11 月漲勢觸及數字資產市場新角落
作者： Tanay Ved 、 Matías Andrade和Kyle Waters
介紹
繼上個月的上漲勢頭的基礎上，數字資產市場的強勢延續至 11 月。此次全市場上漲將加密資產總市值提升至超過 1.4T 美元，其中BTC和ETH分別攀升超過 3.7 萬美元和 2,000 美元。值得注意的是，最近的上漲不僅限於這兩種最大的數字資產；隨著現貨比特幣和以太坊 ETF 的積極情緒蔓延到市場的其他領域， SOL和許多其他山寨幣也是此次更廣泛市場反彈的主要受益者。
在本期 Coin Metrics的網絡狀況中，我們深入研究了支持這一舉措的市場數據，以識別主要受益者，並探索將這種勢頭從現貨市場引導到灰度機構基金的多種途徑。
市場反彈擴大
雖然此次漲勢源自即將推出的現貨比特幣 ETF，但在 11 月 9日潛在ETF 批准窗口的消息傳出，以及貝萊德 (BlackRock) 申請現貨以太坊 ETF 後，漲勢進一步上漲。儘管這一消息反應強烈，但主要受益者是Solana (SOL)——在自身催化劑的推動下，今年迄今為止的漲幅達 470%。
如下圖所示， SOL的價格暫時達到 $62 並徘徊在 $55 左右，自 2023 年 1 月以來價格上漲了五倍。值得信賴的現貨交易量也經歷了顯著上漲，在 11 月 1日達到 $1.95B，在 11 月 11 日達到 $ 2.15B ，創下自去年 11 月 FTX 崩盤以來的最高現貨交易量。
Solana 與 FTX 的密切關係最初在該交易所崩潰後為其前景蒙上了陰影，導致一段時期的業績受到抑制。然而，隨著市場參與者重新評估 FTX 破產相關清算和資產超賣性質的懸而未決，情緒發生了明顯轉變，導致SOL和 GSOL（Grayscale 的Solana Trust）表現Stellar。網絡活動也顯示出復甦的跡象，因為參與者認識到其作為廉價、高吞吐量區塊鏈的潛力，與之前的關係不同。雖然最近發佈的Firedancer測試網（旨在提高去中心化應用程序的性能和增長的驗證器客戶端）帶來了希望，但參與者將熱切地希望看到這些發展轉化為持續的網絡活動。
過去一週，貝萊德申請的名為“iShares Ethereum Trust”的現貨以太ETF引起了業界的關注。此舉意味著他們擴大了推出比特幣現貨投資工具的計劃，擴大了包括註冊投資顧問（RIA）和財富管理機構在內的多元化投資者的市場準入。雖然該申請正在等待 SEC 審查，但現有期貨 ETF 開創的先例增強了對其批准的Optimism，並因地方法院支持 Grayscale 的裁決而強化，這表明潛在的有利監管前景。
受此消息影響， ETH自 5 月份Shapella升級以來首次飆升至 2.1K 以上。這一走勢受到現貨市場活動的推動，值得信賴的現貨交易量突破了 2022 年 FTX 崩潰期間的最高水平，於 11 月 9 日達到 85 億美元。這導致暫時轉向ETH ，如下圖所示。
有報道稱 iShares 以太坊信託在特拉華州註冊為公司實體，這一事件也是在現貨BTC ETF 填充之前發生的，因此ETH/ BTC比率從 0.052 以下反轉至 0.056。隨後不久， 納斯達克確認了 19b-4 備案，導致該指數再次飆升至 0.058，然後逐漸回落。從較長的時間範圍來看， ETH/ BTC比率略高於 2021 年 5 月的水平，顯示其表現相對較差。
儘管自 11 月 1日以來上漲了 13%，並且暫時轉向ETH ，但近期的焦點仍然是即將到來的現貨比特幣 ETF 批准。過去一個月衍生品市場活動的活躍凸顯了這種不斷增長的預期。
未平倉合約增加，灰度產品激增
轉向加密貨幣衍生品市場，未平倉合約全面大幅飆升。未平倉合約衡量當前未平倉（即尚未結算或平倉）的合約數量。當未平倉合約增加時，意味著更多的市場參與者正在建立新的頭寸，而不是平倉現有的頭寸。最近幾周，芝加哥商品交易所（CME）交易的比特幣期貨未平倉合約飆升，尤其超過了國際交易所巨頭幣安的未平倉合約。
這一上升趨勢的一個可能催化劑可能是涉及灰度比特幣信託（GBTC）的套利交易的剩餘需求。這涉及做空期貨、購買 GBTC、對沖現貨價格風險，同時獲取資產淨值 (NAV) 的剩餘折扣（見下一節），該折扣將隨著轉換為 ETF 產品而結束。
上週， CoinDesk報道稱，繼 Grayscale 8 月份在法庭上勝訴之後，SEC 已與 Grayscale 就該公司將其信託轉換為 ETF 的努力展開談判，但 SEC 選擇不上訴。週一，Grayscale 首席執行官 Michael Sonnenshein 在 X 上分享了一條帖子：“這是十年的彩排。我們已經為主要活動做好了準備。”
儘管剩餘的套利可能在一定程度上解釋了比特幣上漲的原因，但在美國可能推出現貨比特幣 ETF 之前，未平倉合約正在廣泛增長。這一前景似乎引起了美國機構參與者的關注。對 CME 比特幣期貨日益增長的興趣是一個關鍵的市場指標，特別是對於參與BTC的機構實體以及美國BTC的市場結構而言。此外， CME 的ETH期貨已升至 4 月份以來的最高水平，但幅度仍不及BTC。然而，鑑於貝萊德最近申請了現貨以太坊 ETF 產品，這種動態可能會發生變化。如前所述，貝萊德的申請可能預示著機構對ETH 的興趣不斷增長，這可能會導致與BTC類似的未平倉合約激增。
數字資產市場參與者的一個重要途徑是Grayscale 的信託產品，這是一系列投資產品，提供BTC、 ETH等個人資產的投資。自 Grayscale 在法庭上獲勝以來，隨著灰度的勢頭不斷增強，其產品的性能值得仔細研究。
Grayscale 的比特幣信託基金 (GBTC) 特別令人感興趣，因為有跡象表明其即將轉換為現貨 ETF。今年以來，GBTC 相對資產淨值 (NAV) 的折價已收窄至 10%。與此同時，ETHE 的交易折扣為 14%，縮小了與今年早些時候 59% 折扣的差距。 BCH和LTC信託的價格已超過平價，而SOL和 LINK 的交易溢價分別為 869% 和 250%，這顯示了機構對這些資產的興趣。 Grayscale 的其他信託基金，包括FIL、MANA、 XLM和BAT的溢價也不斷增長，這表明投資者押注於這些信託基金的價格進一步升值或最終轉換為 ETF。
費用市場上漲
來源：Coin Metrics 網絡數據
隨著性能的飆升，比特幣和以太坊網絡上的活動也有所增加。如上所示，11 月 9日，比特幣每日總交易費用（以美元計）達到 915 萬美元，以太坊每日總交易費用達到 1280 萬美元，為 5 月份以來的最高水平。
在比特幣方面，交易費用的飆升在一定程度上與Ordinals和 BRC-20 代幣的活動加劇有關，讓人想起5 月份費用市場的上漲，當時交易費用飆升至 1740 萬美元。這對於礦工來說也是一個可喜的發展，費用佔礦工每日收入的 21%。另一方面，以太坊費用的飆升有助於扭轉發行通貨緊縮，而由於以太坊主網的活動增加，優先費用呈現上升趨勢。
部門回報
正如之前提到的，這次市場反彈波及了數字資產生態系統內的各個領域。回顧本月到目前為止，數據領域的幾個板塊指數都表現良好，總市場指數（ CMBITM ）回報率為11%。去中心化金融領域目前以 33.5% 的份額領先，其次是智能合約平臺（30.5%）、中介金融（28%）和元宇宙（27%），所有這些都受益於智能合約網絡及其相關代幣的強勁表現。應用程序。
結論
最近加密資產市場的飆升體現了廣泛的反彈，這是由兩種最大的數字資產現貨 ETF 的前景所催化的。這不僅提振了市場情緒，還刺激了網絡活動和採用，同時承諾通過以前未開發的投資工具擴大廣泛參與者對該資產類別的訪問。雖然現貨 ETF 批准的直接影響尚待觀察，但積極的市場反應和機構參與度的提高凸顯了數字資產的更廣泛接受和成熟。
網絡數據洞察
摘要指標
來源：Coin Metrics Network Data Pro
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