Uniswap仍然是 Dex 中排名第一的項目，並且總體上仍然是加密市場的支柱。但是UNI籌碼值得投資嗎？長期來看它是否還有上漲行情的潛力？讓我們在第14期《通證經濟學研究》中來分析一下吧！
代幣經濟學研究 #14： Uniswap (UNI) - 治理籌碼背後的衝突故事
Uniswap概述
對於長期參與加密市場的人來說，尤其是專門研究 DEX 系統的人來說， Uniswap無疑是一個非常熟悉的名字。
Uniswap是由 Hayden Adams 打造的去中心化交易所（Decentralized Exchange - DEX），於 2018 年上線社群推出。最初， Uniswap建立在以太坊上，允許用戶以去去中心化的方式交易任何 ERC籌碼-20。
簡單來說， Uniswap是一個類似於我們經常使用的 Binance、OKX 或 Huobi 的交易所，唯一的區別是它是以去去中心化的方式構建的，完全不受第三方控制。
項目解決的問題
Uniswap 的建立是為了解決 Binance、OKX、Huobi...等中心化交易所（CEX）的問題，具體來說：
去中心化的市場需要去中心化交易所模式
在金融市場中，交易所幾乎是不可或缺的組成部分，無論是股市、貨幣、石油、大宗商品、黃金……還是加密市場。目前，我們大多數參與加密市場的人在中心化交易所至少擁有 1 個賬戶，用於購買、出售、存儲籌碼、硬幣或兌現/兌現。
然而，與傳統金融市場不同的是，加密市場本身與區塊鏈技術相關，因此以去去中心化目標。隨著以太坊的出現並發展成為一個潛在的生態系統，在以太坊上建立去去中心化交易所的需求變得越來越強烈。
開拓交易市場新趨勢
隨著市場的發展，交易和投資不再侷限於傳統交易所上市的籌碼/硬幣，而是變得更加多樣化，其中許多低市值籌碼、memecoin...為了讓投資者能夠輕鬆訪問這些新籌碼，去中心化交易所需要像Uniswap這樣的。
為社群製作新選擇
我們不能否認CEX交易所在市場中的Vai和地位。然而CEX本身也存在很多風險。當然，您還沒有忘記FTX 的崩潰或與 CEX 相關的其他一些錯誤。顯然，市場需要更多的選擇來替代CEX並補充CEX的缺點。
Uniswap 的工作原理
從2018年至今， Uniswap在交易費用、流動性池設置等相關技術、界面和參數方面經歷了多次更新，其中最大的更新是從V1到V4。
不過， Uniswap的基本運營模式仍然是 AMM（自動做市商）。這是一箇中心化交易所舊的流動性模型（訂單簿）的解決方案。 Uniswap將根據公式 x*y = k（k 為常數）建立由 2 對籌碼組成的借貸池。買賣訂單將通過該流動性曲線自動處理。買賣交易會改變籌碼的數量，從而根據供需規則自然影響池中的價格。
您可以在本文中瞭解有關 AMM 的更多詳細信息。
當前Uniswap協議的一些亮點：
流動性流動性
Uniswap上的流動性將分佈在各個價格區間，從而幫助流動性集中在交易發生最多的價格區域，從而優化流動性並上漲LP 的收益。
您可以在文章中閱讀有關流動性集中的更多信息：準備迎接流動性集中浪潮第 1 部分和第 2 部分。
費用（收費機制）
由於採用了中心化流動性，目前Uniswap上的費用機制將按以下方式運作：當進行交易時，將計算掉swap費用並分配給交易價格範圍內的整個流動性倉位。如果交易價格超出某個倉位的範圍，該倉位將不會收到swap利息。目前，通過Uniswap V3，LP可以根據資產類型的波動性和流動性製作費用等級。
預言機
與其他協議不同， Uniswap V3本身有一個單獨的預言機來服務自己的產品。所有Uniswap V3 池都可以Vai預言機，提供對歷史價格和流動性數據的訪問。
範圍訂單
可定製的流動性性倉位以及單向資產發行製作與做市商的一種新型互換：範圍訂單。
在常規的 CEX 中，很容易下限價單（限價單 - 以特定的、預定的價格購買或出售資產，允許訂單在未指定的時間執行。未來）。然而，有了DEX，這就變得更加困難，所以相當多的人仍然不選擇DEX進行定期交易。
Uniswap V3 使用戶可以通過提供單一資產作為特定範圍內的流動性來下限價單。與傳統的限價訂單一樣，範圍訂單可以預期在未來某個時間提取，一旦超越提取。
UNI代幣經濟學
UNI是該項目的原生代籌碼，以追溯的形式上線，當時也製作了巨大的熱潮。
一般信息
籌碼代碼： UNI
最大supply： 1,000,000,000 (1B)籌碼
當前supply： 753,766,667籌碼
摻水（FDV）： 76億美元
當前市值（Market Cap）： 57億美元
籌碼分配（分配）
前4年，UNI的分配比例如下：
來源： Uniswap
- 社區（60%）： 60%的籌碼分配給社群，其中15%（相對於總供應量）將作為空投給早期用戶的籌碼數量。
- 團隊（21.51%）：這是協議構建團隊的籌碼數量，在 4 年內逐漸解鎖。
- 投資者（17.8%）：是早期投資者的籌碼數量，在 4 年內逐步解鎖。
- 顧問（0.69%）：是顧問團隊的籌碼數量，04年解鎖。
UNI的解鎖時間表。來源： Uniswap
4年後，UNI的代幣經濟將會發生變化，屆時UNI將以每年2%的速度膨脹，從而導致總供應和分配發生變化（這種膨脹主要針對社區）。
聯合國大學的職能
UNI 目前只有一個最重要的用例：管理。此外，UNI還用作流動性提供獎勵。
綜上所述，從UNI代幣經濟學的信息中，我們可以提取以下幾點見解：
UNI 的用例與其他 DeFi 項目相比並沒有什麼特別之處，甚至顯得不如 GMX、 PancakeSwap等後來開發的項目。因此，如果沒有任何變化，只有當Uniswap項目的“質量”發生足夠大的變化（代幣經濟的變化、大層面的產品改進、與其他合作伙伴的合作、主要合作伙伴……）時，UNI 才能上漲增長。
由於上線時間較長，目前UNI解鎖時間表已進入最後階段（全額付款時間為2024年Q3左右）。這將是我們評估該項目的重要時刻，特別是投資基金如何使用其 UNI籌碼。 2024 年第三季度的時間線還有另一個有趣的“巧合”，我將在下一節中進行分析。
為了讓大家更詳細的瞭解，我將更深入地分析一下Uniswap近期的運營情況和重要更新。
Uniswap的運營情況
概述
首先，我們將討論協議上 鎖定的總價值（TVL）的增長。
更改Uniswap上的 TVL。資料來源：DeFiLlama，2024 年 2 月 6 日
自 2021 年 4 月DeFi 夏季熱潮和Uniswap達到約 97 億美元的 ATH TVL 以來，我們見證了此後一段相對困難的時期，TVL 逐漸下降至約 4 - 50 億美元左右，且仍處於較低水平。圍繞這個水平橫向移動。
解釋上述下挫的主要原因如下：
加密市場見證了大餅和幾乎所有山寨幣的大幅下挫，導致資金大量提取， Uniswap也受到了很大影響。
隨著多鏈趨勢的出現以及其上無數DEX的出現， Uniswap面臨著越來越激烈的競爭。
雖然從2022年至今，市場仍然經歷過幾次繁榮期，但總體來說，DeFi並沒有能夠真正強勢迴歸，在吸引現金流方面面臨著很大的困難。 Uniswap也遭遇了同樣的“命運”。
我想在這裡提到的一個更有趣的細節是， Uniswap的 TVL 在上線新版本產品時都具有令人印象深刻的里程碑。具體來說， Uniswap V2 幫助Uniswap的 TVL 從不足 1 億美元增長到數十億美元。接下來，更新Uniswap V3 也幫助該項目的 TVL 達到頂峰。由此可見， Uniswap各版本的重大產品更新是影響項目現金流和增長的重要因素。因此，隨著2024年第三季度上線Uniswap V4的路線圖， Uniswap可以再次幫助該項目重新獲得大幅增長動力。
一些重要的更改和更新
收購 Genie 並擴展到 NFT 市場
不甘落後的競爭對手，2022年6月， Uniswap官方收購了Genie平臺，與自己的項目集成，允許用戶在Uniswap上交易NFT。這是Uniswap橫向擴展產品的一次努力，幫助用戶擁有一個既可以交易傳統籌碼，又可以更輕鬆地買賣 NFT 的 DEX。
成功籌集資金
2022年10月， Uniswap成功完成B輪融資1.65億美元，公司估值達到16.6億美元。本輪融資有Polychain、 a16z、Paradigm等多家知名投資基金參與。
通過卡/銀行賬戶集成購買/出售加密
2022 年 12 月， Uniswap允許用戶通過 Visa 卡或銀行賬戶購買/出售某些類型的加密，從而繼續展示其將 DeFi 和 CeFi 連接得更緊密的雄心。
在智能手機上上線加密錢包
為了更好地支持用戶體驗，特別是在智能手機設備上， Uniswap於 2023 年 3 月上線了Uniswap錢包應用程序。這將是一個類似於小狐狸 的非託管錢包，直接連接到Uniswap。
擴展到許多新連鎖店
隨著Layer-1和Layer-2的快速發展， Uniswap無法在多鏈競賽中脫穎而出。他們迅速將項目帶入Arbitrum、 Optimism、BNB Chain、 Polygon zkEVM、Base...等新生態系統，擴展份額並引流。
Uniswap V4 的介紹和部署規劃
正如我上面提到的，2024 年預計將是Uniswap推出並計劃官方部署 V4 的重要一年。在V4中， Uniswap將會有許多重要的變化，其中最引人注目的是“Hooks”的概念。這是一種允許程序員定製借貸池、靈活調整交易費用、支持新交易訂單類型的機制。
您可以在這篇詳細文章中瞭解有關Uniswap V4 的更多信息。
見解：可以說Uniswap做得相當不錯，也符合它的發展路徑，具體來說：
項目團隊始終堅定不移地將Uniswap打造和發展為市場上最好的 DEX。所有的改變都圍繞著這個目的、著眼於服務這個目的。與很多“掉隊”、“犁路”的項目不同， Uniswap仍然專注於開發核心產品，而不是追隨市場的其他趨勢。
雖然Uniswap的改變和更新不是太多，但都是在努力改善用戶體驗，連接 DeFi 和 CeFi，從而引流，吸引現金流（對於交易所來說最重要）。
我認為，在以太坊仍然相當緩慢和昂貴的背景下，多鏈的實施是及時有效的。
Uniswap V4 帶來了許多顯著的變化，尤其是Hooks機制，可以在項目之間製作競爭來吸引流動性。
與競爭對手的比較
有很多變化、更新和發展方向。我們今天繼續將Uniswap與市場上其他一些頂級 DEX 進行比較：
將Uniswap與其他一些頂級 DEX 進行比較。資料來源：DeFiLlama， 籌碼 Terminal（2024 年 2 月 19 日）
可以看到，在我列出的 4 個標準中， Uniswap目前在所有3/4 個標準中排名前 1。
- 目前，該交易所仍然擁有最大的 TVL 量，幾乎是其排名前 2 的競爭對手Curve的 2.5 倍。
- 從交易量來看，最近 7 天， Uniswap交易量達到 74 億美元，佔據 DEX份額的 29%（近⅓）。
- 與PancakeSwap相比， Uniswap僅在收入（7 天）方面較差。不過，別忘了，PancakeSwap目前不僅僅是一個 DEX，還包括 IFO、Lottery、Perpetual Trade（衍生品交易）甚至 NFT Marketplace 等產品。
因此，在比較收入時， Uniswap佔據主導地位是可以理解的。我相信，如果只比較DEX領域， Uniswap在收入方面仍然是第一。
因此，儘管市場面臨困難，但經過必要且及時的改變， Uniswap仍然保持著目前 DEX 排名第一的倉位。
一些問題
除了產品改進的積極方面之外， Uniswap在 DAO 操作上還存在一些問題，從而直接影響 UNI籌碼本身。
首先，操縱DAO治理的問題仍然存在。如果你還記得，當時Uniswap投票測試並選擇 BNB Chain 上這個項目的跨鏈解決方案時， a16z用了他們持有的所有 UNI 來干擾投票，導致結果按照他們的意願改變。
儘管許多人仍然認為a16z只是行使投票權，但社群也擔心 DeFi 項目過於中心化。
事實上，這是一個合理的擔憂，特別是最近關於在 UNI持有者之間Chia協議費用的提案的初步投票繼續製作了一些爭議。 Uniswap社群在對向 UNI持有者分配Uniswap v3 交易費用的提案的初步投票中出現Chia。
具體來說，超過4000萬UNI用於投票，其中45.32%選擇“反對”選項，其餘54.68%選擇“支持”，但Chia不同比例，如1/5、1/6和1 /10.
由於最多選擇的選項是“否”，初步投票可以被視為未能讓社群支持向 UNI持有者分配費用。
見解：目前，UNI 只有一個用例，那就是行政，然而，協調行政權利和社群利益的問題仍然是該項目面臨的問題。這使得很多零售商不再有興趣持有UNI。
結論
通過以上分析，我們可以提取以下一些結論：
（1） Uniswap仍然是 DEX 領域排名第一的項目，並且總體上仍然是加密市場的支柱。從中長期來看，信任和投資Uniswap對許多人來說仍然相當安全。大型投資基金在B輪繼續向Uniswap “注資”時，明顯表現出了對該項目的信心。
(2) UNI籌碼的設計相當無聊。因此，只有當Uniswap發生質變，為項目本身以及整個 DeFi 市場製作提振時，UNI 才能再次爆發。這一推動可能來自Uniswap V4。更新“Hooks”可以讓項目更公平地競爭流動性，吸引LP並吸引交易量，從而為UNI開闢新的ve-tokenomics機制。
（3）在V4中， Uniswap將支持許多新的命令模式。這是一個將極大改善用戶體驗的更新，使Uniswap上的體驗更接近常規 CEX，同時為永續交易細分市場（類似於dYdX、GMX...）的進一步發展開闢了空間，從這有助於Uniswap與 CEX 更公平地競爭。
（4） Uniswap發展空間大，收取的費用數額巨大。這將使團隊、持有大量UNI的投資基金以及投資者的利益之間的衝突更加激烈。 Uniswap必須在努力為自己收取最大費用或平衡組織利益與社群利益之間做出選擇。 UNI是否爆炸很大程度上取決於這個選擇。
(5) 隨著代幣經濟在 2024 年第三季度解鎖，也就是Uniswap V4的上線，這一巧合讓我們想到 TVL 和 UNI籌碼可能同時爆發。當該項目於2022年10月成功籌集資金、價值高達1.65億美元時，這一點更加明顯。
從長遠來看，你會押注UNI嗎？發表評論與我討論。在接下來的文章中再次見到您。
波塞冬
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