以太坊於2022年9月，從POW轉入POS，礦工社區尋找新的POW代幣，催生了一些新的POW項目。經過一年多的發展，2023年11月，POW新項目Kaspa價格大漲，市值超過30億美元，進入前三十名。在Kaspa的帶動下，POW系新代幣整體獲得了較好的漲幅。
本報告簡要分析POW系項目興起的原因，盤點市值超過4000萬的POW新項目，以及當前存在的問題。
一、POW系新項目興起原因
首先，以太坊於2022年9月從POW轉入POS，由此出現了大量的閒餘算力。這些算力在尋找新的POW項目。Kaspa就是在這一時期上線的，較快地獲得了這些算力的支持。一些舊的POW代幣的礦工，觀察到了新的趨勢，也陸續將算力投入到新的POW項目中。
其次，存在一部分投資者，偏愛POW模式，認為該模式才是區塊鏈正統，成為POW項目社區的早期參與者。主要構成人員與歐美社區為主，不少推特博主參與了早期的POW項目。
第三，新的POW項目市值較低，對於剛進入這個市場的新人而言，更為友好。新人們願意去買一個低市值的項目，等待整體行情的到來。而舊的POW項目，如BCH、LTC這一類，市值較高，套牢盤多。至於以太坊系列項目，由於此前大量VC扎堆，估值很高，新上市代幣市值數億美元，並伴隨長時間的釋放和拋壓。對於這些項目，新人進入的意願低。
第四，這些項目在敘事上有結合新的趨勢。除了高性能、智能合約操作平臺之外，大多與人工智能、物聯網等概念相結合，提出“有用的工作證明”的概念，吸引資金關注。
第五，Kaspa早期是由礦工和社區推動的，至2023年2月，在POW項目中已經備受關注，2023年3月礦機廠商推出了專業礦機，提高挖礦的算力。至此，礦機廠商進場，參與到了新的POW項目中。算力的暴增，導致了KAS價格的下跌，但是之後又進入持續拉昇的狀態，直至躍居市值前三十。
有了KAS的成功，打開了POW新代幣的市值想象空間，基本面尚可的項目，都在11月份獲得較好的漲幅。
二、POW系新項目簡要介紹
POW系項目在上線之初，市值通常只有幾十萬美元。經過早期社區發展之後，在Xeggex（社區稱其為“蛋所”）等小所上線代幣。蛋所有大量市值在幾十萬到幾百萬之間的POW代幣。早期玩家在這裡淘金。
一個POW項目，市值達到500萬-1000萬美元之後，可能進入二線交易所，如抹茶或者Gate.io。上線二線交易所之後，市值可以增長到1000萬至5000萬美元之間。至於更大的市值，則需要更多資金面和基本面的配合。
從市值來劃分，KAS和TAO處於第一梯隊，市值超過10億美元，市值排名在50名之內。第二梯隊，即市值1億美元以上，只有QUBIC這一個項目。而且，該項目尚未上線任何二線交易所，實際交易量很低，價格可能存在虛高。第三梯隊則為1000萬美元至1億美元之間。最底層則是大量的1000萬美元以下的代幣。
下表是對市值超過4000萬美元的POW代幣的簡要總結。
三、POW系新項目發展問題
第一，大部分項目相當於L1項目，目前均處於開發前期，只是構建了挖礦和發幣的架構，至於業務和生態，大部分都還在拓展階段。如KAS的智能合約平臺，目前處於開發狀態。ZEPH為穩定幣，但其穩定幣目前並沒有使用場景。ATOR屬於隱私路由網絡，但由於與洋蔥網絡的合作破裂，需要重建用戶群體。
第二，早期有一定基本面的POW代幣，市值位於4000萬至1億美元之間，基本上經歷5–10倍的漲幅。短期內發展預期已經被消化，社區資金力量也被消耗，目前進入震盪盤整期。而市值在1000萬美元以下的代幣，基本上還沒有到二線交易所，其交易量很低，容易被操縱，短期內價格暴漲暴跌。
第三，POW代幣同樣面臨代幣的釋放，大部分代幣在前兩年可能釋放30%-40%的代幣。這些代幣主要掌握在大礦工手中，如果大礦工拋售，則項目代幣將面臨較大幅度的下跌。
第三，與AI具體業務結合的項目，更容易受到資金關注。TAO和CLORE都是疊加了POW和AI的概念。TAO屬於AI算法模型市場，世界各地的開發者提供AI算法模型，形成AI算法模型市場；用戶選擇自己需要的算法模型。評價越高、使用越多的模型，其開發者將得到越多的激勵。CLORE屬於AI算力租賃平臺，配置了將近6000個英偉達的中高端GPU芯片，可出租用於挖礦、渲染、AI訓練等。為網絡提供高性能芯片的出租者將會獲得CLORE代幣激勵。
四、結論
可見，POW系項目的復興，是多方合力推動的結果。本質上，礦工算力尋找新的POW項目，社區尋找低市值、敘事好的項目，礦機廠商尋找能夠獲得社區支持的項目。與此同時，AI的興起，將算力提高到了數據時代基礎設施的程度，而POW項目自帶算力，容易與AI結合，造成敘事的二次疊加。
但是，大量的POW項目魚龍混雜，需要對項目敘事、業務、團隊、社區進行調查瞭解，思考其可持續發展的概率，以及獲得大資金支持的概率。
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