HIP-3 白銀：HYPERLIQUID VS. CME – 一場高壓測試 ⚔️
HIP-3正在將超流動性擴展到純加密貨幣領域之外。與傳統資產掛鉤的產品目前約佔總交易量的31%，日均名義價值超過50億鎂。
在其中，永續白銀合約成為關注焦點。近期價格的急劇下降已成為對該平臺市場質量的一次關鍵考驗。
👍 崩盤前的那段時間
在正常交易條件下，@HyperliquidX 在小額訂單領域展現出卓越的競爭力——這正是永續合約交易的一大特點。其買賣價差中位數約為 2.4 個基點，低於 COMEX 的 3 個基點。滑點中位數在 1-2 個基點左右波動，與 CME 的標準較為接近。
然而，訂單簿深度仍然有限。在±5個基點的範圍內，Hyperliquid的雙向流動性約為23萬鎂，而COMEX的流動性約為1300萬鎂。
這意味著對於幾千鎂的小額訂單，Hyperliquid 的交易成本相當有競爭力；但對於超過 50,000鎂的訂單，CME 的流動性優勢就顯現出來了。
⚠️ 在拋售階段
突如其來的政治新聞導致白銀價格經歷了數十年來最大幅度的下降。兩個市場都面臨壓力，但Hyperliquid平臺在分銷端的訂單匹配質量下降更為明顯。
Hyperliquid交易所的價差中位數上漲了2.1次，而COMEX交易所的價差中上漲了1.6次。Hyperliquid交易所與基準市場的價格差異一度超過400個基點，但這種情況持續不到兩分鐘便再次收窄。
Hyperliquid 交易所約有 1% 的交易價格與中間價的偏差超過 50 個基點，而 COMEX 交易所幾乎沒有類似情況。
儘管如此，市場仍保持了持續交易，未發生中斷。價格差異通過融資機制和流動性恢復迅速得到糾正。
🔄 週末期間——有利於持續交易
COMEX週末休市後，Hyperliquid繼續交易了49個小時，處理了超過17.5萬筆交易，總金額約為2.57億鎂。中位價差甚至收窄至0.93個基點。儘管總交易量較平日下降了約31%，但小額訂單的交易成本更低。
值得注意的是，COMEX重新開盤前的內部價格與實際開盤價非常接近。最初的價差在幾秒鐘內迅速縮小。這表明，當傳統市場暫時關閉時，Hyperliquid的24/7全天候市場可以形成一個有用的參考價格。
🚀 結論
Hyperliquid在流動性深度和處理大額訂單的能力方面目前還無法與芝商所（CME）相媲美。然而，就中小額訂單而言，其市場質量已達到相當高的水平。
其關鍵戰略價值在於能夠全天候24小時不間斷交易，使投資者能夠在傳統交易時間之外進行倉位配置和風險轉移。在背景全球化和持續運營的市場中，這在未來可能成為一項重要的結構性優勢。
⚠️ 這並非投資建議。
（由 Blockworks Research 分析師 @shaundaevensChia）
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