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Data-Driven Bitcoin Macro Strategy For Financial Advisors, Professional & High-Net-Worth Investors

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當以全國金融狀況指數 (NFCI) 衡量的金融狀況持續寬鬆時，比特幣的收益往往會偏向上漲。這種週度效應雖然不大，但持續時間至關重要。從歷史數據來看，寬鬆階段通常持續約一個季度，在此期間，比特幣的平均收益率約為 22%。 NFCI 近期再次開始走低，顯示金融狀況正在放鬆。

黃金價格屢創新高，而比特幣價格卻沒有。這並不矛盾。比特幣和黃金並非結構性相關的資產。除了短暫的避險情緒高漲時期（此時二者走勢往往相反）之外，比特幣的交易價格通常與風險資產（尤其是美國股票）更為接近。除此之外，比特幣和黃金之間並無相關性。自現貨比特幣ETF推出以來，這種相關性進一步增強。這就是目前比特幣的交易模式。

比特幣的收益特徵會隨著宏觀經濟環境的變化而變化。當金融環境收緊時，比特幣的周收益率略微偏負。當金融環境寬鬆時，收益率分佈向上偏移，正收益週數增多，且上漲尾部也更厚。

比特幣正在構築底部，但這並不意味著牛市動能已經迴歸。過去一個月，比特幣ETF的日均資金流動量接近於零。資金流入和流出大致平衡，沒有出現持續的單邊壓力。這有助於解釋為什麼比特幣停止了下跌趨勢，但也解釋了為什麼它沒有繼續上漲。企穩是一個好兆頭，但非常脆弱。持久復甦需要資金流動明顯且持續地轉向正向。

比特幣ETF的資金流動已從強勁的資金流出階段轉為中性階段，但從歷史數據來看，中性流動階段通常難以支撐持續上漲。在ETF資金流動數據中，我們通常會看到三種狀態：強勁的資金流入、中性流動和強勁的資金流出。由強勁資金流入支撐的上漲行情往往能夠持續，而缺乏資金流入支撐的上漲行情則很少能夠持續。因此，了解這些流動狀態至關重要。目前，比特幣正處於中性流動階段，這既不會推動市場走高，也無法為持久復甦奠定基礎。

比特幣今年屢創新高，並經歷了兩次顯著的回調。表面上看，波動性似乎很大。但從實際波動率來看，2025 年有望成為比特幣有記錄以來波動性最小的年份之一。

比特幣剛結束了連續六天的ETF資金流出，此前這波資金流出一直對價格構成壓力。但這並不意味著壓力已經解除。到目前為止，尚未出現持續的資金流入來支撐價格反彈。

比特幣在過去一週下跌了 8%，而這一次，不僅僅是價格疲軟。 ETF投資者連續六天贖回了19000枚BTC，這明顯是一個負面信號，因為比特幣正徘徊在10萬美元的Threshold附近。

比特幣的下跌行情仍在繼續，30天過去了，目前較高峰下跌了22%。價格走勢幾乎與2月的調整如出一轍，那次調整也是在美國貿易緊張局勢之後開始的。當時，比特幣花了79天的時間才觸底，跌幅約為峰值的30%。

像這樣的日子提醒我們，比特幣在大多數情況下仍然像納斯達克100指數那樣，屬於高貝塔係數的股票。當那斯達克指數單日跌幅超過1.5%時， • 比特幣有75%的機率出現負收益。 • 平均而言，比特幣下跌2.4%。因此，納斯達克100指數拋售潮導致比特幣也受到衝擊也就不足為奇了。

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