撰文：白丁 & Jomosis，極客 web3
編輯：Faust
導語：Restaking 與 Layer2 是以太坊生態在本輪週期中的重要敘事，兩者都旨在解決以太坊已有的問題，但具體路徑卻有所異同。相較於 ZK、欺詐證明等底層細節極其複雜的技術手段，Restaking 更多是對下游項目進行經濟安全上的賦能，看上去只是叫人質押資產並獲取獎勵，但其原理絕非想象的那麼簡單。
可以說，Restaking 如同一把雙刃劍，在賦能以太坊生態的同時，也帶來了巨大的隱患，當前人們對 Restaking 的態度眾說紛紜，有人說它給以太坊帶來了革新和流動性，也有人說它過於功利並在加速加密市場的崩盤。
毫無疑問的是，要判定 Restaking 是靈丹妙藥還是飲鴆止渴，只有搞清楚它在做什麼，為什麼要做，如何做，才能得出客觀而清晰的結論，這對於判定其 Token 的價值，也具有重要的參考意義。
提到 Restaking ，Eigenlayer 必然是繞不開的案例，搞清楚 Eigenlayer 在做什麼，就搞清楚了 Restaking 在做什麼。本文將以 Eigenlayer 為例，以最清晰易懂的語言介紹 Eigenlayer 的業務邏輯與技術實現方式，分析 Restaking 在技術和經濟上對以太坊生態的影響，以及對整個 Web3 的意義。
Restaking 及相關名詞的解釋
大家都知道，Restaking 是指 「再質押」，它最早紮根於以太坊生態，而且是在 2022 年以太坊轉型 POS 後火熱起來的。什麼是 「再質押」 呢？我們先介紹一下 Restaking 的前置背景，即 PoS、LSD、Restaking，這樣就能對 Restaking 有一個較為清晰的定位。
1. POS（Proof of Stake）
Proof of Stake 又名 「權益證明」，是一種按照資產質押量來概率性分配記賬權的機制。與 POW 不同，後者按照網絡參與者的算力來分配記賬權，目前普遍認為，POW 比 POS 更去中心化更貼近於 Permissionless。
2022 年 9 月 15 日巴黎升級啟動，以太坊正式從 POW 轉變為 POS，完成了主網和信標鏈的合併，2023 年 4 月的上海升級則允許 POS 質押者贖回自己的資產，確定了 Staking 模式的成熟化。
2. LSD（流動性質押衍生品協議）
眾所周知，以太坊 PoS 質押挖礦的利率是比較有吸引力的，但散戶難以獲取這部分收益。除去對硬件設備的要求外，原因有二：
第一，Validator 的質押資產量必須是 32 ETH 或其倍數，龐大的資產量讓散戶望塵莫及。
第二，在 2023 年 4 月上海升級前，用戶質押的資產無法取出，資金的利用效率太低。
針對這兩個問題，Lido 橫空出世。它採取的質押模式為聯合質押，即 「拼團質押，利潤均分」，用戶將自己的 ETH 存放於 Lido 平臺上，後者將其聚合起來作為運行以太坊 Validator 時質押的資產，這便解決了散戶資金不足的痛點。
其次，用戶將自己的 ETH 質押於 Lido 上，會 1:1 置換出錨定 ETH 的 stETH 代幣。stETH 不但能隨時換回 ETH，還能作為一種與 ETH 等價的 Token，在 Uniswap、Compound 等主流 DeFi 平臺上作為 ETH 的衍生代幣來參與各種金融活動，這便解決了 POS 以太坊的資金利用率太低的痛點。
由於 POS 是將流動性強的資產做質押進行挖礦，所以 Lido 為首的產品被稱為 「流動性質押衍生品」（Liquid Staking Derivatives），也就是我們常說的 「LSD」。像上文提及的 stETH，被稱為流動性質押代幣，英文為 「Liquid Stake Token」，就是 「LST」。
我們不難發現，被質押到 PoS 協議中的 ETH 是真正的原生資產，是真金白銀，而 stETH 這樣的 LST 是憑空產生的，相當於 stETH 借用 ETH 的價值直接多印了一份錢，一份變成了兩份，這便可以理解為經濟學中所謂的 「財政槓桿」。財政槓桿對於整個經濟生態的作用並不是單純的好或壞，要結合週期和環境具體分析。這裡要記住的是，LSD 為 ETH 生態加了第一層槓桿。
3. Restaking（再質押 / 重質押）
Restaking 再質押，顧名思義，是將 LST 代幣作為質押資產，用於參與更多的 POS 網絡 / 公鏈的質押活動，以獲得收益，同時幫助更多的 POS 網絡提升安全性。
LST 資產質押後又會獲得一個 1 : 1 的質押憑證，以便進行流通，被稱為 LRT（Liquid Restaking Token），如質押 stETH，即可獲得 rstETH，同樣可以用於參與 DeFi 和其他鏈上活動。
也就是說，LSD 中憑空產生的 stETH 等 LST 代幣，又被質押一次，再憑空產生一份新的資產，即 Restaking 後出現的 LRT 資產，為 ETH 生態加上了第二層槓桿。
以上是 Restaking 賽道的背景由來，讀到這裡肯定會有一個問題：槓桿越多經濟系統就越不穩定，LSD 這層還可以理解，解決了散戶無法參與 POS 以及提高資金利用效率的問題，而 Restaking 這層槓桿，存在的必要性是什麼？為什麼要將本就憑空產生的 LST 再次質押？
這涉及到技術和經濟兩個層面。針對這個問題，下文將對 Eigenlayer 的技術構造進行簡要梳理，再分析 Restaking 賽道的經濟影響，最後在技術和經濟兩方面對其進行綜合評估。
（截止現在，本文出現了很多英文縮寫，其中 LSD、LST、LRT 是核心概念，後文將會多次提及。我們可以再度加強記憶：以太坊 POS 質押的 ETH 是原生資產，與質押的 ETH 錨定的 stETH 是 LST，把 stETH 在 Restaking 平臺再質押後得到的 rstETH 就是 LRT）
Eigenlayer 的產品功能
我們要先明確 EigenLayer 在產品功能上要解決的核心問題：為一些底層安全基於 POS 的平臺提供來自於以太坊的經濟安全性。
以太坊因其可觀的資產質押量，具有極高的安全性。但是，如果是一些在鏈下執行的服務，如 Rollup 的排序器、或者 Rollup 的驗證服務，它們在鏈下執行的部分並不受以太坊控制，無法直接獲得以太坊的安全性。
如果想獲得足夠的安全性，它們就要搭建自己的 AVS（Actively Validated Services，主動驗證服務）。AVS 是為 Defi、遊戲、錢包等終端產品提供數據或者驗證服務的「中間件」，典型的例子有提供數據報價服務的「預言機」、還有能為用戶穩定提供數據最新狀態的「數據可用性層」。
但是搭建新的 AVS 相當困難，因為：
1. 新 AVS 的搭建成本很高，需要經過很長的時間。
2. 新 AVS 的質押往往使用項目方自己的原生 Token，這類 Token 共識遠不如 ETH。
3. 參加新網絡 AVS 的質押，會讓質押者錯過以太坊鏈上質押的穩定收益，這會消耗機會成本。
4. 新 AVS 的安全性遠低於以太坊網絡，經濟上的攻擊成本很低。
如果有一個平臺可以讓初創項目方直接租用來自於以太坊的經濟安全性，上述問題便可以得到解決。
Eigenlayer 便是這樣的平臺。Eigenlayer 的白皮書名為 「The Restaking Collective（再質押的集合）」，具有 「Pooled Security（共享安全池）」 和 「free market（自由市場）」 兩大特性。
除了 ETH 質押外，EigenLayer 收集了以太坊的質押憑證，組成一個安全性租賃池，吸引想賺取額外收益的質押者進行再質押，再將這些質押資金提供的經濟安全性向一些 POS 網絡項目方出租，這就是 「Pooled Security」。
相較於傳統 DeFi 系統中不穩定、隨時可能變動的 APY，Eigenlayer 對質押收益和懲罰規則都用智能合約明碼標價，供質押者自由挑選，賺取收益的過程不再是一種不確定的賭博，變成了公開透明的市場買賣，這就是 「free market」。
在這個過程中，項目方可以租用以太坊的安全性，避免自己搭建 AVS，而質押者獲得了穩定的 APY。也就是說，Eigenlayer 在提高生態安全性的同時，也為生態上的用戶提供了收益。
Eigenlayer 提供的安全性的流程由三個角色完成：
安全的出借方 ——Staker (質押者)。Staker 質押資金以提供安全性
安全的中介方 ——Operator (節點運營商)。負責幫助 Staker 管理資金的同時，幫助 AVS 執行任務。
安全的接收方 —— 預言機等中間件的 AVS。
（圖源：推特 @punk2898 ）
有人對 Eigenlayer 做過一個形象比喻：用共享單車類比 Eigenlayer 的上下游。共享單車公司相當於 Eigenlayer，它為 LSD、LRT 資產提供市場服務，相當於共享單車公司對自行車進行管理。自行車就相當於 LSD 資產，因為都是可以被租用的資產。騎行者就相當於需要附加驗證的中間件（AVS），就如騎行者租用自行車一樣，AVS 租用 LSD 等資產獲得網絡驗證服務，保障自身的安全。
在共享單車模式中，需要用押金和違約責任約束用戶支付押金，防止對車輛進行惡意破壞，而 Eigenlayer 則通過質押和罰款機制，防止參與驗證的 Operator 作惡。
智能合約角度的 EigenLayer 交互流程
Eigenlayer 提供安全性的核心思想有兩個：質押和罰沒。質押為 AVS 提供了基礎的安全性，罰沒提高了任一主體的作惡成本。
質押的交互流程如下圖所示。
在 Eigenlayer 中，跟質押者產生交互的主要是 TokenPool 合約 。質押者通過 TokenPool 可以執行的操作有兩種：
質押 ——Staker 可以將資產質押到 TokenPool 合約中，並指明讓特定的 Operator 來管理質押的資金。
贖回 ——Staker 可以從 TokenPool 中贖回資產。
Staker 贖回資金要經過三個步驟：
1）Staker 將贖回請求加入請求隊列中，需要調用 queueWithdrawal 方法。
2）Strategy Manager 檢查 Staker 指明的 Operator 是否處於凍結狀態。
3）如果 Operator 沒有被凍結（後文有詳細描述），Staker 就可以發起 complete withdrawal 流程。
這裡要注意，EigenLayer 給予了 Staker 充分的自由，Staker 可以將質押金變現轉回自己賬戶，或將其變成質押份額重新質押。
按照 Staker 是否能親自運行節點設施參與 AVS 網絡，可以將 Staker 分為普通的質押者和 Operator。普通質押者為每個 AVS 網絡提供 POS 資產，而 Operator 負責管理 TokenPool 中質押的資產，並參與至不同的 AVS 網絡，以確保每個 AVS 的安全。這其實有點像 Lido 的套路。
Staker 和 AVS 之間像是被割裂的安全供應方與需求方。Staker 往往不瞭解 AVS 項目方的產品，無法對其產生信任，或者也沒有精力去直接運行設備參與進 AVS 網絡中；同樣地，AVS 項目方往往無法直接觸達 Staker。雙方雖為供需關係，但缺少一個連接彼此的中介。Operator 的作用便在於此。
一方面，Operator 幫助質押者管理資金，而質押者對於 Operator 往往有信任假設，EigenLayer 官方解釋這種信任與 Staker 在 LSD 平臺或幣安質押比較類似；另一方面，Operator 幫助 AVS 項目方運營節點，如果 Operator 違反了限制條款，作惡會被 Slash，使其作惡成本遠超作惡收益，通過這種方式讓 AVS 對 Operator 建立信任。就這樣，Operator 在質押者與 AVS 之間形成了信任中介。
Operator 要入駐 Eigenlayer 平臺，要先調用 Slasher contract 的 optIntoSlashing 函數，允許 Slasher contract 對 Operator 進行約束 / 懲罰。
之後，Operator 要通過 Registery contract 進行註冊，Registery contract 會調用 Service Manager 的相關函數，記錄下 Operator 的初次註冊行為，最後將消息傳輸回 Slasher contract。至此 Operator 的初始化註冊方才結束。
下面再來看罰沒相關的合約設計。在 Restaker、Operator 和 AVS 中，只有 Operator 會成為罰沒的直接對象。剛剛提到過，Operator 想要入駐 Eigenlayer 平臺，必須在 Slasher contract 合約中註冊，授權 Slasher 對 Operator 執行罰沒操作。
當然，除了 Operator 之外，罰沒過程還涉及到其他幾個角色：
1. AVS：Operator 接受 AVS 運營委託的同時，還要接受 AVS 提出的罰沒觸發條件和罰沒標準。這裡要強調兩個重要的合約組件：dispute resolution contract 和 Slasher contract。
Dispute resolution contract 為解決挑戰者的爭議而設立；Slasher contract 會在挑戰窗口期結束後，凍結 Operator 並執行罰沒操作。
2. Challenger 挑戰者：任何入駐 Eigenlayer 平臺的人都可成為挑戰者。若其認為某個 Operator 的行為觸發了罰沒條件，就會開始類似 OP 的欺詐證明流程。
3. Staker：對 Operator 的罰沒，也會使相應的 Staker 蒙受損失。
對 Operator 的罰沒執行流程如下：
1）挑戰者調用 AVS 單獨設立的 Dispute Resolution 合約中的 challenge 函數發起挑戰；
2）如果挑戰成功，DisputeResolution 合約會調用 ServiceManager 的 freezeOperator 函數，令 Slasher Contract 觸發 OperatorFrozen 事件，將指定 Operator 的狀態從 unfrozen 變為 frozen，之後進入罰沒流程。如果挑戰失敗，Challenger 會受到一定的懲罰，此舉是為了防止有人惡意的挑戰 Operator。
3）罰沒流程結束後，Operator 的狀態會被重置成 unfrozen，繼續運轉。
在執行罰沒操作的過程中，Operator 的狀態始終是被凍結的 「非活躍狀態」。該狀態下，Operator 不能管理 staker 質押的資金，選擇將資金質押給這個 Operator 的質押者也不能提款。這就像是戴罪之身必須伏法，不能任其逍遙法外。只有當前的懲罰或者衝突解決了，Operator 未被 Slasher 凍結，才可以去進行新的交互。
Eigenlayer 的合約都遵循上述凍結原則。 在 staker 向 operator 質押資金的時候，會通過 is Frozen () 函數檢查 Operator 的狀態；在質押者發起贖回押金的請求時，仍然會用 Slasher 合約的 isFrozen 函數檢查 Operator 狀態。這是 Eigenlayer 對 AVS 的安全以及 Staker 利益的充分保護。
最後要說明，在 Eigenlayer 之中 AVS 也並不是無條件地獲取以太坊的安全性。儘管項目方在 Eigenlayer 上獲取安全性的過程比自己搭建 AVS 簡單的多，但如何吸引 Eigenlayer 上的 Operator 來提供服務，吸引更多的質押者為自己的 POS 系統提供資產，仍然是個問題，這可能需要在 APY 上下苦功夫。
Restaking 對加密市場的經濟影響
毫無疑問 Restaking 是當前以太坊生態最火熱的敘事之一，而以太坊又佔據了 Web3 的半壁江山，再加上各種 Restaking 項目已經匯聚了極高的 TVL，對於加密市場的影響是舉足輕重的，並可能持續整輪週期。我們可以從微觀和宏觀兩個角度去分析。
微觀影響
我們要認清，Restaking 對以太坊生態各個角色的影響並不是單一的，同時帶來了收益和風險。收益可以分為以下幾點：
(1) Restaking 確實增強了以太坊生態下游項目方的底層安全，這對於後者的長期建設和發展是利好；
(2) Restaking 解放了 ETH 和 LST 的流動性，使 ETH 生態的經濟流通更順暢，繁榮度更高；
(3) Restaking 的高收益率吸引 ETH 和 LST 的質押，減少了活躍的流通量，對 Token 價格有利好；
(4) Restaking 的高收益率也吸引了更多資金進入以太坊生態。
而同時，Restaking 也帶來了巨大的風險：
(1) Restaking 中，一份 IOU（金融要求權）在多個項目中被作為質押物，如果這些項目之間沒有適當的協調機制，可能導致 IOU 的價值被過度放大，從而引發信用風險。如某一時刻，多個項目同時要求兌現同一份 IOU，那麼這份 IOU 是無法滿足所有項目的兌現要求的。這種情況下，如果其中一個項目出現問題，可能會引發連鎖反應，影響到其他項目的經濟安全。
(2) 相當一部分的 LST 流動性被鎖定，如果 LST 的價格相對於 ETH 波動更大，而質押用戶又無法及時取出 LST，有可能蒙受經濟損失；同時，AVS 的安全性也來源於 TVL，LST 價格的高波動對 AVS 的安全也會造成風險。
(3) Restaking 項目的質押資金最終都存放在智能合約中，數目非常龐大，這導致資金過於集中，若合約被攻擊，將產生巨大損失。
微觀經濟風險是可以通過調節參數、變通規則等手段來緩解的，限於篇幅，這裡不展開詳述。
宏觀影響
首先要強調，Restaking 的本質是一種多重槓桿。加密市場受週期影響非常明顯，想要了解 Restaking 對於加密領域的宏觀影響，必須要先搞清槓桿和週期的關係。Restaking 給 ETH 生態加了兩層槓桿，前文有提及：
第一層：LSD 使得質押的 ETH 資產及其衍生產物憑空增加了一倍的價值。
第二層：Restaking 質押的並非全是 ETH，還有 LST 和 LP Token，而 LST 和 LP Token 都是憑證 Token，並不是真金白銀的 ETH，也就是
說 Restaking 產生的 LRT 是建立在槓桿之上的資產，相當於第二層槓桿。
那麼槓桿對於一個經濟系統到底是有利還是有害？先說結論：槓桿一定要放在週期中探討，上行區間中，槓桿會加速發展；下行區間中，槓桿會加速崩盤。
社會經濟的發展便如上圖，升久必降，降久必升，一升一降為一個週期，經濟總量會在這種週期循環中螺旋式上升，每一輪週期的底部都會比之前更高，整體的總量也越來越大。當前加密市場的週期十分明顯，正處於比特幣四年減半期，在減半過後的前 2-3 年，大概率處於牛市，後 1-2 年往往處於熊市。
但是，比特幣減半週期雖與加密經濟的牛熊週期大致相同，但前者並不是後者的根本原因。真正造成加密經濟牛熊週期的，是這個市場上槓杆的累積與破裂。比特幣減半隻不過是資金湧入加密市場、槓桿出現的誘因。
槓桿累積和破裂導致加密市場週期更替的過程是怎樣的呢？如果大家知道槓桿一定會破裂，又為什麼在上行時，要加槓桿？其實，加密市場和傳統經濟的底層規律是一樣的，我們不妨先從現實經濟發展中尋找規律。在現代經濟系統的發展中，槓桿一定會出現，且必須要出現。
其本質原因是上行區間內，社會的生產力發展使得物質積累速度過快，而過於富餘的產品要想在經濟體系中流通起來，就要有足夠多的貨幣。貨幣可以增發，但不能隨意、無限地增發，否則經濟秩序會崩潰。但如果貨幣量難以滿足物質富餘後所需的流通量，就容易導致經濟增長出現停滯，這個時候怎麼辦？
既然不能無限增發，就要提高經濟系統中單位資金的利用率。槓桿的作用便是提高單位資金利用率。這裡舉一個例子：假設 100 萬美元能買一套房子，10 萬美元能買一輛車，房子可以抵押借貸，抵押率是 60%，也就是抵押房子可以借得 60 萬美元。如果你有 100 萬美元，在沒有槓桿，不允許借貸的情況下，你只能選擇買 1 間房子或者 10 輛車；
如果有槓桿，允許借貸，你可以買 1 套房子和 6 輛車，這樣你的 100 萬美元是不是可以當 160 萬美元花了呢？從整個經濟體系來看，如果沒有槓桿，貨幣流通量只有那麼多，大家的消費能力被遏制，市場的需求無法快速增長，供給側自然也不會有太高的利潤，那麼生產力就會發展得沒有那麼快甚至回退；
而加上槓杆後，貨幣量以及消費能力的問題就快速得到了解決。所以說，在上行區間內，槓桿會加速整個經濟的發展。有人會說，這不是泡沫嗎？沒事的，上行區間內，會有大量的場外資金和商品湧入市場，此時泡沫沒有破裂風險。這類似於我們用合約做多，牛市幣價上行時，往往沒有爆倉風險。
而在下行區間呢？經濟系統內的資金不斷被槓桿吸納，也終究會有枯竭的一天，此時就會進入下行區間。下行區間物價會下降，那麼抵押的房子就不值 100 萬美元了，你抵押的房產就會被清算。從整個經濟體系來看，大家的資產都面臨清算，原本靠槓桿加持而來的資金流通量突然縮水，經濟體系會快速衰退。我們仍用合約舉例，如果不開合約只玩現貨，熊市時幣價下跌，資產只會縮水；而開合約爆倉，就不只是資產縮水，而是直接歸零。所以在下行區間，有槓桿一定會比無槓桿時崩潰得更快。
從宏觀來看，即使最終會破裂，槓桿的出現也是必然的；其次槓桿並不完全是好的，也不完全是壞的，要看它處於哪一個週期內。回到 Restaking 的宏觀影響，ETH 生態內的槓桿對撬動牛熊週期有著非常重要的作用，其出現也是必然的，在每一個週期中，槓桿都一定會以某種形式出現在市場上，上個週期中的所謂 DeFi Summer，本質正是 LP Token 的二池挖礦，極大程度助長了 2021 年的牛市，而這一輪的牛市催化劑可能變成了 Restaking，雖然看起來機制不一樣，但經濟本質完全相同，都是為了消化市場上湧入的大量資金、滿足貨幣流通量需求而出現的槓桿。
根據上文對槓桿與週期相互作用的闡述，Restaking 這種多層槓桿可能會促使本輪牛市階段上升速度更快，頂部更高，同時也會促使本輪週期的熊市下跌更猛，出現的連鎖反應更廣泛，影響更大。
總結
Restaking 是 PoS 機制的二次衍生物。技術上，Eigenlayer 是借用 restaking 的價值來維護 AVS 的經濟安全性，利用質押和罰沒的機制實現 「有借有還，再借不難」。贖回質押款的窗口期不僅留足了時間可供檢查 Operator 行為的可靠性，還避免了短時間大量資金撤出導致市場和系統的崩潰；
而在對市場的影響上，要從宏觀和微觀兩個角度來分析：從微觀角度看，Restaking 在給以太坊生態提供流動性和收益的同時，也帶來了一些風險，這些風險可以通過調整參數、變通規則等手段來緩解；從宏觀角度看，Restaking 本質上是一種多層槓桿，加劇了週期內加密貨幣整體的經濟演進，產生了較大的泡沫，使加密貨幣上行和下行均變得更加急速和劇烈，且有極大可能成為這輪週期槓桿破裂，轉入熊市的重要原因，並且這種宏觀經濟影響是順應底層經濟規律，無法更改，只能順應的。
我們要理清 Restaking 對整個加密領域造成的影響，並在上行區間內利用其帶來的紅利，在下行週期內做好槓桿破裂，市場轉衰的心理準備。
