在過去的40天裡，Ethena的USDe供應量經歷了顯著的增長，從2月18日的約2.42億美元飆升至3月28日的13.76億美元，漲幅高達468.79%。此前，是2月16日完成的由頂尖投資者領投的1400萬美元戰略融資，總籌資額達3億美元。Ethena不僅宣佈了一場大規模的空投計劃，預計將於4月2日向用戶空投價值13億美元的USDe代幣，還引起了加密領域知名人士Su Zhu的關注，他提到Ethena為市場帶來了新的資金動態。
此外，加密貨幣界的知名人物Su Zhu於3月19日通過社交媒體平臺分享了他對Ethena的看法。他指出，Ethena為加密貨幣市場引入了一種新的動態，即在常規的現貨持倉和做空合約套利策略中，當資金費率趨於中性時，投資者可能會重新考慮他們的倉位。具體到Ethena，它的存在使得一部分資產被質押並轉化為USDe，這可能影響以太坊（ETH）的價格波動，導致更加劇烈的價格回調和更快的反彈。
下文我們將深入探討，呼風喚雨的Ethena如何在區塊鏈領域掀起如此巨浪。
2023年，在Arthur Hayes深刻見解的激發下，Ethena協議誕生，標誌著去中心化穩定幣領域的一大飛躍。Arthur Hayes不僅是加密貨幣領域的重量級人物，也是許多創新思維的靈感源泉。他對加密穩定幣系統的批判性思考，尤其是對其過度依賴傳統銀行系統的擔憂，為Ethena的誕生提供了理論基礎。Ethena旨在構建一個不依賴傳統金融系統的穩定幣解決方案，解決加密領域內一直存在的一個核心問題——如何在去中心化的環境中創建一個既穩定又可擴展的貨幣。
隨著時間進入2024年，Arthur Hayes再次表達了對Ethena的堅定信念，他預言Ethena有潛力超越市場領導者Tether，成為最大的穩定幣。這不僅基於Ethena獨特的技術優勢和創新的金融工具，也反映了Arthur Hayes對於去中心化金融（DeFi）未來的宏觀視角和深刻見解。Ethena的出現，被看作是加密領域走向成熟的關鍵一步，其提供的“互聯網債券”和合成美元USDe，是向去中心化金融未來邁出的堅實一步。
Arthur Hayes與Ethena之間的不解之緣，不僅體現在Ethena的創始靈感上，更在於他對Ethena未來發展潛力的堅定看好。通過對傳統金融體系的深刻批判和對加密貨幣領域的前瞻性思考，Arthur Hayes為Ethena鋪設了理論與實踐相結合的道路。正是這種結合了批判性思維和創新精神的不解之緣，讓Ethena站在了去中心化穩定幣發展的前沿，向世界展示了一個更加自由、開放且包容的金融未來。
隨著Ethena協議，這個市值高達13億美元的去中心化金融（DeFi）平臺，準備在下週推出其ENA治理代幣，我們正見證了加密貨幣領域代幣經濟學的一個重要里程碑。Ethena通過向“合成美元”USDe的持有者分發ENA代幣，不僅回饋了社區，也開啟了基於代幣的去中心化治理體系。
按照Ethena的代幣分配策略，核心貢獻者、投資者、基金會和生態系統發展各佔總供應量的一定比例。具體來看：
核心貢獻者佔30%，以獎勵那些對Ethena協議開發做出核心貢獻的團隊成員。
投資者佔25%，這部分代表了對Ethena協議發展提供支持的投資方所獲得的代幣權益。
基金會佔15%，將用於進一步推動USDe的普及，減少加密世界對傳統銀行體系和中心化穩定幣的依賴，用於未來發展、風險評估、審計等多方面。
生態系統發展佔30%，這部分代幣將用於開發Ethena生態系統，其中5%將作為首輪空投分發給用戶，剩餘部分將支持後續各種Ethena計劃和激勵活動。
Ethena的治理代幣推出後，將立即啟動“第二季度活動”，進一步拓展其代幣經濟模型。此次活動，將特別關注將比特幣（BTC）作為支持資產的新產品開發，這一步驟不僅擴大了USDe的增長潛力，也為Ethena帶來了更廣泛的市場接受度和應用場景。
Sats Rewards作為第二季度活動的核心，旨在獎勵參與Ethena生態建設的用戶。通過提高早期用戶的獎勵，Ethena進一步強化了社區的參與感和歸屬感，同時也鼓勵了新用戶的加入。這種激勵機制的設計，展示了Ethena對於構建持久和活躍社區重要性的認識。
通過精心設計的代幣經濟模型和激勵機制，Ethena致力於構建一個既包容又可持續發展的DeFi平臺，為去中心化金融的未來探索新的路徑。
穩定幣不僅在加密領域而且在傳統金融市場都被視為一種基礎的金融工具。通過套利現貨資產與期貨工具之間的價格差異，基差交易歷史悠久且廣泛應用。加密市場中，這種交易方式尤其成熟，多頭通常向空頭支付費率，以維持持倉，因而多數情況下，永續合約價格超出現貨價格。
Ethena，作為一個開放式的對沖基金，採用了上述策略並將其交易抵押品代幣化為USDe穩定幣。通過做空等量的ETH，Ethena創建了delta為零的投資組合，確保資產淨值不隨市場波動。這種策略使Ethena能夠從ETH的質押和融資利率中獲益。
然而，Ethena的模式也存在潛在風險，如抵押品脫鉤風險、融資利率的不確定性以及交易對手風險。尤其是在LST抵押品和普通以太幣混合使用的情況下，如果抵押品與ETH脫鉤，Ethena可能會遭受賬面損失。
為了減輕這些風險，Ethena採用了場外結算（OES）解決方案，將資金交由信譽良好的第三方託管，僅映射到中心化交易所以提供交易保證金，減少資金被存入中心化交易所的情況。
儘管Ethena目前只使用質押ETH作為抵押品，協議可能會進一步使用BTC作為抵押品以擴展規模，儘管這可能會稀釋USDe的收益。
那麼，Ethena最糟糕的情況是什麼？除了標準的加密風險，如團隊詐騙和智能合約漏洞，Ethena特有的風險包括交易所的破產和未結算對沖頭寸的清算。為應對這些情況，Ethena每日結算PnL，減少資本敞口。如果交易所或OES託管人破產，可能需要在其他賬戶使用槓桿以保持投資組合delta中性。
最後，我們不得不問，在面對這些風險的同時，Ethena能否持續提供其吸引人的年化收益率呢？加密世界中的風險與經濟回報永遠是並行的，難道不是嗎？
