你好！歡迎來到 DeFi 世界的又一個年終回顧。與2020 年、 2021 年和2022 年一樣，我們整理了 2023 年年度熱門模因，以及有助於解釋這一年的五張圖表。這是沒有歡欣鼓舞的一年，但在幾個關鍵領域卻出現了熱情。敘事發展是加密貨幣和 DeFi 成功的關鍵；下面的表情包旨在強調該行業的某些部分如何試圖圍繞想法、問題或投資機會建立動力。這些圖表是這個行業的快照，該行業現在已經經歷了多年的市場週期和競爭，但仍在創造新的市場結構和原語。
本期《Dose of DeFi》由以下人士為您帶來：
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前五名模因
1. 損失與再平衡（LVR）
第一個鏈上AMM Bancor於 2017 年推出Uniswap緊隨其後於 2018 年推出，不久之後，無常損失被創造出來來描述在價格劇烈（或任何實際情況）波動的AMM中進行 LP 的風險。 Columbia 的Tim Roughgarden和a16z crypto重新定義了這個問題，並將無常損失重新命名為損失與再平衡(LVR) 。消除無常損失似乎是不可能的，但用 Dan Robinson 的話說，降低 LVR 感覺像是一個“具有挑戰性但定義明確的問題”。今年，特別機制小組的馬克斯·雷斯尼克 (Max Resnick) 也提出了新的研究，該研究闡釋了 CEX-DEX 套利，有人說這種套利佔MEV 所有利潤的 85-90% 。
最小化 LVR 現在已經成為所有 DEX 設計者的慣用手法。Uniswap推出了 v4 ，其核心概念 Hooks 為 LP（或更準確地說，新的 DEX 設計者）提供了更多處理 LVR 的工具。該項目尚未啟動，但其代碼是公開的。 Ambient Finance有類似的概念，但在鏈上推出，但沒有吸引人的鉤子描述符。它具有動態費用，並希望減少有毒流量。 Sorella Labs尚未發佈其 Angstrom 項目，但其目標是使用基於UNI v4 構建的門控流動性層，能夠拍賣與 LP 進行交易的權利。這與CoW Swap研究的設計類似。現在所有的焦點都集中在降低 LVR 和激勵搜索者代表有限合夥人工作。
瞭解更多：
結束 LP 的失敗遊戲：探索 Loss-Versus-Rebalancing (LVR) 問題及其解決方案[0xKeyu/Fenbushi] 。
MEV 緩解措施會破壞鏈上流動性嗎？ 【DeFi 劑量】
Uniswap v4 和 Ambient Finance：被動 LP 的新希望[Dose of DeFi]
2. 與以太坊（未）保持一致
以太坊是一個充滿相互競爭的想法和利益的複雜網絡。有以太坊基金會（EF）和社交層，然後是應用程序開發人員和用戶。 2023 年，與所有這些利益相關者保持一致已經成為一個笑話。
一方面，其他鏈相互競爭以展示它們對以太坊的承諾，例如Polygon資助以太坊核心開發人員以表明其 zkevm 與以太坊保持一致。另一方面，有些人說他們與以太坊“不結盟”，因為他們不同意該協議所採取的技術方向。該團體對 PBS 及其所刺激的 MEV 統治階級持批評態度。有些人希望更快的出塊時間，而另一些人則對單獨抵押者的痴迷感到沮喪。
進一步探索：以太坊，是，還是不（對齊）？ [阿卜杜勒哈米德·巴赫塔/Starknet] 。
3. SVB 和USDC脫鉤的運行
USDC是 DeFi 借貸協議中最受歡迎的穩定幣，因此其脫鉤可能會因抵押品定價錯誤而產生壞賬。在Compound上， USDC被硬編碼為1.00美元，因此不存在壞賬風險。此後，Compound 發佈了 v3，僅使用USDC作為借貸穩定幣，不作為抵押品。與此同時， Aave在USDC脫鉤期間經歷了最大的恐慌。 USDC並未跌破 0.85 美元，從而威脅到大型主網市場，但具有效率模式（E-Mode）的Aave v3 出現了一些損失。 Maker 額外購買了 20 億美元的USDC，使其更加依賴穩定幣。這一事件留下了如此酸澀的味道，以至於它迫使Dai沿著 Maker 創始人 Rune Christensen 在《終局之戰》中制定的道路遠離美元。它還加入了其他 RWA，以顯著減少對USDC 的依賴。
回報：損害控制：DeFi 貸方和USDC脫鉤[DeFi 劑量]
4. 意圖
事實上，用戶行為從定義執行路徑到發出最終目標的轉變是微妙但重要的，並且需要一個詞來描述新的設計空間。展望未來，應用程序開發人員將構建一個意圖世界，但關於如何解決這些意圖仍然存在很多爭論。前端和應用程序是 MEV 的漏洞所在，因此他們需要拿出解決方案來控制其 MEV 供應鏈。
背景：基於意圖的架構及其風險[Quintus Kilbourn & Georgios Konstantopoulos/Flashbots & Paradigm]
4. 重新抵押和共識過載
重新賭注是一種非常直觀的想法，你想知道以前怎麼沒有想到這一點。簡而言之，重新抵押協議使ETH驗證器能夠通過運行其他計算任務（例如預言機）來產生額外的收益。 Sreeram Kannan於 2021 年在華盛頓大學對這個想法進行了理論化，後來成為 Eigenlayer，但直到今年，這個想法才真正突破主流以太坊話題。 Eigenlayer 在 3 月份籌集了 5000 萬美元。其測試網於 4 月份推出，並於 6 月份在主網線，支持 stETH 和 rETH。儘管沒有明確的收益承諾，但EigenLayer 已經投入了 4 億美元，達到了主網啟動第一階段的上限。
重新抵押以兩個關鍵方式改變了以太坊。首先，它為那些與Cosmos應用鏈模型打交道的項目提供了可靠的替代方案。 Cosmos的吸引力在於能夠輕鬆引導小型驗證器集，該驗證器集不僅僅執行共識，而且實際上代表應用程序運行邏輯。 dYdX已經通過其 v4 顯示了這種方法的技術優勢。協處理器的日益普及也將成為重新定位的一個關鍵用例。
其次，它為以太坊引入了更多槓桿。這就是Vitalik 在寫到“不要讓以太坊共識超載”時所談論的內容。同樣的資產正在被重新抵押，以確保越來越多的經濟活動。 Vitalik 擔心的是，嚴重重新抵押協議的下游問題可能會威脅以太坊的可信中立性。
重新抵押為無需信任的計算開闢了設計空間，但也引入了必須監控的更多風險層。
深入挖掘：
重新抵押和共享安全——區塊鏈基礎設施的未來[Felix Lutsch/Chorus One]
Shapella之後， ETH收益產品的新曙光【Dose of DeFi】
與 Vitalik、Sreeram、Tim Beiko、Justin Drake、Dankrad 和 Jessy 重新結盟[Bankless]
排行榜前五名
1. 麗都繼續佔據主導地位
Lido 在 2022 年壟斷了流動性質押代幣（LST）市場後，可能已經成為 DeFi 領域最重要的協議。人們對 Lido 的能力感到相當焦慮。它在 LST 市場上保持著巨大的領先優勢，市場份額超過 75% ，並且在整個ETH權益市場上也保持著相當大的領先優勢，徘徊在 30% 左右。 ETH社區中的許多人認為將 Lido 保持在 33% 的Threshold以下是維持以太坊去中心化的關鍵，因此值得注意的是，儘管今年ETH質押總量增加了 80%，約為 23%，但它並沒有顯著增加其市場份額。佔所有ETH質押的百分比。
麗都的統治地位有哪些缺點？用他們自己的話說：“最重要的問題可能是驗證者/運營商白名單。如果 Lido 繼續獲得市場份額，那麼LDO持有者將有能力有效地確定大多數以太坊驗證者集。然後治理可以引導Lido 的運營商共同努力利用多區塊 MEV、執行有利可圖的重組和/或審查某些交易。”今年 2 月， Lido 宣佈了 v2 ，旨在去中心化節點運營商列表。
然而，在這些風險中，Lido 為主導以太坊驗證器集的 KYC 交易所提供了緩衝（ Coinbase 正在追趕 15% 的份額）。我們預計未來幾年將對該平臺的影響進行激烈討論。
2. LST 取代ETH作為主要借貸抵押品
在其他貸款領域，真實世界資產 (RWA) 急劇增加，尤其是 MakerDAO。在 USDC 解除掛鉤之前，近 50% 的Dai都是由USDC支持的。在BlockTower和Monetalis Clydesdale的推動下，Maker 以美國國庫券的形式提供了近 25 億美元的 RWA 抵押品，這將其對中心化穩定幣的依賴降至略低於 9% 。 Maker 還推出了 Spark ，這是另一個分叉Aave v3 的借貸協議，該協議在下半年經歷了快速增長。
3. Rollup 激增
2023 年，Rollups 成為行業的關鍵力量。從早期的討論到各種Rollup解決方案的激增，該行業經歷了顯著的增長。鎖定總價值（TVL）持續增長，促進了生態系統之間的良性競爭。用戶現在可以自主選擇交易成本較低的區塊鏈，交易成本已經低於以太坊的費率（儘管仍未達到理想水平）。然而，隨著用戶群的擴大，交易批處理將降低成本。
我們最感興趣的是Rollup產品的多樣性（見圖表）。目前樂觀彙總占主導地位。 Arbitrum （在 2023 年推出空投後）在 TVL 方面處於領先地位， Optimism緊隨其後。然而，後者正在橫向增長——Coinbase 的 Base 鏈正在使用Optimism Stack，並且是其 Superchain 的一部分。儘管 Vitalik預測ZK 技術最終會取得勝利，但基於 ZK 的 zkSync、Scroll 和 Starknet 尚未獲得巨大的關注（並且尚未推出代幣）。
4. Tether擴大領先優勢
穩定幣在熊市中表現不錯，總價值從牛市頂峰的1400億美元緩慢下降至目前的1300億美元，遠低於加密貨幣總市值40%的跌幅。儘管如此， USDT仍保持了領先地位，絕對價值（從 650 億美元增至 900 億美元）和市場份額（從 48% 增至 70%）均實現增長。與此同時，Circle 支持的USDC似乎正在採取所有正確的舉措，從與監管機構更密切的合作，到擴展到更多的鏈和開發頂級橋樑。然而，其市場份額在 2023 年從 31% 下降至 19%。 USDC脫鉤是導致這一下降的最有可能的罪魁禍首。 Tether 的USDT已在交易所中站穩了腳跟，並在東南亞和拉丁美洲勢頭強勁。 USDT“只漲”的表現是否表明穩定幣市場最終傾向於贏者通吃的局面？
5. 數字上升……
在年底比較價格總是一種隨意的做法，但仍然很有趣，尤其是比較 2023 年底與 2022 年的貨幣表現。誰知道這是否是持續牛市的開始市場，但它顯然讓一些動物精神重新回到了這個行業。
就是這樣！感謝反饋。只需點擊回覆即可。寫於納什維爾，我在那裡完全擁抱假期。讓我成為第一個說“新年快樂”的人之一！
Dose of DeFi 由Chris Powers在Denis Suslov和Financial Content Lab的幫助下編寫。所有內容僅供參考，並不作為投資建議。
