我現在仍然相對舒適地持有較長時間的頭寸。儘管整體情況正變得更加泡沫化，但在我看來，代幣在區域性和全球範圍內並未觸頂，實際上整體上仍然相對健康：
- 資金狀況相當溫和（主要代幣10-15%；本午後下跌時重置）。當然，空間內有更多下行資金保持這一狀態，但在12月/1月也是如此，當時我們達到了40-60%以上。
- 我們已經進入BTC歷史高點突破後的第11天，風險偏好季節通常會持續至少4-6周。到目前為止這是一個非常弱的季節，我們在前一個歷史高點水平上方僅鞏固了約5%；這主要歸咎於80k場外巨鯨。
- 加密貨幣Treasury公司（CTCs/TCs）目前仍然新鮮，能夠以不錯的mNAV（2-3倍）啟動。一些老牌公司正在接近1-1.5倍，但在我們看到大量交易低於面值且新的啟動立即失敗之前，這個飛輪仍有空間旋轉。
- OTHERS遠未達到12月/1月的高點，仍比24年第一季度頂點低15%。OTHERS/BTC仍處於今年4月/5月水平。
- OTHERS未平倉量仍距離翻轉BTC未平倉量約4-5%。此外，一旦市場完全消化場外巨鯨的流動，我預計BTC未平倉量將在從中間110s移動到125-130時積極增加，這應該會延長當前的市場狀態。
典型的風險曲線下滑模型顯然已經失效——BTC收益並不轉化為ETH/SOL收益。然而，我相信ETH/SOL收益確實會轉化為替代幣收益，這取決於持有這些代幣而非BTC的參與者型別（無論是透過ETF/MSTR）。
這種情況正在透過OTHERS最終突破290-300bn得到體現。雖然我們在大約4周前觸底，但直到BTC歷史高點突破當天（7月10日），我們才真正突破了3月至6月的範圍。
話雖如此，CTCs已經非常明顯地改變了這次突破的運作方式。我注意到的一些核心差異和調整包括：
- CTC出價對價格不敏感，這意味著傳統的支撐/阻力指標不再適用——看看ETH突破3300和3550。
- CTCs依賴三個V的飛輪：成交量、波動性和高mNAV。只有能完成這3個的CTCs才能對底層代幣產生有意義的影響。目前，這意味著只有SOL和ETH在這個敘事中是可以出價的，Doge和XRP是可能的競爭者。
- 雖然一些TCs更傳統（MSTR，3350）地看待執行（長期玩家試圖最大化BTC/股），但其他TCs更加功利（為替代幣提供退出流動性，如TAO/FET/ENA TCs，甚至可能購買鎖定代幣）或甚至主動對抗。
- 與24年第四季度類似，在這一波行情中賺錢的參與者型別是ETF（ETHA，ETHE）或TCs（SBET/DFDV）。這個群體並不會將其損益沿風險曲線下滑。然而，本地參與者也持有大量ETH和SOL。雖然許多CT邊緣玩家對這一波上漲遲到或被邊緣化，但隨著他們投降、做多並希望搭上CTC出價的上漲列車，一旦他們獲得足夠利潤，這部分損益將回流到替代幣。在我看來，替代幣將獲得出價——只是需要更多時間，這實際上延長了週期的長度。
我以大致遞減的規模做多ETH、SOL、XRP、PEPE、Doge、TRUMP。
