이번 AMA의 주제와 게스트 소개
주제: 암호화폐 퀀트 펀드 매니저는 어떻게 알파를 얻나요?
주인
정 나이첸@ZnQ_626
루시다 창립자
2019 Bgain 디지털 자산 트레이딩 리그 시즌 1 혼합 전략 그룹 챔피언;
2020 TokenInsight 글로벌 자산 수량화 대회, Composite Strategy Group은 4월 준우승, 5월 우승, 시즌 세 번째 준우승을 차지했습니다.
2021 TokenInsight x KuCoin 글로벌 자산 수량화 대회, 종합 전략 그룹 3위;
손님
루이치 @ShadowLabsorg
ShadowLabs 창립자 및 DC Capital 투자 이사
양적 제품 관리 규모 3억달러 돌파
여러 거래소 및 유명 프로젝트의 시장 조성 컨설턴트
위즈우 @wuxiaodong10
RIVEENDELL CAPITAL 다단계 및 주관적 전략 펀드 매니저
컴퓨터+금융복합배경
2천만 가지 비전통적인 암호화폐 전략
주로 온체인 중점을 둡니다.
펀드매니저의 알파 전략 프레임 어떤 모습인가요?
정 나이첸@LUCIDA:
LUCIDA는 다중 전략 헤지펀드로서 우리의 성과가 강세와 약세를 겪을 수 있도록 다양한 저상관 다각화 전략을 개발합니다.
자체 운영 펀드를 예로 들어 보겠습니다. 우리의 수입 목표는 불장(Bull market) 에서 비트코인의 현물 성장을 능가하는 것이므로 먼저 시장의 거시적 타이밍, 즉 현재 시장이 현재 시장에 있는지 판단합니다. 베어장 (Bear Market) 의 바닥 또는 상승장의 상단. 이 판단은 아마도 몇 년 안에 매우 중요합니다.
현재 시장이 베어장 (Bear Market) 바닥에 속한다고 믿는다면, 우리는 모든 자금을 비트코인의 전체 포지션으로 전환하고 전체 불장(Bull market) 동안 보유할 것입니다. 이를 바탕으로 CTA, 멀티팩터 전략, 통계적 차익거래 전략 등 정량적 전략을 활용해 수익률을 높이는 전략도 불장(Bull market) 의 핵심 원천이다. 동시에, 우리는 자금 활용을 보장하기 위해 현재 시장 환경에 따라 이러한 전략 간의 자금 배분을 동적으로 조정할 것입니다.
시장이 불장(Bull market) 의 정점에 도달했다고 생각하면 베어장 (Bear Market) 에서 살아남기 위해 모든 비트코인 포지션을 청산하고 이를 미국 달러로 교환할 것입니다. 또한 베어장 (Bear Market) 에서는 CTA 및 옵션 변동성 차익거래와 같은 전략을 사용할 것입니다. 다음 시장 주기까지 미국 달러의 양을 늘립니다.
따라서 모든 Alpha의 기여에는 두 가지 주요 범주가 포함됩니다. 1. 우리의 핵심 경쟁력 중 하나인 강세와 약세에 대한 거시적 타이밍 판단. 2. 정량적 전략의 이점이 강화됩니다. 예를 들어, 비트코인이 10,000에서 50,000으로 상승한다면, 10,000에서 정확하게 바닥을 저점매수 (바텀피싱) 하고 50,000에서 고점을 탈출하는 것은 비현실적입니다. 그러면 우리는 비트코인의 상승을 능가할 수 있도록 수익을 향상시키는 정량적 전략을 사용할 것입니다.
위즈우:
알파 전략의 경우 이는 우리 펀드의 자본 속성과 관련이 있습니다. 우리는 코인업계 로부터 많은 기본 자금을 받았고 모두 코인이므로 수동적으로 알파를 획득해야 합니다. 이는 본질적으로 지수 증가 전략에 있으며 다중 요인 전략이 있습니다. 일부 주관적인 전략.
기관으로서 주관적인 거래를 할 때 포지션 기간, 소액 코인의 유동성 등 많은 사항을 고려해야 합니다. 이러한 요소는 우리 포지션 하면 선택적 대상이 많지 않다는 것을 의미합니다. 분산되기 쉽고 시장을 이길 수 없습니다. 포지션 수가 적으면 프로젝트 투자자와 경쟁해야 하므로 모든 것을 하는 것이 우리의 프레임 입니다.
예를 들어, 우리가 요인을 발견했다고 가정해 보겠습니다. 사람들마다 이를 다루는 아이디어가 다릅니다. 일부는 중립적이고 일부는 주관적이며 일부는 정량적입니다. 따라서 여기서는 주관적인 요인과 다중 요인을 모두 고려하겠습니다. 함께. 암호화폐 시장에는 그러한 선례가 없기 때문에 주식 시장에는 데이터를 기반으로 하는 팩터 전략이 있지만 일부 선물, 특히 선물도 발견하지 못했습니다. 주식 및 수요와 공급 관계에 대한 분석 아이디어. 따라서 모든 것은 데이터와 거래 단서를 이해하는 능력에 달려 있습니다.
그러나 우리는 코인업계 에 고유한 기본 펀드의 투자 연구 부서를 보유하고 있지 않습니다. 왜냐하면 우리는 그들만큼 많은 자원과 광범위한 비전을 갖고 있지 않기 때문에 유연성과 데이터 중심에 집중하는 데 중점을 두고 있습니다. 그래서 시장의 사람들은 서로 다른 돈을 벌는데, 이는 마치 선물 시장이 산업적 돈을 만들고, 수량화가 양적 돈을 만들고, 주관적인 돈이 주관적인 돈을 만드는 것과 비슷합니다.
일반적으로 우리는 주로 통화 표준을 따르며, 우리의 전략이 Sharp 3-4 수준에 도달하고 연간 수익률이 10% 이상에 도달하기를 희망하며 더 적은 노력을 기울일 것입니다. 또는 매크로 타이밍이 거의 없습니다. 이를 바탕으로 시장에 대한 통찰력을 통해 요인을 도출합니다. 이러한 요인은 주관적, 다중 요인 등 다양한 전략에 적용될 수 있습니다.
요인을 파헤치는 과정에서 우리는 일부 선물이나 주식 시장 요인을 테스트하기 위해 이동하는 것을 좋아하며 자체 거래 경험도 있습니다.
루이치:
우리는 순전히 정량적이며 완전히 자동화된 팀이므로 Alpha의 구조적 프레임 처음 설계했을 때 고도의 엔지니어링 및 고도의 자동화 원칙을 따랐으므로 데이터 중심 및 실행에 크게 의존했습니다. 우리는 내부적으로 알파 프레임 실행된 알파와 예측된 알파로 나눕니다.
암호화폐 거래소 매우 분산되어 있으며 많은 투자 도구가 있습니다. 예를 들어, 거래 리스크 노출을 원할 경우 선물이나 현물 거래를 선택하거나 다른 거래소 에서 거래하도록 선택할 수 있습니다. 따라서 실행 수준에서는 선물 및 현물 가격, 베이시스 차이, 처리 수수료, 거래 슬리피지, 차입 비용 등 다양한 시장의 자본 비용을 비교할 것입니다. 다양한 비용을 종합적으로 비교한 후 가능한 가장 저렴한 도구를 선택합니다. 이 부분에서는 비교와 선택을 통해 거의 연간 5~20% 수준을 달성할 수 있습니다. 우리는 이 범주를 실행의 알파로 간주합니다.
두 번째 부분은 예측 알파(Predicted Alpha)입니다. 예측 알파(Predicted Alpha)는 주로 시계열 및 단면을 포함한 다양한 수준, 기간 및 목표에 대한 예측을 나타냅니다. 우리는 예측을 기반으로 다양한 타이틀에 대한 리스크 노출 중 하나를 조정할 것입니다.
하지만 예측된 알파의 처리가 알파의 실행과 어느 정도 일치하는 경우도 있습니다. 예를 들어, 내가 지금 방향을 예측하고 있는데, 내가 하는 예측은 문제의 20%만 해결할 수 있습니다. 나머지 80%는 내가 이 일을 실행할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 이 부분에는 주문 배치 기술, 거래 확률 분석, 자본 비용의 조건부 확률 등이 포함됩니다. 이들은 모두 특정 실행 요소와 특정 예측 요소를 가지고 있으며 일반적으로 이 시스템을 사용하여 알파 돌파구를 완성합니다.
성과 귀속을 수행할 때 알파의 이 두 부분이 기여하는 비율도 다릅니다. 예를 들어 방금 언급한 알파의 경우 벤치마크를 5~20% 정도 아웃퍼폼하는 것이 우리의 목표일 가능성이 높기 때문에 이 부분은 비교적 확실하지만 수익의 상한선은 상대적으로 제한적입니다. 예측 알파는 다릅니다. 예를 들어, 우리의 고주파 예측 중 일부는 거래당 수익이 매우 적고 많은 실행 알파와 혼합되어 있지만 일부 중간 및 저주파 예측의 경우 점유비율 를 예측할 수 있습니다. 더 높아져라.
암호화폐에 대한 시장 견해는 어떻습니까? 암호화폐는 어떤 시장이라고 생각하시나요?
위즈우：
방금 언급했듯이 우리는 미래의 논리적 분석을 기반으로 다양한 시장에서 서로 다른 돈을 벌어야 하며 암호화폐에서도 마찬가지입니다. 암호화폐 시장 자체는 높은 변동성을 특징으로 합니다. 예를 들어, U-표준 소득의 경우 자본 이자율 소득은 불장(Bull market) 기간 동안 연간 약 20% 이상입니다. 그래서 우리가 돈을 벌고 싶다면 이러한 특성을 바탕으로 어떻게 돈을 벌 수 있는지 생각해야 합니다. U로 들어오면 먼저 차익 거래에 사용할 수 있습니다. 이것이 바로 차익거래의 제로 리스크 수익입니다.
암호화폐는 현재 불장(Bull market) 있으며, Pendle의 제로 리스크 수익률은 30~40%입니다. 가장 정확한 소르티노 비율을 계산한다고 가정할 때, 최종 감소는 예상되는 최소 수익입니다. 감소 후 리스크 전략으로 남은 수익은 실제로 많지 않기 때문에 이것이 코인 기반 알파를 수행하는 이유 중 하나입니다.
내가 보는 시장관은 핫머니다. 돈이 있는 곳이면 어디든 돈을 벌 수 있다.
올해 암호화폐 시장의 시장 회전 리듬은 지난 5~6년 동안 A주가 매년 주요 추세를 보였습니다. 예를 들어 처음에는 탄소 중립이 있었는데 올해는 AI가 생겼습니다. 그러나 역사상 제가 경험하고 검토한 코인업계 의 강세장과 약세장 중에서 이러한 주류 시장 추세를 보인 것은 올해뿐입니다. 올해에는 AI 1개와 Meme 1개가 있습니다. 이전에는 코인업계 에 본선이 없었고 정말 지루한 시장이었습니다. 이 점 역시 올해와 예전과의 차이점 중 하나입니다. 그래서 올해 코인업계 에서 AI와 밈을 잡을 수 있다면 많은 돈을 벌 수 있을 것입니다.
암호화폐 업계의 이슈 과 섹터 순환 패턴을 파악할 때 모멘텀 자체가 가장 중요한 부분이며, 데이터 외에 트위터 여론에도 주목하겠습니다. 하지만 타겟이 거의 없다면 우리가 주목할 수 있는 데이터는 타겟 자체의 가치입니다.
내부적으로 Wind와 다소 유사한 도구가 있습니다. 우리는 거의 2년 동안 팩터를 만들어 왔으며, 시장과 트위터의 여론을 여기에 저장할 것입니다. 그러나 우리는 이런 방식으로 섹터 회전을 파악하지 않기 때문에 섹터에 큰 관심을 두지 않습니다. 해당 섹터에서 상대적으로 탄력성이 좋은 코인을 선택하여 이러한 자산을 구매할 것입니다.
루이치:
우리는 암호화폐가 주로 대량 의 진행 중인 거래와 비정기적인 이벤트 거래로 구성된 고도로 투기적인 시장이라고 믿습니다. 이것이 우리가 계속해서 시장에 참여하는 이유이기도 합니다.
다른 금융 대상이나 시장에 비해 정서 거래 구성 요소와 이벤트 거래 구성 요소가 더 많습니다. 이는 정량적 방식으로 포착하는 데 더 적합하므로 당사의 거래 이점과도 일치합니다.
오늘날 시장의 경쟁은 거래 실행이나 예측 측면에서 더욱 심화되었습니다. 이제 수백 송이의 꽃이 피고 수백 명의 경쟁업체가 성공을 위해 경쟁하고 있지만 여전히 고도로 구조화된 기회가 있습니다. 이러한 구조적 거래 기회 의 원천은 여전히 대량 정서 과 사건으로 가득 차 있습니다. 시장은 구조적 차별화를 겪기 시작했다.
우선, 시장 예측 가능성 측면에서 기존 자산에 대한 가격 책정의 효율성이 더욱 향상되었습니다. 특정 특성을 보면 과거에는 추세가 발효되는 경우 몇 시간 또는 심지어 하루나 이틀 동안 지속될 수 있었습니다. 이제 추세는 다양한 요인으로 인해 10분 안에 끝날 수 있습니다. 빠른 수정을 해드립니다. 그러나 새로운 자산 측면에서는 여전히 좋은 알파가 있다는 것을 발견했습니다.
우리가 일부 알트코인에도 참여하면 경쟁, 기업가 정신 또는 새로운 트렌드 등 모든 사람의 이야기에 일부 새로운 자산이 나타날 것이며 이전에 사용된 요소가 이러한 자산에 여전히 유효하다는 것을 알게 될 것입니다. 그러나 새로운 자산을 획득하는 것은 어렵습니다. 예를 들어 기술 구현, 데이터 액세스 및 거래 모델의 안정성이 다소 부족합니다.
암호화폐 시장에서 다양한 요인의 기여는 무엇입니까? 이러한 요소에 대한 기본 수익원은 무엇입니까?
위즈우:
암호화폐 시장의 특징은 펀딩 비율이 높다는 것, 즉 베이시스가 크다는 것입니다. 선물의 경우 베이시스는 월별 차이로 이해될 수 있습니다. 동일한 것으로 이해된다고 가정하면 암호화폐 시장의 월간 스프레드는 크게 변동합니다. 차익거래와 같은 기능은 이러한 종류의 논리를 중심으로 구축되며 대체 요소는 이러한 일련의 논리를 중심으로 구축될 수 있습니다.
또한 시장은 변동성이 크고 일부 통화는 매우 탄력적이기 때문에 실제로 얻을 수 있는 돈은 타이밍에 따라 달라집니다. 그래서 우리는 이 모멘텀을 시험해보고 중립 모멘텀 수준이 비트코인이 불장(Bull market) 에 있는 지점이라는 것을 발견했습니다. 적절한 시기를 선택하지 않으면 좋은 초과수익률을 보기 어려울 것이다. 이는 또한 Crypto의 거래 메커니즘과 많은 관련이 있습니다.
또한, 당사 거래소 에서 제공하는 데이터 및 일부 장외 데이터도 기존 시장과 다릅니다. 따라서 우리의 초과 수익 중 상당수는 전통 시장에서 잘못 실행된 이러한 독특한 것들과 전략에서 파생됩니다.
루이치:
정서 요인의 대표적인 것 중 하나가 모멘텀 요인이다. 본질적으로 모멘텀 요인은 상승을 쫓아 하락을 죽이는 것이다. 이 요소의 이익은 주로 시장의 과잉 반응에서 비롯됩니다.
예를 들어, 개인 투자자 특정 통화가 상승하는 것을 보면 대개 이러한 상승 추세가 계속될 것이라고 생각하여 후속 조치를 취하고 매수합니다. 이 시점에서 우리는 불에 연료를 추가하고 그로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 또한, 시장의 과민반응을 판단하여 모멘텀 반전매매를 실시하고, 사전에 매복하여 반전작전을 수행하는 것도 가능합니다. 이러한 거래의 핵심은 시장의 과잉 반응을 이용하여 수익을 창출하는 것입니다.
이벤트 요인으로 인한 이익은 주로 자산의 가격 조정에서 발생하며, 이는 특정 반응 시간이 필요합니다. 예를 들어, 트위터의 데이터나 큰 시장 동향에 대한 잠재적 데이터를 모니터링하여 이벤트가 발생한 후 신속하게 대응할 수 있습니다. 예를 들어, CPI 데이터가 공개되면 비트코인 가격이 크게 변동할 수 있습니다. 이 경우 신속하게 대응하고 신속하게 거래하여 이익을 얻으십시오.
초단타매매의 관점에서 볼 때, 많은 거래자 거래비용에 둔감하며, 이로 인해 대량 거래를 할 때 단일 시장에서 모든 거래를 수행하게 됩니다. 이러한 행동은 시장에 더 큰 영향을 미치고 차익 거래 기회를 가져올 것입니다. 유동성 요소는 빈도가 높은 시장에서 장기적으로 효과적이며 펀드 매니저가 알파를 획득하는 중요한 도구 중 하나입니다.
전통적인 금융 시장과 비교하여 암호화폐 시장에서 알파를 얻으려는 경우 이 방법론의 차이점은 무엇이라고 생각하십니까? 암호화폐에서 더 많은 알파를 얻으려면 어떻게 해야 합니까?
정 나이첸@LUCIDA:
지난 몇 년 동안 저는 사람이 알파의 핵심 요소일 수 있다는 점을 분명히 느꼈습니다. 암호화폐 산업이 많이 발전했음에도 불구하고 A주 시장에 비해 암호화폐 산업 종사자, 특히 유통시장 참여자의 평균 수준에는 상당한 세대 격차가 있습니다.
두 번째 포인트는 이 시장의 데이터와 인프라가 정말 열악하다는 점입니다. A주 시장에는 Wonder, Bloomberg 등 상대적으로 완전한 데이터 제공업체가 거의 없습니다. 데이터 품질이 좋지 않고 매우 단편화되어 있습니다. 데이터를 얻는 것은 많은 팀에게 골치 아픈 일입니다. 하지만 데이터가 없다면 어떻게 모델링할 수 있을까요?
저는 어떤 기관이 인재와 데이터 측면에서 동종 기관에 비해 확실한 이점을 갖고 있다면 매우 안정적인 초과 수익의 원천이 될 것이라고 생각합니다.
위즈우:
전통적인 금융 시장과 비교하여 암호화폐 시장은 높은 변동성, 소액 통화의 높은 탄력성, 강력한 정서 등 몇 가지 특징을 가지고 있습니다. 암호화폐 시장에서 알파를 얻으려면 이러한 특성을 중심으로 전략을 개발해야 합니다.
핵심 문제는 암호화폐 시장의 제로 리스크 차익거래 수익이 너무 높다는 것입니다. 현재 안정적인 USDT 배당금을 가져올 수 있는 프로젝트가 거의 없기 때문에 이는 암호화폐 시장의 가치 요소에 치명적입니다. 그래서 우리가 가치, PE, P/E 비율을 계산하려고 하면 어떻게 계산하든 U 기준으로 보면 차익거래 소득보다 훨씬 열등하다는 것을 알 수 있습니다. 따라서 전통적인 금융시장의 가치요소를 이용하여 암호화폐 시장의 알파를 측정하는 것은 불가능합니다.
암호화폐 시장에서 우리가 집중해야 할 핵심가치는 기존 시장의 그것과는 다릅니다. 전통적인 주식 시장에서는 가치, 주가수익비율 등의 요소가 핵심이지만, 암호화폐 시장에서는 가격 대비 꿈 비율, 즉 미래 기대치와 파생되는 모든 것에 대한 낙관적 추정치에 더 많은 관심을 기울일 수 있습니다. 이러한 기대를 실현하는 것부터.
요소의 구체적인 예는 레이어 2(L2) 솔루션의 MATIC과 같은 가치 요소입니다. 10~100U(USDT)를 보유하는 기본 토큰 주소 수의 변화는 종종 일부 시장 추세를 나타낼 수 있습니다. 퍼블릭 체인이 폭발적인 애플리케이션이나 대규모 채택을 시작하려고 할 때 이러한 소규모 보유자의 증가는 일반적으로 시장 여론과 가격에 비교적 일찍 반향을 일으키는 경우가 많습니다. 이와 같은 주소는 본질적으로 사람을 나타내는데, 이는 많은 사람과 소수의 문제입니다. 이 요소 설명의 관점에서 보면 미화 10~100달러의 잔액을 보유한 주소가 실제 사용자에 더 가깝다고 생각합니다.
루이치:
나는 몇 가지 차이점을 요약했습니다. 시장 탈중앙화로 인한 정보 비대칭 암호화폐 시장의 탈중앙화 특성은 정보 비대칭으로 이어집니다. 비전문 투자자가 시장 상황을 이해하기 어렵기 때문에 차익 거래 기회가 특히 분명합니다.
상승과 하락 및 시장 변동을 추적합니다. 전통적인 금융 시장과 달리 암호화폐 시장의 자산은 일반적으로 여러 지역 시장에서 거래됩니다. 따라서 이러한 분산으로 인해 상승을 쫓고 하락을 죽이는 것이 더 일반적이며, 투자자의 잦은 주의 전환과 불합리한 거래는 암호화폐 시장에서 더 흔합니다. 시장 조작 암호화폐 시장에서는 시장 조작이 기존 시장보다 더 흔합니다.
대부분의 일반 투자자들은 이러한 현상을 활용하여 매매를 하거나 매매 전략을 설계하기가 어렵습니다. 그러나 일부 초단타 트레이딩 회사의 경우 알파를 얻기 위해 기존 시장보다 훨씬 더 큰 규모로 시장 조작에 참여할 수 있습니다. 이런 행위는 전통시장에서는 불법이고, 하면 감옥에 갇히게 됩니다.
암호화폐 시장의 자산관리 상품구조와 기존 금융시장의 차이점
정 나이첸@LUCIDA:
2단계 팀의 80% 이상이 매우 중립적인 차익거래 전략을 채택하고 있어 전략 간의 동질성이 매우 심각한 것으로 나타났습니다.
투자 관점에서 볼 때 전략 자체의 원리는 복잡하지 않고, 낮은 빈도로 하면 거래 실행에 그리 많은 에너지가 필요하지 않기 때문에 결과적으로 상품의 80% 이상이 만약에 당신은 차익거래 트랙에 참여하고 있으며 CTA나 옵션 또는 다중 요소 전략을 시도합니다. 이러한 종류의 통계적 차익거래를 수행하는 것과 비교할 때 입출력은 특히 부적절합니다. 고주파수를 포함하여 장비를 전환하고 모든 거래 세부 사항을 최적화하지만 결국 관리 규모는 이러한 종류의 차익 거래에서 분명히 벗어납니다. 그렇다면 앞으로 차익거래 상품이 전체 시장의 주류가 될 것이라고 생각하시나요?
위즈우:
암호화폐 시장뿐만 아니라 전통적인 금융시장에서도 채권 거래는 큰 이슈입니다. 다양한 등급의 채권 거래량이 적지 않기 때문에 차익 거래는 항상 존재합니다. 준준수 전제하에 운영될 수 있는 한 암호화폐 시장의 차익거래 수입은 기존 시장의 최소 2~6배가 될 수 있습니다. 이는 차익거래에 매우 높은 용량과 수익 공간을 제공하므로 이러한 상황이 발생합니다. 계속 존재할 것입니다.
CTA 전략과 같은 다른 전략의 경우에도 대용량 선택입니다. 이러한 유형의 전략이 시장에서 진정으로 인정되려면 차익거래 수익이 감소할 때까지 기다려야 할 수도 있습니다. 그 때 우리 전략의 샤프 비율을 살펴보면 매우 좋아 보일 것입니다. 차익거래 수익은 이제 U 표준을 기반으로 계산됩니다. 현재 거래소 의 통합 계정 덕분에 통화 표준을 통해 유사한 전략을 실행할 수도 있습니다. 그래서 우리의 현재 방향은 차익 거래에 U를 사용하고 리스크 에 코인을 사용하는 것입니다. 이것이 최선의 할당 방법입니다.
루이치:
나는 기본적으로 Wiz의 의견에 관점.
첫째, 시장은 고도로 세분화되어 있으며 소위 자본 진입 장벽이 존재하며 이러한 문제는 향후 2~3년 내에 해결하기 어려울 수 있습니다. 따라서, 예측 가능한 2~3년 동안에는 여전히 차익거래의 여지가 있을 것입니다. 차익거래 공간이 줄어들더라도 차익거래의 거래량과 자본 능력은 여전히 시장을 지배할 것입니다.
하지만 그때쯤이면 자산관리 상품 형태의 차익거래가 존재하지 않을 수도 있습니다. 대부분 고빈도 퀀트팀이 자체 운영하고 있는데, 그 주된 이유는 고빈도팀이 수익을 직접 먹어치우고, 시장에 배분할 추가 수익이 없기 때문일 것입니다. 일부 자산 관리 프로젝트의 경우 차선책을 선택하고 통계 차익거래 및 CTA 전략과 같이 합리적으로 비용 효과적인 조정된 리스크-수익률을 제공합니다. 앞으로 2~3년 안에 그러한 흙이 나타나기 시작할 수도 있습니다.
정 나이첸@LUCIDA:
암호화폐 자산 관리 상품의 구조도 A주와 매우 다릅니다. 왜냐하면 현재 A주의 가장 주류 상품은 300, 500과 같은 광범위한 지수에 대한 지수 성장이라는 것을 관찰했기 때문입니다. 또는 1000. 지수 상승을 기반으로 한 이 제품이 베스트 셀러가 되어야 합니다. 기본 지수 성장의 대부분은 다중 요인 모델을 통해 달성됩니다.
하지만 저는 이런 종류의 제품이 암호화폐 시장에 거의 존재하지 않는다는 사실을 발견했습니다. 제가 아는 팀 중 다중 요소 전략을 개발하는 팀은 10% 미만일 것입니다. 다단계 전략을 개발하는 점유비율 그렇게 적은 이유는 무엇입니까?
위즈우:
그 이유는 시장에서 USDT의 수익률이 너무 높기 때문입니다. 예를 들어 제가 PENDLE에 있을 때 거의 모든 USDT를 구매합니다. 이 경우 나는 나만의 전략을 선택하지 않을 것입니다. 내 전략이 리스크 30%를 차감하고 이를 변동성으로 나누면 전통적인 선물 시장의 샤프 비율과 같은 지표만큼 성과도 내지 못하기 때문입니다.
그러므로 시장에서 제로 리스크 수익률이 너무 높으면 누구나 자연스럽게 제로 리스크 수익률을 선택할 것이라고 생각합니다. 이런 방식으로 계산하면 전략의 기준을 측정하는 비율에서 제로 리스크 수익을 뺍니다. 이 시장의 실질 제로 리스크 수익률(연 30%)을 이용해 계산하면 모든 것이 헛되고, 어떻게 계산해도 의미가 없습니다.
우리의 멀티 팩터 전략은 더욱 다양해졌습니다. 처음 설계할 때 우리는 A주나 전통적인 선물의 중립적인 멀티 팩터 전략을 기반으로 설계했습니다. 하지만 나중에는 점차 분산되어 매우 다양해지고 주관적인 요소가 더 추가될 것입니다. 핵심 이유는 이 시장의 되돌림 주기가 매우 짧고 매우 빠르게 변화하기 때문이라고 생각합니다. 이 경우 다중 요소 클래스를 구현하는 전략에 몇 가지 프레임 문제가 있습니다. 특정 요인이 장기적으로 유효하다는 것을 단순히 지난 2년간의 시장 동향만 보면 알 수 없습니다.
전통적인 시장에서는 A주뿐만 아니라 미국 주식에서도 팩터를 탐색하고 테스트할 수 있습니다. 미국주식에서는 20년, A주식에서는 5년 동안 유효했다면, 이는 유효요인이며 대규모 자본 운용에 사용될 수 있다고 할 수 있습니다. 하지만 암호화폐 시장에서는 이 요소를 활용하여 중립적인 전략을 세울 때 이러한 검증 기회를 갖기가 어렵습니다. 1~2년 정도의 백테스팅 주기만 살펴보는 것이 가능할 수도 있는데, 이는 프레임 측면에서 무리가 있습니다.
루이치:
내 감정은 다를 수 있으며, 이는 또한 이 프레임 에 대한 우리의 이해에 달려 있습니다.
내가 관찰한 바에 따르면 더 많은 사람들이 주류 통화에 대해 시계열 거래를 하고 있다는 것입니다. 예를 들어 비트코인과 이더 에서 추세 거래를 하는 사람들이 더 많습니다. 하지만 100개 목표에 대해 추세 트레이딩을 한다고 하면 그런 팀은 거의 없습니다. 시계열 거래를 하는 사람은 많지만 교차 거래를 하는 사람은 거의 없습니다.
그 원인을 꼽자면 주로 다음과 같은 이유가 있다고 생각합니다.
첫째, 데이터 길이 문제가 있다. 대부분의 자산은 한 번의 주기만 경험했을 수 있으며 더 이상 검증 및 백테스트를 위한 데이터가 없습니다.
둘째, EOS처럼 여러 주기를 거친 자산이라도 17~18년이 지나면 비활성화되어 다시 기본 풀에 선정되기 어렵습니다. 암호화폐 시장에는 유사한 목표가 많이 있습니다. 여러 원을 완성하고 활동성과 유동성을 유지할 수 있는 자산은 거의 없습니다. 기본적으로 비트코인과 이더 만 있습니다. 솔라나(Solana)와 같은 다른 기업들도 오랫동안 휴면 상태였다가 최근에야 활성화되었습니다.
셋째, 실제로는 상대적으로 시계열 요인의 효과가 단면적 요인의 효과보다 더 중요할 수 있습니다. 근본적인 논리는 정서 모멘텀에 대한 반응이 오래 지속되며 전통적인 추세 거래 프레임 사용하여 매우 잘 계획할 수 있다는 것입니다. 많은 타겟 자체가 불안정하기 때문에 단면의 상대 강도 계수가 불안정합니다. 여러 번의 불장(Bull market) 과 베어장 (Bear Market) 주기를 경험한 전통적인 원자재나 주식과 달리 상대적인 강점과 약점은 상대적으로 안정적입니다. 암호화폐 시장에서는 이번 웨이브의 타겟이 다음 웨이브에서 사라질 수도 있고, 상대적인 강점이 있는지 검증하는 것도 불가능합니다.
암호화폐 자산 가치의 척도는 무엇이라고 생각하시나요? 암호화폐 자산의 가치는 얼마입니까?
루이치:
현재 상황으로 볼 때 암호화폐 시장의 가치는 주목할만한 수준입니다. 즉, 지금은 관심이 집중되는 시장입니다. 프로젝트의 기본 논리가 무엇이든 관심을 끌면 가치가 있습니다. 이는 Wiz가 언급한 시장 모멘텀과 일부 유사할 수 있지만 완전히 동일하다고는 생각하지 않습니다. 쉽게 말하면 안구경제의 산물에 가깝다. 장기적으로는 미래가치가 실제 적용에 반영되고 생태계의 경쟁력이 최대한 반영되는 방향을 추진하기 위해 많은 실무자들과 VC들 역시 열심히 노력할 것으로 기대합니다. 하지만 적어도 현재 시장 상황은 완전히 이렇지는 않습니다.
이스터 에그: 현재 시장에 대해 어떻게 생각하시나요? 비트코인이 미래에 어디로 갈 것이라고 생각하시나요? (주관적이고 무책임한 종류)
위즈:
머리를 두드려도 이 위치에서 진동하면 위로 움직일 공간이 별로 없고, 위로 움직일 공간도 별로 없습니다. 신고점을 돌파하더라도 상승폭은 30% 정도에 그치고 이후에는 조정이 있을 수도 있다. 현재 수준으로 볼 때 세계의 대형 리스크 자산은 상승 여지가 별로 없을 수도 있다고 생각됩니다. 정말 머리를 때리는 것입니다. 이것은 매우 드러납니다.
루이치:
아직은 금리 인하가 시작되지 않은 것 같아서 좀 더 낙관적으로 봅니다. 이전에는 비트코인에 대한 믿음이 없었지만 지금은 기본적으로 비트코인에 대한 반신론자입니다. 그러므로 이번 불장(Bull market) 주기에는 2년 안에 150,000에 도달하는 것이 여전히 가능하다고 생각합니다.
루시다 & 팔콘 소개
루시다( https://www.lucida.fund/ )는 2018년 4월 암호화폐 시장에 진출한 업계 최고의 퀀트 헤지펀드입니다. 현재 관리 규모로 CTA/통계 차익거래/옵션 변동성 차익거래 및 기타 전략을 주로 거래합니다. 3천만 달러.
Falcon( https://falcon.lucida.fund/ )은 차세대 Web3 투자 인프라로, 다중 요소 모델을 기반으로 하며 사용자가 암호화폐를 "선택", "구매", "관리" 및 "판매"하도록 돕습니다. 자산. 매는 2022년 6월 루시다가 인큐베이팅.
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