隨著現金套利策略失去光芒，比特幣「買權寫作」重新流行

• 交易員們又開始出售執行價較高、價外的比特幣看漲期權來獲取收益。
• 比特幣期貨溢價已經崩潰，削弱了現貨套利策略的吸引力。

簽訂或出售比特幣（BTC ）看漲期權是一年前最受歡迎的收益產生策略之一，由於最近的市場低迷削弱了現貨套利的吸引力，現在又重新流行起來。

出售看漲期權是向買方提供保險以對抗看漲價格走勢的一種方式，買方會獲得補償，稱為溢價。收到的溢價是看漲期權賣方可獲得的最大利潤。

2022 年末和 2023 年上半年，交易員持續以遠高於市場價格的執行價格出售比特幣和以太幣看漲期權，在現貨市場持有量的基礎上產生額外收益。據算法交易公司Wintermute稱，現在他們正在出售 5 月底到期的價值 80,000 美元的 BTC看漲期權。比特幣目前的交易價格約為 58,000 美元。

Wintermute 在與 CoinDesk 分享的一份報告中表示：“交易員中流行的一種策略是出售執行價格較高的價外看漲期權，比如 5 月底設定的CoinDesk美元大關。這些執行價格超出了當前的高位範圍，而且不太可能被執行，這使得交易Wintermute可以在降低風險敞口的同時收取溢價。”

如果比特幣 5 月底價格低於 80,000 美元，賣家將帶走全部溢價。但是，如果價格飆升至 80,000 美元以上，而他們沒有對沖或持有現貨市場多頭，他們就會虧損。

領先的加密期權交易所 Deribit 的隱含波動率指數 (DVOL) 的下滑表明，出售比特幣期權的需求重新出現，DVOL 是一種基於期權的未來 30 天預期價格波動率指標。

隱含波動率受到期權需求的影響，而書寫偏好的增加通常會導致指標下降。

根據圖表平臺 TradingView 的數據，DVOL 在 10 天內從年化 72% 跌至 59%。以太幣(ETH) DVOL 上週從 80% 跌至 60%，但本週又反彈至近 80%。

總部位於新加坡的 QCP Capital 也指出，上週BTC看漲期權被大量拋售。

“這是現貨價格在窄幅區間波動以及基差收益率枯竭的結果。我們的交易部門發現許多客戶重新轉向期權賣出策略，”QCP 在上週的市場報告中表示。

比特幣週三跌至 56,600 美元的低點，擺脫了在 60,000 美元至 70,000 美元之間持續四周的盤整走勢，原因是現貨交易所交易基金需求減少和美元指數復甦等多種因素。

現金及自運收益下降

現貨套利是指在現貨市場購買標的資產，同時在期貨合約以明顯溢價交易時出售期貨合約。這種策略可以幫助交易者獲取溢價或價格差異，同時避免價格波動帶來的波動。

然而，由於近幾週期貨溢價大幅下降，該策略現在的吸引力遠不如第一季度。

幣安、 OKX和Deribit上市的比特幣期貨的三個月期期貨溢價年化率已降至近 5%，較 3 月底的 28% 高位大幅下降。芝加哥商品交易所上市的受監管期貨的溢價也出現了類似的下滑。

換句話說，所謂的市場中性投資不再能帶來比更安全的美國國債更高的回報。截至本文撰寫之時，10 年期國債收益率（即所謂的無風險利率）為 4.61%。