近日不少人似乎都在忙著衝各種熱門土狗，尤其是 Solana 上面的 MemeCoin。雖然 MemeCoin 這種東西不講價值、不講技術，完全是依靠市場情緒所驅動，但很多人進入這個領域本來就是奔著能賺錢、賺快錢的目的來的，所以大家 FOMO 衝土狗這個行為其實我是非常理解的。而且，Solana 網絡因其較高的速度、低廉的交易費用、以及當下生態的熱度，似乎已經成了不少 MemeCoin 的首選之地。
上個月的時候（2月1日），我們也發過一篇文章，介紹了一種零代碼基礎在 Solana 鏈上發 MemeCoin 的流程。而截止撰寫本文時，我們通過一些鏈上數據平臺也能夠直觀地發現，Solana 上面還擁有流動池的 MemeCoin（即不算已經跑路的）差不多就有 24,000 個之多，而且這個數量每天還在增加。如下圖所示。
這幾天我看到群裡的個別夥伴也在開玩笑地說：價值投資終是空，梭哈 Meme 住皇宮（這是一個段子）。
但怎麼說呢，一邊是 Solana 上的部分 MemeCoin 不斷爆火併持續製造 FOMO，一邊是市場整體進行了一些回調，你難道就不覺得這個氛圍很耐人尋味嗎？如果你只是看到了身邊的人都在衝土狗賺到錢，別的什麼都沒看到，那麼我只能說，你的信息渠道可能出現了一些問題，這對你來說也許就是一種危險的信號。
在上一篇文章中，為了讓大家儘可能保持冷靜和理智，避免陷入一種無腦梭哈的狀態，我們已經介紹了尋找潛在 MemeCoin 的一些具體思路、鏈上工具和方法。接下來幾天，我們不會再談論太多 MemeCoin 的話題了，其實該說的之前也已經說不少次了，剩下的也只有祝福大家了。
前幾天的文章中，我們分享了一個《項目調研模版表》，在這個模版表中，我們一共分了 7 個大類、30 個選項，希望大家能夠藉此來對某個項目進行一次比較綜合的調查和研究。而且我發現，有些小夥伴還是比較認真地去做了實踐，因為我後臺也看到了相關的一些新留言。
因為其中不少留言都是針對“代幣”和“指標”部分的問題，那麼本期的分享，我們就針對這些問題展開，並對代幣經濟學基礎知識和一些比較常用的指標給大家做一些新的梳理吧。
其實在去年的時候，我們曾簡單梳理過這方面的知識，主要是介紹了代幣經濟學的概念和五種用途。那什麼是代幣經濟學呢？
其實我們可以直接把它分開來進行理解，所謂的代幣經濟學就是：經濟學 + 代幣，也就是加密項目如何管理代幣供應、使用和價值的一種學問。大白話來說就是，項目方通過對其發行代幣的供應量、分配方式、用途等方面進行合理的設置以確保項目的成功。
接下來，我們繼續會從供給、分配、需求等角度來做一期新的梳理和分享。
1.代幣的供應
正好前幾天有好幾個夥伴都在留言問關於 ARB 解鎖的問題，而通過鏈上工具我們也能夠比較直觀地查詢到，ARB 會解鎖價值 21.3 億美元的代幣，其供應量的 76.62% 會在 3月 16 日（正好是撰寫本文的日期）進入市場。如下圖所示。
而伴隨著本次 ARB 的大量解鎖，如果這些解鎖的代幣直接進入市場進行拋售，但購買需求沒有跟上的話，那麼大概率會出現一個比較大的波動走勢，可能下跌的速度會超出你的想象。
但好在是，目前我們處於牛市期間，購買需求總是有的，所以本次 ARB 的解鎖可能也不會出現人們擔心的那種極端下跌情況，甚至你可能還會看到一些利好消息出現來進一步刺激和創造 ARB 的需求。
所以，瞭解一個代幣的供應和需求還是非常有必要的。
在供應方面，你需要了解的基本方面包括該代幣目前流通的具體數量有多少、總供應量有多少、有哪些持幣大戶等等。至於這方面的數據，我們可以藉助 CoinMarketCap、Coingecko、Bubblemaps、Arkham等這樣的鏈上工具進行查詢。
Market Cap（Mcap）：指的是市值，即流通中的代幣數量 x 當前代幣的價格。
Fully Diluted Valuation（FDV）：指的是完全稀釋估值，即總的代幣數量 x 當前代幣的價格。
Circulating Supply：指的是流通量，即當前市場上自由流通的代幣數量。
Total Supply：指的是當前代幣現在已釋放的總量，這裡麵包含自由流通和處於各種鎖倉機制中的代幣。
Max Supply：指的是當前代幣全部釋放完畢的總量，其實該供應量對應的市值就是我們上面提到的 FDV。
當然，有些代幣也是沒有所謂 Max Supply 的，因為他們採用了通脹的設計，其供應量會隨著不斷鑄造和發行而持續增加。但有些項目為了應對通脹，也會同時設計出一種燃燒機制，以此來銷燬一定數量的代幣。
比如我們熟知的 ETH 就是一種通脹的代幣，它是沒有供應量上限的，但隨著以太坊從 PoW 轉向 PoS，它的代幣經濟學也發現了一些基本變化，目前 ETH 燃燒的速度已經把 ETH 變成了一種通縮的代幣。如下圖所示。
2.代幣的分配
項目方在正式推出代幣之前，團隊會對他們的代幣經濟學進行設計，並會把代幣進行不同的分配，比如其中一部分會直接分配給團隊成員或基金會，一部分會分配給投資方或社區用戶，等等。
我們這裡以 Optimism（OP）為例來簡單看一下：
OP 的初始總供應量為 4,294,967,296 個，並將會以每年 2% 的速度膨脹。如上圖所示，OP 在具體的分配方面，25% 的代幣分配給生態系統基金（用於刺激集體生態系統的發展資金），20% 的代幣分配給追溯公共產品資助，19% 的代幣分配給用戶（進行空投），19% 的代幣分配給核心貢獻者，17% 的代幣分配給投資者。
代幣的分配應該是很多人都比較關注的部分，這個其實也很好理解，一個代幣的分配設計如果是公平的那麼肯定是有利於長期發展的，如果代幣大部分都分配給了項目團隊和投資方，那麼說白了就是明牌來割你韭菜的，這肯定也是不利於幣價的。
當然，有些項目為了排除上面的這種嫌疑，他們會將分配給團隊創始人、團隊成員或投資人的代幣進行鎖定，比如鎖定 1 年，或進行線性釋放，以此來緩解拋售可能造成的價格壓力。但不管怎麼說，如果代幣的分配設計不合理，那麼這個項目肯定也是不值得我們去交易的。
至於具體的分配情況，一般通過項目的官網或白皮書就可以找到。代幣的解鎖和線性釋放方面，則可以利用諸如 TokenUnlocks、cryptorank 等這樣的工具去查詢。如下圖所示。
3.代幣的需求
研究清楚了代幣的供應、代幣的分配後，我們接下來要做的就是去思考一下它的需求方面。
如果你現在正在看這篇文章，那麼說明你正好趕上了一個不錯的時期，因為目前加密市場正處於牛市期間，只要是在牛市，就會有大量的需求。尤其是在牛市期間，誰能夠創造最多的關注度（話題/炒作），那麼誰就相當於創造了最多的需求。
就需求方面而言，我們可以簡單地把需求分為兩類：
一類是基於關注度（話題/炒作）創造的需求
比如最近幾天不少人都在衝 Solana 的各種土狗，其實這主要就是基於炒作創造的需求，用戶的 FOMO 情緒讓一些土狗一天內就可以翻幾倍、甚至幾十倍，但這種需求往往是短期的，當炒作過後，剩下的也肯定是一地雞毛。
一類是來自於基本面創造的需求
具有良好基本面的項目往往是那種能夠創造長期價值（投資價值）的項目，但在牛市中的部分瘋狂時期，這些項目的短期內表現往往不如那些火爆的 MemeCoin 等項目。
但如果從長遠來看，具有良好基本面的項目最終肯定會拯救你衝土狗帶來的無知後果。這也是話李話外文章中之前一直強調的，建議你至少把 5 成的倉位給到大餅和以太，因為這樣一來，即便你剩餘的倉位都被你衝土狗造光了，最終你也會神奇地發現，壓倉低的大餅和以太都能夠很好的把你“拯救”回來。
至於關注度和基本面該怎麼去選擇，這個似乎也沒有什麼固定的套路，主要是看錢的流向吧。因為熱錢總是逐利的，不會在一個領域持續太久，所以這個市場裡面才有了所謂板塊輪動的說法。比如熱錢進入一個領域，持續抬高這個領域中一些項目（甚至是一些垃圾項目）的價格，以此來吸引大批量韭菜們進場，當韭菜們進來差不多了的時候熱錢就會退出，並去尋找下一個領域。如此反覆，而很多的韭菜就是在這種不斷追蹤熱點的過程中一遍又一遍地被收割。
4.判斷項目的一些常用指標
除了代幣經濟學以外，其實我們還需要去關注其他的一些方面，以此來更好地理解這個代幣（項目）的潛力。
接下來我們會繼續給大家梳理幾個最常見和常用的指標：
第一個是 TVL（Total value locked）
TVL 是 DeFi 類項目常用的一個核心衡量指標，翻譯過來就是指總鎖定價值，你可以把它簡單理解為是每個協議持有的資產總量。
某種角度來說，TVL 越高說明這個項目的發展前景可能會越好，因為 TVL 高就意味著人們願意將他們的加密資產鎖定在該協議中。而人們之所以會這麼做，一方面是基於對該協議的信任（你會把自己的錢交給不信任的人保管嗎？），二是希望通過這種鎖定來換取該協議提供的各種價值獎勵（比如收益率、代幣獎勵等）。
那麼，這個 TVL 和我們上面提到的市值又能產生什麼關聯呢？
這裡我們介紹一個比較常用的指標：Mcap/TVL 比率，也就是用市值除以TVL，這個比值越小，通常情況下則表示該項目可能越被低估。
第二個是 Fees/Revenue（收入）
Fees 直接翻譯過來是費用的意思，可能很多新人聽著會比較懵，我們可以簡單把它理解為是用戶支付的費用，主要用來評估用戶是否願意付費使用該協議，或該協議是否存在產品市場契合（特別是在沒有代幣激勵的情況下）。如果還不能理解的話，那我繼續大白話一下，Fees 你可以直接把它當成是該項目產生的總收入。
Revenue 你可以理解是該協議保留的費用部分（有些協議也會選擇分配一部分給代幣持有者）。大白話一下就是，你可以簡單把它當成是協議在提供相關服務後收取的屬於自身的收入，也代表著該項目自身的實際營收能力。
如果我們用過簡單的公式來說明的話就是：Fees = Revenue + 其他收入項（不同的項目可能會有不同的收入設計模型）。
這裡我們以 Raydium（一個建立在Solana鏈上的AMM DEX) 為例，在這個協議裡面，當用戶進行交易或兌換代幣的時候，主要涉及了兩種費用（對應該協議的兩種收入），分別是：
兌換費用（Swap fee），即每當用戶在幣池之間進行兌換時，平臺會收取0.25%的交易費用（其中0.22%會返還給LP池、0.03%會用於回購RAY代幣）。
網絡費（Network fee），即平臺會對每筆交易象徵性地收取 0.0001–0.001 個 SOL。
可以看出來，只要有人使用 Raydium 這個協議，那麼它就是產生一定的收入，使用人數和頻率越高，產生的收入就會越大。
也就是說，一個項目如果它本身也可以創造各種收入，並且還能夠（願意）把其中的一部分收入用於回購自己的代幣或者反饋給代幣持有人，那麼一定程度上也會對其代幣的價格產生利好或刺激作用。
比如上個月（2月23日）的時候，Uniswap基金會治理負責人Erin Koen向Uniswap治理論壇發起提案提議，建議使用費用機制獎勵那些已經委託並質押了他們代幣的UNI代幣持有者，而受到這則消息的影響，當天UNI代幣的價格被立刻拉高。如下圖所示。
第三個是用戶增長（活躍地址數、交易數量）
除了 TVL 和費用收入外，用戶的增長也是衡量一個項目比較重要的指標，也是影響該項目代幣價格的重要指標。
我們就拿 SOL 和 ETH 做個簡單的對比吧（3月15日數據）：
TVL方面，SOL為 37 億美元、ETH 為 525 億美元
Fees方面，SOL為 360 萬美元、ETH 為 1880 萬美元
Revenue方面，SOL為 180 萬美元、ETH 為 1680 萬美元
雖然在TVL、Fees/Revenue方面 SOL 還與 ETH 有不小的差距，但 SOL 最近的價格走勢卻比較強勢，除了華爾街資本等一些其他影響因素外，SOL 在用戶增長方面的快速發展可能也是促成其價格上漲的因素之一。如下圖所示。
當然，除了我們上面介紹的這些指標外，其實還有不少實用的指標，比如 P/S 比率、P/F 比率等，感興趣的小夥伴也可以直接通過一些鏈上工具（比如tokenterminal）去做對應的數據查詢。如下圖所示。
好了，本期的內容我們就暫時先分享到這裡，這也是話李話外更新的第 427 篇文章，後面我們會繼續給大家帶來更多相關的分享，感興趣的小夥伴可以通過話李話外查看並瞭解更多內容。
上文涉及數據/圖片來源主要是來自於 dexscreener、tokenunlocks、coingecko、ultrasound、cryptorank、defillama、coinmarketcap、artemis、tokenterminal 平臺，對此感興趣的小夥伴可自行通過 Goolge 進行查找和了解。話李話外Crypto互助交流群裡的小夥伴可以直接查看 Notion 版文章內的對應來源/引用鏈接即可。
最後還需要再次提醒的是，本文提及的所有項目與話李話外均無任何利益關聯。任何投資行為都是有風險的，你在做決策之前請一定要DYOR（Do Your Own Research）。
注：以上內容只是個人角度觀點及分析，僅作為科普學習和交流之用，不構成任何投資建議。加密市場為極高風險領域，請理性看待，提高風險防範意識，並遵守所在國家和地區的相關法律法規！
