你好，
新年伊始的個人更新：我加入了Powerhouse ，它是 MakerDAO 的生態系統參與者，正在構建支持 AI 的 DAO 操作系統和插件商店。治理和 DeFi 仍然是我的核心興趣，我很高興回到 DAO 世界併為 MakerDAO 進行建設。我將繼續研究 MEV、貸款和 DeFi 的其他部分，但會尋找更多與治理相關的內容。如果您在ETH Denver 或正在構建 DAO，請聯繫我們。
- 克里斯
本期《Dose of DeFi》由以下人士為您帶來：
無需打開五個選項卡即可進行明智的交易。 Oku 擁有先進的分析、限價訂單和 TradingView 圖表，所有這些都集中在一處，以獲得最佳的 DEX 體驗。網站和推特
DeFi 貸方在 2022 年的市場大屠殺中雖然傷痕累累，但仍在運作（對於他們的 CeFi 兄弟來說則不然）。就在加密貨幣市場崩潰、槓桿需求直線下降之際，美聯儲通過有史以來最激進的加息行動加劇了 DeFi 貸方的痛苦，削弱了對 DeFi 適度收益率的需求。然後在 2023 年 3 月，SVB 的垮臺和USDC的脫鉤可能會將所有借貸協議推入水下。
一年後，這種恐懼消失了； DeFi 貸款機構正在蓬勃發展。鏈上利率現在看起來更像是 TradFi 中的利率（得益於 Maker 的一些推動），並且一系列全新的創新產品擴大了抵押品基礎並實現了風險產品的多元化——這種情況肯定會持續下去。
雖然 DeFi 交易集體努力提供比 CeFi 更具競爭力的產品，但 DeFi 借貸已經超越了 CeFi，並提供了更大的潛力以更高的收益率進入主流市場。由於利率上升，DeFi 借貸協議的鏈上收入出現爆炸式增長，這些收入將被重新投資到新市場的擴張。我們預計牛市不會出現高位，而是從零利率環境下的 DeFi 轉向收入更高、吸引力更廣泛的新時期。
時間短，進步大
Maker 提高利率不僅僅是為了讓借款人受益。更高的貸款利率使其能夠將Dai儲蓄率提高，首先提高到 3.33%，後來提高到 5%（目前保持不變）。
MakerDAO 中現實世界資產（RWA）的增長為 DeFi 帶來了更高的 TradFi 費率，並大大減少了其穩定幣敞口。 Dai有時被嘲笑為“包裝的USDC”，但現在情況已不再如此。 2023 年初，63% 的Dai由USDC或其他穩定幣支持。快進到今天，這個數字是 12%。它已被現實世界的資產（主要是國債）所取代，這些資產的收益率超過 5%。這涉及到大量鏈下複雜性，將錨定穩定性模塊中的USDC交換為國庫券，並將付款滴回到Dai協議中，但它的擴展性比加密抵押品更好。
整個 2023 年，Maker 在ETH借貸市場上一直保持著領先於Aave 的領先地位。 2021 年， Aave受益於積極的抵押品入職策略。這對他們向質押ETH的過渡起到了很好的作用，他們的先發優勢使他們能夠鎖定流動性網絡效應。它比 Maker 擁有更多的質押ETH 。質押的ETH佔Aave ETH 抵押品的 59% ，而Maker 的這一比例為 42% 。 Compound 錯過了質押ETH市場，但在 WBTC 中仍然排名第二（落後於Aave）。
MKR在代幣表現方面處於領先地位。然而，它的顯著增長髮生在過去幾個月，得益於 RWA 收入的增加以及對終局之戰變化的猜測（稍後會詳細介紹）。
新協議和創新
Maker、 Aave和Compound（以及其他規模較小的參與者）之間的緊密競爭動態有助於推動貸款領域的持續創新和新產品發佈浪潮。這涉及到新玩家和老玩家。最近最令人興奮的進展如下：
Morpho於 2022 年 8 月推出，現在擁有幾種不同的產品。 Optimizer 是一個建立在Compound 和Aave之上的P2P 借貸協議。它直接匹配貸款人和借款人，並依賴於Compound或Aave。就在本月，Morpho 發佈了 Morpho Blue，這是一個具有非常薄的治理層和鏈下依賴性的協議。而不是依賴核心協議治理來管理借貸風險。 Morpho Blue 在基礎層無需許可，但借貸池可以由Block Analitica 、 Steakhouse或B.Protocol等 DeFi 服務提供商管理。由於資本效率的提高，它還提供了更高的貸款價值（LTV）比率。
Ajna本月剛剛推出。它比 Morpho 的治理程度更低，並且採用非預言機設計，並且能夠接受任何 ERC20 或 NFT 作為抵押品。它使用內部訂單簿來借貸頭寸，這意味著用戶為其抵押品可以解決的問題設定市場價格。 Ajna 可以被認為是“對借入資產的計息限制令” 。它對普通人來說不太友好，但它的靈活性意味著其他人可能會在 Ajna 之上構建原語，以使不太熟練的用戶更容易訪問。
GHO 和 crvUSD分別是Aave和 Curve 的新穩定幣。 GHO 規模仍然較小（市值：3500 萬美元），並且在掛鉤管理方面一直舉步維艱。不過，現在還處於早期階段，考慮到 Aave 在借貸市場的地位，圍繞 GHO 建立生態系統可能需要時間。據推測， Aave有興趣複製 Maker 開創的 RWA 模型。 crvUSD 的情況並非如此。它的戰略優勢在於，它使 Curve 上的 LPing 更具吸引力，並且它作為穩定幣中心具有一定的自反性。其關鍵創新在於緩慢的清算。他們本週剛剛宣佈了額外的貸款計劃，代碼已經發布在 github 上。
Spark是Aave v3 的一個分支，作為 MakerDAO 的 subDAO 啟動。它通過直接存款模塊 (D3M)插入 Maker 核心。與Compound v2或Aave不同，Maker協議不是貨幣市場，也不會借出抵押品（它使用CDP模型）。 Spark 是提供該產品的一種方式，同時仍與 Maker 的資產負債表相關。 Spark 的Dai借款利率由 MakerDAO 治理設定（目前為 5.53%）。它提供最好的借款利率，因為它不依賴於Dai存款的供應。它可以簡單地鑄造新的Dai。 Spark 只是 MakerDAO 一些重大變革的開始，這些變革圍繞著雄心勃勃的 Endgame 計劃。例如，Spark 將成為可以在 Maker 資產負債表上借款的幾個“subDAO”之一。從今年開始，這些 subDAO 將有新的代幣可供出租。 Maker 也將進行徹底的品牌重塑和新的代幣。挖礦和品牌重塑應該會給 DeFi 帶來急需的關注。
此外，貸款協議的 L2 部署中的存款和借款也顯著增長。代幣發行是造成這種情況的一個重要原因，但由於 L2 的利率也與以太坊相比，這些資產在激勵措施後可能會保留下來。 L2 和低成本鏈對於 DeFi 貸方的擴張非常重要，因為這是他們走向更大規模的散戶投資者基礎的唯一途徑。
與潮流同遊
在 DeFi 領域，借貸的市場動態更加流暢，成功似乎更依賴於抓住最新一波投資者偏好。 Compound 的早期成功歸功於COMP農業，它引發了一股模仿浪潮。 Aave之所以領先，是因為它壟斷了 LST 市場。
展望未來，借貸協議接下來將努力吸引即將到來的、預計隨著 Eigenlayer 的推出而進入市場的大量ETH代幣的衝擊。去年我們討論了“ ETH收益率的 ETF 化”，從那時起，Rio、Renzo 和 Swell 等幾個項目已經宣佈計劃推出新形式的代幣化重新質押ETH。這將比質押ETH更棘手，在 ETH 中，相同的收益有不同的代幣（來自以太坊協議的ETH獎勵）。通過重新抵押 LST，將會有多種不同類型的收益以及不同的風險考慮。市場可能會比普通質押ETH更加分裂，Lido 擁有 70% 以上的市場份額。最有趣的是，考慮到重新抵押的 LST 的資產價格將高度相關，即使它們的風險不是高度相關，貸款協議對高槓杆遞歸借貸有多大幫助。
貸款的交叉吸引力
收益率是投資者的強大動力。對於對加密貨幣感興趣的人來說，DeFi 的高利率很容易被認為是來自“虛假治理代幣”。但收益率也可以是純粹的，正如去年 TradFi 5% 無風險的吸引力所證明的那樣。如果 DeFi 貸款機構能夠提供可持續的收益，那麼它們可能成為吸引更多休閒 DeFi 用戶的關鍵。如果收益率具有吸引力，大量資金可能僅從 CeFi 加密貨幣用戶那裡流出。
DeFi 貸方最有前途的方面是他們正在賺錢。 MakerDAO 今年的收入可能達到 2 億美元，支出低於 3000 萬美元。與此同時， Aave 的年收入可能達到 3500 萬美元，而Compound 的年收入可能超過 1500 萬美元。這些將進入 DAO，並可以再投資於增長和協議開發。將資金分配給與戰略和使命相一致的實體將需要有效和高效的治理。借貸協議通過Gauntlet 、 Block Analitica和Chaos Labs等服務提供商實現了風險管理的專業化，但未來他們需要將這一重點擴展到其他治理領域。貸款協議很複雜並且需要協調，但過去幾年已經證明該模型確實可以擴展併成為可持續的商業模型。
賠率與結局
Bloxroute 產品可幫助驗證者駕馭共識計時遊戲鏈接
成為區塊構建者需要什麼鏈接
閃存做市 MEV 協議 Aori 在Arbitrum Link上推出
Paypal 參與CRV穩定幣賄賂治理Link
Khlani Network 旨在成為去中心化求解器基礎設施層Link
Orderflow.art鏈接
OptimismRetroPGF 第 3 輪獲獎者鏈接
Synthetix在 Base Link上推出 v3 永續合約
想法與預測
損失與重新平衡 101 [Alphaist/Titatnia]
The Block遊戲的演變[Danning/Flashbots]
可持續接力激勵之路[ballsyalchemist/Fenbushi]
拍賣：背景、拍賣類型、從拍賣理論角度和機制設計角度看什麼是拍賣，以及 EIP-1559 作為具體示例[Taiko Labs]
Spark 協議：概述[AXSN]
Tether 的崛起：打破主導穩定幣的增長[Tanay Ved/CoinMetrics]
就是這樣！感謝反饋。只需點擊回覆即可。寫於納什維爾，我仍在從上週的大雪中恢復過來。
Dose of DeFi 由Chris Powers在Denis Suslov和Financial Content Lab的幫助下編寫。我大部分時間都在為Powerhouse做貢獻，Powerhouse 是MakerDAO的生態系統參與者。所有內容僅供參考，並不作為投資建議。
