加密貨幣社區長期以來一直在爭論以太坊（ETH）的市值是否有一天會超過比特幣（BTC），這種情況通常被稱為“大逆轉”。然而，10x Research 的研究主管 Markus Thielen 仍然持懷疑態度。
蒂倫認為，以太坊疲軟的基本面和近期的表現趨勢強烈暗示比特幣將保持其主導地位。
以太坊為何落後
比特幣通常被稱為數字黃金，它鞏固了其作為對沖通脹工具和全球“主權個人”投資組合中關鍵資產的地位。2017 年，比特幣開發者決定維持 1MB 的區塊大小，強調其作為價值存儲手段而非貨幣的地位，進一步鞏固了這一身份。
這一戰略舉措使得比特幣在經濟不確定時期特別有吸引力。
相反，以太坊的旅程充滿了挑戰。儘管以太坊憑藉 NFT 等創新和替代銀行系統的潛力在 2020-2021 年牛市週期中發揮了關鍵作用，但它仍面臨著重大的擴展問題。
旨在降低高昂 gas 費用的Dencun 升級(EIP-4844) 是在這些問題顯現三年後才推出的。
“雖然 Dencun 升級 (EIP-4844) 在 2024 年 3 月解決了這個問題，但已經晚了三年。加密貨幣用戶（和交易者）不會坐等區塊鏈解決他們的瓶頸；相反，這些用戶會繼續前進，而今天，大多數行動都發生在第 2 層上，”Thielen說。
因此，以太坊在加密貨幣市場的主導地位在升級後從 17.8% 下降到 15.8%。此外， ETH/ BTC交易對自 2022 年 9 月以來一直處於下降趨勢。
“忘記許多人預測的BTC的翻轉吧，”Thielen 大膽地說道。
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ETH/ BTC價格表現。資料來源： TradingView反映出這種差異，貝萊德對比特幣表現出強烈的偏好，而非以太坊。市場也反映了這一點。例如，與比特幣相比，以太坊 ETF 在香港僅獲得了 15% 的流入量，這表明投資者對以太坊的興趣有限。
此外，監管環境仍然是以太坊面臨的一大障礙。美國證券交易委員會最近針對Kraken和 Coinbase 等交易所採取的行動使得以太坊的證券分類變得不明朗。隨著美國證券交易委員會預計將拒絕以太坊 ETF 的申請，監管不確定性只會進一步加深。
財務指標也凸顯了以太坊的困境。轉向所謂的“超健全貨幣”並未像預期的那樣引起投資者的共鳴。此外，以太坊在協議中鎖定的總價值 (TVL) 遠低於其峰值，主要侷限於質押和重新質押活動。
“一旦美國國債收益率在鏈上以更高的收益率（5%）獲得，質押以太坊的概念就會變得有缺陷。與此同時，以太坊的使用案例急劇下降。越多的人意識到這一點，對ETH 的需求就會越少，”Thielen 解釋道。
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以太坊 TVL。資料來源： DefiLlama此外，以太TRON在加密貨幣交易的關鍵領域穩定幣市場也失利。Tron憑藉較低的交易成本在USDT發行量上超越以太坊，這表明以太坊在維持市場份額方面的戰略失敗。
鑑於這些見解，Thielen 建議對以太坊保持謹慎。
蒂倫評論道：“目前，我們更願意持有ETH的空頭倉位，而不是BTC的多頭倉位，因為以太坊的基本面很脆弱，而這還沒有反映在ETH 的價格中。”
