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Haotian | CryptoInsight
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Haotian | CryptoInsight
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原本很困惑，Crypto的下一波主升浪敘事到底是什麼？但最近接觸了一些以 @binance Alpha之名向VC、KOL們Shill項目的團隊後，恍然大悟： 表面上的演化路徑： ICO—>DeFi—>NFT—>元宇宙—>銘文—>DeSci—>AI Agent—>Perp Dex 實際上的閉環： ICO—>DeFi—>NFT—>元宇宙—>銘文—>DeSci—>AI
Haotian | CryptoInsight
@tmel0211
加密行业已经彻底撕裂成“三国杀”局面，各方都在玩着不同的游戏： ——Crypto原生技术叙事派： 以 @VitalikButerin 为主的开发者群体，依然坚守极致的“去中心化”极客思维，守着ZK、模块化、AI Agent、链抽象、并行EVM等技术叙事，苦行僧般Build，但却陷入了infra技术债和应用落地不及预期的怪圈；
KOL
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Haotian | CryptoInsight
09-26
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想必很多人都有錯過 @PlasmaFDN 的不甘，也有對Tether另一條穩定幣鏈 @Stable 的期許，當然更多是困惑，為何 @Tether_to 要同時搞Plasma+Stable雙劍合璧策略？Stable會發幣嗎？穩定幣之王Tether到底意欲何為？來，來談談我的理解： 簡單而言：Tether通過Plasma和Stable的“雙劍合璧”策略，其實是要把多年讓利給Ethereum 和Tron的“市場紅利”給收回來，實現其從穩定幣發行方到全球支付基礎設施的商業模式大躍遷。 1）先說搶回蛋糕的問題，目前USDT已經有1,700億美金的體量，年交易量甚至超過了PayPal和Visa的總和，而Tether只能賺3-4%國債利息，雖說年利潤也有130億美金了，但和它實際創造的價值相比簡直就牛一毛，如何理解呢？ 比如，USDT作為DeFi流動性的關鍵一環，其每年產生的交易手續費實際上給了以太坊網絡（波動的Gas費），這部分手續費成本由用戶承擔被以太坊網絡捕獲了，而Tether並未從中獲利，如果Tether自家的穩定幣鏈推出了，理論上這部分交易費就可以納入囊中了。 另外，都知道Tron憑藉USDT的支付需求賺得盆滿缽滿，僅2024年Tron的收入就有差不多20億美元，這部分錢Tether也沒辦法直接受益。 所以，Tether做Plasma和Stable雙劍合璧直接動因就是收回多年被以太坊和Tron掌握的USDT交易費用、支付服務費等DeFi生態收益權。 這嚴重限制了Tether對其USDT龐大穩定幣經濟的控制權，隨著Plasma和Stable基礎設施的成熟鋪開，這部分讓渡多年的紅利，是時候重新奪回來了； 2）那麼，該如何理解Plasma和Stable的各自定位呢？ Plasma $XPL 是由Tether姐妹公司 @bitfinex 支持獲得 @peterthiel 投資的穩定幣鏈，是To C端定位，由Bitcoin提供安全和抗審查特性，其殺手鐧是面向TradFi挑戰Paypal的支付地位，同時整合100+DeFi協議來虹吸Crypto的原生收益； 比如，Plasma One neo bank產品矩陣，提供10%的被動儲蓄受益和4%的消費返現借記卡，若沒有監管阻礙，一定會在傳統支付賽道掀起軒然大波，搶奪屬於Paypal等支付舊系統的市場份額； 又比如，Plasma通過EVM兼容性整合了全Crypto基礎設施，目標把 @aave 、 @ethena_labs 等等賺錢業務能力強的協議納入自己的收益版圖中，來鞏固其借記卡的生息優勢，不然為何4%的國債收益之外，Plasma One為何能有10%的儲蓄收益。 而且，Plasma還引入了專用通道，通過paymaster補貼用戶的Gas費，讓原本玩轉Crypto DeFi生態所需的網絡擁堵成本轉嫁到了協議本身，實現了零手續費的交互，這對C端用戶的吸引力非常之大。 Stable 則是由Tether自己計劃發行的“純USDT”穩定幣鏈，是一條To B端的支付鏈，使用USDT作為Gas費和結算層，可能會專注於支付結算場景。 基於此理解，就解答了大家疑惑的兩個問題： 1、Stable會不會發幣，根據Tether CEO @paoloardoino 最新採訪的透露，Stable會保持最小化複雜性，不會添加額外代幣機制。換句話說，暫時不會發新幣 ， $USDT 就是它發的幣； 2、Stable存在的意義是啥？大概率要取代Tron的USDT生態位，其目標要做B端支付渠道整合，比如其最近引入了Paypal的PYUSD，看起來Stable意欲做穩定幣之間的結算層，進一步強化USDT的穩定幣老大哥位置。 何況一旦Stable發新幣會直接衝擊到XPL的生態價值捕獲能力，Plasma和Stable完全可以互通，用XPL代幣來對Stable上的渠道方進行激勵，以幫助各個穩定幣發行方更好利用Stable結算，同時接入Plasma來捕獲整個USDT大生態的虹吸價值。 以上。 所以，如果Plasma未來對標Paypal重構傳統支付基礎設施的野心實現，如果其回收Crypto多年DeFi穩定幣經濟活力價值的目標達成，你還會覺得現在12B的FDV高嗎？ 當然，商業野心和實際落地時兩碼事，以太坊、Tron們等原生Crypto生態不會眼睜睜看著市場份額被Plasma搶佔，用戶遷移也需要時間成本；Paypal、Visa等傳統支付巨頭也不可能輕易投降，其Plasma One的10%儲蓄若被監管判定違規呢？等等 顯然，這背後的變數還很大。但有一點很肯定：Tether做了多年穩定幣發行方的生意，目前已經劍指全球支付基礎設施巨頭的更宏大目標了。 能不能實現不重要，這個過程中陪跑的我們，能抓住多少機會才最重要！
TRX
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Haotian | CryptoInsight
09-24
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想問一下，大家心目中 @HyperliquidX 到底是什麼？純Perp Dex應用的話，45B的FDV已經太高了，新創新物種L1的話，15B的流通市值可能還被低估了？更困惑的是，Hyperliquid的跟風者們到底該怎麼對標定預期呢？ 1）若視HL為Perp Dex，把它和dYdX、GMX等Perp Dex的鼻祖先輩們比，估值已經很高了，但若視其為鏈上Binance、和其他L1 諸如Solana、BNBChain的估值比，HL目前的增長空間還會很大。 客觀來說，雖說HL目前在Perp Dex的市場份額龍頭效應一定會產生溢價估值，但整體鏈上DEX的市場規模容量就這麼大，其已經和接近甚至超過巔峰時期的 @GMX_IO 、 @dYdX 等產品，估值已經很高了； 但若預期其為鏈上幣安，恐怕只有看到大幅虹吸傳統CEX交易所數據指標的時候，才能給出和BNBChain等對標的估值吧？ 顯然，現在市場定價其基於兩者之間，且更偏向後者一些，但這會導致很大的價值對標錯位，尤其是讓一些純粹只是Perp Dex的跟風們產生幻覺，都還沒搞清楚HL的估值到底基於什麼，就開始對標估值了。絲毫不管不顧，HL的技術架構和豐富多元的生態價值，荒謬至極； 2）Hyperliquid的HyperBFT共識、HyperCore和HyperEVM分層設計，以及重構的鏈上高頻節點內撮合引擎等等，老實說，雖然被詬病中心化但創新性元素確實不少； 反觀一些跟風者，採用的還都是傳統“鏈下撮合+鏈上結算”技術服務框架，大部分都沒脫離原本L1和L2上那一眾Perp Dex的應用範疇，甚至只是舊瓶裝新酒。憑此就把之前dYdx、GMX等按在地上錘打是不是過於草率了？又憑什麼和HL對標估值？ 其實，冷靜下來看，HL真正的護城河並不純粹是交易數據本身，HyperCore的高頻交易撮合引擎是一方面，HyperEVM的應用生態才是最大的看點，比如： Felix Protocol基於HYPE抵押鑄造穩定幣，把$107M閒置USDC利息收益用來回購HYPE；Liminal Money提供16% APY的delta中性收益產品；其他諸如Kinetiq構建的質押協議，Hyperlend構建的Lending生態等等，少說已經組合了四五十個生態項目了吧。 這種具備原子級可組合性的生態深度才是支撐其當前估值衝刺鏈上Binance的根本。而這些顯然都是跟風者們所不具備的基礎條件，只是靠Farming起來的交易量，靠一個“應用”本身，該如何支撐起一個“平臺級”的估值預期？ 況且有一個很燒腦的估值邏輯，百思不得其解：Hyperliquid是Perp DEX龍一，目標是幹掉CEX成為鏈上幣安，而Aster是Perp Dex龍二，目標是要守住幣安，成為幣安系打造的新鏈上幣安，可是幣安還在那裡，就這樣憑空多出一個鏈上幣安？ 我CPU短路了，誰來解釋一下？
Haotian | CryptoInsight
@tmel0211
09-20
看到太多人Fomo Perp Dex了，上头清醒之后，来点和市场繁荣盛景有些“违和”的感言，以下仅代表个人理解： 1）这一波Perp Dex的起势就是 @HyperliquidX 的成功范本给带起来，2025年上半年上万亿的总交易量，Hyperliquid就独占7成，手续费+回购的双飞轮驱动下让其成为现象级CEX Killer级产品。 x.com/tmel0211/statu…
SOL
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Haotian | CryptoInsight
09-23
聊一聊當前DATs（Digital Assets Treasuries）面臨的困局以及後續演變趨勢： 先說困局：原本 $MSTR 是第一個吃螃蟹的，彼時ETF現貨的通道還沒打開，微策略的正向飛輪使他能夠支撐2-3倍甚至更高的mNAV。 但跟風者包括ETH、SOL的DATs面臨的大環境截然不同，即便mNAV持續低於1的打折出售，好多美股市場的散戶都未必買單。 因為散戶有了更好流通的ETF現貨選擇，不用為機構構建的債務飛輪所圈住，同時，BTC、ETH囤貨機構們並沒有吧Yield生息的大門打開，故而投資DATs的風險並不小； 出路就很清晰了，DATs必須整合各類生息機制，把Treasury從死水變成活錢，單純靠MSTR的債務槓桿路線或許很難走通了，不怪 @fundstrat 們不努力，而真的是大環境變化太大了。 至於，那些無Yield，又無溢價的小體量DATs，要麼在跟風炒作無果後知難而退，要麼面對Nasdaq未知的新規出清，就是這麼殘酷。 這對一些TradFi方向融合Crypto infra的金融類產品會是個大利好，因為這些DATs玩家必須得把手裡囤的幣拿出來生息才行，而 @ethena_labs 、 @FalconStable 等能做好此類撮合的產品也定會成為華爾街機構們的新寵。 這就是我非常Bullish 一些面向華爾街的金融類產品創新的原因：x.com/tmel0211/status/19656413...…
ETH
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