미국 ETF 상품이 시장에 엄청난 양의 자본 유입을 가져왔지만, 시장의 자발적 현물 자기보유 거래가 구매자 압력을 억제하고 있는 것으로 보이며, 이로 인해 현재 시장에서는 가격을 더욱 자극하기 위해 더 많은 비차익 수요가 필요하게 됩니다. 이 점에 초점을 맞추는 것 외에도, 우리는 활성 주소 감소와 거래 수 증가라는 모순적으로 보이는 두 가지 사실 사이의 차이를 계속해서 탐구할 것입니다.
미국 ETF 상품이 시장에 엄청난 양의 자본 유입을 가져왔지만, 시장의 자발적 현물 자기보유 거래가 구매자 압력을 억제하고 있는 것으로 보이며, 이로 인해 현재 시장에서는 가격을 더욱 자극하기 위해 더 많은 비차익 수요가 필요하게 됩니다. 이 점에 초점을 맞추는 것 외에도, 우리는 활성 주소 감소와 거래 수 증가라는 모순적으로 보이는 두 가지 사실 사이의 차이를 계속해서 탐구할 것입니다.
요약
- Runes 프로토콜의 등장으로 시장에서 활성화된 거래 주소의 수는 감소했지만 거래량은 증가했습니다. 증가와 감소의 이러한 차이는 명백하고 반직관적인 차이를 만듭니다.
- 현재 시장의 주요 우려 기업은 약 423만 BTC라는 엄청난 양을 보유하고 있으며 이는 시장 조정 공급량 의 27% 이상을 차지하며, 미국 현물 ETF는 현재 약 862,000 BTC의 총 자산을 보유하고 있습니다.
- 현물 및 차익거래 구조는 현재 ETF 유입 수요의 중요한 원천이 되어야 합니다. 현재 이러한 ETF 상품은 투자자들이 현물 매수를 위한 도구로 사용하고 있지만, 시카고상품거래소(Chicago Mercantile 거래소), 비트코인(Bitcoin)의 선물시장 상황을 보면 알 수 있습니다. 현재 선물의 순매도 포지션은 점점 더 커지고 있습니다.
온체인 차이
활성 주소, 거래 및 거래량과 같은 온체인 활동 지표는 블록체인 네트워크의 성능과 성장을 분석하기 위한 가치 있고 효과적인 도구 세트를 제공합니다. 국가가 2021년 중반에 비트코인 채굴에 대한 제한을 시행했을 때 비트코인 네트워크의 활성 주소 수가 급격히 감소하여 하루 약 110만 개 이상에서 하루 약 80만 개로 급락했습니다.
비트코인 네트워크는 현재 비슷한 네트워크 활동 감소를 겪고 있지만 드라이버는 완전히 다릅니다. 아래에서는 인스크립션, Ordinals, BRC-20 및 Runes 프로토콜의 출현이 온체인 분석가의 관점 와 미래 활동 지표에 대한 예측을 어떻게 크게 변화시켰는지 살펴보겠습니다.
그림 1: 비트코인 활성 주소 상황
시장의 모멘텀이 강하고 우리가 관찰할 수 있는 활성 주소 수와 일일 거래량이 매일 증가하는 것처럼 보이지만 추세는 원래의 상승 경로에서 벗어나고 있습니다.
이에 비해 전체 활성 주소 수가 감소하는 것처럼 보이지만 전체 비트코인 네트워크에서 처리되는 거래량은 역대 신고점 에 가깝습니다. 현재 월평균 거래량은 617,000 BTC/일로 연평균보다 31% 높은 수준으로, 비트코인 블록 공간에 대한 시장 수요가 여전히 상당히 높다는 것을 의미합니다.
그림 2: 비트코인 거래횟수 추세
최근 인스크립션 사용한 활성 주소의 감소와 BRC-20 토큰의 거래 점유율 비교해 보면 강한 상관 관계를 관찰할 수 있습니다. 4월 중순 이후 인스크립션 건수도 급격하게 감소했다는 점은 주목할 만하다.
이는 주소 활동 감소의 초기 동인이 주로 인스크립션 및 서수 사용 감소에 따른 것임을 시사합니다. 업계의 많은 지갑과 프로토콜이 주소를 재사용한다는 점은 주목할 가치가 있으며, 주소가 하루에 두 번 이상 활성화되면 두 번 계산되지 않습니다. 따라서 주소가 하루에 10개의 거래를 생성하는 경우 10개의 개별 거래가 아닌 하나의 활성 주소에서 발생한 거래로만 표시됩니다.
그림 3: 비트코인 인스크립션 거래횟수 수(14일 이동 평균)
2023년 초부터 인스크립션 산업 부문이 어떻게 성장했는지 설명하기 위해, 이 문제를 설명하기 위해 총 누적 인스크립션 수가 어떻게 확장되었는지 되돌아볼 수 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 인스크립션 수는 7,100만 개에 달했지만, 올해 4월 중순부터 프로토콜의 인기가 크게 떨어지기 시작했습니다.
그림 4: 비트코인 인스크립션 거래횟수 의 총 수
인스크립션 관련 거래 활동 감소에 기여했을 수 있는 다양한 이유 중에서 비트코인에 다른 대체 가능한 토큰을 도입하는 더 나은 방법이라고 주장하는 Runes 프로토콜의 출현이 이러한 상황의 중요한 이유라고 믿습니다. . 유용한 방법. Runes 프로토콜은 반감 블록에서 온라인에 전환되었으며, 이는 4월 중순에도 인스크립션 관련 거래의 감소가 발생한 이유를 설명합니다.
Runes 프로토콜은 인스크립션 및 BRC-20 토큰과 완전히 다른 메커니즘을 따르며, 해당 기능을 달성하기 위해 길이가 80바이트에 불과한 OP_RETURN 필드를 사용합니다. 이 기능을 통해 프로토콜은 임의의 데이터를 체인에 인코딩할 수 있으며, 이 인코딩 프로세스가 차지하는 네트워크 공간은 이전 두 프로토콜에 비해 크게 줄어듭니다.
4차 반감(2024년 4월 20일) 당시 룬 프로토콜이 가동되면서 룬 거래에 대한 시장 수요는 하루 60만~80만 건으로 급증했고, 그 이후로도 높은 수준을 유지하고 있다.
그림 5: 일일 비트코인 거래 수 및 유형
현재 룬 관련 거래는 기본적으로 BRC-20 토큰, 서수 및 인스크립션 대체하여 일일 거래의 57.2%를 차지합니다. 이는 수집가 투기가 비트코인 인스크립션 에서 룬 시장으로 옮겨갔을 수 있음을 시사합니다.
그림 6: 일일 비트코인 거래 수 및 유형(%)
ETF 수요의 큰 차이
최근 ETF 관련 또 다른 이견이 시장에서 폭넓게 주목을 받고 있습니다. 미국 현물 ETF 상품이 꾸준한 자본 유입을 가져왔지만 가격은 항상 정체되고 횡보세를 유지했습니다. ETF의 수요 측면이 시장에 미치는 영향을 확인하고 평가하기 위해 ETF 자산 규모(862,000 BTC)를 다른 주요 관심 주체가 보유한 비트코인 자산 금액과 비교할 수 있습니다.
- 미국 현물 ETF: 862,000 BTC
- Mt.Gox 수탁자: 141,000 BTC
- 미국 정부 보유: 207,000 BTC
- 모든 거래 플랫폼의 총 자산: 230만 BTC
- 채굴자(Patoshi 제외): 706,000 BTC
위 기관이 보유한 비트코인 자산의 총 가치는 약 423만 BTC 공급량 조정된 총 순환 공급량 의 27% 공급량 차지합니다. 7년 이상).
그림 7: 주요 기업의 비트코인 자산 보유
이 중 코인베이스가 커스터디 서비스를 통해 보유하고 있는 비트코인에는 트레이딩 플랫폼 자산과 미국 현물 ETF 자산에 속하는 비트코인 자산이 대량 포함돼 있다. Coinbase 거래 플랫폼과 Coinbase 수탁 기관은 현재 각각 약 270,000 BTC와 569,000 BTC를 보유하고 있습니다.
그림 8: 코인베이스 비트코인 자산 보유
Coinbase가 ETF 고객과 전통적인 온체인 자산 보유자 모두에게 서비스를 제공함에 따라 시장 가격 책정 프로세스에서 거래 플랫폼의 중요성이 중요해졌습니다. Coinbase 거래 플랫폼으로 자산을 이전하는 "고래 지갑"(자산이 100 BTC 이상인 지갑)의 수를 평가하면 ETF 상품 출시 이후 거래 플랫폼으로의 유입량이 크게 증가했음을 알 수 있습니다. .
그러나 동시에 거래 플랫폼으로 유입되는 비트코인 자산의 상당 부분은 GBTC 주소 클러스터의 자산 유출과 밀접한 상관관계가 있으며 후자는 오랜 공급원 중 하나였다는 점을 지적할 필요가 있습니다. 일년 내내 시장 공급량 에.
그림 9: Coinbase 플랫폼에서의 비트코인 고래 지갑 거래
시장이 사상 최고치로 반등했을 때 GBTC의 매도 압력 외에도 최근 미국 현물 ETF에 대한 수요 압력이 약화되는 또 다른 요인이 있습니다.
거래소 선물 시장의 상황을 살펴보면, 시장 미결제약정의 총 가치가 현재 약 80억 달러로 안정화되었으며, 이 지표는 이전에 2024년 3월에 115억 달러를 기록했습니다. 역대 신고점. 이는 점점 더 많은 전통적인 시장 거래자 현물 차익거래 전략을 채택하고 있음을 나타낼 수 있습니다.
이 차익거래 방법에는 프리미엄으로 거래되는 동일한 기본 자산에 대한 선물 계약 포지션의 매도(숏(Short))와 매수 현물 포지션 매수 거래를 결합한 시장 중립 포지션의 이점이 포함됩니다. 결국 이익을 얻습니다.
그림 10: CME 그룹 비트코인 선물 미결제약정(USD)
이를 통해 우리는 헤지펀드로 분류된 기업들이 비트코인에서 점점 더 큰 순매도 포지션을 구축하고 있음을 알 수 있습니다.
이는 현물 차익 거래가 ETF 상품에 대한 유입 수요의 중요한 원천이 될 수 있음을 보여줍니다. ETF 상품은 본질적으로 매수 현물 노출을 확보하기 위한 도구입니다. 2023년부터 거래소 의 총 미결제약정 규모도 크게 증가해 거래소 시장 지배력을 확고히 할 수 있게 되었습니다. 이러한 지위의 확립은 또한 Chicago Mercantile 거래소 통해 헤지펀드가 숏(Short) 선호하는 장소가 되고 있음을 보여줍니다.
현재 CME 비트 거래소(단일 계약의 가치는 5 BTC)과 마이크로 비트코인 선물(단일 계약의 가치는 0.1 BTC) 시장에서 헤지펀드의 순 매도 포지션은 각각 63억 3천만 달러와 9,700만 달러입니다.
그림 11: CME 그룹의 비트코인 선물과 마이크로 비트코인 선물에 대한 다양한 거래자 의 순포지션
요약하다
단일 주소에서 여러 트랜잭션을 생성할 수 있도록 주소 재사용을 대량 사용하는 Runes 프로토콜의 채택률이 매우 높아짐에 따라 활동 지표의 큰 차이가 가속화되었습니다.
미국 시카고상업 거래소 통한 미국 롱(Long) ETF 매수 상품과 숏(Short) 매도 간 현물 차익 거래의 등장과 대규모 규모로 인해 매수자들로부터 ETF 상품으로의 자금 유입이 크게 억제되었습니다. 비록 이러한 억제가 시장 가격에 미치는 영향이 현재 상대적으로 중립적이라 할지라도, 이 상황은 또한 현재 시장이 가격 상승 움직임을 더욱 자극하기 위해 비차익 수요에 의한 적극적인 구매자가 필요함을 나타냅니다.
