本文是 CoinDesk 的“比特幣的未來”專欄的一部分。
預計比特幣減半將於本週五深夜或週六凌晨（4 月 20 日）發生，人們對此次減半的預期也隨之升溫。迄今為止，在之前的每一次減半事件中，減半都引發了整個行業的大規模反彈。目前仍在爭論減半是否“已計入價格”，或者進入流通的比特幣數量減少（這次從每天約 900 BTC降至 450 BTC）是否將造成某種供應衝擊，從而推高價格（假設對比特幣的需求保持不變或增加）。
有兩種經濟理論可以解釋這一爭論。一方面，那些認為減半已被定價的人相信有效市場理論。他們說，由於這一事件是預先知道的，而且每個人都分享相同的信息，所以比特幣目前不可能被低估。另一方面，有人指出加密貨幣歷史性的四年繁榮與蕭條週期和/或上述供需約束。
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不管你相信哪種理論，值得注意的是， 這次比特幣減半已經明顯不同。首先，這是比特幣歷史上首次在減半前價格上漲。這主要是因為美國推出了近十幾只現貨比特幣交易所交易基金，這些基金一直在以前所未有的速度吸納比特幣。例如，貝萊德的比特幣基金今年迄今為止的流入速度在所有 ETF 中排名第五。
Cash App 比特幣產品負責人 Miles Suter 在一封電子郵件中告訴CoinDesk ：“雖然還有很多工作要做，但自 2020 年以來，該行業在使比特幣更易於獲取和使用方面取得了重大進展。” “雖然最近的漲勢是由機構投資者引領的，但在過去減半期間，我們看到市場情緒發生了積極轉變，吸引了新的散戶交易者；我認為這個週期會重演。”
有什麼不同？機構
比特幣的制度化除了改變比特幣買家的類型（或他們進入市場的方式）之外，還有另一個因素：它還有助於使該行業合法化。前幾年，比特幣的最大買家是邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的相對不知名的軟件公司MicroStrategy 、知名比特幣粉絲傑克·多西（Jack Dorsey）的Block和伊隆·馬斯克（Elon Musk）的特斯拉（Tesla） ，後者因環保問題部分撤回了承諾。
ETF 永遠改變了這一現狀。這並不是說華爾街沒有批評者，但值得注意的是，貝萊德、富達、富蘭克林鄧普頓、VanEck 和 WisdomTree 等公司都爭相搶佔市場，為這一新興數字經濟提供傳統入口。比特幣曾被認為是狂野的西部，現在正逐漸成為常態——沒有人確切知道另一邊是什麼。
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SpaceMesh 創始人、前以太坊開發者 Lane Rettig 表示：“在宏觀層面上，重要的人、機構和政府才剛剛開始意識到比特幣。是的，這個過程需要很長時間，比我們預期或希望的要長——就像一條慢慢甦醒的巨龍，現在它才剛剛開始蠢蠢欲動。”
羅薩里奧科技法 (Rosario Tech Law) 的納爾遜·羅薩里奧 (Nelson Rosario) 也持同樣的觀點，他認為減半隻是引起人們對比特幣關注的最新事件。“我認為我看到的有關減半的問題有些偏離了重點。事實是比特幣的價格處於歷史最高水平。這是金融媒體上一個不定期的新聞報道，但大規模採用仍感覺需要數年時間，”他說。
宏觀經濟因素
更重要的是，2024 年的宏觀經濟條件與前十年的低利率和低通脹完全不同。高盛的固定收益、貨幣和大宗商品以及股票團隊寫道，當今較高的利率可能會使加密貨幣等高風險投資變得不那麼有吸引力。
本週，美聯儲 (Fed) 宣佈不再降低利率，從而為經濟注入流動性，比特幣 (BTC) 的表現也進一步印證了這一點。市場分析師對價格的預測各不相同，有人認為，比特幣在減半後可能會跌至 4 萬美元，或者在年底前反彈至 15 萬美元以上。
匿名交易員Poordart給出了一個“初步計算”，進一步表明比特幣在減半後可能會下跌。他告訴 CoinDesk：“假設礦工最終出售所有開採的比特幣，將平均每日開採的比特幣數量從 900 枚減少到 450 枚（按當前價格CoinDesk，價值 5400 萬美元至 2700 萬美元）應該會產生一些影響——每週只需減少 1.89 億美元的流入即可保持價格穩定。”
今年比特幣價格上漲 50% 似乎支持了人們願意承擔風險的觀點——儘管這並不意味著交易者不應該謹慎行事。在某種程度上，由於這些制度化和宏觀經濟趨勢，此次減產的風險比以往任何時候都更加不明朗，一些人擔心減產會分散人們對比特幣最終使命的注意力。
科羅拉多大學博爾德分校媒體研究教授、 《可治理空間：網絡生活的民主設計》一書的作者內森·施耐德 (Nathan Schneider)表示：“把人為事件視為自然或神蹟，這很奇怪。”“我渴望有一天，網絡原生經濟能夠服務於人類繁榮，而不是代碼中的任意參數。”
其他人，比如 Bitchcoin 的創始人、最近推出中本聰題詞和全息圖系列的 Sarah Meyohas，將減半視為比特幣韌性的象徵。“隨著比特幣減半的臨近，我被這樣一種觀念所感動：少數人僅憑創意就能塑造整整一代人的未來。”
減半將如何影響比特幣礦工
多種因素——包括The Block獎勵減半、成本上升、投資者謹慎以及採礦業日益擁擠——可能成為比特幣礦工在減半後尋找下一個區塊的競爭加劇的嚴峻現實。
從歷史上看，減半對比特幣的價格來說是一件好事，幫助礦工獲得豐厚的利潤。然而，這一次情況不同，上市公司和私營比特幣礦工將不得不更加努力，不僅要開採下一個區塊，還要說服投資者和市場相信他們賺錢的能力。
進入減半階段，投資者對礦工持謹慎態度。例如，採礦公司 Marathon Digital、Hut 8 和 Riot Platforms 的股價今年分別下跌了約 33%、35% 和 46%。人們認為，與投資加密貨幣的其他主流方式相比，比特幣挖礦的風險更大，包括現貨比特幣 ETF、Coinbase (COIN) 等股票和基礎廣泛的CoinDesk 20 指數，這些指數的波動性較小。
CryptoQuant 首席執行官 Ki Young Ju 寫道，為了在減半後生存和發展，礦工需要提高效率、產生現金流並實施適當的資金管理。他預測，即使比特幣的價格保持在 60,000 美元的水平，目前的採礦機對許多公司來說也將無利可圖——從而導致破產潮。
鞠先生表示，除非他們能夠迅速部署最新一代更高效的機器，否則比特幣的價格將需要上漲至 80,000 美元左右，礦工才能使用比特大陸的 S19 XP 礦機（美國公司最常用的礦機）保持盈利。
礦工們已經開始用較新的 ASIC 替換舊款機器。然而，擁有最新技術可能還不足以安撫投資者。礦工必須證明他們可以通過有效部署資本、削減成本、尋找更便宜的電力來源和為股東創造正現金流來賺錢。
前景黯淡？
對於盈利的公司來說，減半後的情況可能成為併購的季節。像 Galaxy Digital 這樣的公司，其 Helios 礦場是東北部最大的液冷礦場， 已經開始購買效率較低的機器，因為西德克薩斯州的廉價電力成本使得運行過時的芯片有利可圖。
事情並非全是悲觀的。交易費正日益成為礦工的重要收入來源。從歷史上看，礦工從The Block獎勵中獲得了大部分利潤。然而，隨著使用比特幣區塊鏈的方式越來越多（最明顯的是通過Ordinals協議），礦工通過提高費用獲得了更多收入。
一些礦工已經開始將另一種選擇納入其商業計劃中，即多元化發展其他收入來源，例如重新利用現有的數據中心來託管人工智能或雲計算的計算資源。
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符文發佈
如上所述， Ordinals協議的推出使 NFT 類銘文成為可能，改變了比特幣的遊戲規則。它不僅改變了礦工的經濟格局，還重新激發了開發者對第一種加密貨幣的興趣，近年來，這種加密貨幣一直在輸給以太坊和Solana等鏈。
此次減半還將推出由Ordinals創始人 Casey Rodarmor 創建的 Runes 協議。該系統將允許在比特幣上創建、鑄造和轉移代幣，並將在減半後立即啟動，目標是為比特幣引入更大的實用性——這一使命始於 Rodarmor 之前的作品Ordinals。
Rodarmor 曾將 Runes 描述為在比特幣上創建meme幣的平臺，只不過比目前 BRC-20 代幣標準更簡單、更高效。目前， 已有多個 Runes 項目正在計劃中，以配合新協議的發佈。
網絡安全
儘管在過去幾年中，減半並未導致對比特幣的經濟攻擊（如 51% 攻擊），但有人擔心，盈利能力下降可能會導致足夠多的礦工關閉，從而使這在理論上成為可能。例如，比特幣的哈希率在 2020 年減半後下降了 15%，在 2016 年減半後下降了 5%，在 2012 年後下降了 13%，因此降低了比特幣的安全性。
“減半是比特幣設計中最愚蠢的部分之一。如果你要隨著時間的推移減少補貼，正確的做法是逐步減少，而不是每四年對系統進行一次衝擊，”傳奇的比特幣核心開發者彼得·託德告訴CoinDesk。“幸運的是，費用越來越高，因此持有的風險正在降低。希望這次一切順利。”
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Rodarmor 和其他人認為符文對於減半後的比特幣生態系統非常重要，因為它可以帶來對區塊空間的額外需求，從而促進挖礦經濟。然而，更高的交易驗證費可能有助於抵消較低的區塊獎勵收入，並保持較高的哈希率。
Rodarmor 告訴CoinDesk：“我不主張改變減半計劃，但如果我要從頭開始設計比特幣，我可能不會選擇如此快速的衰減。”“但你不會用你想要的軍隊去打仗，你會用你擁有的軍隊去打仗。這就是我們擁有的比特幣。”
Ordinals在比特幣社區的某些角落引起了爭議，因為它造成了網絡擁堵和用戶費用飆升，如果 Runes 成功的話，它也可能面臨同樣的問題。
“我不認為比特幣的最佳和最高用途是符文；我認為比特幣本身就是一箇中立的價值傳遞網絡，”羅達莫說。“不過，我確實認為為比特幣交易創造需求來源是件好事，因為這最終有助於網絡安全。”
如果一切進展順利，比特幣是否定價可能並不重要。
由本傑明·席勒 (Benjamin Schiller) 編輯。
