隨著比特幣減半臨近，礦工們表示，他們持續擔心，由於區塊獎勵減少，可能需要關閉效率較低的採礦設備。
當減半發生在不到一週後時，比特幣網絡的每個區塊挖礦獎勵將從 6.25 BTC減半至 3.125 BTC。
即將到來的減產引發了人們對成本效率低下加劇的擔憂，這可能會使較小的貢獻者無利可圖。這些擔憂並不新鮮，在過去的減半事件之前也曾出現過。
為了應對即將到來的變化，許多礦業公司都試圖加強資產負債表、部署更高效的機器並實現收入來源多樣化。
然而，一些觀察人士認為，這些擔憂通常被誇大了。他們指出，從歷史上看，大型採礦企業已經設法適應並蓬勃發展，而這種波動通常與區塊減半有關。
他們預測即將到來的週期也會出現類似的結果，最初的中斷可能會讓位於價格發現階段，這是由比特幣稀缺性的增加所推動的。
這可能會導致比特幣價格上漲，從而有助於抵消區塊獎勵的減少。這反過來可能會減輕礦工的一些財務壓力，並可能恢復其運營的盈利能力。
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像 Marathon Digital 和 Riot Platforms 這樣的行業巨頭似乎在至少一個類別中比大多數同行具有明顯優勢；他們的資產負債表上合計現金和BTC超過 10 億美元。
Compass Point Research & Trading 的高級分析師 Chase White 此前表示，無法輕鬆獲得公開市場資本的私人礦工更有可能在每個區塊挖礦獎勵削減後不得不關閉業務。
儘管預計“每個人都會遭受痛苦”，懷特補充說，負債較少或沒有債務、支付的能源成本最低、配備最高效採礦船隊的礦工可能會安然無恙。
並非所有礦業公司都符合這些標準。
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因此，問題依然存在：哪些公司將在減半後保持完整且更加強大？
礦工過去的財務困境
多位消息人士難以找出四年前的上一次減半事件中受到嚴重打擊的大型礦工。
Holland & Knight 律師事務所合夥人 Kayla Joyce 表示，2024 年的減半事件與 2016 年和 2020 年的減半事件有所不同。她預測，這可能會導致如今已成熟的加密貨幣領域出現一波整合和違約浪潮。
不過，她並沒有透露她認為哪些公司的風險最大。
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Joyce 告訴Blockworks：“2020 年的減半似乎影響較小，因為在 2021 年加密貨幣牛市之前，比特幣挖礦行業的規模較小。”“投資者直到 2021 年才開始向該行業投入資金。”
整個採礦業的困境主要不是由於 2020 年的減半，而是 2022 年加密寒冬造成的。這一低迷是在採礦公司積累了大量債務以資助積極的增長計劃之後發生的。
加密挖礦數據中心運營商 Compute North 於 2022 年 2 月通過債務融資籌集了 3.85 億美元后，於 2022 年 9 月申請破產。該公司在當時的破產申請中表示，它欠至少 200 名債權人高達 5 億美元的債務。
隨後，Core Scientific 於 2022 年 12 月申請破產。該公司當時指出，雖然其現金流為正，但不足以償還設備融資貸款。
這家總部位於德克薩斯州的公司於一月份擺脫破產，通過將設備貸款人和可轉換票據持有人的債務轉換為股權，將其淨債務減少至 5.71 億美元。
Core Scientific 首席執行官上個月告訴Blockworks ，未來公司打算在基礎設施增長戰略上更加“務實”，在機器購買方面更加“投機取巧”。
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儘管 Argo Blockchain 在 2022 年熊市中沒有破產，但這家總部位於倫敦的公司在當年晚些時候表示，儘管持有的“現金”不足以維持更長時間的運營，但它仍希望避免這樣的命運。
截至 3 月 31 日，Argo 上個月開採了 103 枚比特幣，持有價值相當於 26 BTC （182 萬美元）的數字資產。上個月，該公司還以 610 萬美元的價格出售了位於魁北克省米拉貝爾的工廠
該公司利用出售所得償還了 Mirabel 工廠剩餘的 140 萬美元抵押貸款，並償還了部分欠 Galaxy Digital 的未償債務。Argo 仍欠 Galaxy 1280 萬美元，低於其最初欠 Galaxy 的 3500 萬美元債務餘額。
Argo Blockchain 首席執行官 Thomas Chippas 在一份聲明中表示，總體而言，該公司在第一季度減少了 1240 萬美元的債務。
他補充道：“隨著產量減半的臨近，我們將繼續致力於精簡運營並儘可能高效地運行。”
看看這次哈希成本和礦工的命運
從上市礦業公司的哈希價格和哈希成本來看，顯然有些公司在減半過程中比其他公司處於更有利的地位。
哈希價格考慮了比特幣價格、網絡難度、區塊補貼和交易費用。它衡量礦工從特定數量的哈希率中可以獲得的潛在收益。這與BTC價格的變化呈正相關，與比特幣挖礦難度的變化呈負相關。
哈希成本雖然與哈希價格相似，但通過衡量礦工的成本提供了不同的視角。
隨著減半臨近，降低哈希成本（通過部署新機器或確保更低的能源價格來提高效率）已成為該領域公司的關注重點。
根據哈希率指數數據，週一比特幣的哈希價格約為每千萬億哈希/秒 (PH/s) 106 美元。該數字考慮了日內價格和交易費用的變化。
TheMinerMag 研究主管 Wolfie Zhao 指出，減半後哈希價格將降低一半，每千兆赫每秒 (PH/s) 的收益將略高於 50 美元。
他告訴Blockworks：“在這種情況下，大多數採礦公司仍會進行採礦並獲得毛利潤，儘管比以前少得多。”
趙指出，一些哈希成本較高的上市礦商資產負債表上沒有太多債務。他補充說，負債權益比較高的公司（如 Greenidge、Terawulf 和 Stronghold Digital）的哈希成本處於較低水平。
趙長鵬表示：“因此，看起來大多數公共礦工在經歷了 2022 年高槓杆的熊市之後，將在減半中倖存下來。”
儘管面臨挑戰，企業仍信心十足
根據 TheMinerMag 的數據，Bit Digital 和 Bitfarms 在第四季度的總哈希成本高於競爭對手，分別約為 74.2 PH/s 和 70.3 PH/s。
Bit Digital 首席執行官 Sam Tabar 在一封電子郵件中告訴Blockworks ，公司計劃在今年年底前通過更高效的礦機將其礦機規模擴大一倍。
該公司可能會考慮收購部分託管基礎設施以降低生產成本。他補充說，這一決定“取決於機會集和相應的回報情況”。
除此之外，該公司於 10 月份推出了一條專注於支持AI工作流的業務線。
Tabar 表示：“利潤率遠高於我們的採礦利潤率，並有助於吸收我們所有的固定間接成本，使我們更能抵禦哈希價格波動。”
Bitfarms 首席挖礦官 Ben Gagnon 表示，該公司的低成本電力合同和能源效率策略將確保減半之後仍能盈利。
這家加拿大礦商於 11 月同意購買近 36,000 臺比特大陸礦機，作為其所謂“轉型機隊升級”計劃的一部分。這一過程將幫助該公司將哈希率提高三倍以上，並將其能源效率提高約 40%。
Gagnon 告訴Blockworks：“通過這一計劃，我們將處於有利地位，能夠蓬勃發展，並充分利用我們認為將是行業有史以來最看漲的減半後市場。”
Compass Point Research and Trading 分析師JOE·弗林 (Joe Flynn) 在 4 月 9 日的一份研究報告中寫道，Stronghold Digital Mining 在比特幣減半時“相對於其他礦工而言處境更為艱難”。這在一定程度上是由於其債務和有限的資本市場準入。
然而，弗林指出，Stronghold 的基礎設施和電力供應很有價值，因為公司需要這些資源來補充他們已經訂購的大量採礦機。他補充說，出售部分基礎設施可能會提振 Stronghold 的股價，截至週五上午，該公司股價今年迄今已下跌約 48%。
弗林寫道：“我們最終認為，其資產的價值可以通過併購獲得，因為有能力消除一般和行政費用並降低 Stronghold 作為一家現有小型上市公司的高昂管理費用。”
Stronghold 首席執行官 Greg Beard 告訴Blockworks ，如果 Stronghold 被業內同行視為有吸引力的併購目標，那麼這樣的交易將是“值得考慮的”。
“一般來說，那些被公開市場誤解的公司，如果具有實際屬性和價值，能夠被其他上市公司重視，往往會以這種方式實現。”
比爾德表示，儘管 Stronghold 負債累累，但其垂直整合的結構為其提供了推動減半的槓桿。
例如，上個月，該公司關閉了位於賓夕法尼亞州的一家工廠，轉而利用較低的電價進口電力。該公司在一份新聞稿中表示，它打算繼續實施這一措施，“直到運營該工廠相對於購買電力具有經濟吸引力為止”。
“我認為，許多礦工面臨的挑戰是，如果他們的電力合同結構複雜，他們就不得不以負利潤購買電力，”比爾德說。“我們沒有這個問題。”
儘管 Stronghold 是減半後的潛在收購目標，但 Applied Digital 已經處於減半前交易的賣方地位——上個月同意以 9730 萬美元的價格將其位於德克薩斯州花園城的工廠出售給 Marathon。
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Applied Digital 首席執行官 Wes Cummins 在一份聲明中表示，公司將專注於建設其 HPC 數據中心。
康明斯表示：“此次戰略交易代表著一次有目的的轉變，使公司能夠將財務和運營資源分配到北達科他州的戰略地點，並增強我們的資產負債表實力。”
該公司拒絕進一步評論其減半後的戰略。
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