Jeff Dorman

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CIO @arca - digital assets investing | Former COO of Harvest Exchange | Former Lehman, Merrill, Citadel | Huge Cleveland Sports Fan | CFA charterholder

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“私募信貸資金外流，流動性不足以滿足贖回需求”與“信貸基本面惡化，違約率上升”之間存在巨大差異。私募信貸/股權市場（以 $APO 和 $ARES 為代表）的定價反映了資產管理規模 (AUM) 下降和贖回費用降低的情況。高收益信貸指數的定價則……幾乎沒有反映任何變化。幾乎沒有波動。這或許是一個預兆，但我記憶中只有 2022 年是股票市場大幅回調時，股票價格領先於信貸價格下跌的唯一一次。通常情況下，信貸價格會領先於股票價格下跌，而優質的信貸產品本身並無大礙。

加密代幣優於股權。我們只是忘記了如何證明這一點。看看$HYPE。沒錯，它的估值方式和股權估值一樣，都是以營收為基礎的。但它也提供交易折扣、支付 L1 線路的 Gas 費用，並保障網絡安全。同時，它還具備全球可訪問性和全天候交易功能。以某種法律結構包裹的股權無法做到這些。* 問題在於，用市銷率來評估項目的做法盛行，現在每個人都把代幣和股票進行比較。經過多年過度承諾的代幣經濟學和過分吹捧的路線圖之後，這種情況是可以理解的。但如果項目能夠真正創造實際用途，代幣的上限將高於股權。 L1 交易就是一個明顯的例子。這就是為什麼僅僅根據手續費來評估ETH是愚蠢的。 Aave、Fluid 或 Morpho 可以為代幣質押者提供更好的費率（我知道這很難實現，但這只是一個例子）。 Polymarket 可以使用 POLY 作為真值預言機，而不是依賴UMA。 Curve 和 Velodrome 證明，即使是不需要代幣就能運行的去中心化交易所 (DEX) 也可以圍繞代幣構建真正的實用性。代幣經濟學創新需要回歸。至少應該將股權代幣化。完全走鏈下架構只會是倒退。

代幣收益仍然如此高度相關，這真令人尷尬。第一象限（項目好，代幣也好）的公司最多隻有 5-10 家。如果你的投資組合裡沒有這些公司，我很好奇你投資的標準是什麼。第三象限（公司好，代幣差）的公司屈指可數。我能理解有人會冒險投資這些公司，因為他們或許有一天會修復代幣，或者公司規模會增長百倍，代幣也會變得有價值。但是，如果代幣幾乎無法從項目當前的增長中獲得任何經濟價值，那麼持續投資就很難讓人信服。第二象限（試圖善待代幣持有者但最終失敗的公司）的例子不多。這就引出了第四象限——大多數代幣都位於這裡。我真的不明白這些代幣是如何存活下來的。如果你的項目沒有收入、沒有用戶、沒有增長，代幣也沒有任何經濟價值——你憑什麼還持有它？現在有太多更好的投資選擇。 twitter.com/jdorman81/status/2...

很明顯，未來幾年，幾乎所有金融領域都將基於區塊鏈技術發展。唯一真正的問題是，代幣與其他實體相比，究竟能創造多少價值。這將是下一輪競爭的焦點。

Digital assets are entering a new phase. What once ran in parallel to existing financial systems is increasingly being applied to solve practical, real-world needs — often behind the scenes – from cross-border remittances to B2B money transfers. This creates new opportunities to

週末地緣政治衝擊。傳統市場休市。加密貨幣市場實時反映市場情緒。最新文章：當股市沉睡時，全天候交易的加密貨幣市場如何應對中東衝突👇 twitter.com/jdorman81/status/2...

放眼全局……信貸狀況良好（目前為止）國債收益率下降時，信用利差通常會擴大。由於利差擴大的幅度不及國債收益率的下降幅度，因此絕對收益率實際上更低。公司債券收益率 = 利差 + 國債收益率 twitter.com/jdorman81/status/2...

市場：“@PumpFun 的溝通和投資者關係做得一塌糊塗。這居然是個有產品市場契合度 (PMF) 的加密貨幣產品？收入肯定是假的（儘管鏈上都能看到）。騙局！我要賣空/做空代幣。” 我：“也許他們知道自己在做什麼……讓價格保持低位 → 在這種低價位下，回購可以用同樣的美元收回更多代幣 → 供應量會更快減少（按目前的價格計算，第一年將減少 14% 以上，但實際上每年會減少約 33% 的供應量） → 按照這個速度，$PUMP 將在大約 3 年內攤銷至零流通代幣，因為供應量將基本為零 → 如果收入持續，價格從機制上講必然會上漲。” 當盈利實體利用自由現金流回購代幣時，最終的代幣持有者將獲勝。

cannot act like the pump teams complete lack of investor relations and information sharing hasnt played a role in its performance how dare pump demand to be taken seriously when their investors have to communicate for them (and leave questions completely unanswered)

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