比特幣第四次減半
作者： Tanay Ved & Matías Andrade
關鍵要點：
比特幣將在第 840,000 個區塊（預計 4 月 20日）經歷第四次減半，區塊獎勵將從 6.25 BTC降至 3.125 BTC。
隨著發行收入減半，礦工的盈利能力將面臨壓力，從而促使提高採礦作業的效率，同時交易費用的重要性日益增加。
比特幣持續或增加的需求可能會抵消強制拋售、減少發行並推動價格走勢。
介紹
在當前宏觀經濟不確定的環境下，通貨膨脹持續存在，聯邦基金利率即將下調，即將到來的選舉週期的連鎖反應，地緣政治緊張局勢以及創紀錄的債務水平，有一件事脫穎而出，成為確定性的燈塔——比特幣第四次減半。比特幣的第一個區塊（創世區塊）於 2009 年開採，作為一種稀缺的去中心化數字貨幣，它具有預先確定的貨幣政策、可預測的通貨膨脹率和 2100 萬BTC的固定供應量。本週，比特幣網絡將經歷其誕生 15 週年的第四次減半——這是其在全球舞臺上的經濟政策和價值主張的基礎事件。
在本期 Coin Metrics網絡狀態報告中，我們瞭解了減半的意義、它對生態系統中關鍵利益相關者的影響以及隨著第四次比特幣減半臨近對 BTC 價格的潛在影響。
“減半”的意義
每次減半事件都是比特幣生命週期的關鍵時刻，因為它直接影響比特幣的發行量和通脹率，減少區塊獎勵（新發行的比特幣，激勵礦工生產區塊，保證網絡安全），並可能由於稀缺性增加而對BTC的市場價值造成衝擊。
顧名思義，“減半”是指比特幣發行量減少 50%，實際上是將比特幣的通脹率（即新比特幣進入市場的速度）減半。減半後，比特幣的發行量將從每天 900 比特幣（發行率為 1.8%）降至每天 450 比特幣（發行率為 0.9%）。因此，礦工因驗證新區塊和保護網絡（不包括費用）而獲得的獎勵也將減半，從而影響他們的激勵和盈利能力（下一節將對此進行詳細介紹）。減半計劃每 210,000 個區塊（大約每 4 年）發生一次，並且是不可改變的——管理此過程的規則已刻在支撐比特幣網絡的代碼中。
來源：Coin Metrics Formula Builder
比特幣的貨幣政策如上圖所示。自 2009 年成立以來，該網絡經歷了三次減半事件，每次減半都將礦工的The Block獎勵削減一半。第一次減半發生在 2012 年 11 月，獎勵從 50 BTC降至 25 BTC，第二次減半發生在 2016 年 7 月，獎勵從 25 BTC降至 12.5 BTC，最近一次減半發生在 2020 年 5 月，獎勵從 12.5 BTC降至 6.25 BTC。即將到來的減半預計將發生在 4 月 20日，區塊高度為 840,000，並將進一步將The Block獎勵削減至 3.125 BTC。
然而，隨著比特幣按照這一時間表前進，隨著發行率的下降和已開採的 2100 萬供應上限中的約 1970 萬，每次增量減半對總供應量的影響都會逐漸減小。因此，隨著比特幣接近其有限供應量，未來減半的意義將逐漸減弱。
礦工經濟與激勵
礦工在比特幣生態系統中扮演著不可或缺的角色，是區塊鏈安全性和完整性的支柱。他們使用專用硬件的計算能力對交易數據進行哈希處理，尋找隨機數（即哈希函數的解），找到後驗證新區塊並將其添加到比特幣區塊鏈。如需深入瞭解比特幣工作量證明 (PoW) 的基礎哈希函數和隨機數，請查看我們關於哈希的基礎問題。
作為計算工作的回報，礦工將獲得區塊獎勵（區塊補貼），包括預定數量的新鑄造的比特幣和區塊中包含的交易的交易費。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
The Block補貼是礦工的主要經濟激勵。然而，隨著這一獎勵從 6.25BTC削減 50% 至 3.125BTC，礦工將面臨壓力測試，因為一項重要的收入來源減少了。因此，隨著比特幣價值在需求增加的情況下升值，交易費預計將在礦工收入中發揮越來越重要的作用。
自第三次減半以來，比特幣區塊補貼收入已攀升至 430 億美元，比 2016 年上一次減半高出 180%。雖然交易費目前只佔礦工總收入的較小部分，但隨著每次減半，其重要性都在增加，交易費總計帶來 25 億美元收入，比上一次減半翻了一番。
來源：Coin Metrics Network Data Pro
挖礦總收入繼續創下新高，3月11 日，區塊獎勵單日收入超過 7600 萬美元，創下歷史新高。儘管The Block補貼以BTC計算會減少，但 BTC 市場價值的升值抵消了這一下降，從而為礦工帶來了更多的美元計價收入。隨著BTC在今年年初表現出強勢，礦工們希望這一趨勢在減半後能夠持續下去。
此外， Ordinals可以將圖像、視頻和文本等數據刻錄到非同質化代幣中，這也提高了礦工的交易費用。2024 年第一季度，礦工平均每天從交易費中獲得 300 萬美元，遠高於歷史水平。事實上，2023 年 5 月和 12 月，費用收入分別飆升至 1700 萬美元和 2400 萬美元，佔當時礦工費用總收入的近 40% 。隨著“ Runes ”——比特幣網絡上的同質化代幣——即將推出以及減半，礦工的交易費收入可能會進一步增加，這可能會抵消區塊補貼下降的影響。
採礦盈利能力和效率
挖礦盈利能力與所用挖礦硬件的效率以及為其供電所需的電力成本密切相關。下面提供的 ASIC 盈虧平衡電力成本圖表描述了這種關係，該圖表反映了比特幣挖礦中使用的不同 ASIC 型號（專用集成電路）可以保持盈利的最大電力成本（以千瓦時為單位）。
來源：Coin Metrics Formula Builder
與 S9 和 S17 等舊型號相比，較新的 ASIC 型號（例如 Antminer S19 和 S19 XP）在電力成本低於 0.13 美元/千瓦時和 0.20 美元/千瓦時的情況下仍可盈利。這是因為 ASIC 設計的技術進步帶來了更節能的礦機，從而允許在更高的電價下進行有利可圖的採礦作業。然而，這一指標將減半，即使以 0.08 美元/千瓦時（美國平均工業電價）的價格，這些型號也無法盈利。隨著比特幣第四次減半的臨近，擁有最高效硬件和最便宜電力的礦工將更有能力承受區塊獎勵的減少。
因此，挖礦公司一直在採用各種策略，例如與可再生能源供應商合作、將業務設在更便宜和可持續能源附近、實施先進的冷卻技術以及利用閒置能源來提高可持續性和盈利能力。那些揹負著老舊、低效硬件負擔的公司將發現維持盈利運營變得越來越困難，這有可能導致最高效的運營商整合挖礦能力，並逐步淘汰網絡中效率較低的 ASIC。
這反過來又會影響哈希率——一種用於挖礦的計算資源的衡量標準。在減半之前，比特幣的哈希率已增長至 605 EH/s。然而，在減半之後，由於效率較低的硬件下線，哈希率通常會暫時下降。為了保持 10 分鐘的目標出塊時間，哈希率的下降可能會伴隨比特幣難度的下調，從而在變化的條件下簡化哈希過程。
需求驅動因素的影響
雖然減半是供應側事件，但發行影響的減弱表明需求在推動比特幣等供應缺乏彈性的資產的市場價值方面發揮著至關重要的作用。1 月份現貨BTC ETF 的推出催化了大量新需求，與之前的減半週期相比，改變了比特幣的市場動態。持續流入美國和最近獲批的香港BTC交易所交易產品，以及從基金到上市公司資產負債表持有量和智能合約的其他需求來源，將有助於更有效地吸收強制拋售和新發行供應的壓力。
價格動態
和每次減半一樣，每個人心中都有一個核心問題：減半將如何影響比特幣的價格？雖然我們可以從過去減半週期的表現中推斷出一些見解，但它們可能無法直接表明未來的結果。考慮到我們之前只經歷過三次減半，而且市場條件和投資者情況各不相同，因此預測減半是否被計入價格可能會產生誤導，儘管這是一個早已為人所知的事件。
比特幣的價格往往以四年為週期波動。如果我們回顧每個減半時期，比特幣的價格在每次減半事件後的一年內都會大幅上漲。在 2012 年第一次減半之前，比特幣的回報率超過 14,000%。在第一次和第二次減半之後，BTC 的價格分別上漲了 5100% 和 1200% 以上，最終在減半後約 500 天達到歷史最高水平。在第四次減半之前的當前時期，截至 4 月 15日，我們已經看到價格上漲了 664%， BTC在首次減半之前達到了 73,000 美元的歷史最高水平。
ETF 引發的需求以及隨後的關注產生了略微不同的動態，並有望在未來發揮巨大作用。其他幾個因素也可能推動需求側的上漲，例如更廣泛的宏觀經濟和流動性變化、監管變化、全球數字資產採用的增長以及投機，這些都可能影響 BTC 的價格走勢。
上面的歷史下跌圖說明了比特幣價格走勢的彈性。儘管在減半週期中，比特幣價格一直從歷史高點回撤 70% 以上，但在每個週期開始時，比特幣價格都會反彈並創下新高。隨著第四次減半的臨近——儘管BTC在觸發減半之前就能夠達到歷史最高價——重要的是要考慮價格波動，這種波動可能是由於外部條件或對減半本身的關注和猜測增加而引起的。
結論
比特幣減半體現了在不確定的金融條件下可預測的貨幣節奏。比特幣固有的稀缺性和通貨緊縮性質使其成為跨各種經濟週期的獨特資產。雖然區塊獎勵的減少會給礦工帶來壓力，但它將推動他們走向更高效和可持續的運營。這一供應方事件和強勁的需求驅動因素的融合表明，比特幣已準備好進入下一階段的增長。比特幣上不乏創新——例如即將推出的 Runes 和比特幣 L2，提高了交易費用和可擴展性，比特幣已經為下一個時代做好了準備。
要探索比特幣挖礦動態、ASIC 主導地位以及比特幣第四次減半的實時倒計時，請深入瞭解我們的比特幣挖礦儀表板。
網絡數據洞察
摘要重點
來源：Coin Metrics Network Data Pro
本週，比特幣活躍地址數下降了 10%，而以太坊活躍地址數保持不變。Uniswap 收到美國證券交易委員會 (SEC) 的威爾斯Uniswap，導致其市值下跌 19%，儘管交易量有所增長。
Coin Metrics 更新
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