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04-01
1/ 直到幾年前，大多數加密貨幣幾乎都和“迷因幣”沒什麼兩樣。 表面上，它們被冠以宏大的願景和故事，但實際上，它們幾乎什麼都做不了。買入、持有，然後等待別人以更高的價格買入——基本上就是全部了。 這不僅僅是因為加密貨幣市場的參與者不理性。而是因為當時的加密貨幣本身並沒有價值可言。 它們沒有現金流，沒有實用價值，也沒有持有它們的經濟理由。 它們有價格，但沒有任何機制可以理性地衡量它們的價值。 換句話說，當時的大多數加密貨幣更像是基於預期進行交易的資產，而不是可以像企業一樣進行分析的資產。 氛圍比價值更重要，故事比基本面更重要。 在這樣的市場中，價格可能會上漲，但它們的價值卻無法衡量。 2/ 改變這一趨勢的是去中心化金融（DeFi）。 只有在 DeFi 熱潮之後，加密貨幣才開始從單純的交易對象轉變為網絡中的生產性資產。用戶可以通過將加密貨幣存入特定平臺來賺取利息，而質押機制則開始將加密貨幣與安全性、治理、費用分配以及特定的經濟權利聯繫起來。 這不僅僅是簡單的功能擴展。 隨著 DeFi 的出現，加密資產首次擁有了“持有帶來的效用”。 此前僅依賴價格上漲的資產開始通過自身產生收益和權利。 3/ 隨後，一個更為重要的變化出現了。 用戶開始付費使用特定平臺的服務，而這些平臺也開始產生收入。 因此……不再僅僅是少數幾個協議和項目能夠產生可觀的利潤……如今，能夠產生大量現金流的協議正在湧現。 換句話說，我們現在首次可以談論加密貨幣領域中那些接近“可持續盈利公司”的實體。 這才是關鍵所在。 人們忽略的一點是，加密貨幣並非都屬於同一資產類別。 表面上看，它們都像是代幣，但實際上卻截然不同。有些仍然只是純粹的預期資產，有些已經開始投入使用，還有一些正在產生實際收益。 問題在於，市場尚未在其價格中充分反映出這種差異。 4/ 原因不難理解。 這僅僅是因為這類資產出現的時間非常短。 代幣獲得實用性至今還不到五年， 協議開始產生可觀收益至今也還不到三年。 自然，目前尚未積累足夠的估值標準，而這種基於收益的估值方法也只是眾多估值方法中的一種，尚未被廣泛理解。 可供比較的歷史數據不足，整個市場尚未經歷完整的週期。 因此，當前的價格往往是不合理的。 收益型資產仍然像網絡迷因一樣被交易，而實際上內在價值較弱的資產卻能獲得過高的溢價。 這是因為估值框架仍處於早期階段。 基於收益的估值概念才剛剛進入市場。5/ 但正因如此，機會才如此巨大。 市場在首次評估新目標時總是最為笨拙。 正如早期的互聯網公司和SaaS公司一樣，當前的鏈上現金流資產也正在經歷類似的過程。 最初，人們只關注價格，但隨著時間的推移，他們開始關注結構。 敘事在初期佔據主導地位，但最終，現金流和歸因結構變得更加重要。 而且，這種轉變未來可能會加速。 隨著機構投資者的增加，習慣於股票市場式分析的資本流入，以及長期投資者而非短期交易者的數量增長，市場自然會開始提出不同的問題。 這項資產的實際收益是多少？ 這種收益的可持續性如何？ 這些現金流最終流向了誰？ 代幣的價值真的與其價格掛鉤嗎？ 這不僅僅是投資者態度的轉變。 這意味著整個市場的解讀框架正在發生轉變。 如果說流動性、敘事性、上市和動量是過去影響價格的主要因素，那麼未來，收入、盈利、利潤分配結構和代幣經濟學將日益成為重要的變量。 換句話說，加密貨幣的價值評估將逐漸不再取決於“它有多火爆”，而是取決於“它能留下什麼”。 當然，這個過程不會一蹴而就。 加密貨幣仍然高度波動，存在諸多激勵機制扭曲，且會計和信息披露標準尚不完善。 傳統市場的估值框架也無法簡單地移植到加密貨幣領域。 然而，重要的並非是否擁有完美的標準。 6/ 重要的是，市場顯然正朝著這個方向發展。 最終，隨著傳統參與者越來越多地進入鏈上金融市場，他們將根據自身的金融視角對更多加密資產進行估值。 而估值的核心最終將在於現金流。那些能夠產生實際利潤、確保利潤可持續性，並且其價值結構與代幣持有者利益相符的項目，隨著時間的推移，很可能會被重新評估，其評估方式也將與現在有所不同。 這是因為市場本身可能會從以投機為中心的解讀方式轉向以資本市場為中心的解讀方式。 目前仍處於早期階段。 因此，標準尚不完善，價格也並非完全理性。 然而，正因為處於早期階段，市場扭曲現象顯著；而正因為扭曲現象顯著，機遇也同樣巨大。 現在還不是以相同視角看待所有代幣的時候。 從現在開始，我們必須進行區分。 我們必須區分僅基於預期進行交易的資產和實際使用的資產；我們必須區分使用中的資產和產生實際利潤的資產；我們還必須進一步區分利潤最終歸持有者所有的資產。 只有這樣，我們才能討論價值，而不僅僅是價格。 加密貨幣的估值尚未完成。 然而，這並非僅僅是一個弱點。 相反，我們目前正處於估值標準建立的階段。 而最大的機遇總是出現在市場尚不清楚該評估什麼或如何評估的時候。換句話說，目前加密貨幣領域的重要之處並非僅僅在於預測哪些資產會上漲。 而在於首先確定哪些資產最終會被估值。 市場仍然能夠更快地反映出價格上的興奮情緒。 然而，隨著時間的推移和資本的成熟，現金流最終會成為一個不容忽視的標準。 加密貨幣的根本性重新估值很可能從那時開始真正啟動。 x.com/gorochi0315/status/20391...
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03-31
🥳 過去 7 天開發者活躍度排名前 15 的項目 以太坊以 1900 點活躍度繼續保持其開發者活躍度的絕對優勢，遠超排名第二的 Chainlink（1400 點）和排名第三的 StarkNet（998 點）。 在接受調查的 15 個項目中，有 12 個項目的開發者活躍度有所下降，呈現整體下滑趨勢，而 Hopr 是唯一一個實現了兩位數增長的項目（+11.5%）。 Radworks（-17.3%）和 Chainlink（-12.2%）的活躍度降幅最大，頂級項目之間的差距進一步擴大。 最終，一個項目的成敗似乎取決於領導該項目的基金會和開發者的活躍度。 我總結這些信息，是因為它似乎可以作為價值投資的一個指標。 —— 學習硬幣 / Ed 是 🥳 Fred 學習硬幣 💕 愛心和 💬 評論是內容創作的動力
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