Helium用戶增長突破與DePIN敘事重估分析

核心發現

Helium網絡在2025年實現了爆發性用戶增長，日活躍用戶從年初的100萬級別攀升至12月初峰值超過210萬，同時推動DePIN（去中心化物理基礎設施網絡）行業從投機敘事轉向流量與收入驅動的價值重估。儘管用戶指標創新高，HNT代幣價格在11月下旬至12月中旬區間下跌約11%，反映出市場對基本面增長的滯後反應。

用戶增長分析

日活躍用戶（DAU）里程碑

時間節點	DAU數據	環比增長	關鍵事件
2024年11月	267,000	-	基準水平
2025年6-7月	1,000,000+	+274%	首次突破百萬
2025年7月15日	1,160,000	-	超越以太坊+TON+Arbitrum總和
2025年9月29日	1,920,000	+65%	官方確認的歷史最高紀錄
2025年11月中旬	1,700,000	-11%	峰值接近200萬
2025年12月初	2,100,000+	+24%	新歷史峰值
最新官方數據	1,618,630	+2.3% (7日)	穩定在160萬以上

增長驅動因素：

• 運營商合作：AT&T（2025年4月集成）和Telefónica Movistar（2025年2月）戰略合作推動運營商卸載流量激增
• 網絡密度：移動熱點從Q3的115,750個增至12月的120,000+，覆蓋範圍擴大
• 訂閱用戶：註冊用戶達589,252（+11,609 7日增長），付費訂閱超541,000

網絡活動指標

數據傳輸量：

• Q3 2025累計：5,451 TB運營商卸載（+100.4% QoQ）
• 11月峰值：77,000+ TB日傳輸量
• 當前日均：64.88 TB（+1.76 TB 7日增長）

鏈上活動（11月1日-12月8日）：

• 日均交易量：15,000-17,500筆（峰值29,356筆）
• 日均活躍地址：2,200-2,400個
• 日均費用：$55,000-60,000（峰值$64,526，12月6日）

DePIN敘事重估

從投機到實用的範式轉變

收入與燃燒機制驗證：

指標	Q3 2025	Q4 2025（至12月）	同比/環比增長
年化收入	-	$18.3M	-
月度費用記錄	-	$1.7M	-
DC燃燒（周）	-	$84,000	+400% YoY
DC燃燒總計	-	$3M+	自Solana遷移以來
日均費用	$30,920	$55,000-60,000	+78%

關鍵轉折點：

• 2025年8月起實施100%訂閱收入轉化為HNT燃燒，建立直接的使用-價值循環
• Q4 2025燃燒增加$2.8M，燃燒量超過代幣增發（自9月下旬起）
• Solana上DePIN收入增長由Helium主導，YTD增長787%

DePIN行業估值重構

市場規模：

• DePIN總市值：$8.67B-$25.3B（統計口徑差異）
• 領先項目：Bittensor (TAO) $2.86B、Filecoin (FIL) $1.08B、Render (RENDER) $862M、Helium (HNT) $361M
• Helium排名：第6-8位

投資流向（2025）：

• DePIN/RWA佔Q3交易的7.1%
• 過去一年DePIN融資超$350M（早期輪次）
• 11月加密VC總額$14.5B（+219% MoM，主要由其他大型交易驅動）

估值信號：

• DePIN P/S比率降至中位數115（Q2 2025低點），反映從高估值炒作迴歸基本面
• Helium展示"用戶增長→流量→燃燒→代幣效用"飛輪，成為實用驅動估值的標杆
• 儘管基本面強勁，HNT價格11月25日-12月10日下跌11%（$2.23→$1.98），市值$361M

社交情緒與行業定位

關鍵意見領袖觀點

機構視角：

• a16z crypto：將DePIN視為巨大機會，引用Helium的草根無線網絡作為去中心化基礎設施採用的領先案例
• Blockworks：強調Helium的跟蹤儀表板涵蓋財務、移動、物聯網和代幣活動，突顯其作為領先DePIN網絡的地位

分析師評估：

• AltCryptoGems：對Helium長期建設表示看好，指出攀升的費用並將其定位為市場覺醒中的關鍵DePIN驗證點
• Eliteonchain：認為Helium通過解決密度和計量挑戰設定DePIN模板，創建與帶寬需求而非投機掛鉤的閉環經濟

敘事主題演變

從概念到實踐：

• DePIN從理論模型轉向已驗證基礎設施，Helium憑藉真實電信集成作為基礎案例
• 強調"人民所有網絡"通過去中心化熱點為數百萬用戶提供覆蓋的實際影響
• 社區事件和建設者聚會推廣實際部署，將炒作與高流量區域的即插即用熱點設置形成對比

DePIN超級週期論述：

• 敘事聚焦通過收入產生節點和實時法幣收益迴歸實用性
• 數據信用燃燒機制將使用與代幣消耗掛鉤，培育可預測需求而非依賴增發驅動的活動
• 與World Mobile等競爭對手對比凸顯Helium在用戶規模和去中心化方面的優勢

技術與基本面評估

網絡成熟度指標

維度	數據	行業地位
日活躍用戶	1.6M-2.1M	超越多數L1鏈用戶活躍度
熱點密度	120,000+移動 + 42,640+ IoT	DePIN網絡中最密集
運營商合作	7家運營商（含AT&T）	首個大規模運營商集成案例
收入模型	100%用戶付費轉燃燒	最直接的使用-價值機制
數據傳輸	77,000+ TB/日	驗證真實需求規模

代幣經濟學動態

供應側：

• 流通供應：195.7M HNT
• 燃燒速率超增發（自2025年9月下旬）
• 通縮機制通過使用增長自動強化

需求側：

• 數據信用需求直接轉化為HNT購買壓力（Jupiter自動回購）
• 運營商卸載流量提供持續、可預測的燃燒基礎
• 企業級需求（電信集成）提供長期價值錨點

價格-基本面背離：

• 當前價格$1.94-1.98（12月10日），距11月高點$2.39下跌17%
• 市值$361M對比年化收入$18.3M，P/S比率≈20（低於DePIN中位數115）
• 建議背離可能源於整體市場情緒或流動性約束，而非基本面弱化

結論

Helium網絡在2025年實現了DePIN行業最具說服力的增長案例，日活躍用戶從26.7萬（2024年11月）激增至210萬+（2025年12月峰值），同時通過AT&T等運營商合作驗證了去中心化物理基礎設施的商業可行性。77,000+ TB的日數據傳輸量和$18.3M年化收入展示了從投機敘事向流量驅動價值的根本轉變。

DePIN行業估值重構正在進行，P/S比率從炒作高點回落至中位數115，而Helium以實際使用支撐的燃燒機制（$3M+累計DC燃燒，燃燒量超增發）成為該敘事的核心驗證者。儘管HNT價格在11月下旬至12月中旬下跌11%，基本面與估值的背離為長期投資者提供了關注機會——當前$361M市值對比不斷擴大的收入基礎和經驗證的網絡效應，暗示市場尚未完全定價流量重估的長期影響。

隨著Helium繼續擴大運營商合作和熱點密度，其成功模式正在推動更廣泛的DePIN行業從理論轉向可規模化的基礎設施解決方案，重新定義去中心化網絡的價值捕獲機制。