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比特幣ETF的資金流動已經連續100多天處於虧損狀態。這是ETF有史以來最長的淨需求疲軟期。本週宏觀經濟的再次動盪也打斷了上週剛剛開始的資金流入勢頭。比特幣一直在等待的需求模式轉變，以啟動復甦，但這種轉變尚未到來。

比特幣在2024年初推出後，一度主導了ETF的資金流入。但這種領先優勢已不再擴大。自去年11月以來，比特幣ETF的資金流入基本停滯，而黃金ETF則持續吸引資金。結果是兩者之間的差距迅速縮小：目前黃金的累計資金流入僅比比特幣的約580億美元少約60億美元。這並非價格問題，而是資產配置問題。隨著宏觀經濟不確定性的加劇，資金越來越傾向於通過黃金進行防禦性配置，而不是通過比特幣來擴大風險敞口。

比特幣30天ETF資金流動量自去年11月以來首次重回零軸上方。這一點至關重要，因為資金流動與短期收益密切相關。這尚不足以確認新的需求格局，但確實標誌著比特幣價格復甦的需求環境正在向更有利的方向轉變。接下來的關鍵問題是，這種需求能否持續。

美聯儲再次發出模稜兩可的信號。鮑威爾主席在12月的新聞發佈會上語氣中立，但聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀要卻揭示了截然不同的信息。我們的美聯儲溝通指數回落至溫和鷹派區域，接近其長期平均水平。傳遞出的信息是：政策謹慎且存在分歧，而非果斷寬鬆。

加密貨幣市場並非只是回調，而是進行了重組。總市值較峰值下跌約25%，接近2021年的水平，但構成已發生顯著變化。比特幣和穩定幣的市場份額有所增長，而以太坊和更廣泛的競爭幣市場則持續萎縮。資本集中在少數幾個持久的應用場景上，而不是分散到整個生態系統中。

比特幣價格屢屢在相同水平附近下跌是有原因的。 ETF資金流動依然波動劇烈，在強勁的資金流入和流出之間反覆交替，缺乏Persistence。短短几天的強勁表現不足以支撐持續上漲。如果沒有一連串持續的資金流入，上漲動能依然脆弱。

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