元拋售可能會損害依賴貿易的經濟。 （但我們認為，貨幣貶值也會將通貨膨脹引入日本，這是日本央行所渴望的。）
在英國，物價增速意外放緩導致英國央行停止加息，導致英鎊兌美元上週刷新六個月低點1.22305。
上週，由於油價上漲以及加拿大央行進一步加息的預期，加元兌美元走強。數據顯示，受汽油價格上漲的推動，加拿大8月份的年通脹率從7月份的3.3%躍升至4.0%。
儘管受到中國人民銀行的干預，人民幣上週仍小幅走軟，從7.27跌至7.29，週四甚至突破7.3關口。可以想象，如果沒有干預，美元兌人民幣可能會更高。然而，一個積極的信號是週五中國股市大幅上漲，人民幣在樂觀情緒下反彈。
商品和加密貨幣
儘管俄羅斯宣佈暫時禁止汽油和柴油出口，令本已緊張的全球燃料市場趨緊，但美聯儲的鷹派信號暫時冷卻了油價的上漲勢頭。原油價格在達到今年最高水平後，出現一個月來首次周跌幅，但跌幅有限。總體來看，現貨市場依然呈現吃緊跡象，美國庫存再次下降（過去12周僅上漲3倍）。黃金也面臨美聯儲的衝擊，但總體表現出韌性，本週收盤時幾乎持平。
加密貨幣上週經歷了大幅波動，先是上漲，然後在週末暴跌。 BTC 7 天下跌 0.9%，以太坊下跌 2.4%， BTC主導地位從 48.9% 略有上升至 49.1%。
以太坊在過去一個月下跌了 5%，而BTC幾乎保持不變。前者的表現不佳可能與重新進入通脹狀態有關。上週ETH網絡的網絡費用暴跌超過 9% 至 2210 萬美元，為 9 個月以來的最低水平。來自 Ultrasound.money 的數據顯示， ETH的供應量一直在增加，因為為交易驗證而燒燬（或銷燬）的代幣數量少於創建的新代幣數量。一些分析師認為，Layer2解決方案的廣泛使用減少了ETH主網的擁塞。 Matrixport 在週五的分析中重申了除BTC之外的加密貨幣的黯淡前景，理由是“收益低得驚人”並且對即將到來的協議更新“缺乏市場關注”。該公司本月早些時候預測，如果這種趨勢持續下去， ETH可能會跌至 1,000 美元。
在過去 30 天裡，市值排名前 100 的代幣經歷了：
儘管XRP和Grayscale戰勝了SEC，並且一些基金公司已經提交了新的比特幣和以太坊現貨ETF文件，但投資者在過去九周內已從公開交易的加密貨幣產品中撤回了近5億美元。根據 CoinShares 的週報，上週公開上市的加密貨幣產品的總流出額為 5400 萬美元，連續第五週出現拋售。
Miller Tabak + Co. 首席市場策略師 Matt Maley 在一份報告中表示，“許多投資者擔心加密貨幣市場近幾個月來有一些好消息，這並沒有真正幫助比特幣和其他貨幣上漲……當機構投資者投資者尋找資產類別來幫助他們在一年的最後三到四個月中表現，他們不會考慮加密貨幣
頭條新聞 事件
[美聯儲鮑曼暗示多次加息，戴利表示尚未準備好宣佈通脹勝利]
美聯儲理事米歇爾·鮑曼表示，她贊成再次加息，而且可能不止一次，這表明與美聯儲同事相比，她可能會採取更積極的方法來應對通脹。
鮑曼週五表示，“我仍然預計可能有必要進一步加息，以使通脹率按時回到 2%”，並使用“加息”一詞來描述她的利率預期。
她表示，“我認為能源價格可能持續上漲，從而扭轉近幾個月通脹進展的風險。”
鮑曼還指出，貨幣政策對貸款的影響似乎小於預期。
她闡述道，“儘管銀行貸款標準收緊，但我們尚未看到會導致經濟大幅放緩的重大信貸收縮。”
鮑曼的評論表明，她可能預測 2024 年的最高利率，當時一位官員預測聯邦基金利率將在 6% 至 6.25% 之間。
舊金山聯儲主席戴利週五表示，她還沒有準備好宣佈對抗通脹的勝利。她表示，除非人們對通脹恢復價格穩定更有信心，“我們不會滿足於我們的目標。”
【摩根士丹利：美聯儲已完成加息】
摩根士丹利首席美國經濟學家埃倫·贊特納表示，通脹降溫應該會讓央行按兵不動，直到他們準備好明年降息。短期來看，共和黨可能會導致政府關門，這強化了美聯儲在11月會議上維持立場的理由。她解釋說，政府關門將阻止決策者獲取所有必要的經濟數據來做出決策。
美聯儲要在11月和12月繼續加息，必須滿足兩個條件。
第一個條件是美聯儲對勞動力市場更加閒置和就業增長放緩感到滿意。美聯儲在聲明中已經提到了這一點。就業增長的三個月移動平均數約為 150,000 人。如果這個數字再次開始加速，就業增長放緩的趨勢可能會顯得不可持續。
第二個條件是核心服務通脹（不包括持續通縮的耐用消費品價格，僅佔核心通脹的25%）也加速。服務業通脹是這裡的關鍵因素。核心服務通脹要想再次回升，需要大幅上升約0.6個百分點，這似乎具有挑戰性。
美聯儲預計實際利率將由今年年底的1.9%左右進一步上升至明年的2.5%。 “如果你將這一點輸入到任何宏觀模型中，就會發現美聯儲並不真正希望實現軟著陸。”據猜測，美聯儲內部可能很快就會出現分歧。
[阿克曼重申做空債券，預測 30 年利率為 5.5%]
比爾·阿克曼繼續做空債券，並預計由於政府債務增加、能源價格上漲以及向綠色電力過渡的成本不斷上升，長期利率將進一步上升。
潘興廣場資本管理公司創始人阿克曼評論道：“長期通脹率，加上實際利率和期限溢價，表明5.5%是30年期國債的合適收益率。”
目前30年期國債收益率為4.58%，上週創下2011年以來的最高水平。 8月初，他公開表明了自己做空30年期國債的立場，當時該國債的收益率約為4.1%。從期貨價格來看，8月1日為122，9月22日為117。
阿克曼補充說，由於經濟表現好於預期，基礎設施支出支持經濟增長，以及債務供應，經濟衰退的預期已經延續到2024年之後。通脹率不太可能像美聯儲主席所希望的那樣回落。
“無論鮑威爾主席重申多少次目標，長期通脹都不會回到2%，”阿克曼表示。 “金融危機之後，這個數字被任意定為 2%，而這個世界與我們今天生活的世界截然不同。”
【泰國總理預測特斯拉、谷歌、微軟將投資500億美元】
泰國總理 Srettha Thavisin 週日表示，泰國預計將獲得特斯拉 (TSLA.O)、谷歌 (GOOGL.O) 和微軟 (MSFT.O) 總計至少 500 億美元的投資。
他表示，“特斯拉將探索電動汽車製造設施，微軟和谷歌正在研究數據中心。”不過，他沒有澄清預期的 500 億美元是聯合投資還是每家公司單獨投資。上週早些時候，他與這些公司的高管舉行了會議。
【美國表示不能將中國排除在關鍵礦產供應鏈之外】
美國負責經濟增長和環境的副國務卿何塞·費爾南德斯週五表示，儘管美國尋求實現從電動汽車電池到太陽能電池板等各種產品的原材料來源多元化，但他們不能將中國排除在外。至關重要的礦產供應鏈。
他強調了中國在原礦物加工方面的關鍵作用，表明中國將繼續成為美國的重要合作伙伴，特別是因為這些礦物是電動汽車電池的重要組成部分。更廣泛地採用電動汽車是政府氣候變化努力的核心原則。
為何“關鍵礦物”之爭愈演愈烈？
儘管許多關鍵礦物在全球範圍內儲量豐富，但將其提取並精煉成可用形式可能成本高昂、技術難度大、能源密集型且汙染嚴重。中國在許多此類產品的整個價值鏈中佔據主導地位，佔全球電池金屬產量（包括鋰、鈷和錳）的一半以上，以及近100%的稀土產量。
目前，約有50種金屬元素和礦物符合美國和歐盟制定的“關鍵”標準。它們在建設減少氣候變化造成的碳排放所需的基礎設施方面發揮著作用，有些還用於民用和軍用通信的半導體。
• 鋰、石墨、鈷、鎳和錳——主要用於電動汽車電池
• 硅和錫——電動汽車、智能電網、儀表和其他電子產品
• 稀土——渦輪機磁鐵、電動汽車
• 銅——電網、風電場、電動汽車
• 鎵和鍺——太陽能電池板、電動汽車、無線基站、國防雷達、武器瞄準系統、激光器
地位和資本
上週，主觀投資者的持倉幾乎沒有變化（維持歷史百分位53），而系統性策略的持倉則大幅下降（從百分位72降至59）。
總體來看，美股持倉從61小幅下降至59，進入中性區間。
上週，股票基金經歷了1690億美元的鉅額淨流出，幾乎抵消了前一週過去18個月來的最高流入量。美國是今年單週淨流出最多的國家，達 1,790 億美元。歐洲淨流出飆升至310億美元，創六週新高，連續第28周出現淨流出。然而，新興市場在兩週淨流出後逆轉為淨流入260億美元，拉美和日本股市也出現淨流入。日本財務省的數據顯示，外國投資者上週拋售了約 1.58 萬億日元（約合 1070 億美元）的日本股票，幾乎是前一週的兩倍，創下 2019 年 3 月以來的最高水平。
債券基金本週淨流入250億美元，較前兩週有所放緩。新興市場債券流出-140億美元。繼前兩週強勁流入之後，貨幣市場基金本週小幅淨流出 430 億美元。美國以-720億美元領先，日本也略有流出-20億美元。
按行業劃分，科技（130 億美元）持續流入，能源（80 億美元）也出現大量流入。金融業加速流出140億美元，連續第8周流出。醫療保健（50 億美元）和房地產（40 億美元）行業均出現資金外流，其他行業則出現小幅資本流動。
當按行業查看頭寸水平時，只有科技股（z 得分 0.30，第 67 個百分位）仍然略有過度配置，但仍接近中性水平。必需消費品（z 得分 0.15，第 61 個百分位數）已降至中性，與非必需消費品（z 得分 0.01，第 66 個百分位數）類似。工業產品（z 得分 -0.08，第 57 個百分點）和能源（z 得分 -0.08，第 62 個百分點）略低於中性。信息技術（z 得分 -0.33，第 48 個百分點）、醫療保健（z 得分 -0.44，第 35 個百分點）和原材料（z 得分 -0.47，第 36 個百分點）仍然嚴重分配不足。房地產（z 得分 -0.67，第 16 個百分點）、金融（z 得分 -0.75，第 16 個百分點）和公用事業（z 得分 -0.76，第 16 個百分點）的代表性更加不足。
期貨市場，標普淨多頭小幅下降，納斯達克淨多頭躍升至5月以來最高水平。
這使得美國期貨市場的整體持倉水平升至去年初以來的最高水平。然而，這主要是因為數據僅收集到週二，並且不包括聯邦公開市場委員會(FOMC)後的數據。這表明投機者在會議之前押注市場上漲，但他們錯了。預計該數字將在下次更新中大幅下降。
市場情緒
上週，AAII投資者調查看漲比例降至31.3%，為6月1日以來最低，看跌和中性觀點均徘徊在34%左右。
CNN 恐懼與貪婪指數降至 3 月份以來的最低水平 35.9。
高盛的機構情緒指數從超買水平 1.2 暴跌至中性 0.2，與德意志銀行的類似指標相呼應，表明機構出現大幅拋售。
美銀美林的牛熊指標上週從 3.6 下降至 3.4。
未來一週
目前正處於聯邦公開市場委員會會議和下一份非農就業報告之間的一週。
值得關注的數據包括美國8月核心PCE物價指數（美聯儲最喜歡的通脹指標）、美國8月耐用品訂單、美國第二季度GDP終值、中國9月PMI數據、中國8月大型工業利潤同比企業，以及歐元區CPI通脹數據。
央行活動包括美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾出席會議並回答問題，以及日本央行發佈 7 月份貨幣政策會議紀要。
在政府方面，焦點是美國政府可能關閉。近 400 萬（包括 200 萬軍事人員）聯邦僱員將感受到其直接影響。必要的員工將繼續工作，而其他人將暫時休假，直到關閉結束，僵局期間沒有工資。
美國政府僱員聯合會成員的平均年收入在 55,000 美元至 65,000 美元之間，而臨時工的平均年收入為 45,000 美元。這可能會使這些人面臨財務壓力。
此外，如果政府關門，美國勞工統計局宣佈將停止發佈數據，包括關鍵的通脹和失業數據。缺乏重要的政府數據將使投資者和美聯儲難以解讀美國經濟。
高盛估計，政府關門一週將使經濟增長減少0.2%，但一旦政府重新開放，經濟增長就會反彈。
強硬派共和黨人表示，任何權宜之計的支出法案對他們來說都是不可能的。他們正在推動政府關門，直到國會就為政府提供資金的所有 12 項撥款法案進行談判，這是一項雄心勃勃的任務，從歷史上看，樂觀地可以在 12 月之前解決。
LD Capital
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趨勢研究部門專注於加密貨幣對沖基金，專注於加密貨幣市場的次要領域。我們的團隊成員來自幣安、中信等平臺和機構。我們擅長宏觀經濟、行業趨勢和項目數據分析。我們的基金專門用於趨勢基金、指數基金、對沖基金和流動性基金，管理的資產總額超過 4 億美元，其中包括自營資產。
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