在上一篇文“團隊在做事’和幣價真的有關嗎？”，我們分析了行業整體的GitHub開發情況與代幣價格漲跌幅的相關性，得出GitHub六因子與幣價漲跌幅在牛熊市都呈正相關的結論。
本文就“相關性“這一結論進一步拓展，研究二者的因果性，即“是因為技術升級促進了幣價上漲，還是幣價上漲拉動了技術升級”？從而幫助投資者與開發者更加明確“技術開發”這一基本面因子在幣價漲跌盤中的位置。
文章大體思路如下：
首先，我們針對單個token構建GitHub開發活躍度指標 Github Development Activity Index (GDAI)。
其次，在此基礎上，結合行業市值排名、GitHub項目數量隨時間發展的規律性趨勢等因素，構建反映全行業整體GitHub開發活躍度的指標 Industury Github Development Activity Index (IGDAI)。
然後，通過比較行業開發活躍度指標 IGDAI 與幣價漲跌幅近6年來的變化趨勢，判斷技術與價格的因果關係。
最後，將GDAI指標應用於近6年來一直開發的token，比較其開發活躍度指標值和幣價漲幅與BTC、ETH二者的差異，以印證前文對技術與價格因果關係的判斷。
Step1. 用層次分析法構建針對單個項目的GitHub開發活躍度指標GDAI （Github Development Activity Index）
具體的 GDAI 公式如下：
**層次分析法（The Analytic Hierarchy Process即AHP）**是一種系統分析與決策的綜合評價方法，將所需決策的元素分解為目標層（objective）、準則層（criterion）和方案層（scheme）。在分解的基礎上再次進行定性和定量分析，計算方式簡單高效。
(1) 分析系統中各因素之間的關係，建立系統的遞階層次結構
將目標層 GDAI 分解為5個準則層
μStar, μFork, μCommit, μIssues, μPullRequests。
(2) 建立判斷矩陣
對於同一層次的各元素關於上一層次中某一準則的重要性進行兩兩比較，構造兩兩比較矩陣（判斷矩陣）。我們在表2上確定了不同重要程度的度量。
為準則層B創建以下判斷矩陣。根據經驗和指標的性質，對GitHub開發活躍程度貢獻的優先級為Commit>Pullrequests>Issues>Fork>Star。由於Star和Fork指標與開發活動沒有特別直接的聯繫，我們將給它們的權重分配相對較低的分數。
(3) 一致性檢查（CI）
矩陣B的特徵方程：
(4) 3種方法計算權重
方法 1: 算術平均法
其中推導出的權重向量公式是：
方法 2: 幾何平均法
方法 3: 首先使用特徵值法確定矩陣A的最大特徵值和相應的特徵向量。然後將特徵向量歸一化為所需的權重。
將以上3中方法所求權重取均值，即為最終確定的權重值。具體結果如表四所示：
因此，具體的GDAI指標公式可有如下形式：
$$$ GDAIi =0.03Star i + 0.05Forki + 0.44Commiti + 0.15Issuesi + 0.32Pullrequestsi. $$$
Step2. 基於GDAI優化的全行業GitHub開發活躍度指標 IGDAI （Industry Github Development Activities Index）
在Step 1，我們構建了針對單個token GitHub開發活躍度指標GDAI 。現基於GDAI ，綜合考慮加密貨幣行業全部上市流通且在GitHub開源的token，通過彙總其所有token的GDAI ，求得全行業GitHub開發活躍度指標 IGDAI。具體的 IGDAI計算公式如下：
其中n代表某一區間段所有在加密貨幣市場流通且在GitHub開源的token總數量。
構建某一指標反映全行業情況，通常有兩種思路：
1.選取代表性標的計算其表現 2.綜合考慮全行業的情況
對於思路1，我們首先考慮到當下的加密貨幣行業生態並不十分完善，許多有幣價且市值表現良好的token並未開源，第三方無法獲取其具體的開發信息，所選取的標的“代表性”有待商榷；其次，當下的加密貨幣行業仍是一片藍海，發展空間廣闊，對於每個token，都有可能在短時間內取得飛速的發展；再次，加密貨幣行業24小時交易的高流動性特徵使得行業市值短期波動較大。若參考A股市場半年內更換選取的標的，有可能錯過大量token市值變動的信息。
因此，本文綜合考慮全行業token的開發信息以計算IGDAI。
Step3. “技術革命” 與 “幣價上漲” 究竟孰因孰果？幣價變化單向影響GitHub開發程度
我們運用**格蘭傑因果關係檢驗（Granger casuality test）分析行業開發活躍度 IGDAI與BTC幣價變化兩串時間序列數據的因果關係，其中時間段為2015-2023.10.31，指數維度為“日”。首先確定滯後階數為4，通過單位根檢驗（Unit root test）**確定兩類數據都為平穩序列（數據“平穩”格蘭傑因果關係檢驗的前提），並得出以下結果：
其中0.000<0.05，說明該F檢驗拒絕原假設（原假設H0: 二者不存在格蘭傑因果關係），BTC_price是 IGDAI 的原因，即行業GitHub開發活躍程度 IGDAI 受到幣價變化滯後項的影響。
0.135>0.05**，說明該F檢驗接受原假設，IGDAI不是 BTC_price 的原因。綜上，幣價變化單向影響行業開發活躍程度。**
同時，我們藉助圖表更直觀的分析。考慮到以日為區間的開發活躍度指標波動幅度較大，存在較多偶然因素，且視圖不直觀，我們進行指數平滑處理並擴大時間段為“周”。圖2是從2015至今，時間段為“月”的 IGDAI 指數和BTC價格變化情況：
該圖十分直觀的展現了在不同時期行業開發生態的變動滯後於BTC幣價的變化，且二者呈相似的波動的幅度，印證 IGDAI 單向受幣價變化影響的結論。
並且我們從圖中發現，在過去幾個月中，行業開發活躍度指數暴跌31.7%，創下了近十年最大跌幅！
Step4. 只要開發團隊不擺爛，一直開發，熬過了熊市，幣價就不會太拉胯嗎？錯！
在Step3 部分我們通過格蘭傑因果關係檢驗確立了幣價單向影響技術開發的結論。**但我們還想探討是否存在一種特殊的關係：即使GitHub開發的程度並不是改善幣價漲跌的前因，但只要團隊不擺爛，一直開發，熬過熊市，幣價表現是否就不會特別拉胯。**考慮到token開發生態的成熟期和token種類豐富程度的變化，我們決定尋找2018年至今持續開發的token，並比較其GitHub開發活躍度 GDAI 和幣價漲跌幅與BTC之間的關係。
其中，我們將**”持續開發”**定義為GitHub開發核心的commit、issues、pull requests三因子在時間段為2018至2023年10月中每一週不同時為0。幣價漲跌幅定義為該時期（最高價-最低價）/最低價。通過海量的數據爬取和分析，我們首先確定2018至今共有約1400個token同時開源並上市，在1400個token中找到38個符合上述條件（其中包含了 BTC和ETH，考慮到BTC與ETH開發生態與市值已經非常成熟，十分具有代表性，考慮到文章篇幅，本文重點闡述剩餘的36個token與BTC比較的結果）。具體token名單如表6所示：
關於GitHub開發活躍度 GDAI，統計38個token情況，得到圖3：
紅色表示IGDAI超過BTC的token，藍色表示未超過的。在持續開發的token中，有9個token的開發活躍度超過BTC。
關於幣價漲跌幅，得到圖4：
紅色表示幣價漲跌幅超過BTC的token，藍色表示未超過的。在持續開發的token中，有31個token的幣價漲幅超過BTC。
彙總兩張圖情況，紅色的token相互重合的有8個，即從2018至今，有8個token的Github開發活躍度 GDAI 和幣價漲跌幅表現同時優於BTC（行業風向標），佔該區間持續開發的所有token 22%。具體token如表7所示:
從持續開發的角度考慮，22%的重合率偏低，因此我們只能得出持續持續開發對幣價有一定程度影響，但無法絕對的說明持續開發對幣價存在十分積極的拉動效應。此觀點也與step3 格蘭傑因果關係檢驗的結果相互印證。
文章結論
通過上述內容，Falcon對本文的結論做一個總結：
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藉助層次分析法，本文針對單個token建立了開發活躍度指標GDAI，也針對全行業分別建立了全行業GitHub開發活躍度指標IGDAI。
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通過分析2015-2023.10的“全行業GitHub開發活躍度指標 IGDAI” 和 “BTC價格數據”，發現幣價僅單向影響GitHub開發活躍度。並且在過去幾個月中，行業開發活躍度指數暴跌31.7%，創下了近十年最大跌幅。
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“團隊持續開發不擺爛” 並不是熊市過後幣價上漲的核心推動要素。投資時還需綜合考慮其他因子對價格的影響。
關於LUCIDA&FALCON
Lucida （https://www.lucida.fund/ ）是行業領先的量化對沖基金，在2018年4月進入Crypto市場，主要交易CTA / 統計套利 / 期權波動率套利等策略，現管理規模3000萬美元。
Falcon （https://falcon.lucida.fund /）是新一代的Web3投資基礎設施，它基於多因子模型，幫助用戶“選”、“買”、“管”、“賣”加密資產。Falcon在2022年6月由Lucida所孵化。
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