本報告所提及市場、項目、幣種等信息、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
市場總結：
在中東局勢日漸複雜和美國降息推遲的背景下，比特幣在4月20日迎來了第4次產量減半。由每10分鐘出產6.25枚，降低到3.125枚，年產則由32.8萬枚降低到16.4萬枚。這是意義深遠的一次減半，由此比特幣成為唯一低於1%年通脹率的大類資產，年通脹率僅為0.8%，也遠低於黃金的2%，開啟了比特幣牛市的新篇章。
雖然減產的絕對數量相比4年前減少明顯，但因為決定BTC短期定價權的中心化交易所BTC數量從上一個週期的306萬枚降低到229萬枚，造成每年減產佔短期流動性的比例為7%，與上一個週期的10%相比並未等比例縮小。考慮到長期holder佔比相較4年前提升了14%，此次減半造成的市場供應通縮影響依然很大，4年減產總計佔短期流動性達到28%，考慮到中心化交易所持幣數量還會繼續下滑，這一數字實際上可超過30%。相信減半後18個月內迎來超級牛市的規律仍將再現。
回到上週，比特幣繼續調整，最低跌破6萬到59600美元，最高到66867美元，目前在6.4萬美元上下浮動，整體振幅達11%。這基本上是過去的4周的一個縮影：在6萬-7萬之間的反覆震盪。顯示出比特幣在快速創造歷史新高後，調整動力尚未被完全消化。
以最低點60775計算，BTC已經從73777的歷史新高下調19.2%，這與ETF通過之日的4.8萬美元下調至3.8萬美元的21.2%已經非常接近。我們相信，在5.8萬美元左右比特幣有強勢支撐，深度震盪或已接近尾聲。
供需結構：
比特幣價格的支撐來自於三個方面：
1、短期投資者的成本線。短期投資者（5個月以內）的盈利從46%最跌至了4%，接近了盈虧平衡線5.88萬美元。自2023年1月份，比特幣從底部的1.6萬啟動以來，價格每次接近短期投資者成本線都會獲得大幅度的反彈。
這是因為短期投資者是比特幣短期價格的實際制定者，而在一個整體向上修復或者牛市預期裡，成本線成為支撐而不是壓力位的概率更大。
2、減半後礦工的關機價。第四次減半後，以全球最大的挖礦市場美國的主流機型s19系列的關機價的理論值也在5.8萬美元左右。在比特幣歷史上，每次接近礦工主流礦機成本價，往往是一個大的底部的形成。這是因為礦工的關機成本往往比短期投資者成本更低，到達此區域往往意味著市場出現了大規模的出清，而後形成底部。
3、美國ETF的平均成本，我們此前披露過約為5.5萬美元，如果價格進一步下探到此區間，也會有比較強的支撐。目前美國ETF共持有約83萬枚比特幣，是市場上的最大單一類型投資者群體。
當然，市場並未下探到5.8萬美元，在剛跌破6萬美元時即反彈至6.5萬美元左右。目前短期很難判斷比特幣是否已經走出了調整區間，還需進一步的價格提升和時間的積累，但對於更下沉的底部，我們則相對清晰。
在振盪期，我們看到美國ETF的資金整體出現極其溫和的淨流出，上週共流出2億美元左右，與3月份動輒一天淨流入5-10億美元的體量相差甚遠。這整體上這是一個好的跡象，顯示出新投資者整體上保持了足夠的耐心。
自1月份上線以來，美國ETF已經淨購入21萬枚比特幣。由於美國的大部分機構和基金需要90個交易日後（6月份）才能買入比特幣ETF，屆時相信淨流入的趨勢會得到延續。
基本面：
BTC基本面數據方面，鏈上轉賬gas費受BTC L2 的runes協議主網上線，打新資產的影響，出現大幅拉昇，但只停留了2天即恢復正常。其他如鏈上活躍地址、新增實體較上週出現比較明顯的下滑。
EMC BTC Cycle指標：
EMC BTC Cycle指標顯示，我們正處於牛市加速期初期（指標強度0.75，上上週為0.75，完整強度為1）。
EMC Labs（湧現實驗室）由加密資產投資人和數據科學家於2023年4月創建。專注區塊鏈產業研究及Crypto二級市場投資，以產業前瞻、洞察及數據挖掘為核心競爭力，致力於以研究和投資方式參與蓬勃發展的區塊鏈產業，推動區塊鏈及加密資產為人類帶來福祉。
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