RWA資產鏈上化加速：MNT與BST受益路徑分析
TL;DR
截至2025年12月10日，RWA賽道分佈式資產價值達$181.7億，MNT和BST通過差異化路徑受益：Mantle（MNT）作為模塊化L2基礎設施，憑藉$185.12M RWA TVL和Bybit CeFi橋接優勢，定位為機構級RWA結算層；Blocksquare（BST）聚焦房地產tokenization垂直賽道，已完成$2億資產上鍊，通過流動性引擎和$10億美國地產管線實現規模化擴張。兩者受益路徑互補：MNT依託網絡效應和生態激勵捕獲機構資金流入，BST通過協議使用費和質押獎勵直接綁定房地產tokenization增長。
RWA賽道加速概覽
市場規模與增長
| 核心指標 | 數值 | 增長趨勢 | 數據時間 |
|---|---|---|---|
| 分佈式RWA總值 | $181.7億 | -3.05%（30天） | 2025-12-05 |
| 持有者數量 | 556,828 | +5.42%（30天） | 2025-12-05 |
| 代表價值 | $3,916.2億 | -8.17%（月度） | 2025-12-05 |
| RWA類別市值 | $560億 | - | 2025年末 |
以太坊佔據65.73%市場份額，美國國債主導tokenization資產，其中BlackRock BUIDL TVL達$20.3-22.8億。私募信貸快速增長，如Maple syrupUSDC TVL $14.4億，30天增長+16.5%。
關鍵驅動因素
機構化趨勢：Figure在Solana推出RWA聯盟（2025年12月4日），月度貸款發起量超$10億；Kraken-德意志交易所合作（2025年11月末）橋接TradFi-數字市場，加速機構入場。
基礎設施成熟：Chainlink預言機廣泛應用於RWA數據完整性；Hedera參與格魯吉亞土地登記現代化，實現房地產tokenization；穩定幣價值$3,017.4億支撐結算層。
監管進展：IMF呼籲穩定幣監管框架，推動合規RWA產品設計；MiCAR對齊的歐盟tokenization標準降低跨境發行門檻。
MNT受益路徑分析
核心定位與產品矩陣
基礎設施優勢：Mantle作為以太坊兼容的模塊化L2，採用Optimistic Rollup和EigenDA實現可擴展性，為RWA提供高吞吐量、低成本結算層。截至2025年11月末，Mantle託管$185.12M非穩定幣RWA資產，雖較30天前下降21.75%，但2,798持有者數仍增長0.58%，顯示用戶基礎韌性。
RWA產品生態：
| 產品 | TVL/資產規模 | 市場份額 | 持有者 | 資產類別 |
|---|---|---|---|---|
| Mantle Index Four (MI4) | $156.4M | 82.16% | 7 | 機構基金 |
| Ondo USDY | $28.8M | 15.12% | 2,791 | 美國國債收益 |
| Agora AUSD | $5.2M | 2.72% | 32,730 | 穩定幣 |
MI4由Securitize發行，面向機構客戶（英屬維爾京群島註冊，Reg S豁免）；USDY自2023年原生整合，提供rebasing mUSD變體，作為DeFi AMM/借貸/永續合約的收益抵押品。
TaaS平臺（2025年10月推出）：端到端tokenization服務涵蓋KYC、法律架構、智能合約、審計和安全監控，降低機構RWA發行門檻。
鏈上活躍度與收益
截至2025年12月10日，Mantle上RWA協議TVL為$28,437,752（主要來自Ondo Finance），30天轉賬量達$1,753,392（2,345筆交易）。USDY 30天轉賬量約$112萬（1,907筆），峰值日交易量$310,172（12月4日）；AUSD轉賬量$633,392（435筆）。
7天RWA協議費用$14,486（2025年12月10日），主要來自Ondo（全球7天費用$859,624，24小時費用$72,920）。雖Mantle佔比約2% TVL，但網絡費用和生態激勵為MNT持有者提供質押獎勵和治理價值累積。
受益路徑解析
路徑一：網絡效應驅動TVL增長
RWA協議擴張直接增加Mantle網絡TVL（峰值$22億，穩定幣供應$7.5億），推動交易量和gas費收入，間接提升MNT質押收益和治理權重。
路徑二：CeFi-DeFi橋接捕獲機構流動性
Bybit核心整合為MNT/RWA提供現貨交易、機構櫃檯和VIP通道；Anchorage Digital託管（2025年11月）支持MNT作為RWA參與的庫存資產。機構通過CeFi入金參與鏈上RWA，增加MNT需求。
路徑三：生態擴張鎖定開發者資源
RWA Scholars計劃（2025年11月啟動，從2,000+申請者中選拔6人）和hackathon激勵開發者構建RWA dApps，擴大Mantle在$260億RWA市場（預計萬億級規模）的發行量捕獲。
路徑四：模塊化基礎設施溢價
EigenLayer首個/最大L2身份、Succinct Labs ZK rollup升級和OP-Succinct安全增強，使Mantle成為TradFi-DeFi合規結算的分發層，吸引World Liberty Financial等高調合作（USD1穩定幣部署，2025年10月宣佈）。
BST受益路徑分析
核心定位與技術棧
垂直聚焦：Blocksquare專注房地產tokenization（全球最大資產類別），通過標準化協議將物業價值/收益轉化為鏈上BSPTs（Blocksquare Property Tokens），實現碎片化所有權和全球流動性。
合規架構：MiCAR對齊，盧森堡實體（2025年1月），歐盟公證tokenization；tokenization經濟權益（收益/股權）而非股權，簡化監管流程。
技術特性：
- Tokenization協議：通過以太坊/IPFS將物業轉換為10萬個BSPTs；支持任何法律所有權形式。
- 白標SaaS：無代碼marketplace供運營商列表物業、KYC投資者。
- Oceanpoint v2（2025年推出）：基於React的dApp，移動UX，流動性池（BSPT/POINT/USDC），治理質押；POINT聚合器實現AMM互換（2025年Q2）。
規模化進展與管線
截至2025年7月11日，Blocksquare已完成$2億房地產tokenization，覆蓋29國66處物業，較2024年5月$1億翻倍。核心合作包括：
Vera Capital合作（2025年Q2宣佈）：$10億美國房地產tokenization計劃，首個物業為Fort Lauderdale $540萬商業建築（2025年中完成）。潛在新增$8億+資產。
Haven1集成（2025年7月9日）：與L1 RWA區塊鏈合作，整合tokenization房地產至合規EVM生態，擴展跨鏈互操作性。
FractioneX合作（2024年10月延續至2025年）：使用Blocksquare基礎設施為英國物業提供碎片化服務，通過Oceanpoint launchpad活動激活。
鏈上數據與市場表現
TVL與交易：RWA-specific TVL $2億（2025年7月），DeFiLlama協議TVL $0（非標準DeFi追蹤）；BST token 24小時交易量$52,400（2025年12月9日），7天約$30萬，日均$4-5萬。
持有者與價格：市值約$192萬，完全流通（64,270,724 BST）；價格$0.0300（2025年12月9日），較12月7日曆史低點$0.022781上漲29.64%，7天漲幅+15.47%。
受益路徑解析
路徑一：協議使用費直接捕獲
BST作為平臺交易費支付媒介，物業tokenization和二級市場交易增長直接增加BST銷燬/分配，推動代幣價值累積。
路徑二：質押激勵綁定TVL擴張
在Oceanpoint治理池質押BST獲得sBST投票權，賺取被動BST獎勵（40%供應用於流動性挖礦，每月約50萬BST）；提供BSPT流動性/質押賺取發行方/社區/marketplace BST激勵。
路徑三：SaaS折扣鎖定B端需求
質押BST的合作伙伴享受白標marketplace費用折扣，激勵運營商採用Blocksquare技術棧，擴大tokenization基數。
路徑四：房地產RWA藍海捕獲
全球房地產作為最大未開發tokenization資產類別，Blocksquare憑藉$2億先發優勢和$10億管線，定位於捕獲房地產RWA細分賽道（整體RWA市場$181.7億僅佔全球資產冰山一角）的長期增長紅利。
對比分析
| 維度 | Mantle (MNT) | Blocksquare (BST) |
|---|---|---|
| 定位 | 模塊化L2基礎設施 | 房地產tokenization垂直協議 |
| RWA TVL/資產 | $185.12M（L2託管） | $200M（tokenized房地產） |
| 資產類別 | 國債、私募信貸、股票、穩定幣 | 房地產（商業、住宅、可持續性） |
| 受益機制 | 網絡費用、質押獎勵、生態激勵 | 協議費用、質押挖礦、治理折扣 |
| 增長驅動 | 機構CeFi橋接、TaaS平臺、模塊化溢價 | B端SaaS擴張、$10億管線、房地產藍海 |
| 市值 | - | $192萬（完全流通） |
| 近期漲幅 | - | +29.64%（自12月7日低點） |
| 合作伙伴 | Bybit、Ondo、Securitize、Anchorage、WLFI | Vera Capital、Haven1、FractioneX、歐盟公證機構 |
| 鏈上活躍度 | 30天$175萬轉賬（2,345筆） | 24小時$5.24萬交易量 |
互補性：MNT提供高吞吐量結算層，BST可通過跨鏈集成將房地產BSPT部署至Mantle，享受低gas費和Bybit流動性；兩者共同受益於RWA持有者增長（+5.42%月度）和機構化趨勢。
差異化風險：MNT依賴多元化RWA生態，但單一協議（MI4 82%佔比）集中度風險存在；BST聚焦房地產，受房地產市場週期和監管變化影響更大，但垂直深度提供防禦性護城河。
結論
RWA資產鏈上化加速為MNT和BST創造差異化價值捕獲路徑。Mantle通過L2基礎設施定位和CeFi-DeFi橋接優勢，受益於機構資金流入驅動的網絡效應和生態擴張，RWA TVL增長直接轉化為MNT質押收益和治理價值；Blocksquare憑藉房地產tokenization垂直整合和$10億美國地產管線，通過協議費用和質押激勵綁定資產上鍊增長，佔據全球最大RWA細分市場。
短期內（2025年Q4-2026年Q1），Mantle需依託TaaS平臺和RWA Scholars計劃擴大發行量捕獲，突破單一協議依賴；Blocksquare需加速Vera Capital管線落地和Haven1跨鏈整合，將$2億資產規模提升至行業顯著水平。中長期看，兩者受益於RWA賽道$181.7億向萬億級擴張的結構性機遇，分別在基礎設施層和應用層形成護城河，投資者可根據風險偏好（MNT多元化 vs BST垂直深度）和收益模型（網絡質押 vs 協議使用費）配置頭寸。