今日推薦 | Arthur Hayes：大規模印鈔和AI將推動歷史上最大牛市

這是我最後一篇關於人工智能和加密技術交集的文章。2023年9月13日，我在新加坡舉行的Token2049大會上做了一個題為“Double Happiness”的簡短演講。這是我主題演講的視頻鏈接。

幸福的感覺在最基本的層面上是有足夠的食物，有地方睡覺，有機會生育。我們需要熱量，這些熱量是從太陽和地球的勢能轉化為可食用的食物。我們將能量重新排列成熵較小的形式，宇宙會高興嗎？我不知道。無論如何，我們的幸福不是憑空出現的——它與我們改變宇宙能量本質的能力有關。世事無絕對，我們可能會發現，即使是光速也不是一個常數。

同樣，市場狀態都是相對的。沒有熊市就不可能有牛市。在這篇文章中，我將探索一種非常具體的幸福：當這個沉悶的加密貨幣熊市結束，我們進入一個令人興奮的、史無前例的牛市時，我希望我們所有人都能體驗到純粹的涅槃。也就是說，受法定流動性激增至人類歷史上前所未見的水平，以及人工智能(AI)商業化帶來的興奮情緒推動的牛市。迄今為止，我們經歷了加密貨幣牛市，其原因要麼是法定流動性的增加，要麼是區塊鏈技術某些方面的升值，但並非兩者兼而有之。法幣流動性和技術的牛市將為忠實投資者的投資組合帶來雙喜臨門。

首先，我將逐步介紹為什麼世界主要央行——美聯儲(Fed)、中國人民銀行(PBOC)、日本銀行(BOJ)和歐洲央行(ECB)——將在人類歷史上2 - 3年的時間窗口內共同印製最多的法幣，以“拯救”各自政府的債券市場。然後，我將描述我預計將看到的圍繞新的人工智能技術的熱潮，這些技術將在很大程度上由“廁紙錢”資助。最後，我將解釋為什麼我相信某種垃圾幣——Filecoin (FIL)——將在這兩種趨勢的背景下重新獲得2021年的歷史高點。

公式

加密貨幣價格 = 法定流動性 + 技術

骯髒的法幣

沒有罪人的悲哀，忠實的人就不會有幸福。在這種情況下，央行官員們必須受苦，這樣我們才會高興。他們面臨著一個艱難的選擇：由於通脹壓力，他們要麼保護本國法定貨幣在能源方面的購買力，要麼確保聯邦政府有能力償還債務——但他們不能兩者兼得。正如我反覆指出的那樣，政府從來不會自願破產，這使得世界上負債過度的政府更有可能給它們的央行開綠燈，不惜犧牲法定貨幣的購買力，不惜一切代價保持債券收益率“可承受”。

當央行操縱債券收益率時，為什麼貨幣相對於能源會走弱？如果市場願意以10%的利率放貸，而政府無法承受，央行可以購買債券，人為地將利率壓低至政府能夠承受的水平(可能接近5%)。不過，為了購買這些債券，央行必須印鈔購買。印鈔擴大了貨幣供應，這意味著有更多的法幣追逐有限的能源。因此，貨幣相對於它用來購買的能量會貶值。在我們當前的文明中，主要的能源形式是碳氫化合物，比如石油和天然氣。

要理解為什麼各國政府如此願意將本國貨幣拋在一邊，為自己的債務習慣提供資金，首先要理解為什麼他們變得如此依賴於利用債務來發展經濟。拉烏爾•帕爾（Raoul Pal）有一個計算經濟增長驅動力的簡便公式——國內生產總值(GDP)。

GDP增長=人口增長+生產率增長+債務增長

穩定和流動的信貸市場的建立突然賦予了政府穿越時空的能力。他們開始借用未來來建造今天的東西。他們相信，今天建造的東西將使我們在未來更有效率，也會有更多的人使用它們。如果我們的生產力和人口增長速度快於為這種生產力提供資金的債務利息增長速度，社會財富就會增加。

人口下降

不幸的是，對於那些希望提高國內生產總值的政客們來說，拉烏爾公式中“人口增長”部分存在一個主要障礙：富人他媽的不是。

好吧，這並不完全正確——實際上有很多的事情在發生，但只是沒有導致很多嬰兒出生。在富裕的發達國家，婦女現在接受生殖教育，並獲得各種避孕方法，使她們能夠決定何時懷孕(如果要懷孕的話)。在此之前，首選的男性避孕方式——俗稱“pull and pray”——導致了全球人口的健康增長。

從20世紀80年代末開始，發達國家紛紛走向滅亡。上面的圖表清楚地表明，到2010年代，整個世界的生產人口開始下降。這是有道理的——在辦公室或工廠裡謀生的城市人口不需要孩子。事實上，孩子是家庭資源的淨消耗。當全球經濟以農業為主時，兒童代表著免費勞動，因此對家庭單位來說是一個淨經濟積極因素。

如果GDP增長的公式是GDP增長=人口增長+生產力增長+債務增長，人口增長變為負值，那麼政府必須加倍努力提高生產力。

生產力被推遲

迄今為止，過去的幾個大趨勢推動了我們大部分的生產力增長，而且它們都不太可能重演。它們是：

1. 婦女進入勞動力市場。

2. 將全球製造業外包給中國，因為中國給工人支付的工資過低，而且願意破壞自己的環境。

3. 計算機和互聯網的普遍採用。

4. 由於美國頁岩油氣鑽探的增長，碳氫化合物產量擴大。

這些都是一次性現象，我們已經意識到從每一個現象中可能獲得的所有收益。因此，在某種新的、不可預見的趨勢出現之前，生產力必定會停滯不前。人工智能和機器人技術有可能成為引領新一波生產力增長的趨勢之一，但即使事實證明這是真的，這些成果要在全球經濟中得到充分體現，也需要幾十年的時間。

成長的福音

整個世界經濟都建立在增長必須無限持續下去的謬論之上。例如，你通常估計公司股價的方法，貼現現金流模型，假設一個最終增長率。這種估值標準是有缺陷的，因為很明顯，沒有一家公司是永遠存在的——然而，它仍然是最廣泛使用的“評估”一家公司的模型。

把這個想法應用到國家層面上，政治家和他們的銀行家們喜歡承諾更多的資金來建造更多的垃圾，前提是全球經濟總是以這樣的速度增長，使投資將在長期內有利可圖。中國體現了這種理念的缺陷，因為他們建造的基礎設施和住房的數量永遠無法增長(因為到本世紀末，他們的人口將減少一半)。問題在於，我們沒有認識到，在過去100年裡，導致全球經濟繁榮的因素是一次性事件，如今早已過了失效期。

全球債務與GDP之比在20世紀70年代超過了100%，正如預期的那樣，隨著時間的推移以及政府為推動未來增長而承擔越來越多的債務，債務與GDP之比呈指數級增長。

為了保持債權人(即骯髒的法定金融體系)的償付能力，政府通過赤字來實現GDP增長，以償還不斷增加的債務負擔。這是一個惡性循環：為了有朝一日還清現有債務，各國政府試圖通過增加債務並將收益用於投資來刺激未來的經濟活動。但隨著他們的債務負擔增加，抵消新債務所需的GDP增長也會增加，因此政府不得不承擔更多的債務來進一步推動經濟，如此往復——不會出現千載難逢的事件來幫助政府度過GDP增長的難關。

我和其他人對全球債務負擔增加的預測並不是什麼新鮮事。但在這篇文章的前面，我做了一個非常大膽的預測，在未來的2-3年裡，所有主要的經濟集團將比歷史上任何時候都印更多的錢。這需要美國、中國、日本和歐洲在同一時間做同樣的事情。我希望他們都採取一致行動，因為他們的經濟是相互聯繫的，他們的行動受到美國領導的二戰後秩序的約束。

但在我深入討論之前，我需要首先帶你瞭解二戰後全球貿易的架構，並說明當前的貿易/資本失衡是如何使印更多的錢成為必要的，以防止一個有缺陷的安排失敗。

一個時代的終結

這張圖表是瞭解美國在二戰後創造的經濟結構的關鍵。日本、中國和德國被允許通過出口來實現戰後的復甦。只要這些國家表現良好，美國就同意以金融投資的形式吸收它們的商品——以及隨後的盈餘。通過向美國出售商品，儲蓄者(藍條)積累了財富，但這些財富是由美國(紅條)用從儲蓄者那裡借來的美元支付的。正如你所看到的，一切都是平衡的——儲蓄者的資產與支出者的負債相匹配。

這種安排只在滿足以下幾個條件時才有效：

1. 出口國的工資增長必須低於生產力增長，而且該國必須用美元開具貨物發票。這些美元儲蓄是由按生產力計算的低工資造成的，必須投資於美國金融市場。

2. 美國必須允許出口商免稅銷售商品，不受限制地投資美國金融資產。

這個系統不可能以其他方式運作。亞洲人和德國人必須儲蓄，美國人必須消費。不要用任何道德的方式來解釋這種行為。沒有國家是好是壞。系統總是平衡的。是你的觀點產生了道德觀點。

美國只能買這麼多東西。中國已經成為僅次於美國的最大的大宗商品和其他商品消費國，但即便是中國的市場也已經飽和。在兩國人口都在減少的情況下更是如此。因此，繼續投資基礎設施以提高效率並保持低價格的出口國現在面臨著完全飽和的外國市場，他們的基礎設施投資無法獲得資本回報。

但是，這些國家的政府並沒有讓大量企業破產，導致失業率飆升，而是已經並將繼續介入，向工業企業提供廉價信貸，以繼續建設更多的產能。每當經濟增長下滑時，中國總是向工業企業提供更多貸款，因為它允許同志們留在工廠裡而不是人民廣場。

另一方面，除了大型科技公司(蘋果、微軟、谷歌、Facebook、亞馬遜)，美國金融業拒絕在當地投資。為什麼要在當地投資一家沒有機會與成本更低的海外公司競爭的製造商呢？正因為如此，銀行業轉而將資金配置到那些被認為具有巨大“增長”潛力、但拖欠風險較高的公司和/或國家。

當這些風險較高的外國借款人無法償還貸款，進而引發金融危機時，不應感到意外。如果美國的銀行承認虧損，它們就會資不抵債——但美聯儲和美國財政部將不可避免地介入，而不是讓它們倒閉：1)改變資本充足率規則，給銀行更多的喘息空間。2)印鈔以確保銀行的償付能力。金融部門必須得到救助，以避免整個美國金融體系崩潰，否則出口國的金融投資將變得一文不值。

另一方面，出口國永遠不可能真正花掉它們的儲蓄，因為任何大規模的資產清算都會使美國金融體系崩潰。出口商有近10萬億美元的受困資產。即使是 Alameda Research 的 Sam“Alabama Tabasco”Trabucco 也無法參與競標，承受這麼大的規模。美國不可能將出口國的資本拒之門外，以對抗國內資產價格通脹，因為這將破壞出口國壓低工資、壓低商品價格的能力。這種安排過去的成功註定了它將來的失敗。

在這兩種情況下，出口國和美國分別拯救製造業和銀行業的唯一手段就是印鈔。重要的是要記住，印鈔永遠是解決辦法，永遠推遲對全球貿易和金融體系架構的任何調整。

騙子永遠不會贏

至少從富裕精英的角度來看，真正的系統性問題是，平民總是想要提升自己的生活地位。在亞洲和德國，工人們想要更高的工資、更高的購買力和更大的政府安全網。如果他們的國家在紙面上如此“富有”，他們為什麼不應該得到這些東西呢？在美國，平民有足夠的小擺設，他們只想要回自己的工作。他們正確地認為，他們應該生產自己消費的商品，而不是讓以前的外國農民代替他們工作。同樣，考慮到美國中產階級是所有這些東西的最終消費者，這是一個合理的要求。Ricardian equivalence理論在鐵鏽地帶一點用都沒有。

由於政治和金融精英們不希望對任何一方的體系進行大規模改革，他們開始在邊緣上作弊。中美關係的破裂——兩國的經濟和政治制度截然相反，但卻又密不可分——說明了這一點。

中國無產階級被許諾有一個健康的經濟，這需要持續的高增長。因此，在中國的商品使美國市場飽和之後，為了繼續增長，它需要更多的地方來銷售它的產品。中國走出國門，取代美國，成為世界上大部分地區最大的貿易伙伴。重要的是，越來越多的此類貿易以人民幣而非美元計價。這是一個大禁忌。Muammar Gadafi (利比亞前總統)和Saddam Hussein (伊拉克前總統)在試圖擺脫美元時都成了“政權更迭”的受害者。

對於中國的貿易擴張，美國的反應更加微妙，頒佈了半導體貿易限制和制裁，旨在阻礙中國的技術進步。華為是中國第一個主要的科技公司受害者。當他們無法使用最先進的芯片和美國移動操作系統時，他們的國內和國際智能手機銷量暴跌。

Being good is ok, being too good is treasonous.

就像美國一樣，中國希望確保其貿易路線的軍事安全。中國人加強了他們的軍事力量，以確保通過絲綢之路(陸路)和珍珠鏈(海上通道)進行貿易。從歷史上看，貿易的軍事保障一直是美國的工作，她對中國重新崛起的“侵略性”感到憤怒。(不管怎樣，中國不會把保護自己的貿易通道描述為“侵略性”。觀點決定一切。)美國的回應是增加對臺灣的武器銷售，並鼓勵在日本加強軍事建設。

現在世界與中國的貿易超過了與美國的貿易。

中國確保其能夠保護其沿海地區。

為了安撫只想要回高薪製造業工作的無產階級，美國前總統特朗普發動了一場與中國的貿易戰。現任美國總統拜登繼續猛攻，簽署了《CHIPS法案》和《降低通貨膨脹法案》。這些法案為企業建設國內半導體設施和清潔能源基礎設施提供了慷慨的政府補貼和直接付款。這些支出將通過發行更多債券形式的債務來支付，而這些債券又將由美國的貿易伙伴購買。

美國利用中國、日本和德國的儲蓄來重建國內工業，這樣美國公司就可以為美國製造商品，這是在欺騙。顯然，這減少了中國、日本和德國商品的市場。不出所料，許多以出口為重點的國家都高呼“保護主義”(就好像美國政客在面對選舉失敗時才會在乎似的)。

可以預見的是，隨著流通中的債務數量呈指數級增長，美國國債在能源方面已經失去了價值。如果我是這些垃圾的一大持有者，我會非常生氣。中國、日本和德國顯然看到了不祥之兆，這就是他們停止將出口收入再投資於這些債券的原因。這也是欺騙。

截至2021年1月4日，彭博美國國債長期總回報指數/ WTI現貨油價指數為100

自新冠疫情爆發以來，長期國債的總回報率比石油低50%以上。

隨著美國未償還債務的激增，兩個主要貿易伙伴中國和日本開始了買家罷工。作為最後的買家，美國的銀行(他們不得不購買這些狗屎)和美聯儲(很快也將不得不購買這些狗屎)介入其中。

每個人都在欺騙，而且有正當的理由。很明顯，不管精英們喜歡與否，一個新的全球經濟體系最終將被創造出來。失衡不能繼續下去。但只要當權者拒絕承認現實，鈔票就會印出來，希望“增長”就在眼前——這樣我們就能讓美國、中國、日本和德國再次偉大!

我不知道新的全球經濟安排會是什麼樣子，但我可以肯定，這是當前體制將經歷的最後一個信貸週期。這將是最後一次，因為沒有人願意自願持有任何政府債券。私營部門不需要它們，因為由於通貨膨脹，他們必須囤積資本，如果他們是企業，就必須購買越來越昂貴的投入。如果他們是個人，就必須購買食品/燃料。銀行部門不想要他們，因為他們在新冠疫情後的繁榮時期購買政府債券已經資不償債。央行不需要它們，因為它們必須通過縮減資產負債表來對抗通脹。

各國政府將嘗試——迫使央行、銀行業以及隨後的私人部門用印出來的錢、儲戶的錢或儲蓄購買債券——取得不同程度的成功。

債券泡沫

以下是我對美國、中國、日本和歐盟為彌補2023年至2026年赤字而必須展期和發行的政府債務總額的估計。我之所以選擇2026年作為結束日期，是因為美國作為這個經濟體系最大的債務國和主導者，其平均期限約為3年。其他所有國家/經濟集團都與美國存在相互依賴的關係，所以他們將共同興衰。對於其他所有國家的債務期限概況，我使用了彭博的DDIS功能。

美國

對於估計的預算赤字，我採用了國會預算辦公室的數據。

日本

對於估計的預算赤字，我取了中國財政部(Ministry of Finance)過去6個季度公佈數據的平均值，將該數據摺合成年率，再乘以3。

歐盟

對於估計的預算赤字，我將歐元區五年平均預算赤字乘以3。

中國

與上述其他國家或集團不同，中國中央政府授權各省在中央政府的隱性擔保下發行債務。由於1994年的稅收改革，北京從地方政府手中奪取了大部分稅收收入的控制權。為了讓地方政府彌補差額，中央政府允許地方政府發行由中央政府暗中擔保的債券。之所以沒有明確表態，是因為中國政府不希望隨著地方政府債務的擴散，中央政府的信用受到質疑。

每年，地方政府都會獲得貸款額度。這些債務被統稱為地方政府融資平臺（LGFV）。正如你所看到的，地方政府融資平臺的債務負擔幾乎與中央政府的債務負擔相當。這是一個重大的政治問題，因為中央政府不想正式擔保地方政府融資平臺的債務，從而損害自己的財務狀況，但它也不能允許這些債務違約，因為這將摧毀整個中國金融體系。

對於估計的預算赤字，我將中國中央政府五年平均預算赤字乘以3。我沒有地方政府預算赤字的準確數字，所以我低估了中國將發行的債務數額。

總數

僅僅因為政府借貸並不意味著貨幣供應會增加，從而導致通貨膨脹。如果沒有自然買家，債務負擔只會增加貨幣供應量。在足夠高的收益率下，政府可以很容易地擠出其他金融資產，並吸收所有私營部門資本。顯然，這不是理想的結果，因為股市會崩潰，任何企業都得不到任何資金。想象一下，如果你能從一年期政府債券中獲得20%的收益。你會發現很難證明投資其他任何東西是合理的。

理論上，存在一種“皆大歡喜”的方法，即政府為自己提供資金，同時不排擠私營部門。然而，隨著全球債務與GDP之比達到360%，必須展期和發行以彌補未來赤字的債務數量肯定會將私營部門擠出市場。必須要求央行印鈔，通過購買私人部門迴避的債券，直接為政府融資。

我們無法先驗地知道發行的債券中有多大比例將被央行購買。但是，我們可以做一些思想實驗，評估不同的場景是如何發生的。

首先，讓我們看看一些先例。當COVID來襲時，世界決定將每個人都鎖在家裡，以保護嬰兒潮一代免受這種主要殺死老年人、肥胖者的病毒的侵害。在他們的“慷慨”中，嬰兒潮一代領導的政府向個人和企業提供資金，試圖改善封鎖造成的經濟損失。為這些刺激支票提供資金而發行的債務數額是如此之大，以至於央行印鈔併購買債券以保持低收益率。

讓我們重新考慮2023年至2026年期間大型央行發行和隨後購買的債務金額，將其視為大型央行資產負債表在新冠疫情期間增長總額的倍數。

由於私營部門在新冠疫情期間被迫以5000年來最低的收益率購買政府債券，他們的投資組合坐實了價值數萬億美元的未實現損失。在這一輪債券發行中，私營部門將無法參與這麼多本輪債務發行。因此，我的基本假設是，央行將購買至少50%的已發行債券。其結果是，從現在到2026年，全球法定貨幣供應量的增長將超過COVID期間的增長。

在新冠疫情期間，債務佔GDP的比例增長了100%以上——在這一時期，債務佔GDP的比例會有多高？

錢的去向

現在，我們已經對從現在到2026年全球法定貨幣供應量的增長程度有了一定的瞭解，下一個問題是，這些錢將流向哪裡？

鉅額的政府借款將擠掉任何需要信貸的企業。即使收益率名義上很低，信貸也將是稀缺的。一個製造產品並需要債務為其營運資金提供資金的企業將發現自己無法擴張。一些企業將發現無法對到期債務進行展期，從而破產。

相反，印出來的錢將流向新興科技公司，這些公司承諾在成熟後會獲得瘋狂的回報。每個法定流動性泡沫都有一種新形式的技術，吸引了投資者，吸引了大量資本。當主要央行印鈔“解決”2008年全球金融危機時，這些免費的錢流向了Web 2.0廣告、社交媒體和共享經濟初創公司。在20世紀20年代，它是第一次世界大戰期間開發的技術的商業化，比如收音機。這一次，我相信都將是與人工智能相關的技術。

人工智能科技公司不需要一個運轉良好的銀行系統。一旦獲得資金，如果產品或服務找到了吸引力，單位水平的利潤率接近100%。因此，少數成功的人工智能公司將不需要銀行提供資金。這就是為什麼每個人都想找到谷歌、Facebook、亞馬遜、微軟和字節跳動對2010年代Web 2.0構建的人工智能版本。

資本湧入人工智能已經開始，隨著全球貨幣供應呈指數級增長，這種情況只會加劇。

不要做傻瓜

資本湧入人工智能公司，並不意味著投資者會很容易賺錢。事實上，恰恰相反，這些錢中的絕大部分將被浪費在那些無法創造出付費客戶產品的公司身上。人工智能的問題在於，如今我們能想象的商業模式中，很少有能提供保護的護城河。

在韓國區塊鏈週期間，我和一位在著名硅谷風險投資公司工作的技術兄弟一起坐車。他談到了在人工智能領域賺錢有多難。他講述了最近在Y Combinator (YC)上的一堂課上發生的一件趣事。整個課堂上都是利用OpenAI的大型語言模型(LLM)構建插件的初創公司。然後，一夜之間，OpenAI決定推出自己的插件套件，整個YC班級的估值立即降至零。

風投將投資的大多數公司只是在OpenAI這樣的項目之上提供軟件支持的服務。軟件比以往任何時候都更容易複製。試著用ChatGPT寫一些代碼——這太他媽簡單了。這些“人工智能”科技公司中的絕大多數的基礎都是零。如果你的業務是基於OpenAI或類似的公司允許你訪問他們的模型，那麼OpenAI為什麼不完美地複製你的插件或工具，並禁止你使用他們的平臺呢？

我相信風投負責人並沒有那麼愚蠢(有限合夥人才是愚蠢的人)，所以他們會嘗試投資那些圍繞不同類型人工智能模型開展可防禦業務的公司。這在理論上很好，但這家初創公司到底把錢花在了什麼地方？回到我在文章“Massa”中談到的人工智能食物組。

人工智能“吃掉”計算能力和數據存儲。這意味著創業公司將籌集資金，立即購買由GPU(計算機處理芯片)驅動的處理時間，並支付雲數據存儲費用。大多數初創公司在開發出真正獨特的東西之前就會耗盡資金，因為創建真正新穎的人工智能所需的計算能力和數據存儲規模是驚人的。我猜，到2030年，目前獲得資金支持的初創公司中，只有不到1%會存活下來。根據平均法則，你作為投資者，幾乎肯定會在投資人工智能的過程中輸光所有的錢。

與其大海撈針，不如直接收購英偉達(NVIDIA，全球領先的GPU芯片製造商)和亞馬遜(亞馬遜的母公司，擁有全球最大的雲數據提供商亞馬遜網絡服務)。這兩家公司都是上市公司，股票流動性很強。

風投永遠不可能通過把你的錢投到兩隻股票上來收取管理費和績效費。不幸的是，對於投資資本來說，他們試圖表現得“聰明”，並對真正生存下來的<1%的初創公司開槍(而且可能仍然不如NVIDIA和亞馬遜股票的簡單加權股票籃子)。讓我們在2030年重新審視這一預測，看看2022-2024年的風投基金是否表現出色。我預測，全軍覆沒！

這個概念非常類似於，在Web 2.0的建設過程中，初創公司籌集資金，並以廣告資金的形式將其交給谷歌和Facebook。我要求讀者彙總2010年至2015年風投基金的平均表現，並將其扣除費用後的複合內部收益率與購買同等權重的谷歌和Facebook股票進行比較。我敢打賭，只有前5%的風投基金(或更少)能超過這個簡單的股票投資組合。

例如，投資英偉達(NVIDIA)就很好，因為它具有流動性。你可以隨時進出。然而，它帶有估值風險。英偉達的市盈率(P/E)高達101倍，高得離譜。

問題在於，英偉達很難以足夠快的速度實現盈利增長，以證明如此高的市盈率是合理的。如果投資者認為英偉達的市盈率較低，即使該公司的盈利增長非常出色，其股價也會暴跌。

讓我們用一個簡單的數學例子來說明這個問題。

世界上經營最好、最先進的半導體公司是臺積電(TSMC，股票代碼：2330tt)。臺積電的市盈率為14倍。讓我們假設市場開放，認為英偉達已經成熟，應該與臺積電的市盈率相當。

對於那些在看TikTok而不是聽數學教授講課的人，讓我來教你怎麼算。

以101倍的市盈率計算，1美元的收益相當於101美元的股價。

以14倍市盈率計算，1美元的收益相當於14美元的股價。

這意味著該股立即下跌86%，即[$14 / $101–1]。

“Arthur，這很好，但英偉達是一頭野獸。他們的收入在未來會急速上升。我不擔心，”你可能會如此反駁。

讓我們用14倍的市盈率計算一下，要想讓股價重獲101美元，盈利必須增長多少。

目標股價/市盈率倍數=總收益

$101 / 14x = $7.21收益

盈利必須在一段時間內增長621%或[$7.21/ $1-$1]才能恢復到$101。

對一家雄心勃勃的科技公司來說，盈利增長621%並不難。問題是，這需要多長時間？更重要的是，在你等待恢復收支平衡的這段時間裡，你的資本能賺到什麼？

使用同樣的兩隻股票，NVIDIA和TSMC，讓我們改變你的投資時機。如果不是在狂熱時期投資，而是在英偉達(NVIDIA)的市盈率從101倍縮水至14倍後買入，情況會如何？

現在，該公司在一年的時間裡盈利增長了621%。顯然，考慮到英偉達需要增加超過370億美元的利潤，這是極不可能的。讓我們來假裝一下吧。

由於盈利增長強勁，英偉達的股價從14美元漲至101美元，市盈率為14倍。這筆交易很划算，你的資本增值了621%。在欣快期投資會產生86%的損失，因為情緒很快從高興變成悲傷。英偉達一直是一家超級公司，但市場開始相信，英偉達就像其他大型半導體公司一樣，應該有相應的估值。

價格是最重要的變量。說到我的投資組合，我想參與人工智能狂熱泡沫，但我有一些規則。

1. 我只能買那些流動性強、可以在交易所交易的東西。這讓我可以隨時進行交易。如果我的投資是由投資於pre-IPO或pre-token公司或項目的風投基金持有的資金組成，這是不可能的。風投基金通常在7年後才會收回資金。

2. 我只能買那些從歷史高點(ATH)大幅下跌的股票。我希望我為另一個關鍵指標的收益支付的倍數，大大低於股票或項目成為“The It Thang”時的交易價格。

3. 我非常瞭解加密資本市場。因此，我想投資一些連接加密和人工智能的東西。

對人工智能來說，沒有Ozempic

因為我不知道哪種人工智能商業模式會成功，所以我想投資於我知道人工智能將依賴的東西——即，它的食物組。要麼我需要以某種方式投資計算能力，要麼我需要投資雲數據存儲。對於這兩個食物組來說，人工智能都渴望去中心化。如果由人類控制的中心化公司決定限制對其服務的訪問(例如，由於政府的強制)，人工智能將面臨生存風險。

加密貨幣驅動的區塊鏈使人們能夠聚集在一起並共享多餘的計算能力，這將是有趣的，但我還沒有發現一種硬幣或代幣具有足夠的網絡，足以表明它將在未來兩到三年內生存並蓬勃發展。所以，據我所知，我沒有去中心化的方式來投資計算能力。

這讓我不得不投資於數據存儲。按存儲容量和存儲數據總字節數計算，最大的去中心化數據存儲項目是Filecoin (FIL)。Filecoin特別吸引人，因為它已經存在了幾年，並且已經存儲了大量數據。

沒有數據，人工智能就無法學習。如果數據由於單點故障而受到損害，或者中央數據存儲實體更改訪問權限或其價格，則依賴於該存儲實體的AI將停止存在。這是一種存在的風險，這就是為什麼我認為人工智能必須使用去中心化存儲解決方案。

這就是為什麼我不想擁有像亞馬遜這樣的大型雲數據服務提供商的股票。我從根本上認為，亞馬遜是一家受人類法律管轄的大型中心化公司，與人工智能對其數據託管提供商的需求是不兼容的。亞馬遜可以在政府的要求下，單方面關閉對數據的訪問。這在一個抵制審查的去中心化網絡中是不可能的。我知道，由於區塊鏈的共識機制和經濟回報，它可以幫助創造協調的“共享”。這就是為什麼由FIL驅動的去中心化數據存儲網絡是蓬勃發展的人工智能經濟的必需品。

要深入瞭解我關於AI為什麼需要去中心化的資金、服務和網絡的邏輯論點，請閱讀“Massa”和“Moai”。

讓我們看一下我的清單，看看FIL是否合適。

它可以在交易所交易嗎？

是的。FIL於2020年開始交易，可在全球所有主要交易所交易。

它的交易價格比ATH低得多嗎？

是的。FIL較2021年4月的ATH下跌了近99%。但更重要的是，價格/存儲容量和價格/存儲利用率都收縮了99%。

歷史指數

FIL ATH: $237.24

Filecoin 存儲容量 (2021): ~4 EiB

存儲利用率 (2021): ~0.2%

截至2023年第二季度的當前數據(Messari報告)

FIL 價格: $3.31

Filecoin 存儲容量: 12.2 EiB (exbibyte)

存儲利用率 : 7.6%

比率

2021年4月ATH價格/容量 = 19.45美元/ EiB

2021年4月ATH價格/存儲利用率= 每百分比1186.7美元

當前價格/容量 = 0.27美元/ EiB

當前價格/存儲利用率 = 每百分比0.44美元

在市盈率下跌後投資永遠是最好的做法。想象一下，如果價格/容量比率僅反彈到2021年4月的25%，達到每EiB 4.86美元，那麼價格將升至59.29美元，比目前水平上漲近17倍。

它是一種加密貨幣，其網絡可以幫助人工智能發展嗎？

是的。FIL是一個基於時空證明的區塊鏈。FIL是Filecoin網絡的原生加密貨幣。

我們做個交易吧

許多讀者在社交媒體上評論說，自從上次牛市結束以來，我一直在說同樣的話，而且我完全錯了。確實如此，但我不會做一分鐘甚至一小時的短期交易。我交易週期，且我關注的是2023-2026年的週期。因此，只要我以後是對的，我現在錯了就沒有問題。

今天，我能夠以“便宜”的價格買到我認為會大賺一筆的東西。FIL to MOON！市場可能不會做出反應。事實上，它的交易價格甚至可能低於我的平均入市價格，但數學告訴我，我在概率分佈的右邊。

我的作品集即將迎來雙喜臨門。

無論是現在還是古代，各國政府都只知道解決債務過多而生產力不足這一棘手問題的一種方法：印鈔。每一個主要帝國或文明的滅亡都可以部分歸因於其貨幣的貶值。我們當前的“現代”情況也不例外。

我對這些數字有一種預感，但即使是我也對它們的規模感到驚訝。讓我感到欣慰的是，其他我尊敬的人，如Felix Zulauf, Jim Bianco, the Gavekals, Raoul Pal, Luke Gromen, David Dredge等，都在強調擺脫世界積累的鉅額債務是不可能的。問題是，由銀行、企業和個人組成的持有債券的公眾，什麼時候會拒絕將多餘的現金投資於實際收益率為負的政府債券。我不知道這種情況什麼時候會發生，但世界正在進入“曲棍球棒時刻”，債務餘額增長的速度超出了我們蜥蜴大腦的理解能力。面對這些災難性的圖表，債務餘額上升和右轉的速度比邁克爾·劉易斯(Michael Lewis)調侃Sam Bankman-Fried的舌頭還快，公眾將會逃離，而央行必須帶著他們值得信賴的、絕對沒有生鏽的印鈔機挺身而出。

法定貨幣流動性的繁榮即將到來，我可以耐心等待。

人工智能正在經歷其採用增長的曲棍球棒時刻。自20世紀中期計算機發明以來，人們就一直在討論和研究人工智能。直到近70年後的今天，人工智能應用才開始對數億人有用。會思考的機器所做的事情將改變我們生活，這將是驚人的增長和速度。

有了數萬億的免費資金，從政治家到對沖基金大師，再到風險投資技術人員，每個人都將盡其所能將資金投入到與人工智能相關的任何事情上。一些評論員嘲笑英偉達的ATH已經修正了近10%。他們說“我告訴過你，這是泡沫”。但他們缺乏想象力的頭腦沒有讀過足夠的歷史，也沒有研究過泡沫的演變。人工智能的繁榮甚至還沒有開始。等著吧，等著各大央行來個大轉變，開始印鈔票來拯救本國政府，使其免於破產。對這種“新”技術發展的大量資金和關注將是人類歷史上從未見過的。

大量的法定貨幣印刷和人工智能的光速採用將合力產生有史以來最大的金融泡沫！

雖然目前的市場讓我感到無聊，但隨著數量的下降，我的雙手將孜孜不倦地收集那些將長成強大鬱金香的球莖。但別搞錯了——我不會傻到相信所有的炒作。我尊重重力。因此，當我買入時，我展望未來，知道何時必須賣出。

但是去他的吧——讓我們像2019年一樣狂歡吧！